2005年的春天，一場(chǎng)影響深遠(yuǎn)的變革在中國(guó)基金業(yè)悄然啟幕。

當(dāng)工商銀行、交通銀行、建設(shè)銀行獲準(zhǔn)首批設(shè)立基金公司的消息傳出，整個(gè)行業(yè)為之震動(dòng)。彼時(shí)，有人視之為“狼來(lái)了”，預(yù)言行業(yè)將面臨重新洗牌；也有人期待“鯰魚(yú)效應(yīng)”，認(rèn)為這將激活一池春水。

二十年彈指一揮間，這批當(dāng)年被認(rèn)為“含著金湯匙出生”的銀行系基金公司，不僅在中國(guó)資管行業(yè)站穩(wěn)了腳跟，更以其獨(dú)特的發(fā)展路徑，深刻影響著行業(yè)的生態(tài)格局。

這段波瀾壯闊的發(fā)展歷程，不僅記錄著行業(yè)的變遷，更折射出中國(guó)資管行業(yè)的進(jìn)化邏輯。

破冰之初

2005年的中國(guó)基金業(yè)，正經(jīng)歷著關(guān)鍵的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。經(jīng)歷了2003年至2004年的熊市煎熬，基金發(fā)行陷入困境。當(dāng)年有十多只基金宣布延長(zhǎng)募集，偏股類基金首發(fā)規(guī)模多數(shù)未能超過(guò)10億元大關(guān)。

正是在這樣的市場(chǎng)環(huán)境下，2005年2月20日，《商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司試點(diǎn)管理辦法》正式發(fā)布，這也意味著銀行設(shè)立基金公司的大門由此開(kāi)啟。

彼時(shí)，市場(chǎng)對(duì)銀行系基金的誕生存在鮮明對(duì)立的兩種觀點(diǎn)。

“威脅論”者主要擔(dān)憂兩個(gè)方面：一是銷售渠道的壟斷性優(yōu)勢(shì)。一位基金業(yè)內(nèi)人士當(dāng)時(shí)直言：“對(duì)現(xiàn)有基金管理公司而言，銀行進(jìn)入基金行業(yè)，主要的威脅就來(lái)自于基金銷售”。在基金銷售高度依賴銀行渠道的時(shí)代，這種擔(dān)憂不無(wú)道理。

二是貨幣基金市場(chǎng)的沖擊。博時(shí)基金時(shí)任副總裁李全指出：“商業(yè)銀行在發(fā)行和運(yùn)作貨幣市場(chǎng)基金上具有先天的優(yōu)勢(shì)，貨幣市場(chǎng)基金很可能成為其進(jìn)入基金行業(yè)后推出的主要產(chǎn)品?！?/p>

相比之下，“發(fā)展論”者則更為樂(lè)觀。他們認(rèn)為銀行系基金的加入有利于將整個(gè)基金業(yè)的蛋糕進(jìn)一步做大，推動(dòng)行業(yè)多元化發(fā)展格局的形成。商業(yè)銀行憑借其在百姓心目中樹(shù)立的良好信譽(yù)、遍布全國(guó)的網(wǎng)點(diǎn)和大量高素質(zhì)客戶經(jīng)理，能夠?yàn)橥顿Y者提供更便捷的服務(wù)，同時(shí)普及基金理財(cái)知識(shí)。

首戰(zhàn)告捷

2005年6月21日、8月4日和9月19日，作為首批試點(diǎn)的工銀瑞信、交銀施羅德和建信基金三家銀行系基金公司相繼成立。

盡管之前有所預(yù)料，但銀行系基金的發(fā)展速度還是讓人驚嘆。

2005年8月31日，工銀瑞信首只基金，工銀核心價(jià)值混合基金成立，規(guī)模高達(dá)43.45億元，認(rèn)購(gòu)戶數(shù)達(dá)14.47萬(wàn)戶。與此前多數(shù)基金認(rèn)購(gòu)戶數(shù)不足一萬(wàn)形成鮮明對(duì)比，銀行系的渠道優(yōu)勢(shì)初露鋒芒。

隨后，交銀精選、建信恒久分別以48.72億元和61.98億元的首發(fā)規(guī)模，包攬了2005年成立規(guī)模最大的三只偏股型基金。

工銀瑞信基金在成立之初就明確了“穩(wěn)健創(chuàng)造持久財(cái)富”的理念，這一理念貫穿了其二十年發(fā)展的始終。正如旗下首只權(quán)益產(chǎn)品“工銀核心價(jià)值”，截至2025年三季度末，該基金成立以來(lái)累計(jì)收益回報(bào)率已達(dá)1193.43%，超越業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)813.02個(gè)百分點(diǎn)，累計(jì)分紅15次，分紅總額135億元，充分展現(xiàn)了長(zhǎng)期主義的魅力。

