12月8日，中共中央政治局會(huì)議分析研究2026年經(jīng)濟(jì)工作，提出：繼續(xù)實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策。12月4日，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝在《人民日?qǐng)?bào)》發(fā)表署名文章《構(gòu)建科學(xué)穩(wěn)健的貨幣政策體系和覆蓋全面的宏觀審慎管理體系》，其中闡述了構(gòu)建科學(xué)穩(wěn)健貨幣政策體系的基本思路和五項(xiàng)任務(wù)，強(qiáng)調(diào)重點(diǎn)需要處理好三方面關(guān)系：短期與長(zhǎng)期的關(guān)系、穩(wěn)增長(zhǎng)與防風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系、內(nèi)部與外部的關(guān)系。

貨幣政策的“寬松”與“穩(wěn)健”平衡點(diǎn)在于處理好上述三方面關(guān)系。這也是理解當(dāng)前和未來(lái)我國(guó)貨幣政策基本邏輯和走向的關(guān)鍵。其實(shí)早在2024年6月19日，潘功勝在第十五屆陸家嘴論壇上演講時(shí)，就已提出：我國(guó)貨幣政策在調(diào)控中將注重把握和處理好短期與長(zhǎng)期、穩(wěn)增長(zhǎng)與防風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)部與外部三方面的關(guān)系。這是潘功勝首次完整闡述貨幣政策的三方面關(guān)系。

我國(guó)經(jīng)濟(jì)正處在轉(zhuǎn)型與高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵階段，面臨內(nèi)外部多重不確定性和復(fù)雜挑戰(zhàn)，單一目標(biāo)或短期視角的政策已無(wú)法適應(yīng)新形勢(shì)新變化的需要。把握和處理好三個(gè)方面關(guān)系，既是現(xiàn)實(shí)需要，更是長(zhǎng)遠(yuǎn)之策。

第一，處理好短期與長(zhǎng)期的關(guān)系，要堅(jiān)持逆周期調(diào)節(jié)與跨周期平衡相結(jié)合。既要加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，平滑經(jīng)濟(jì)短期波動(dòng)；又要加強(qiáng)跨周期平衡，避免政策“大放大收”。因?yàn)榻?jīng)濟(jì)短期波動(dòng)需逆周期調(diào)節(jié)，但政策用力過(guò)猛會(huì)帶來(lái)長(zhǎng)期副作用，影響經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和高質(zhì)量發(fā)展。正如政治局會(huì)議提出，加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度，切實(shí)提升宏觀經(jīng)濟(jì)治理效能。因此，應(yīng)兼顧經(jīng)濟(jì)短期穩(wěn)定與中長(zhǎng)期轉(zhuǎn)型，防止為了短期目標(biāo)而犧牲長(zhǎng)期健康。這表明，貨幣政策將更平穩(wěn)連續(xù)，避免急轉(zhuǎn)彎；資源將更精準(zhǔn)流入科技創(chuàng)新、綠色低碳等長(zhǎng)期領(lǐng)域。

第二，處理好穩(wěn)增長(zhǎng)與防風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，要統(tǒng)籌支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融自身健康。既要加大力度支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，也要加強(qiáng)防范重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)特別是金融風(fēng)險(xiǎn)。在當(dāng)前，信貸增長(zhǎng)模式正隨經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變化，單純追求總量增加可能推高金融風(fēng)險(xiǎn)，損害未來(lái)穩(wěn)健發(fā)展。因此，要轉(zhuǎn)變依賴信貸擴(kuò)張的增長(zhǎng)模式，持續(xù)提升存量資金效率，并優(yōu)化信貸投向。正如政治局會(huì)議提出，堅(jiān)持守牢底線，積極穩(wěn)妥化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)。這表明，貨幣投放將避免“大水漫灌”，轉(zhuǎn)向“精準(zhǔn)滴灌”；更關(guān)注資金空轉(zhuǎn)、地方債務(wù)等風(fēng)險(xiǎn)，追求更可持續(xù)、更高質(zhì)量增長(zhǎng)。

第三，處理好內(nèi)部與外部的關(guān)系，要堅(jiān)持“以我為主，兼顧外部”基本原則。政治局會(huì)議既強(qiáng)調(diào)“堅(jiān)持內(nèi)需主導(dǎo)”，又強(qiáng)調(diào)“堅(jiān)持對(duì)外開(kāi)放”。“以我為主”，即貨幣政策主要考慮國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)與發(fā)展需要，在復(fù)雜環(huán)境中保持定力，在必要時(shí)果斷采取措施穩(wěn)定預(yù)期、提振信心，有力有效地促進(jìn)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。同時(shí)，全球主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策周期外溢效應(yīng)日益顯著，我國(guó)貨幣政策調(diào)控需將外部影響納入考量。這表明，未來(lái)貨幣政策將內(nèi)外兼顧，人民幣匯率彈性將增強(qiáng)，發(fā)揮“自動(dòng)穩(wěn)定器”作用，為應(yīng)對(duì)外部沖擊預(yù)留政策空間。

