杰西卡 發(fā)自 凹非寺

量子位 | 公眾號(hào) QbitAI

“全球大模型第一股”，在港交所發(fā)起沖刺了。

被視為“中國(guó)版OpenAI”的智譜AI，剛剛招股書(shū)對(duì)外公告，沖刺IPO。

這支由清華頂尖團(tuán)隊(duì)孵化的科技公司，今年4月拿到IPO輔導(dǎo)備案的入場(chǎng)券，隨后關(guān)于智譜IPO的風(fēng)聲未曾停歇，卻沒(méi)想到今年年底進(jìn)度驟然拉滿(mǎn)——

智譜AI以秘密遞表的形式，剛剛在港交所通過(guò)聆訊，即將敲鐘。

成立6年間，智譜AI融資8輪，累計(jì)籌資超83億元，背后明星資本云集，最新估值已達(dá)243.8億元。

智譜AI是怎樣一家公司？

智譜（Z.AI），其實(shí)大家可能已經(jīng)很熟了，中國(guó)最早開(kāi)啟LLM研發(fā)的公司，被視為“中國(guó)版OpenAI”，聚焦AGI的研發(fā)，以期“讓機(jī)器像人一樣思考”。

公司的技術(shù)核心，圍繞其自主開(kāi)發(fā)的“GLM”系列模型展開(kāi)，現(xiàn)在已經(jīng)構(gòu)建了從基礎(chǔ)模型到應(yīng)用產(chǎn)品的完整體系。

在2024年中，智譜AI與OpenAI同期發(fā)布了AGI的L1-L5路徑圖：

• 預(yù)訓(xùn)練階段：智譜要教會(huì)機(jī)器理解、書(shū)寫(xiě)并使用人類(lèi)語(yǔ)言進(jìn)行交流。
• 對(duì)齊及推理階段：將機(jī)器智能與人類(lèi)意圖對(duì)齊，并教會(huì)機(jī)器進(jìn)行推理與規(guī)劃。這包括提升安全性，減少幻覺(jué)，并實(shí)現(xiàn)語(yǔ)言智能與圖片、視頻、語(yǔ)音和行動(dòng)的對(duì)齊。
• 自主學(xué)習(xí)階段：教會(huì)機(jī)器通過(guò)自我批評(píng)、自我反思及沉思，從而實(shí)現(xiàn)機(jī)器智能從自身的思維和行動(dòng)中進(jìn)行學(xué)習(xí)。
• 自我認(rèn)知階段：在沒(méi)有人類(lèi)監(jiān)督的情況下，機(jī)器通過(guò)觀察自身行為及自我解讀，逐步形成其自主的態(tài)度及情感。
• 意識(shí)智能階段：機(jī)器開(kāi)始對(duì)自身的內(nèi)部狀態(tài)及外部環(huán)境產(chǎn)生感知，表現(xiàn)出類(lèi)似于人類(lèi)意識(shí)的特征——即使對(duì)人類(lèi)而言，這一概念也依然復(fù)雜。

目前，智譜已開(kāi)發(fā)出三個(gè)階段的大模型及智能體，如中國(guó)首個(gè)千億規(guī)模大模型GLM-130B（預(yù)訓(xùn)練階段）、中國(guó)首個(gè)開(kāi)源大型聊天模型ChatGLM（對(duì)齊及推理階段）等等。

具體到產(chǎn)品矩陣上：

首先來(lái)看基座模型，這是開(kāi)發(fā)各種專(zhuān)業(yè)模型的基礎(chǔ)。

智譜的“GLM”系列模型采用自回歸填空架構(gòu)，具備強(qiáng)大的通用理解與生成能力，支持文本、圖像、語(yǔ)音、視頻等多模態(tài)輸入輸出，在在魯棒性、可控性和幻覺(jué)性方面效果突出。

