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正在積極向胖東來學(xué)習(xí)的永輝超市（601933.SH），在1月14日晚間發(fā)布了2024年年度業(yè)績(jī)預(yù)虧公告。其預(yù)計(jì)2024年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)-14.0億元，歸屬于上市公司股東扣除非經(jīng)常損益后的凈利潤(rùn)-22.1億元。同時(shí)，永輝超市預(yù)計(jì)將計(jì)提長(zhǎng)期資產(chǎn)減值2億元左右。

或受此消息影響，1月15日，永輝超市以5.68元/股收盤，跌幅4.38%。

值得一提的是，自2024年5月起，永輝超市開始接受胖東來指導(dǎo)下的門店調(diào)改。而在2024年上半年，永輝超市的凈利潤(rùn)還有2.75億元，到了第三季度，永輝超市的凈利潤(rùn)變?yōu)?3.53億元。由此計(jì)算，僅在第四季度，永輝超市虧損或超10億元。

在公告里，永輝超市在業(yè)績(jī)預(yù)虧的原因中提到，截至2024年底公司共完成了31家門店的調(diào)改，雖然調(diào)改門店迅速大幅提升客流和銷售額，但全新的經(jīng)營(yíng)模式在前期需要大量的人力物力投入（包括長(zhǎng)時(shí)間關(guān)店改造）以及足夠時(shí)間的能力迭代。

盡管仍在虧損狀態(tài)，永輝超市調(diào)改的決心也十分堅(jiān)決，其表示，將于2025年繼續(xù)門店調(diào)改以及配套的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型工作，同時(shí)還將關(guān)閉一些長(zhǎng)期虧損的尾部門店。

這家從福建走出的全國(guó)商超連鎖，能靠學(xué)習(xí)扎根河南的胖東來，挽回業(yè)績(jī)頹勢(shì)嗎？

01

多次推出新業(yè)態(tài)失敗

作為學(xué)習(xí)對(duì)象，胖東來創(chuàng)始人于東來曾曬出胖東來2024年?duì)I收成績(jī)，2024年胖東來集團(tuán)整體銷售近170億，稅收6億多，利潤(rùn)8億多，員工平均月收入9千多元。而這一營(yíng)收成績(jī)，是由13家河南本土的門店貢獻(xiàn)。

在外界看來，胖東來的成功自出在于商品、服務(wù)和員工福利待遇三方面。據(jù)媒體報(bào)道，目前胖東來的自有品牌SKU為100多個(gè)，自有品牌銷售額占比30%，創(chuàng)造了果汁、燕麥脆、精釀啤酒、洗衣液等諸多口碑商品，其中還有4個(gè)單品年銷售額過億。有供應(yīng)商表示，這些自營(yíng)商品絕非簡(jiǎn)單貼牌上架，而是要按照胖東來在規(guī)格和配比上的嚴(yán)格要求定制生產(chǎn)。胖東來也會(huì)嚴(yán)控非自營(yíng)商品的品質(zhì)和加價(jià)率。

同時(shí)，胖東來的服務(wù)和薪酬福利也時(shí)常登上熱搜，成為商超的“典范”。

而學(xué)習(xí)胖東來的永輝超市，過去幾年里業(yè)績(jī)頹勢(shì)明顯。2021年至2023年，永輝超市營(yíng)收分別為910.62億元、900.91億元、786.42億元；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為-39.44億元、-27.63億元、-13.29億元。加上此次預(yù)虧的14億元，永輝超市4年累計(jì)虧損94.36億元。

事實(shí)上，永輝超市一直在進(jìn)行新業(yè)務(wù)的嘗試。2017年，永輝超市創(chuàng)始人張軒寧創(chuàng)辦的永輝云創(chuàng)推出新零售品牌“超級(jí)物種”，主打“零售+餐飲+APP”的體驗(yàn)式消費(fèi)。在當(dāng)年的年報(bào)中，永輝超市表示，要開100家超級(jí)物種門店。

超級(jí)物種也吸引了外來投資。2017年1月，今日資本參與永輝云創(chuàng)的增資，其增資1.5億元，將持有永輝云創(chuàng)增資后12%股份。2017年12月，騰訊通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式受讓永輝超市5％的股份；2018年1月，騰訊投資9.5625億元對(duì)永輝云創(chuàng)進(jìn)行增資。

但一年后，張軒寧創(chuàng)辦的永輝云創(chuàng)就與永輝超市“分家”。2018年12月，永輝超市將其持有的永輝云創(chuàng)20%股權(quán)轉(zhuǎn)讓予張軒寧，張軒寧持有永輝云創(chuàng)股權(quán)比例由9.6%增加至29.6%，成為永輝云創(chuàng)的控股股東。永輝超市持有永輝云創(chuàng)的股權(quán)降至26.6%，由公司的控股子公司轉(zhuǎn)為聯(lián)營(yíng)企業(yè)。同時(shí)，張軒寧和張軒松解除一致行動(dòng)協(xié)議，兩兄弟“分家”。

