乖寶寵物第三季度凈利下滑，“燒錢(qián)”換市場(chǎng)不靈了？

Q3增收不增利

10月22日，乖寶寵物發(fā)布2025年三季報(bào)。前三季度整體看還算亮眼，營(yíng)收飆到47.37億元，同比漲了29.03%；歸母凈利潤(rùn)5.13億元，同比增9.05%，創(chuàng)下同期新高。

但拆開(kāi)Q3單季數(shù)據(jù)，“隱憂”直接藏不住了——營(yíng)收15.17億元同比漲21.85%，凈利潤(rùn)卻反向跌了16.65%，扣非歸母凈利潤(rùn)1.25億元也跌了17.74%。

更值得注意的是，乖寶的盈利增速還按下了“減速鍵”。過(guò)去3年，它的歸母凈利潤(rùn)平均增速超60%，今年前三季度直接掉到個(gè)位數(shù)，僅9.05%。

至于利潤(rùn)為啥“縮水”，答案藏在銷售費(fèi)用里。今年前三季度，乖寶的銷售費(fèi)用飆到10.34億元，同比暴增48.6%。公司解釋，主要是自有品牌銷量漲了、直銷渠道占比提高，再加上新品推廣，才讓業(yè)務(wù)推廣費(fèi)和銷售服務(wù)費(fèi)跟著漲起來(lái)。

公開(kāi)資料顯示，乖寶寵物食品集團(tuán)股份有限公司于2023年8月16日上市，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)是從事寵物食品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司的主要產(chǎn)品以畜禽肉、魚(yú)肉等為主要原料的零食系列以及犬貓保健品系列等。

近年來(lái)，乖寶寵物業(yè)績(jī)亮眼，營(yíng)收逐漸成為寵物食品股第一梯隊(duì)。2024年，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入52.45億元，同比增長(zhǎng)21.22%；歸母凈利潤(rùn)為6.25億元，同比增長(zhǎng)45.68% 。

券商剛強(qiáng)烈推薦 股價(jià)就大跌

二級(jí)市場(chǎng)上，截至23日收盤(pán)，乖寶寵物下跌14.42%，報(bào)73.25元/股，總市值約293億元。

值得注意的是在乖寶寵物公布業(yè)績(jī)后，多家券商發(fā)表看多報(bào)告。

招商證券稱，乖寶寵物自主品牌勢(shì)能延續(xù)，出口略有承壓，看好盈利逐步改善。公司Q3收入/歸母凈利潤(rùn)分別同比+21.9%/-16.6%，受出口以及費(fèi)用上升拖累利潤(rùn)承壓。境內(nèi)弗列加特、麥富迪(霸弗、奶弗等)增長(zhǎng)延續(xù)，OEM方面關(guān)稅影響承壓，拖累整體盈利。預(yù)計(jì)25-27年歸母凈利潤(rùn)分別為6.9億/8.7億/11.1億，預(yù)計(jì)25-27年EPS分別為1.73、2.18、2.77元，對(duì)應(yīng)26年39xPE估值，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

東吳證券10月22日發(fā)布研報(bào)稱，給予乖寶寵物“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。評(píng)級(jí)理由主要包括：1）公司披露2025年三季報(bào)業(yè)績(jī)；2）25Q3毛利率同比+1.1pct，銷售費(fèi)用投放加大；3）新品持續(xù)創(chuàng)新性高端化升級(jí)，品牌力持續(xù)破圈。

國(guó)金證券10月23日發(fā)布研報(bào)稱，給予乖寶寵物“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。評(píng)級(jí)理由主要包括：1）高端貓糧品牌弗列加特保持高速增長(zhǎng)，麥富迪增速邊際放緩但仍高于大盤(pán)；2）雙十一開(kāi)門(mén)紅戰(zhàn)報(bào)出爐，高端產(chǎn)品表現(xiàn)亮眼帶動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)。

股東頻頻套現(xiàn)

據(jù)6月13日公告，公司股東Golden Prosperity Investment S.A.R.L.通過(guò)詢價(jià)轉(zhuǎn)讓方式減持1200萬(wàn)股，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為90元/股，交易總金額達(dá)到10.8億元。

公告顯示，該股東轉(zhuǎn)讓前持股比例為17.0776%，實(shí)際轉(zhuǎn)讓比例占總股份3%，轉(zhuǎn)讓后持股比例14.0776%，轉(zhuǎn)讓股份來(lái)源系首發(fā)前股份。此次詢價(jià)轉(zhuǎn)讓為非公開(kāi)轉(zhuǎn)讓，受讓方在受讓后6個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓所獲股份。

據(jù)悉，Golden Prosperity Investment S.A.R.L.是乖寶寵物的第二大股東，注冊(cè)于盧森堡，隸屬于全球知名投資機(jī)構(gòu)KKR集團(tuán)。乖寶寵物上市之前，2017年，公司獲得KKR約4億元的A輪融資。KKR在乖寶寵物上市初期持股比例超過(guò)21%，長(zhǎng)期位列第二大股東。

2024年8月13日，乖寶寵物就曾公告提示，部分首發(fā)限售股迎來(lái)解禁，本次解禁的股份總數(shù)達(dá)1.39億股，占公司總股本的34.75%。隨后，在2024年10月，KKR、北京君聯(lián)、珠海君聯(lián)陸續(xù)宣布擬減持。2024年，KKR已減持800萬(wàn)股，占總股本的2.00%。

值得一提的是，今年5月，北京君聯(lián)與珠海君聯(lián)也以詢價(jià)轉(zhuǎn)讓方式，合計(jì)轉(zhuǎn)讓乖寶寵物1200.1萬(wàn)股，詢價(jià)轉(zhuǎn)讓的價(jià)格為83.10元/股，交易金額9.97億元。

，原始股東頻頻套現(xiàn)