規(guī)?？癖?/strong>

2006年至2007年，A股迎來(lái)史無(wú)前例的大牛市，基金行業(yè)規(guī)模迅速膨脹。銀行系基金憑借天然優(yōu)勢(shì)，在這一階段實(shí)現(xiàn)了規(guī)模的跨越式增長(zhǎng)。

2006年，工銀瑞信憑借僅有的4只基金，以296億元的管理規(guī)模在53家公司中排名第10，一年時(shí)間規(guī)模排名上升了19名。交銀施羅德也表現(xiàn)出色，規(guī)模增長(zhǎng)到231億元，排名上升到第14位。

據(jù)天相投顧統(tǒng)計(jì)，在 2006年成立的 68 只偏股型基金中，三家銀行系基金發(fā)行的5只基金首發(fā)規(guī)模均排在了前14名，其中，工銀成長(zhǎng)和工銀平衡分別排在第5和第9位，交銀穩(wěn)健和交銀成長(zhǎng)排在第10和第11位，建信優(yōu)選排在第14位。工銀成長(zhǎng)首發(fā)規(guī)模達(dá)到了122.28億元，成為當(dāng)時(shí)為數(shù)不多的百億基金。

然而，真正的考驗(yàn)來(lái)自2008年的全球金融危機(jī)。在市場(chǎng)大幅波動(dòng)的環(huán)境下，銀行系基金展現(xiàn)出了相對(duì)穩(wěn)健的特性。

現(xiàn)任工銀瑞信首席固定收益投資官歐陽(yáng)凱曾回憶道：“我們堅(jiān)持‘穩(wěn)健投資’理念，在固收領(lǐng)域深耕細(xì)作，為后續(xù)發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。”

差異化路徑初現(xiàn)

在這一階段，首批銀行系基金公司開(kāi)始呈現(xiàn)不同的發(fā)展路徑：

工銀瑞信走的是全面發(fā)展路線，2008年2月發(fā)行首只QDII基金，工銀全球配置股票，開(kāi)創(chuàng)了境外權(quán)益投資的先河。2009年3月成立首只指數(shù)基金，工銀滬深300指數(shù)基金，開(kāi)啟了指數(shù)化投資布局。

交銀施羅德則更注重主動(dòng)權(quán)益能力建設(shè)，早期聚集了李旭利、鄭拓、趙楓、周煒煒等明星基金經(jīng)理，在投研體系市場(chǎng)化方面走在了銀行系基金公司的前列。

建信基金相對(duì)穩(wěn)健，在投研體系建設(shè)上默默積累。

此外，銀行系基金在固定收益領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)逐漸顯現(xiàn)。2006年3月，工銀瑞信貨幣市場(chǎng)基金發(fā)行，88.4億元的首發(fā)規(guī)模創(chuàng)下當(dāng)時(shí)行業(yè)紀(jì)錄。

到2010年末，工銀瑞信已構(gòu)建起包含貨幣基金、一級(jí)債基、二級(jí)債基的基礎(chǔ)產(chǎn)品體系，為后續(xù)固收業(yè)務(wù)的領(lǐng)先地位奠定基礎(chǔ)。

2012年是中國(guó)基金業(yè)的重要分水嶺。第三方基金銷售牌照正式開(kāi)閘，支付寶、天天基金等互聯(lián)網(wǎng)渠道開(kāi)始崛起，商業(yè)銀行的渠道壟斷優(yōu)勢(shì)面臨挑戰(zhàn)。

2013年，余額寶的橫空出世徹底改變了行業(yè)生態(tài)。天弘基金憑借與支付寶的合作，在2015年末成為國(guó)內(nèi)首家萬(wàn)億級(jí)基金公司。這給銀行系基金帶來(lái)了深刻啟示：渠道優(yōu)勢(shì)并非永恒。

這一時(shí)期，工銀瑞信展現(xiàn)出較強(qiáng)的應(yīng)變能力，參與了2013年余額寶、2014年貨幣基金T+0業(yè)務(wù)、2017年財(cái)富號(hào)等多輪行業(yè)新模式的起步和發(fā)展，通過(guò)“多元化產(chǎn)品+場(chǎng)景化服務(wù)+智能化運(yùn)營(yíng)”，實(shí)現(xiàn)從“流量獲取”到“價(jià)值轉(zhuǎn)化”的跨越。