2020年8月，永輝超市從張軒寧手中取得永輝云創(chuàng)20%股權(quán)，再度成為其控股股東，云創(chuàng)也重新并入永輝超市財(cái)報(bào)。但此之后，永輝超市也再未在財(cái)報(bào)中提及超級(jí)物種。

另一方面，2018年，永輝超市推出“永輝mini”店型，主打社區(qū)生鮮超市模式。在2019年的股東交流會(huì)上，永輝超市創(chuàng)始人張軒松表示，2019年有信心開到1000家mini店，mini店今后會(huì)成為永輝重要模塊。然而，截至2019年年末，永輝超市全年共計(jì)開出573家mini店。2020年，永輝超市關(guān)閉了部分mini店，截至2020年底，mini店僅剩156家。

2021年5月，永輝超市在原有大店的基礎(chǔ)上進(jìn)行調(diào)整改造，做起了倉儲(chǔ)店模式，并不收取會(huì)員費(fèi)。2023年半年度業(yè)績(jī)說明上，永輝高管提及倉儲(chǔ)會(huì)員店數(shù)量為44家且主要集中在福州，短期內(nèi)不會(huì)繼續(xù)尋求門店規(guī)模擴(kuò)?張。

顯然，永輝超市過去幾年的門店模式探索，都未取得成功。向胖東來學(xué)習(xí)，成為永輝超市“自救”的選擇。

02

學(xué)習(xí)胖東來也不是易事

永輝超市曾在2024年第三季度報(bào)中披露，調(diào)改門店?duì)I收均有較大幅度的增長(zhǎng)。這些調(diào)改門店?duì)I收的增長(zhǎng)，也讓永輝超市堅(jiān)定了調(diào)改的決心。

永輝超市副總裁、全國(guó)調(diào)改項(xiàng)目負(fù)責(zé)人王守誠(chéng)曾表示：“調(diào)改店一定是2025年整個(gè)公司最核心的一項(xiàng)工作?！蓖瑫r(shí)，他也重提內(nèi)部定下的“三年恢復(fù)健康、五年建立信任”的目標(biāo)。

同時(shí)，永輝超市也開始加大對(duì)自有品牌的建設(shè)。1月10日，永輝超市發(fā)布《第五屆董事會(huì)第十九次會(huì)議決議公告》，其表示，公司為了加快自有品牌的發(fā)展步伐，不斷挖掘有競(jìng)爭(zhēng)力的商品，擬申請(qǐng)?jiān)O(shè)立一家專注于永輝超市自有品牌供應(yīng)鏈的全資子公司浙江輝聯(lián)供應(yīng)鏈有限公司（以市場(chǎng)監(jiān)督管理部門登記為準(zhǔn)）。

在2024年半年報(bào)中，永輝超市曾披露2024年上半年自有品牌實(shí)現(xiàn)銷售額12.8億元，占營(yíng)業(yè)收入3.4%。顯然，永輝超市要發(fā)展自有品牌還有很長(zhǎng)的路要走。

目前來看，調(diào)改短時(shí)間內(nèi)依舊無法提高永輝超市的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。在此次預(yù)虧公告中，永輝超市表示，公司2024年的經(jīng)營(yíng)情況相比2023年并未明顯改善，一方面受制于零售行業(yè)的整體挑戰(zhàn)導(dǎo)致公司整體客流和客單持續(xù)承壓，但更重要是因?yàn)楣驹?024年下半年開始主動(dòng)進(jìn)行的戰(zhàn)略和經(jīng)營(yíng)模式轉(zhuǎn)型帶來的前期陣痛。

截至2024年底公司共完成了31家門店的調(diào)改，雖然調(diào)改門店迅速大幅提升客流和銷售額，但全新的經(jīng)營(yíng)模式在前期需要大量的人力物力投入（包括長(zhǎng)時(shí)間關(guān)店改造）以及足夠時(shí)間的能力迭代；調(diào)改同時(shí)，公司也快速關(guān)閉了尾部門店。

毛利率下滑主要是公司在門店調(diào)改過程中主動(dòng)優(yōu)化商品結(jié)構(gòu)和采購模式，在淘汰舊品、引入新品的過程中主動(dòng)推動(dòng)裸價(jià)和控后臺(tái)的策略，此過程中，公司整體毛利率短期將受到一定的影響，但是從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，有利于提高商品采購的透明度，增強(qiáng)商品的議價(jià)空間，實(shí)現(xiàn)與供應(yīng)商的互利共贏。公司將于2025年繼續(xù)門店調(diào)改以及配套的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型工作，同時(shí)還將關(guān)閉一些長(zhǎng)期虧損的尾部門店。

