甲骨文將于美東時間周三（北京時間周四凌晨）公布第二財季財報。分析師指出，無論業(yè)績表現(xiàn)如何，市場對其高額債務(wù)、持續(xù)為負(fù)的自由現(xiàn)金流以及與OpenAI合作能否兌現(xiàn)的擔(dān)憂，都難以因此消散。

自9月10日股價創(chuàng)歷史新高以來，甲骨文已累計下跌33%，反映出市場對AI相關(guān)概念公司的態(tài)度趨于審慎。包括甲骨文在內(nèi)的多家科技企業(yè)，因激進(jìn)的資本支出和業(yè)務(wù)合作中循環(huán)交易面臨的風(fēng)險，正面臨投資者的信心拷問。

目前，該公司五年期信用違約互換的定價已升至歷史高位，成為市場對沖AI領(lǐng)域信用風(fēng)險的重要工具。分析師普遍認(rèn)為，該不確定性可能覆蓋財報中任何潛在的積極信號。Gabelli Funds分析師Ryuta Makino強(qiáng)調(diào)：“問題的核心在于客戶集中度與對應(yīng)的融資結(jié)構(gòu)。在持續(xù)投入數(shù)據(jù)中心建設(shè)的未來數(shù)年中，其自由現(xiàn)金流恐將持續(xù)承壓?！?/strong>

債務(wù)風(fēng)險成焦點(diǎn)

甲骨文的債務(wù)狀況正引發(fā)市場高度關(guān)注。

近幾個月來，這家總部位于奧斯汀的科技公司已通過直發(fā)債與項目融資連續(xù)發(fā)行了數(shù)百億美元債券。Argent Capital Management投資組合經(jīng)理Jed Ellerbroek指出："他們的資產(chǎn)負(fù)債表已經(jīng)到了極限，自由現(xiàn)金流為負(fù)，而且杠桿率很高。"

分析師預(yù)計，甲骨文公司調(diào)整后每股收益將較去年同期增長11% ，營收將增長15%。但資本密集投入帶來的財務(wù)壓力，已使其毛利率預(yù)計從去年同期的71%收窄至約69%。資金成本與回報周期的平衡，正持續(xù)牽動投資者的謹(jǐn)慎情緒。

財務(wù)結(jié)構(gòu)的明顯惡化已成為市場擔(dān)憂的核心，而最大的變化體現(xiàn)在其資本支出上。市場預(yù)計，甲骨文在截至11月的第二財季資本支出將達(dá)82億美元，較去年同期的不足40億美元大幅增加；自由現(xiàn)金流預(yù)計為負(fù)59億美元，去年同期則為正27億美元。

OpenAI 依賴引發(fā)質(zhì)疑

投資者正密切關(guān)注甲骨文收入來源的集中度風(fēng)險。

今年9月，甲骨文與OpenAI簽訂了大規(guī)模云計算服務(wù)協(xié)議，但此類深度綁定也引發(fā)了市場對其戰(zhàn)略風(fēng)險的擔(dān)憂。

JonesTrading首席市場策略師Michael O’Rourke指出：“我一直認(rèn)為，公司將未來與一家初創(chuàng)公司捆綁在一起，同時承擔(dān)巨額杠桿，是非常危險的。如今OpenAI面臨困境，風(fēng)險更是進(jìn)一步加劇。如果OpenAI行動遲緩或無法執(zhí)行計劃，管理層必須拿出應(yīng)急預(yù)案?！?/p>

在即將舉行的財報電話會上，甲骨文高管幾乎必然會被問及與OpenAI的合作進(jìn)展。若公司能披露具有代表性的新增大型客戶，或?qū)⒂兄诰徑猱?dāng)前市場對其客戶結(jié)構(gòu)過于集中的憂慮。

估值仍處高位

盡管股價已從高位顯著回調(diào)，甲骨文的估值依然處于高位。

該股目前基于未來12個月盈利的預(yù)期市盈率約為30倍，不僅遠(yuǎn)高于其過去十年的平均水平（約17倍），也顯著高于納斯達(dá)克100指數(shù)約26倍的估值水平。

無論財報結(jié)果如何，期權(quán)交易員都預(yù)期甲骨文的股價會受到財報的影響，預(yù)計財報發(fā)布后股價將出現(xiàn)10%的波動。Silvant Capital Management首席投資官M(fèi)ichael Sansoterra指出：“核心問題并非其增長能否實(shí)現(xiàn)，而在于市場對其增長路徑的信心。我不認(rèn)為單次財報能根本扭轉(zhuǎn)當(dāng)前的敘事?！?/strong>