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四年多時(shí)間，沐瞳科技幾次深陷“再次賣身”的漩渦，這究竟是為啥？

作者 ：阿欣

來源： 鉛筆道（ID：pencilnews）

據(jù)界面新聞等報(bào)道，沙特游戲巨頭Savvy正與字節(jié)跳動(dòng)談判，希望收購后者旗下全資子公司沐瞳科技。

2023年底，字節(jié)跳動(dòng)大規(guī)模收縮游戲業(yè)務(wù)時(shí)，就曾與Savvy接觸過至少一次。之所以沒談成，主要因?yàn)閮r(jià)格——字節(jié)給沐瞳科技開出了不低于50億美元的標(biāo)價(jià)。

沐瞳科技曾經(jīng)被看作字節(jié)跳動(dòng)游戲出海的頭號(hào)王牌。它手握東南亞MOBA游戲（多人在線戰(zhàn)斗）市場的超級(jí)爆款，用戶量級(jí)達(dá)到10億級(jí)別，是中國游戲行業(yè)出海最成功的樣本之一。

但是，自從2021年以40億美元賣給字節(jié)跳動(dòng)，四年多時(shí)間，沐瞳科技幾次深陷“再次賣身”的漩渦，這究竟是為什么？

多家國內(nèi)媒體向字節(jié)跳動(dòng)和沐瞳科技分別求證，暫未獲得回應(yīng)。

01

2014年7月，沐瞳科技誕生在上海的寫字樓里，創(chuàng)始人袁菁、徐振華與張冠群都帶著騰訊游戲的基因，三人持股比例初定為5:3:2，張冠群持有14%股份。

彼時(shí)中國游戲市場正處于端游向手游轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵期，大廠們忙著在國內(nèi)跑馬圈地，身在魔都的他們，卻反其道想“出海”。

剛開始，沐瞳科技做了款叫《Magic Rush: Heroes》的游戲，集卡牌和塔防于一身，拿了Google Play 2015年的最佳策略游戲，算是在海外站穩(wěn)了腳。

但真正讓其一戰(zhàn)成名的，是2016年推出的MOBA手游《決勝巔峰（Mobile Legends: Bang Bang，簡稱MLBB）》。

這款游戲是真的懂東南亞玩家。

與當(dāng)時(shí)市面上的同類產(chǎn)品相比，《決勝巔峰》優(yōu)化了低端機(jī)型適配，將單局時(shí)長控制在15分鐘左右，更符合東南亞用戶的使用習(xí)慣。上線僅兩年，其總注冊(cè)賬號(hào)就突破2億，在印尼、馬來西亞等國掀起熱潮。

沐瞳科技并沒有止步于游戲研發(fā)，轉(zhuǎn)而將目光投向電競生態(tài)的布局。2017年其促成印尼政府推出職業(yè)聯(lián)賽MPL，當(dāng)年在印尼舉辦的線下比賽便吸引了海量觀眾。

到2020年10月，《決勝巔峰》全球累計(jì)下載量突破10億，月活躍峰值用戶超1億，成為東南亞市場的國民級(jí)游戲。

此時(shí)的沐瞳，在新加坡、印尼等地設(shè)立了分支機(jī)構(gòu)，員工近千人，海外業(yè)務(wù)占比幾乎達(dá)到100%，核心客戶集中在東南亞、南亞及后續(xù)拓展的拉美地區(qū)，2019年更是躋身App Annie中國游戲出海廠商年度收入前十。

02

風(fēng)光的背后，卻藏著雷。

2020年底，沐瞳科技管理層以5億美元估值回購了聯(lián)合創(chuàng)始人張冠群剩余的2%股權(quán)，并在其未到場的情況下完成股權(quán)變更，將其剔除出股東名單。之后，張冠群起訴沐瞳科技。