今年下半年，智譜推出了新一代旗艦?zāi)Ｐ虶LM-4.5/4.6，首次實(shí)現(xiàn)在一個(gè)模型中原生融合推理、編碼和智能體能力。

據(jù)弗若斯特沙利文的資料：

GLM-4.5一經(jīng)發(fā)布，48小時(shí)內(nèi)就躍居抱抱臉熱門(mén)榜全球榜首；7月的12項(xiàng)業(yè)界標(biāo)準(zhǔn)基準(zhǔn)測(cè)試中，GLM-4.5在全球排名第三、在中國(guó)拿下第一，在全球開(kāi)源模型中居于首位。

而9月上線的GLM-4.6，主要強(qiáng)化了編碼能力，發(fā)布即適配寒武紀(jì)、摩爾線程芯片。

在大模型競(jìng)技場(chǎng)Code Arena上，GLM與Anthropic、OpenAI的模型并列Coding全球第一，超越了海外閉源模型谷歌Gemini和xai的Grok。

針對(duì)大模型“推理效率低、成本高”的痛點(diǎn)，智譜AI研發(fā)了專(zhuān)用推理模型，通過(guò)模型壓縮、量化等技術(shù)優(yōu)化推理速度，降低部署成本。

例如GLM-4-9B，模型開(kāi)源后累計(jì)獲超15萬(wàn)GitHub星標(biāo)，全球下載超過(guò)3000萬(wàn)。

接下來(lái)是智譜AI的多模態(tài)模型，如CogVLM、CogView、CogVideoX等，實(shí)現(xiàn)了文本、圖像、視頻、語(yǔ)音的跨模態(tài)理解與生成。

最后，Agent是智譜今年的核心戰(zhàn)略方向，AI開(kāi)始從“對(duì)話(huà)”轉(zhuǎn)向“行動(dòng)”。

其中，AutoGLM是全球首個(gè)可自主操作手機(jī)的智能體，用戶(hù)不必手動(dòng)操作，就能通過(guò)語(yǔ)音指令完成點(diǎn)餐、訂票、查房、預(yù)約、撰寫(xiě)文稿、生成視頻等跨應(yīng)用任務(wù)。

今年8月更新的AutoGLM 2.0，還支持接入AI眼鏡、手表、家電等硬件，讓硬件具備“手機(jī)級(jí)操作能力”，比如用Rokid智能眼鏡點(diǎn)咖啡。

在商業(yè)化方面，智譜起步較早，從2021年就開(kāi)始布局MaaS（即大模型API調(diào)用）的商業(yè)模式，和OpenAI、Anthropic的變現(xiàn)方式類(lèi)似，智譜也是目前唯一一家實(shí)現(xiàn)MaaS有規(guī)模收入的創(chuàng)業(yè)公司。

這種模式的優(yōu)勢(shì)是高度靈活且可擴(kuò)展，交付“通用智能”而非“定制項(xiàng)目”，能更快、更低成本地去鋪設(shè)到更多場(chǎng)景。

目前，智譜MaaS開(kāi)放平臺(tái)上有270萬(wàn)+企業(yè)及應(yīng)用開(kāi)發(fā)者，是國(guó)內(nèi)最活躍的大模型API平臺(tái)之一?？蛻?hù)群體主要面向科技互聯(lián)網(wǎng)和企業(yè)服務(wù)市場(chǎng)，目前中國(guó)前10大互聯(lián)網(wǎng)公司中，有9家都在用智譜的GLM大模型。

在全球大模型超市OpenRouter中，GLM-4.5/4.6調(diào)用量排在全球前10，付費(fèi)流量收入已經(jīng)超過(guò)所有國(guó)產(chǎn)模型之和。

并且不僅僅是在國(guó)內(nèi)收入高，GLM-4.5/4.6在海外也在賺錢(qián)，其面向全球開(kāi)發(fā)者的模型業(yè)務(wù)（GLM coding plan），目前已經(jīng)獲得超過(guò)1億元人民幣的收入，3個(gè)月吸納了超15萬(wàn)付費(fèi)開(kāi)發(fā)者用戶(hù)。

