從銅價反彈到股市周期性板塊領(lǐng)漲，從債券收益率攀升到美元匯率重獲動能——全球金融市場正在經(jīng)歷一輪廣泛而深刻的重新定價，核心邏輯指向?qū)γ绹?jīng)濟增長前景的重新評估。

據(jù)追風(fēng)交易臺，高盛Andrea Ferrario團隊最新報告顯示，該行風(fēng)險偏好指標上周四達到0.75，創(chuàng)下今年1月以來最高水平。這一輪市場重估的驅(qū)動力來自更樂觀的增長預(yù)期，高盛PC1"全球增長"因子在過去三周錄得2000年以來最大幅度的反彈之一。

在這輪重估中，周期性資產(chǎn)表現(xiàn)尤為突出。材料和金融板塊領(lǐng)漲全球股市，而美國增長定價開始趕上世界其他地區(qū)，此前美國市場年內(nèi)表現(xiàn)相對滯后。與此同時，大部分債券市場出現(xiàn)拋售，實際利率上升成為推動收益率走高的主要因素。

高盛策略師認為，美股目前的定價水平反映2026年美國實際GDP增長接近市場共識的2.0%，但仍低于高盛預(yù)測的2.5%。這意味著如果經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)超預(yù)期，資產(chǎn)重估進程可能延續(xù)。

增長預(yù)期重估創(chuàng)多年新高

據(jù)高盛數(shù)據(jù)，其風(fēng)險偏好指標上周四達到0.75，為1月以來最高水平。這一輪風(fēng)險資產(chǎn)的強勢表現(xiàn)主要由增長預(yù)期改善驅(qū)動，PC 1"全球增長"因子在三周內(nèi)的漲幅創(chuàng)下2000年以來最大規(guī)模之一。

值得注意的是，如此大規(guī)模的增長預(yù)期重估通常出現(xiàn)在經(jīng)濟周期早期，但在周期后期且PC1因子已處于零值以上的背景下出現(xiàn)如此劇烈反彈相對罕見。市場的增長重估與全球宏觀意外指數(shù)保持高度同步，發(fā)達市場和新興市場經(jīng)濟體的宏觀數(shù)據(jù)近期普遍好于預(yù)期。

本周將迎來關(guān)鍵的美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)檢驗，包括周二的非農(nóng)就業(yè)報告和周四的CPI數(shù)據(jù)。高盛預(yù)計11月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加5.5萬，失業(yè)率升至4.5%。

周期性資產(chǎn)全線走強

在這輪增長重估中，跨地區(qū)的表現(xiàn)呈現(xiàn)顯著的周期性特征。股票市場內(nèi)部，周期性板塊大幅跑贏防御性板塊，材料和金融行業(yè)領(lǐng)漲。高盛策略師預(yù)計標普500指數(shù)2026年每股收益增長12%。

債券市場方面，美國和德國10年期國債收益率的上升主要由實際利率推動，通脹定價相對滯后于順周期資產(chǎn)的反彈。英國國債表現(xiàn)相對較好，主要因英國經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預(yù)期。雖然多個G10國家央行政策預(yù)期從降息轉(zhuǎn)向加息有基本面支撐，但高盛利率團隊認為當前定價存在雙向風(fēng)險。

商品市場同樣受益于增長預(yù)期的改善。銅價作為經(jīng)濟增長的重要指標近期表現(xiàn)強勁，而金價在美元走強和實際利率上升的壓力下仍保持相對韌性。

資產(chǎn)配置策略調(diào)整

面對當前的市場環(huán)境，高盛維持對2026年溫和偏風(fēng)險的配置建議，在3個月和12個月維度上超配股票，中性配置債券、商品和現(xiàn)金，低配信貸。

高盛強調(diào)多元化配置和對沖策略的重要性，以保護股票超配頭寸。前端利率接收器、CDS買方以及周期性股票板塊的看跌期權(quán)繼續(xù)被視為對沖負面增長沖擊的有效工具。

從估值角度看，美股目前的定價似乎反映了接近市場共識的增長預(yù)期，但仍有進一步上行空間。如果經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)超預(yù)期，特別是美國經(jīng)濟增長能夠達到高盛預(yù)測的2.5%水平，當前的資產(chǎn)重估趨勢可能會延續(xù)。

市場對美國經(jīng)濟加速增長的重新定價正在全球范圍內(nèi)展開，從傳統(tǒng)的周期性指標到股票市場估值，各類資產(chǎn)都在調(diào)整對未來經(jīng)濟前景的預(yù)期。這一趨勢能否持續(xù)，將很大程度上取決于即將公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)能否驗證當前的樂觀情緒。