但向胖東來學(xué)習(xí)也有一些挑戰(zhàn)。一方面是體量。據(jù)永輝超市官網(wǎng)，其目前擁有774家門店。在2025年1月，有5家調(diào)改店開業(yè)，其調(diào)改門店數(shù)量累計(jì)至36家。

由此計(jì)算，永輝超市的調(diào)改門店僅占門店總數(shù)的4.65%。如此大體量的調(diào)改能否持續(xù)也是未知數(shù)。

另一方面則是熱度可持續(xù)性。據(jù)海通國(guó)際，調(diào)改門店?duì)I收均有較大幅度的增長(zhǎng)，部分門店開業(yè)火爆不得不采取限流措施。整體而言胖東來幫扶調(diào)改店日銷提升10倍左右，永輝自主調(diào)改店日銷提升6倍左右。其判斷一方面河南受益于胖東來的網(wǎng)紅流量效應(yīng)，另一方面在全國(guó)性復(fù)制過程中，團(tuán)隊(duì)和員工的理念變革、技能熟練都需要時(shí)間。此外，胖東來首家?guī)头稣{(diào)改店鄭州信萬廣場(chǎng)店開業(yè)不足6個(gè)月，大部分自調(diào)店開業(yè)不足3個(gè)月，開業(yè)效應(yīng)褪去，調(diào)改店日銷回歸平穩(wěn)后，調(diào)改效果仍需持續(xù)跟蹤觀察。

03

重新受到資本“青睞”

在胖東來所帶來的熱度下，永輝超市也再次受到了資本的關(guān)注。

2024年9月23日，永輝超市發(fā)布公告稱，公司股東牛奶公司、京東世貿(mào)及京東世貿(mào)一致行動(dòng)人宿遷涵邦計(jì)劃通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式向駿才國(guó)際分別轉(zhuǎn)讓其所持有股份，分別占公司總股本的21.08%、4.05%和4.27%，總交易對(duì)價(jià)為62.7億元。

交易完成后，公司第一大股東將變更為駿才國(guó)際，合計(jì)持有公司股份29.40%，但從表決權(quán)差距角度而言，駿才國(guó)際不會(huì)實(shí)際擁有永輝超市控制權(quán)。駿才國(guó)際及其實(shí)控方名創(chuàng)優(yōu)品將與永輝超市攜手向品質(zhì)零售模式轉(zhuǎn)型。資料顯示，駿才國(guó)際是名創(chuàng)優(yōu)品（9896.HK）的全資子公司。

同年12月，永輝超市發(fā)布《詳式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書（修訂稿）》，其表示，駿才國(guó)際承諾本次交易不以控制上市公司董事會(huì)為目的；本次交易簽約后12個(gè)月內(nèi)，不以委托、征集投票權(quán)、協(xié)議控制、二級(jí)市場(chǎng)增持等方式謀求上市公司的實(shí)際控制權(quán)；本次交易簽約后的12個(gè)月內(nèi)，公司的三名獨(dú)立董事不會(huì)由駿才國(guó)際提名。

同時(shí)，駿才國(guó)際承諾自本次交易交割完成取得永輝超市股份之日起18個(gè)月內(nèi)，不以任何方式減持該部分股份。如該部分股份發(fā)生資本公積轉(zhuǎn)增股本、派送股票紅利、配股等產(chǎn)生新增股份，也遵守不減持承諾。若違反上述承諾，則減持公司股份所得全部收益歸永輝超市所有。

值得一提的是，在名創(chuàng)優(yōu)品謀求第一大股東位置背后，是2015年開始投資永輝超市的京東系持續(xù)減持。2024年3月，永輝超市公告稱，宿遷涵邦計(jì)劃通過集中競(jìng)價(jià)交易方式減持所持有的公司股份不超過9075.03萬股、占公司總股本比例不超過1%。2024年半年報(bào)顯示，宿遷涵邦的持股比例降至4.31%。6月，永輝超市再度公告稱，京東世貿(mào)因自身資金需求，擬通過大宗交易方式減持所持有的公司股份不超過18.15億股、占公司總股本比例不超過2%。

而這次將股權(quán)轉(zhuǎn)讓給名創(chuàng)優(yōu)品之后，宿遷涵邦不再持股，京東世貿(mào)持股由6.98%降至2.94%。

在胖東來幫扶下，永輝超市的調(diào)改門店都吸引了不少關(guān)注，其營(yíng)收也明顯向好。但在全國(guó)擁有700余家門店的永輝超市，體量遠(yuǎn)超胖東來，調(diào)改能否挽救其日趨低迷的業(yè)績(jī)也是未知數(shù)。

作者丨五仁

來源丨征探財(cái)經(jīng)（ID:teccj6)