財聯(lián)社12月12日訊 （記者李婷、高萍）今日，人民銀行公布11月金融數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，2025年11月末社會融資規(guī)模存量為440.07萬億元，同比增長8.5%。其中，對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款余額為267.42萬億元，同比增長6.3%。

11月末，廣義貨幣(M2)余額336.99萬億元，同比增長8%。狹義貨幣(M1)余額112.89萬億元，同比增長4.9%。流通中貨幣(M0)余額13.74萬億元，同比增長10.6%。前十一個月凈投放現(xiàn)金9175億元。

貸款方面，11月末，本外幣貸款余額274.84萬億元，同比增長6.3%。月末人民幣貸款余額271萬億元，同比增長6.4%。從結(jié)構(gòu)上看，普惠小微貸款余額為35.88萬億元，同比增長11.4%，制造業(yè)中長期貸款余額為14.94萬億元，同比增長7.7%，上述貸款增速均高于同期各項貸款增速。

“當前社會融資規(guī)模和M2增速比名義GDP增速高出約一倍，充分體現(xiàn)了適度寬松的貨幣政策狀態(tài)?！睓嗤＜覍ω斅?lián)社記者表示，今年以來，宏觀政策加大逆周期調(diào)節(jié)力度，對提振內(nèi)需、穩(wěn)定經(jīng)濟發(fā)揮了積極作用，也為金融總量合理增長提供了支撐。

積極財政支撐金融總量增長，直接融資將在金融體系中發(fā)揮更重要作用

數(shù)據(jù)顯示，初步統(tǒng)計，2025年前十一個月社會融資規(guī)模增量累計為33.39萬億元，比上年同期多3.99萬億元。

權威專家對財聯(lián)社記者解讀，今年以來，宏觀政策加大逆周期調(diào)節(jié)力度，對提振內(nèi)需、穩(wěn)定經(jīng)濟發(fā)揮了積極作用，也為金融總量合理增長提供了支撐。

“特別是隨著財政赤字率提升，政府債券對社會融資規(guī)模的貢獻度明顯提高?！毕嚓P數(shù)據(jù)顯示，今年新增政府債務總規(guī)模11.86萬億元，比去年增加2.9萬億元，普通國債、特別國債和地方政府專項債額度也均明顯增加。

除政府債券之外，企業(yè)債券、股權融資等其他直接融資渠道也在加快發(fā)展。

數(shù)據(jù)顯示，今年1-11月，社會融資規(guī)模中，企業(yè)債券凈融資2.24萬億元，同比多3125億元；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資4204億元，同比多1788億元。

上述權威專家表示，積極發(fā)展股權、債券等直接融資，是“十五五”規(guī)劃建議錨定加快建設金融強國目標做出的明確部署?！爸苯尤谫Y具有風險共擔、利益共享與長期陪伴的特征，與高成長、重研發(fā)、輕資產(chǎn)的新動能領域更為契合，未來將在金融體系中發(fā)揮更重要的作用?！?/p>

貸款增速回落原因：與地方化債和中小銀行改革化險下拉作用有關

數(shù)據(jù)顯示，11月末，本外幣貸款余額274.84萬億元，同比增長6.3%。人民幣貸款余額271萬億元，同比增長6.4%。

整體看，前十一個月人民幣貸款增加15.36萬億元。分部門看，住戶貸款增加5333億元，其中，短期貸款減少7328億元，中長期貸款增加1.27萬億元；企（事）業(yè)單位貸款增加14.4萬億元，其中，短期貸款增加4.44萬億元，中長期貸款增加8.49萬億元，票據(jù)融資增加1.31萬億元；非銀行業(yè)金融機構(gòu)貸款減少332億元。

相較于目前社會融資規(guī)模、M2增速保持在8%左右，貸款增速略低一些。

權威專家對財聯(lián)社記者表示，這其中，有多元化融資方式對銀行貸款的替代因素，也與地方化債和中小銀行改革化險的下拉作用有關。

有研究測算顯示，去年以來，地方政府發(fā)行4萬億元特殊再融資債券，其中約六到七成用于償還銀行貸款，對當前貸款增速的下拉影響超過1個百分點。此外，今年金融機構(gòu)貸款核銷的規(guī)模也在1萬億元以上，同樣會下拉貸款增速，但這些資金仍在實體經(jīng)濟中發(fā)揮支持作用，沒有因為核銷而退出經(jīng)濟循環(huán)。

“中長期來看，貸款增速回落是經(jīng)濟新舊動能轉(zhuǎn)換在金融領域的反映?！鄙鲜鰴嗤＜冶硎荆环矫媸莻鹘y(tǒng)信貸大戶需求回落。前些年，基礎設施建設、房地產(chǎn)和地方融資平臺等領域是信貸投放的主力，經(jīng)過幾十年大規(guī)模開發(fā)建設后，傳統(tǒng)投資驅(qū)動模式的邊際效益在遞減，房地產(chǎn)市場從“增量擴張”轉(zhuǎn)向“存量提質(zhì)”，地方債務風險化解工作也在有序推進，導致這些傳統(tǒng)領域的信貸需求有所降溫。

另一方面是新的經(jīng)濟增長點較少依賴銀行貸款。經(jīng)濟增長由投資驅(qū)動轉(zhuǎn)向消費驅(qū)動，但居民日常消費多依賴自有資金，相關融資需求較少；科技創(chuàng)新等新動能領域往往與股權融資更為適配，對信貸資金的依賴度也不高。加總起來看，舊的信貸缺口難以被新的信貸需求完全填補，導致當前貸款增速出現(xiàn)趨勢性放緩，這也是經(jīng)濟向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型在信貸領域的反映。

如何看物價合理回升？2%的通脹目標是一個中長期引導性目標

近日，中央經(jīng)濟工作會議在北京舉行，其中明確指出，把促進經(jīng)濟穩(wěn)定增長、物價合理回升作為貨幣政策重要考量。

對此，上述專家對財聯(lián)社記者表示，近年來，更加積極有為的宏觀政策綜合施策，促進物價合理回升，從近期主要價格指標走勢看，物價已呈現(xiàn)出積極的邊際變化。核心CPI同比漲幅超過1%，漲幅連續(xù)擴大；PPI降幅也趨于收斂，環(huán)比連續(xù)兩個月正增長。

上述專家坦言，今年以來，國際油價大幅下行，對我國物價回升也有負向的輸入性影響，如果剔除國際油價下跌因素的影響，物價指標改善還會更加明顯。

“我國經(jīng)濟正在加快轉(zhuǎn)型升級，高質(zhì)量發(fā)展扎實推進，在這個過程中，傳統(tǒng)需求有所回落，新的增長點和有效需求不斷涌現(xiàn)，新舊動能轉(zhuǎn)換接替短期內(nèi)會對實體經(jīng)濟供需關系和物價造成一定的擾動，但這對經(jīng)濟長期高質(zhì)量發(fā)展是有好處的。

”上述專家表示，我國長期經(jīng)濟發(fā)展基礎穩(wěn)、優(yōu)勢多、韌性強、潛能大，長期向好的支撐條件和基本趨勢沒有改變，貨幣金融條件也是比較寬松的，物價長期向合理水平回歸是有堅實基礎的。

專家同時表示，2%的通脹目標實際上應該是一個中期趨近的引導性目標，要從長期發(fā)展的眼光看待物價目標，國際上一些經(jīng)濟體央行制定的通脹目標也大多是中長期政策目標。