南方財經 21世紀經濟報道記者吳斌 上海報道

2025年，美聯(lián)儲在實現(xiàn)“充分就業(yè)”和“穩(wěn)定物價”這兩大政策目標上出現(xiàn)了沖突，這種情況自上世紀70年代滯脹時期以來頗為罕見。美聯(lián)儲內部出現(xiàn)多年未見的分歧，“鷹鴿大戰(zhàn)”一觸即發(fā)。

野村發(fā)達市場首席經濟學家David Seif近日在接受21世紀經濟報道記者采訪時表示，2026年美聯(lián)儲動態(tài)變化可能會更加劇烈，我們現(xiàn)在看到的局面非常復雜。當美聯(lián)儲肩負著維持物價穩(wěn)定和實現(xiàn)充分就業(yè)的雙重使命，而這兩個目標卻相互矛盾時，情況就已經足夠復雜了。例如，通脹高于目標水平，而就業(yè)市場卻在走弱。

David Seif分析稱，目前美聯(lián)儲雙重使命相關的數(shù)據(jù)發(fā)出了令人困惑的信號，可以做出不同的解讀。一個理性的人可能會說，雙重使命都意味著美聯(lián)儲應該采取更強硬的立場。而另一個理性的人則可能會說，雙重使命都應該促使美聯(lián)儲采取更溫和的立場。人們對相同的數(shù)據(jù)有不同的解讀。

12月點陣圖也展示了一個愈發(fā)分裂的美聯(lián)儲：7名官員認為2026年應完全按兵不動，8名官員則支持至少降息兩次。

包括美聯(lián)儲主席鮑威爾和美聯(lián)儲理事沃勒在內的一些官員預計關稅導致的通脹將在明年第一季度達到峰值，之后開始回落。但包括克利夫蘭聯(lián)儲主席哈馬克和達拉斯聯(lián)儲主席洛根在內的另一些官員則擔心通脹可能會高企，并長期維持在較高水平。

野村預計，2026年美國經濟將繼續(xù)保持韌性，實際GDP預計增長2.4%。美國勞動力供應壓力的緩解以及AI主導的商業(yè)投資加速將為經濟提供支撐。勞動力市場狀況將改善，在經歷三年小幅上升后，失業(yè)率到年底將降至4.0%。

對于未來美聯(lián)儲貨幣政策路徑，野村預計，盡管由2025年關稅引發(fā)的通脹壓力會有所緩解，但核心服務通脹將令美聯(lián)儲保持謹慎。在全新更偏鴿派的領導層管理下，預計美聯(lián)儲將在2026年6月和9月各降息一次。