11月以來，國內(nèi)建筑鋼材市場在經(jīng)歷“金九銀十”遇冷后，在原料上漲、供給收縮基本面好轉(zhuǎn)下，現(xiàn)貨價格迎來快速反彈，市場交易在政策預(yù)期與基本面交易反復(fù)切換。進入12月，繼高層會議閉幕之后，鋼鐵市場樂觀情緒逐步消退，盡管宏觀環(huán)境與基本面未發(fā)生顯著變化，但需求韌性不足的問題持續(xù)凸顯，疊加鋼廠停產(chǎn)規(guī)模擴大，原料端尤其是煤焦價格下跌風(fēng)險加劇，成本支撐力度減弱。多空博弈下，螺紋鋼期貨及現(xiàn)貨市場再度進入調(diào)整通道。

截至12月9日收盤，期螺2605合約收于3079元/噸，較前一交易日下跌49元/噸，跌幅為1.57%。全國主要城市螺紋鋼現(xiàn)貨均價收于3293元/噸，較前一交易日下跌13元/噸。從實際下跌幅度來看，近幾日期螺跌幅明顯高于現(xiàn)貨，現(xiàn)貨升水期貨擴大。那么此次下跌的主要原因有哪些？短期能否止跌反彈？

首先，宏觀層面的預(yù)期變化是近期市場波動的核心誘因。中央政治局會議重提 “跨周期”調(diào)節(jié)，明確將經(jīng)濟增長置于更突出位置；財政政策延續(xù)積極導(dǎo)向，通過存量跨周期政策與增量政策的協(xié)同發(fā)力，加強逆周期與跨周期調(diào)節(jié)力度，切實提升宏觀經(jīng)濟治理效能；貨幣政策則保持適度寬松基調(diào)。但此次會議未明確提及房地產(chǎn)相關(guān)支持政策，超出市場預(yù)期?？傮w來看，政策預(yù)期基本上還是以堅持“穩(wěn)中求進”作為工作的總基調(diào)，增量政策鮮有提及。宏觀利好預(yù)期影響逐漸消退，市場樂觀情緒有所收斂，鋼市重心再次回歸到“基本面”，在情緒驅(qū)動下，期貨跌幅明顯，帶動現(xiàn)貨價格走弱。值得注意的是，臨近周末的中央經(jīng)濟工作會議或?qū)⒂瓉硇乱惠喺甙l(fā)放高峰期，宏觀利好預(yù)期將會持續(xù)反復(fù)交易。

其次，基本面矛盾并不突出。

產(chǎn)量方面，北方地區(qū)鋼廠集中減產(chǎn)推動供給壓力顯著緩解，行業(yè)產(chǎn)量重回合理區(qū)間。數(shù)據(jù)顯示，上周螺紋鋼產(chǎn)量回落至189.3萬噸，月環(huán)比減少19.2萬噸，年同比減少33.2萬噸，供給收縮成效顯著。

消費方面，盡管上周消費量環(huán)比回落明顯，但在需求淡季背景下表現(xiàn)尚可：上周螺紋鋼消費量217萬噸，年同比減少10.6萬噸，但月環(huán)比僅減少1.5萬噸，意味著當前消費水平與11月相差不多。不過后期隨著氣溫持續(xù)走低，建筑施工活動受限，消費端仍將延續(xù)下滑態(tài)勢。

從供需數(shù)據(jù)來看，供給收縮的幅度要明顯大于需求回落的速度，供需矛盾并不突出，這對當前現(xiàn)貨市場仍有一定支撐。

圖1：全國螺紋鋼周度產(chǎn)量變化走勢

另外，庫存同比雖高，但去庫明顯。

截至12月初，螺紋鋼社會庫存361.1萬噸，年同比增加59.5萬噸，但月環(huán)比減少 64.6萬噸；廠庫142.7萬噸，年同比增加1.7萬噸，月環(huán)比減少24.1萬噸。盡管社庫、廠庫同比仍高于去年同期，但近4周累計去庫接近90萬噸，且廠庫壓力不大。由于產(chǎn)量偏低，短期市場還將維持良性去庫，未來一段時間內(nèi)市場無增庫風(fēng)險，即便近期鋼廠利潤好轉(zhuǎn)，增產(chǎn)積極性提高，但庫存積累尚需時日，庫存壓力或?qū)⒗^續(xù)緩解。

圖2：全國螺紋鋼周度庫存變化走勢

原料端支撐減弱，價格回調(diào)壓力猶存。鐵礦石方面，上周澳巴發(fā)運增加，到港環(huán)比下滑，近端供應(yīng)逐步收緊。伴隨著近期鐵水產(chǎn)量下降，且降幅擴大，鋼廠冬季減產(chǎn)背景下，原料補庫需求或?qū)⒎啪彙Ｐ枨笙滦兄鲗?dǎo)當前行情，鐵礦石價格或?qū)⑷杂谢卣{(diào)壓力。煤焦方面，近期焦炭第一輪提降落地，考慮到前期原料煤降價幅度大，焦化企業(yè)生產(chǎn)效益有所改善，短期將維持較高開工。焦炭仍有繼續(xù)提降預(yù)期，市場交易情緒轉(zhuǎn)淡。雙焦基本面未有明顯改善，盤面及現(xiàn)貨方面或?qū)⒀永m(xù)弱勢。

綜合來看，前期宏觀交易情緒消退、原材料價格下跌疊加季節(jié)性需求轉(zhuǎn)弱，引發(fā)市場對于后市擔憂導(dǎo)致價格松動。同時前期獲利盤套現(xiàn)需求較高，且部分鋼廠出現(xiàn)主動套保訴求，價格承壓。不過伴隨著近日中央經(jīng)濟工作會議召開，市場利好政策預(yù)期仍存，情緒驅(qū)動下期螺超跌反彈可能性較大，現(xiàn)貨價格有望先抑后揚。

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