截止今年9月30日，智譜模型已經(jīng)輻射到全球12000家企業(yè)客戶(hù)、超8000萬(wàn)臺(tái)終端用戶(hù)設(shè)備，以及超4500萬(wàn)名開(kāi)發(fā)者。

今年11月，智譜的日均云端token調(diào)用量超過(guò)4.2萬(wàn)億次，成為了中國(guó)賦能終端設(shè)備最多的獨(dú)立通用大模型廠商。

正是這樣的商業(yè)模式和業(yè)務(wù)規(guī)模，讓智譜在財(cái)務(wù)指標(biāo)方面表現(xiàn)出了飛速增長(zhǎng)。

智譜AI關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)

先看營(yíng)收層面，2022年、2023年、2024年，智譜的營(yíng)業(yè)收入分別為為5740萬(wàn)元、1.245億元、3.124億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)到130%。

2025年上半年，公司收入為1.9億元，超越了2023年的全年水平。

其中，AI大模型是智譜的核心產(chǎn)品，因此公司的主要來(lái)自于大模型收入。

據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，以2024年的收入計(jì)，智譜是中國(guó)最大的獨(dú)立大模型廠商。

再看利潤(rùn)層面，2022年~2024年，智譜毛利率為54.6%、64.6%、56.3%。

今年上半年，公司毛利率為50%。近三年，智譜始終保持50%以上的高毛利率。

在營(yíng)業(yè)費(fèi)用中，智譜的重心主要放在了研發(fā)上。

2022年~2024年以及2025年上半年，公司研發(fā)費(fèi)用分別為8440萬(wàn)元、5.289億元、21.954億元和15.947億元。

截至今年6月30日，公司的研發(fā)團(tuán)隊(duì)有657人，占公司總?cè)藬?shù)的74%。

其核心科研團(tuán)隊(duì)和學(xué)術(shù)顧問(wèn)團(tuán)隊(duì)已發(fā)表500篇頂尖高影響力論文，累計(jì)引用次數(shù)超過(guò)58000余次。

最后在現(xiàn)金層面，截至今年6月末，智譜的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為25.2億元。

清華班底帶隊(duì)，6年8輪融資83+億

智譜AI成立于2019年，由清華大學(xué)技術(shù)成果轉(zhuǎn)化而來(lái)，創(chuàng)始班底源自清華大學(xué)計(jì)算機(jī)系知識(shí)工程實(shí)驗(yàn)室（KEG）。

這個(gè)實(shí)驗(yàn)室成立于1996年，是國(guó)內(nèi)最早開(kāi)展自然語(yǔ)言處理、知識(shí)圖譜研究的實(shí)驗(yàn)室之一。

CEO張鵬，是清華大學(xué)2018創(chuàng)新領(lǐng)軍工程博士，畢業(yè)于清華大學(xué)計(jì)算機(jī)科學(xué)與技術(shù)系。

他的職業(yè)生涯始于清華大學(xué)知識(shí)工程實(shí)驗(yàn)室（KEG），2002年碩士畢業(yè)后就加入實(shí)驗(yàn)室，2006年起主導(dǎo)研發(fā)科技情報(bào)平臺(tái)AMiner——這個(gè)系統(tǒng)就是智譜AI的技術(shù)雛形。

在智譜，張鵬負(fù)責(zé)公司整體運(yùn)營(yíng)與戰(zhàn)略規(guī)劃，主導(dǎo)了GLM系列大模型、ChatGLM對(duì)話(huà)模型等核心產(chǎn)品的研發(fā)與商業(yè)化。

智譜的首席科學(xué)家唐杰，是清華大學(xué)計(jì)算機(jī)系教授、系副主任、清華-工程院知識(shí)智能聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室主任，國(guó)家杰出青年科學(xué)基金獲得者，也是KEG實(shí)驗(yàn)室的核心人物。