與此同時(shí)，外部行業(yè)環(huán)境也發(fā)生了變化。

2021年初，國內(nèi)游戲版號(hào)審批進(jìn)入暫停期，政策收緊讓整個(gè)行業(yè)陷入融資寒冬，對(duì)于沐瞳科技雖然直接影響有限，但資本對(duì)游戲行業(yè)的信心受挫，獨(dú)立發(fā)展的融資難度大幅增加。

沐瞳科技的核心產(chǎn)品《決勝巔峰》雖然在東南亞根基穩(wěn)固，但歐美市場拓展始終乏力，長期在iOS暢銷榜百名開外，而新游戲的研發(fā)又需要持續(xù)巨額投入，企業(yè)面臨著增長瓶頸。

當(dāng)時(shí)的沐瞳科技雖然營收可觀，但要支撐全球化擴(kuò)張和新品研發(fā)，資金需求巨大。2021年字節(jié)跳動(dòng)和騰訊想收購沐瞳科技，最后字節(jié)跳動(dòng)拿下了。

當(dāng)年字節(jié)開出的40億美元收購價(jià)（外媒口徑），并不全是現(xiàn)金：大約10億美元是真金白銀，其余約15億美元為字節(jié)股權(quán)。對(duì)沐瞳來說，這不是簡單的退出，而是一筆“加入更大體系”的交易。

為什么沐瞳當(dāng)時(shí)愿意賣給字節(jié)？原因主要有三點(diǎn)。

第一，TikTok 的流量協(xié)同太誘人。

TikTok在全球有數(shù)十億用戶，在東南亞尤其強(qiáng)勢(shì)，與沐瞳的用戶群高度重疊。如果協(xié)同順利，《決勝巔峰》的增長空間可能再次打開，新品發(fā)行也天然擁有更低的獲客成本。這是任何游戲公司都無法忽視的機(jī)會(huì)。

第二，“獨(dú)立運(yùn)營”的承諾。

收購后，袁菁繼續(xù)擔(dān)任CEO，核心團(tuán)隊(duì)也完整保留下來。對(duì)創(chuàng)業(yè)公司來說，在拿到巨頭資源的同時(shí)還能保留決策權(quán)，這幾乎是最理想的狀態(tài)。

第三，股權(quán)問題一次性解決。

沐瞳在2020年底經(jīng)歷過股權(quán)更替的爭議，結(jié)構(gòu)比較復(fù)雜。字節(jié)的全盤收購，相當(dāng)于用市場化方式重新梳理了股權(quán)，把利益關(guān)系徹底理順，避免后續(xù)糾紛繼續(xù)影響經(jīng)營。

從行業(yè)大環(huán)境看，當(dāng)時(shí)沐瞳的壓力也在增加。

騰訊將《王者榮耀》推向海外后，與《決勝巔峰》在東南亞正面競爭，憑借品牌與資源優(yōu)勢(shì)不斷壓迫沐瞳的市場份額。在這種情況下，站到字節(jié)背后，意味著更強(qiáng)的資金、渠道和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

此外，2021 年全球疫情導(dǎo)致供應(yīng)鏈不穩(wěn)、匯率波動(dòng)明顯，重度依賴海外收入的沐瞳面臨成本壓力。字節(jié)的資金和體系，也能幫它緩沖這類宏觀風(fēng)險(xiǎn)。

03

這場被外界視為"強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合"的收購，最終卻未能實(shí)現(xiàn)預(yù)期的協(xié)同效應(yīng)。

收購后《決勝巔峰》在東南亞倒是沒掉鏈子，電競賽事越做越大。2023年M5世界總決賽最高有506萬人同時(shí)看，成了全球最火的移動(dòng)電競賽事，2025年還進(jìn)了電競世界杯。

但歐美市場依舊是塊硬骨頭，新出的《發(fā)條總動(dòng)員》《潮汐守望者》也沒復(fù)制出《決勝巔峰》的成功。

字節(jié)方面，由于國內(nèi)游戲業(yè)務(wù)調(diào)整和戰(zhàn)略重心轉(zhuǎn)移轉(zhuǎn)到了短視頻和云計(jì)算上，對(duì)沐瞳的資源支持逐漸減弱。

