先說個大實話，投入75億去理財炒股，也許一年能掙個10億8億，但只老老實實賣卡賣芯片，明年他們能掙這么多嗎？

有閑錢理財，這至少說明，他們的項目并不馬上需要用錢，而且馬上把市場最活躍的資金變成了死錢，這是反市場化的行為。

所以，作為投資者我們該關(guān)注什么？私以為，是未來他們在公告欄里發(fā)的這筆錢的「贖回通知」，那時或許公司的那些個花錢如流水的吞金項目才真正啟動了。

75億元的理財額度上限，幾乎將IPO的凈額一網(wǎng)打盡，美其名曰提高資金使用效率，實則是把研發(fā)的硬仗換成了理財?shù)摹疤哨A局”——畢竟流片失敗的風險、技術(shù)攻堅的煎熬，哪有銀行協(xié)定存款的利息來得安穩(wěn)。

本來，人家并沒想拿那么多錢，被眾星拱月催著插隊上了市，股民們還一下子就把市值給整到4000+億了，等限售期一過來一波減持潮，到時大家分而食之，人人財富自由，怪誰？

話說回來，這事兒之所以引爆輿論，核心在于很多人覺得IPO募資就該立刻砸進研發(fā)，但芯片行業(yè)的花錢邏輯，和普通人的想象差了十萬八千里。

股民的憤怒很直白，錢送給你去理財，那么股民為什么不自己去買理財。這種情緒背后，是對資本錯配的深層焦慮。

翻看招股書，里面的三個項目清清楚楚：AI訓推芯片25.1億，圖形芯片25億，AI SoC芯片19.8億，加起來正好70億。問題出在哪？出在芯片研發(fā)的"物理規(guī)律"上。

很多人都知道造芯片是燒錢游戲，但真相是，這錢得"燒"得出去，而"燒"的速度，常常被物理極限鎖死了。

設(shè)計一款7nm芯片，平均成本2.17億美元，約15億人民幣，5nm約29.5億，3nm約41.3億。摩爾線程這75億，確實夠做兩三款頂級旗艦芯片的全流程，但研發(fā)不是超市購物，不能掃碼付款立馬到貨。

它是分階段的，架構(gòu)設(shè)計、驗證、物理設(shè)計、流片，每個環(huán)節(jié)都以"月"甚至"年"為周期推進。錢撥下去，團隊組建要時間，設(shè)備調(diào)試要時間，IP核談判要時間，流片排隊更要時間。

國內(nèi)頂尖的芯片架構(gòu)師、驗證工程師就那么多，大家都在搶人，獵頭挖角周期至少半年。設(shè)備采購也一樣，EDA工具授權(quán)、FPGA原型驗證平臺，哪個不是按季度談合同？

更隱蔽的吞金獸是軟件生態(tài)。招股書里提了MUSA架構(gòu)，但沒展開講這有多難。英偉達的恐怖不在于GPU硬件，而在于CUDA生態(tài)，全球幾百萬開發(fā)者用CUDA寫了二十年代碼。

摩爾線程要重建一套生態(tài)，意味著要去求軟件廠商做適配，去高校開課培養(yǎng)開發(fā)者，去開源社區(qū)一行行代碼貢獻。

生態(tài)像種樹，水得慢慢澆，要通過無數(shù)場開發(fā)者大會、無數(shù)個技術(shù)補丁、無數(shù)次線下培訓，一滴一滴滲透。所以75億躺在賬上，恰恰印證了國產(chǎn)芯片的短板，正在從硬指標轉(zhuǎn)向軟生態(tài)。

把視線從供應(yīng)鏈移回資本市場，你會看到一個更加分裂、有點魔幻的世界，你看摩爾線程的股價，上市第一天漲了 4 倍。到 12 月 11 日，股價甚至一度站上了 900 元/股 的高位。

最嚇人的是它的市銷率，根據(jù)公告，這個數(shù)字高達 1008.84 倍，這是什么概念？——股民們愿意花 1000多 塊錢，去買它1塊錢的銷售額。

它的瘋狂還可以看幾個參照系——行業(yè)帶頭大哥英偉達，在 AI 浪潮最巔峰、股價漲得最兇猛的時刻，市銷率大概也就維持在 30-40 倍左右。AI 芯片第一股寒武紀，當年的估值也曾高得嚇人，但市銷率峰值也就在 50-100 倍區(qū)間震蕩。

1000 倍的市銷率，也就是說市場對摩爾線程預期，已經(jīng)透支到了未來 10 年甚至 20 年之后。

這種估值邏輯，已經(jīng)完全脫離了經(jīng)典的價值投資體系，進入了一種「信仰投資」的范疇——大家賭它能不能成為「中國版的英偉達」。

只要這個邏輯不破，哪怕它現(xiàn)在的市銷率是十萬倍，依然會有人買單。但作為一般的股民小散，我們必須時刻保持清醒：信仰這東西很貴，而且通常是不保本的。

從市場博弈看，公告75億理財后，股價當日暴跌13.41%，說明市場在重新定價。

翻開財報，摩爾線程去年虧了 14.92 億，今年上半年又虧了 2.71 億 。而且公司自己都坦白了，別急著要利潤，我們要想實現(xiàn)賬面盈利，最早也得等到 2027 年。

所以，這構(gòu)成了當下中國硬科技最獨特的魔幻現(xiàn)實。墻外，市值飆到了 近4000億元，大家在瘋狂押注「中國英偉達」的誕生。墻內(nèi)，CFO 卻在小心翼翼地把那 75 億保命錢存進銀行，買著年化 2%-3% 的保本理財。

這當中最令人感動的，是上市公司對股東回報的重視——上市首日股價一度暴漲超500%，中一簽最高浮盈28.7萬元，讓大家吃到了國產(chǎn)算力賽道的紅利，不過這次的理財公告一出，股價單日暴跌13.41%，又讓投資者瞬間掉回了理財賽道。

這背后暴露的是熱門科技型企業(yè)的尷尬——我們很豪橫就給了它幾千億的市值，而它作為一家五年累計虧損超59億元、三年研發(fā)投入超43億元的科技公司，太懂“活下去”的真諦了。

最后，凡是這場游戲的參與者，大家都心知肚明，這場博弈里，沒人真正關(guān)心幾年后芯片能不能真做出來，只關(guān)心明天股價會不會漲。上市的目的，不是說有多缺錢做研發(fā)，而是背后的那些投資人需要它上市，然后合規(guī)套現(xiàn)，這無可厚非，資本游戲而已。

所以這個事真怪不了人家，八十億還不是家人們亂買買出來的。摩爾真花不完這么多錢，家人們卻要硬塞到手里，買保本基金也是對家人們負責。