交銀施羅德在這一階段經(jīng)歷了核心投研人員變動(dòng)的陣痛，但隨后通過(guò)內(nèi)部培養(yǎng)機(jī)制，陸續(xù)涌現(xiàn)出王崇、楊浩、何帥等新一代基金經(jīng)理，延續(xù)了在主動(dòng)權(quán)益投資領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)。公司堅(jiān)持“不唯上，只唯知”的投研文化，為投研團(tuán)隊(duì)創(chuàng)造了相對(duì)寬松的環(huán)境。

建信基金則開(kāi)始探索以行業(yè)基金為突破口的權(quán)益發(fā)展路徑，并對(duì)行業(yè)與主題基金進(jìn)行專項(xiàng)對(duì)標(biāo)研究，設(shè)立模塊化的考核機(jī)制，鼓勵(lì)基金經(jīng)理在行業(yè)β之上創(chuàng)造更多α。這套體系后來(lái)孕育出陶燦、姜鋒、姚錦等優(yōu)秀基金經(jīng)理。

2016年至2017年，委外業(yè)務(wù)成為銀行系基金規(guī)模增長(zhǎng)的重要推手。這一時(shí)期，銀行系基金在行業(yè)規(guī)模TOP10中占據(jù)四席，達(dá)到發(fā)展的高光時(shí)刻。

然而，這種依賴渠道優(yōu)勢(shì)的規(guī)模增長(zhǎng)也帶來(lái)了隱憂。一位行業(yè)資深觀察人士指出：“委外業(yè)務(wù)雖然做大了規(guī)模，但對(duì)基金公司的主動(dòng)管理能力提升有限，利潤(rùn)率也相對(duì)較低。”

銀行系基金的二次創(chuàng)業(yè)

進(jìn)入2020年，隨著資管新規(guī)全面實(shí)施、理財(cái)子公司紛紛成立，銀行系基金公司面臨著前所未有的競(jìng)爭(zhēng)壓力，開(kāi)啟二次創(chuàng)業(yè)。

工銀瑞信在這一階段展現(xiàn)出全面發(fā)展的戰(zhàn)略格局。公司深入推進(jìn)“平臺(tái)式、一體化、多策略”投研體系建設(shè)，權(quán)益投研團(tuán)隊(duì)形成近70人的規(guī)模，投資人員平均從業(yè)經(jīng)驗(yàn)超過(guò)13年。固定收益方面，公司固收產(chǎn)品累計(jì)斬獲18座金牛獎(jiǎng)杯，管理規(guī)模突破6700億元。

與此同時(shí)，工銀瑞信在金融科技領(lǐng)域大力投入，打造了以“一艙四平臺(tái)”為核心的“Mirrors”（智鏡）新一代資產(chǎn)管理平臺(tái),提升數(shù)字化服務(wù)能力的同時(shí)，還加速云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、人工智能等新質(zhì)生產(chǎn)力培育，不斷完善大語(yǔ)言、多模態(tài)私有化大模型群組FundGPT解決方案，并在多個(gè)領(lǐng)域取得突破性進(jìn)展，相關(guān)科研成果已獲得4項(xiàng)專利授權(quán)。近日，在中國(guó)人民銀行科技司與國(guó)家金融監(jiān)督管理總局科技監(jiān)管司指導(dǎo)、中國(guó)金融工會(huì)主辦的“數(shù)字爭(zhēng)鋒 金融報(bào)國(guó)”全國(guó)金融業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型技能大賽中，工銀瑞信以總分第一名的佳績(jī)獲“數(shù)據(jù)治理賽道團(tuán)體一等獎(jiǎng)”。

建信基金則系統(tǒng)性推進(jìn)投研架構(gòu)變革。其在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等泛科技領(lǐng)域的投資占比已超過(guò)其權(quán)益投資總額的64%，展現(xiàn)了深度參與中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的決心。

農(nóng)銀匯理基金在權(quán)益投資上實(shí)現(xiàn)了突破性發(fā)展。公司權(quán)益規(guī)模從2019年底的170億大幅攀升至2021年末的超750億，農(nóng)銀新能源混合基金近兩年以311.56%的投資回報(bào)在全部可比基金中排名第一。農(nóng)銀匯理基金基于長(zhǎng)期行業(yè)成長(zhǎng)前景和產(chǎn)業(yè)周期的視角，在新能源、醫(yī)藥、信息技術(shù)等主題上建立了獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。