總體而言，強(qiáng)調(diào)處理好這三方面關(guān)系，表明我國(guó)貨幣政策的思路正在發(fā)生深刻轉(zhuǎn)變——目標(biāo)從“數(shù)量與總量”轉(zhuǎn)向“結(jié)構(gòu)與效率”，不再單純追求廣義貨幣（M2）或信貸規(guī)模等增長(zhǎng)，而是強(qiáng)調(diào)讓存量資源更高效地流向促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與高質(zhì)量發(fā)展的領(lǐng)域；角色從“救火隊(duì)”到“規(guī)劃師”，政策不僅要應(yīng)對(duì)當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)（逆周期調(diào)節(jié)），更要為未來(lái)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)升級(jí)提前布局（跨周期平衡），體現(xiàn)出更強(qiáng)的主動(dòng)性和前瞻性；框架從“單目標(biāo)”到“多目標(biāo)”平衡，央行需要把握好時(shí)度效，在增長(zhǎng)、就業(yè)、物價(jià)、匯率等多個(gè)目標(biāo)中取得平衡，這對(duì)政策調(diào)控提出更高要求。

把握和處理好這三方面關(guān)系，對(duì)于實(shí)現(xiàn)貨幣政策最終目標(biāo)即幣值穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、充分就業(yè)和國(guó)際收支平衡，具有重要意義：一是保持經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展可持續(xù)性，在長(zhǎng)期轉(zhuǎn)型中實(shí)現(xiàn)短期平穩(wěn)，避免政策透支未來(lái)增長(zhǎng)潛力，為科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級(jí)等關(guān)鍵領(lǐng)域提供穩(wěn)定適宜的貨幣金融環(huán)境；二是推動(dòng)金融風(fēng)險(xiǎn)防范化解，在穩(wěn)增長(zhǎng)中化解風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)提高資金配置效率、保持金融機(jī)構(gòu)自身健康，從根本上夯實(shí)金融穩(wěn)定基礎(chǔ)，防止風(fēng)險(xiǎn)積累；三是堅(jiān)持開(kāi)放環(huán)境下政策的自主有效性，在復(fù)雜國(guó)際環(huán)境中平衡好內(nèi)外關(guān)系，保障國(guó)內(nèi)貨幣政策“以我為主”空間，同時(shí)運(yùn)用更富彈性的人民幣匯率機(jī)制應(yīng)對(duì)外部沖擊。

在文章中，潘功勝還闡述了構(gòu)建科學(xué)穩(wěn)健貨幣政策體系的五項(xiàng)主要任務(wù)。未來(lái)，主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策從分化走向趨同，特別是美國(guó)進(jìn)入降息周期，為我國(guó)貨幣政策調(diào)整提供相對(duì)寬松的外部環(huán)境?！笆逦濉逼陂g，我國(guó)貨幣政策將在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)防范、結(jié)構(gòu)調(diào)整等多重目標(biāo)中尋求動(dòng)態(tài)平衡，為實(shí)現(xiàn)“四穩(wěn)”即穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)企業(yè)、穩(wěn)市場(chǎng)、穩(wěn)預(yù)期提供有力支持。

首先，淡化規(guī)模，優(yōu)化結(jié)構(gòu)。針對(duì)結(jié)構(gòu)性矛盾，堅(jiān)持聚焦重點(diǎn)、有進(jìn)有退的原則，科學(xué)使用、適時(shí)創(chuàng)設(shè)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，逐步淡化對(duì)數(shù)量目標(biāo)的關(guān)注，更加注重引導(dǎo)金融資源更多地配置到科技創(chuàng)新、提振消費(fèi)、綠色低碳等重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，做好金融“五篇大文章”，增強(qiáng)政策的精準(zhǔn)性和有效性。

其次，逆周期、跨周期調(diào)節(jié)。堅(jiān)持“以我為主”，綜合運(yùn)用各種貨幣政策工具，采取不同價(jià)格、數(shù)量、期限的組合，以價(jià)格型為主，實(shí)施適時(shí)適度調(diào)節(jié)。根據(jù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、物價(jià)趨勢(shì)等內(nèi)外部因素變化，來(lái)進(jìn)行更為靈活的調(diào)節(jié)。但穩(wěn)健仍然是政策主基調(diào)，雖然調(diào)節(jié)將可能更多、頻率更大，但幅度不會(huì)過(guò)大。

再次，健全暢通傳導(dǎo)機(jī)制。進(jìn)一步健全市場(chǎng)化的利率形成、調(diào)控和傳導(dǎo)機(jī)制，增強(qiáng)央行政策利率的作用，暢通其向貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)及各類市場(chǎng)利率的傳導(dǎo)。通過(guò)評(píng)估和引導(dǎo)，提高金融機(jī)構(gòu)對(duì)貨幣政策的傳導(dǎo)效能。同時(shí)，加強(qiáng)貨幣政策與財(cái)政、產(chǎn)業(yè)等政策的協(xié)調(diào)配合，并提升政策透明度，做好市場(chǎng)溝通。