2023年11月字節(jié)對(duì)游戲業(yè)務(wù)大規(guī)模調(diào)整時(shí)，就有消息稱其尋求出售沐瞳，當(dāng)時(shí)CEO袁菁特意在內(nèi)部打氣"會(huì)長期深耕游戲行業(yè)"。

2024年，市場又傳出沐瞳與字節(jié)跳動(dòng)旗下另一游戲品牌朝夕光年打包上市的傳聞，最終被字節(jié)否認(rèn)。折騰來折騰去，沐瞳在字節(jié)體系里越來越像個(gè)“邊緣人”。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，沐瞳這兩年的日子并不好過。

2023年，凈利潤虧損10.87億元；2024年?duì)I收15.79億元，同比下降10.38%，雖然虧損收窄至1.18億元，但主要得益于資產(chǎn)減值計(jì)提減少，核心盈利能力并未實(shí)質(zhì)改善；

2025年一季度，營收同比增長31.15%至4.85億元，但凈利率僅0.97%，同比下滑4.38個(gè)百分點(diǎn)，毛利率更是從上年同期的29.22%降至18.14%。

有觀點(diǎn)認(rèn)為，這種業(yè)績表現(xiàn)，讓字節(jié)最終決定徹底剝離沐瞳業(yè)務(wù)，將資源聚焦于核心的短視頻和云計(jì)算業(yè)務(wù)。

而此次潛在的收購方沙特Savvy ，作為中東資本布局全球游戲產(chǎn)業(yè)的重要平臺(tái)，看中的正是沐瞳在東南亞、中東等地的成熟運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)和《決勝巔峰》的龐大用戶基礎(chǔ)，希望通過收購?fù)晟破淙蛴螒虍a(chǎn)業(yè)布局。

04

從2014年三名騰訊系創(chuàng)業(yè)者起步，到成為東南亞市場的頭部公司，再到兩度進(jìn)入資本并購的風(fēng)口，沐瞳這十年幾乎走完了中國游戲出海的典型路線。

靠一次精準(zhǔn)判斷、靠一款爆款打穿海外市場并不難，難的是后半程：

當(dāng)規(guī)模上來了，研發(fā)、資金、發(fā)行資源、組織能力都會(huì)成為新的天花板。

把爆款變成持續(xù)賺錢的業(yè)務(wù)、把一家公司從“被風(fēng)口帶起”轉(zhuǎn)到“靠體系支撐增長”，這是很多中國出海游戲公司的共同難題，沐瞳也不例外。

當(dāng)年的沐瞳選擇賣給字節(jié)，是在當(dāng)時(shí)的市場環(huán)境下最務(wù)實(shí)的解法——既解決了資金和股權(quán)問題，也換了一次沖擊上限的機(jī)會(huì)。

而如今的沐瞳與字節(jié)，各自基于戰(zhàn)略調(diào)整做出新的選擇，本質(zhì)上都是“合則來、不合則散”的正常商業(yè)邏輯。

目前，字節(jié)與沙特 Savvy 的談判仍在繼續(xù)，交易能否落地還未確定。

但不論最后賣不賣成，沐瞳這一段經(jīng)歷都給游戲創(chuàng)業(yè)者提了個(gè)醒：

在全球化競爭越來越激烈的今天，爆款只是敲門磚。真正決定一家游戲公司能走多遠(yuǎn)的，是持續(xù)做新品的研發(fā)能力、穩(wěn)定的現(xiàn)金流，以及能支撐長期運(yùn)營的體系。

對(duì)沐瞳來說，如果這筆交易達(dá)成，中東資本的加入可能給它帶來新的機(jī)會(huì)。但這家曾在東南亞創(chuàng)造過奇跡的公司，能不能再火一次，已經(jīng)不是“運(yùn)氣”能決定的事，而是體系、產(chǎn)品力和市場判斷的綜合考驗(yàn)。

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