中銀基金依托中國(guó)銀行的資源優(yōu)勢(shì)，在固定收益領(lǐng)域保持了強(qiáng)勁競(jìng)爭(zhēng)力。該公司在債券投資、貨幣市場(chǎng)工具等領(lǐng)域積淀，近年來(lái)也在積極調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)權(quán)益投研能力建設(shè)。

在養(yǎng)老金業(yè)務(wù)領(lǐng)域，銀行系基金憑借穩(wěn)健特性占據(jù)先機(jī)。工銀瑞信已擁有三大支柱養(yǎng)老金投資管理“全資格”，管理養(yǎng)老金資產(chǎn)長(zhǎng)期投資業(yè)績(jī)領(lǐng)跑同業(yè)。其中企業(yè)年金方面，工銀瑞信展現(xiàn)出均衡且持續(xù)的投資能力。據(jù)人社部數(shù)據(jù)，截至2025年三季度末，含權(quán)類組合方面，該公司管理的單一計(jì)劃近三年累計(jì)收益率為18.37%，集合計(jì)劃為16.68%，均居各家管理人首位。在固定收益類組合方面，工銀瑞信單一計(jì)劃、集合計(jì)劃區(qū)間收益分別為10.94%、10.61%，同樣超越同類平均收益，體現(xiàn)出其在資產(chǎn)配置與風(fēng)險(xiǎn)控制方面的綜合實(shí)力。

開(kāi)啟能力制勝時(shí)代

站在二十周年的新起點(diǎn)，銀行系基金公司亦迎來(lái)全新的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。

首先是渠道變革的持續(xù)深化。隨著互聯(lián)網(wǎng)渠道的進(jìn)一步成熟，銀行在基金銷售中的份額持續(xù)受到擠壓。其次是人才競(jìng)爭(zhēng)的加劇。相較于市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)，銀行系基金在薪酬激勵(lì)上仍存在一定約束。此外，理財(cái)子公司的成立也在一定程度上分流了資源。

面對(duì)挑戰(zhàn)，大行系基金的核心競(jìng)爭(zhēng)力將更加側(cè)重于投研能力、風(fēng)控水平、客戶服務(wù)和科技創(chuàng)新等要素。以工銀瑞信為例，公司已經(jīng)明確將通過(guò)強(qiáng)化黨建引領(lǐng)、構(gòu)建現(xiàn)代化布局、筑牢生態(tài)化基礎(chǔ)、完善多元化結(jié)構(gòu)、深化智能化風(fēng)控、培育數(shù)字化動(dòng)能等舉措，全面提升綜合競(jìng)爭(zhēng)力。

回望銀行系基金公司二十年發(fā)展歷程，從最初的爭(zhēng)議與期待，到期間的輝煌與困惑，再到如今的轉(zhuǎn)型與突破，這條發(fā)展道路充分展現(xiàn)了中國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)的進(jìn)化邏輯。早期的“渠道優(yōu)勢(shì)”確實(shí)為銀行系基金提供了發(fā)展便利，但長(zhǎng)期的競(jìng)爭(zhēng)力始終來(lái)自于扎實(shí)的投研能力、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)娘L(fēng)控體系和持續(xù)的創(chuàng)新活力。

工銀瑞信基金等領(lǐng)先公司的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)表明，銀行系基金的成功不僅在于充分利用股東資源，更在于構(gòu)建不依賴于股東資源的自主能力。在服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)、滿足居民財(cái)富管理需求的過(guò)程中，銀行系基金正在書(shū)寫(xiě)屬于自己的答案。

二十年只是開(kāi)始，真正的資管長(zhǎng)征還在后面。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展和資本市場(chǎng)的不斷成熟，銀行系基金有望在高質(zhì)量發(fā)展的新征程中發(fā)揮更加重要的作用。

免責(zé)聲明：本文觀點(diǎn)僅代表作者本人，供參考、交流，不構(gòu)成任何建議。

洪小棠

財(cái)富與資產(chǎn)管理部主任、資深記者 長(zhǎng)期關(guān)注公私募基金、銀行理財(cái)、資產(chǎn)配置、金融創(chuàng)新以及大資管背景下的一切人與事。新聞線索請(qǐng)聯(lián)系：hxt082420@sina.com