他的研究方向包括社會(huì)網(wǎng)絡(luò)分析、數(shù)據(jù)挖掘、機(jī)器學(xué)習(xí)、知識(shí)圖譜等。

董事長(zhǎng)劉德兵，中科院計(jì)算所博士，師從中國(guó)工程院院士、中國(guó)計(jì)算機(jī)領(lǐng)域權(quán)威專(zhuān)家高文。

他曾任清華數(shù)據(jù)科學(xué)研究院科技大數(shù)據(jù)研究中心副主任、Thomson北京研究院高級(jí)研究員、清華計(jì)算機(jī)系高級(jí)工程師。

智譜AI總裁王紹蘭，清華大學(xué)創(chuàng)新領(lǐng)軍工程博士，曾任清華大學(xué)數(shù)據(jù)科學(xué)研究院科技大數(shù)據(jù)研究中心副主任，推動(dòng)了智譜AI從“實(shí)驗(yàn)室”走向“市場(chǎng)”。

智譜的核心團(tuán)隊(duì)成員，基本都來(lái)自清華大學(xué)計(jì)算機(jī)系知識(shí)工程實(shí)驗(yàn)室，長(zhǎng)期從事大規(guī)模預(yù)訓(xùn)練模型、語(yǔ)義大數(shù)據(jù)分析、智能問(wèn)答等領(lǐng)域的研究。

有這樣頂尖的技術(shù)天團(tuán)做背書(shū)，智譜在資本市場(chǎng)可謂是一路綠燈。

成立當(dāng)年，公司就獲得了4000萬(wàn)元的天使輪融資，投資方來(lái)自清華大學(xué)資管和中科創(chuàng)星。

此后6年間，智譜已融資超8輪，累計(jì)融資超83億元。

背后的投資者更是明星資本云集，參與方既包括美團(tuán)、螞蟻、阿里、騰訊、小米、金山、Boss直聘、好未來(lái)等產(chǎn)業(yè)資本，又有君聯(lián)、紅杉、高瓴、啟明創(chuàng)投、順為等一線機(jī)構(gòu)，同時(shí)還有不少地方政府國(guó)資來(lái)支持。

截至IPO前，智譜的最新投后估值已達(dá)243.8億元。

而這家公司之所以廣受資本市場(chǎng)追捧，也不僅僅是因?yàn)榘嗟缀图夹g(shù)實(shí)力硬，還因?yàn)檎麄€(gè)行業(yè)正走向空前火熱。

據(jù)弗若斯特沙利文資料，以收入計(jì)，2024年中國(guó)大語(yǔ)言模型市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)到人民幣53億元；其中，機(jī)構(gòu)客戶(hù)貢獻(xiàn)人民幣47億元，個(gè)人客戶(hù)貢獻(xiàn)人民幣6億元。

而在LLM技術(shù)的不斷進(jìn)步，以及機(jī)構(gòu)和個(gè)人需求增長(zhǎng)的催化下，預(yù)計(jì)到2030年，中國(guó)LLM市場(chǎng)規(guī)模將增至人民幣1011億元，2024 年至2030年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為63.5%，并且仍由機(jī)構(gòu)客戶(hù)作為增長(zhǎng)的核心動(dòng)力。

在這種背景下，企業(yè)級(jí)LLM市場(chǎng)的商業(yè)化路徑日益逐漸清晰，并走向多元化格局。

行業(yè)前景大有可為，而當(dāng)下正是招兵買(mǎi)馬的時(shí)刻。

在這個(gè)節(jié)點(diǎn)上，OpenAI已經(jīng)明確IPO計(jì)劃，而“中國(guó)版OpenAI”，此時(shí)此刻，率先走向公眾市場(chǎng)了。

招股書(shū)傳送門(mén)：
https://www1.hkexnews.hk/app/sehk/2025/107977/documents/sehk25121901699_c.pdf