繼以太坊之后，Solana也難逃市場(chǎng)FUD。

若要論及本輪牛市最亮眼的公鏈，被戲稱為“機(jī)房鏈”的Solana絕對(duì)當(dāng)仁不讓。FTX帶來的沉重打擊成為了Solana重生的土壤，憑借出色的性能與精準(zhǔn)的定位，SOL乘著MEME的東風(fēng)創(chuàng)造了難得一見的增長(zhǎng)奇跡，從8美元一路上漲最高超過290美元，讓市場(chǎng)瞠目結(jié)舌?；钴S的參與者、活躍的資金、活躍的項(xiàng)目構(gòu)成了活躍的生態(tài)，也讓超越以太坊的口號(hào)頻頻出現(xiàn)在談及Solana的場(chǎng)合。

但最近，“散戶之王”的表現(xiàn)卻不太令人滿意。從最近一個(gè)月來看，SOL的價(jià)格從最高的295.83美元的價(jià)格跌落至現(xiàn)價(jià)169美元，最大跌幅超過45%，將近腰斬。低迷的價(jià)格、MEME的漸冷、解鎖的代幣與大會(huì)上SOL會(huì)場(chǎng)激蕩的人流形成鮮明的對(duì)比。

讓人不禁產(chǎn)生疑問，Solana是行還是不行？

僅從價(jià)格而論，SoL低迷的表現(xiàn)主要與兩方面的直接誘因，一是MEME，二是代幣解鎖。在之前，SOL曾憑借MEME翻身，成功躋身為鏈上大賭場(chǎng)，但成也蕭何，敗也蕭何，最近的MEME圈，實(shí)屬讓市場(chǎng)有些失望。

根源就是爆火的名人幣，特朗普幣、特朗普夫人幣、阿根廷總統(tǒng)息息相關(guān)的LIBRA接連不斷，名人利用影響力的收割收割讓本就流動(dòng)性短缺的市場(chǎng)感受到了力不從心。從價(jià)格表現(xiàn)而言，特朗普幣已從最高點(diǎn)跌幅76%，80萬人山頂站崗，MELANIA跌幅達(dá)到90%，影響力稍弱的LIBRA更是夸張到下降92%幾近歸零，近三成大戶高位接盤，超7萬地址被收割。

代幣發(fā)行門檻過低，總統(tǒng)們?cè)诒忍貛排c以太坊之間選擇了自己的MEME，無疑也粉碎了市場(chǎng)對(duì)于流動(dòng)性注入的信心。這種情緒無法對(duì)項(xiàng)目方抒發(fā)，卻直接反饋在了基礎(chǔ)設(shè)施上，尤其是考慮到Jupiter、Meteora在LIBRA的爭(zhēng)議，Solana也遭遇無妄之災(zāi)。

當(dāng)然，Solana也不全然無辜，自從其成為MEME賭場(chǎng)以來，各大機(jī)構(gòu)、機(jī)器人、做市商通過soalna上的MEME牟利已達(dá)到數(shù)十億美元。根據(jù)DeFiLlama 創(chuàng)辦人 0xngmi 的統(tǒng)計(jì)，總計(jì)獲利在36-66億美元之間，其中MEV（最大可提取價(jià)值）為15-20億美元，交易機(jī)器人與應(yīng)用程序10.9 億美元，自動(dòng)做市商0-20億美元之間，川普相關(guān)內(nèi)部人士5-10億美元，Pump.fun平臺(tái)也盆滿缽滿，賺取了4.92億美元。

Solana上的MEME已然成為高頻交易者、套利者和內(nèi)部人士的搖錢樹，隨著市場(chǎng)日漸低迷，也有很多人直接選擇了更為簡(jiǎn)便的對(duì)抗方式——撂挑子不干了。據(jù)加密分析師Ali監(jiān)測(cè)，Solana鏈上的活躍地址數(shù)量從2023年11月的1850萬個(gè)顯著下降至目前的840萬個(gè)，降幅達(dá)到54.6%。根據(jù)Nansen的數(shù)據(jù)，2月18日的活躍地址數(shù)僅為517萬，30天跌幅22.37%。

人少了，幣價(jià)自然受到影響，更遑論就連比特幣現(xiàn)在也是處于半死不活的薛定諤狀態(tài)。然而，要在一個(gè)月內(nèi)跌去40%，成為市值前30大幣種中表現(xiàn)最差的代幣，僅僅MEME的市場(chǎng)的打擊還不夠。

代幣解鎖成為了橫亙?cè)赟OL上的另一座大山。早在上個(gè)月，匿名加密評(píng)論員 artchick.eth就在社媒上分享了Solana 2025 年的代幣解鎖時(shí)間表，提到Solana現(xiàn)有的代幣通脹率為 4.715%，但在接下來的三個(gè)月（2月—4月）內(nèi)，超過1500萬枚價(jià)值超過70億美元的SOL代幣將進(jìn)入流通供應(yīng)。而就在3月1日，最大額的解鎖就將來臨，1120萬個(gè)、價(jià)值約20.6億美元的SOL代幣將被解鎖。

SOL解鎖時(shí)間表，來源：artchick.eth

要追溯這筆解鎖的來源，還是要回到FTX。作為破產(chǎn)程序的一部分，F(xiàn)TX先后在３次拍賣中清算了4100萬枚SOL，其中最大的買家是 Galaxy Digital，它以每枚代幣64美元的價(jià)格收購(gòu)了2552萬枚SOL，占據(jù)總數(shù)的62.24%，第二大買家為Pantera，其買家財(cái)團(tuán)以每枚代幣 95 美元的價(jià)格購(gòu)得1367萬枚 SOL，回報(bào)率為93%。其他買家以每枚代幣102美元的價(jià)格購(gòu)得180萬枚 SOL。

3月1號(hào)解鎖的也正是清算SOL的一部分，唯一值得高興的是FTX已經(jīng)于2月18日開始償還款項(xiàng)，Kraken已完成FTX estate的首次資金分配，向超過46000名債權(quán)人賠付。債權(quán)人開心，SOL的持有者卻頗有些心驚膽戰(zhàn)。

在當(dāng)下并不算好的市場(chǎng)，大額解鎖的SOL難免會(huì)被視為拋壓，從而打擊投資者信心。加密貨幣交易員RunnerXBT直言，現(xiàn)在是購(gòu)買 Solana 的“危險(xiǎn)”時(shí)期。其還強(qiáng)調(diào)，一旦SOL解鎖發(fā)生，Galaxy、Pantera 和 Figure等公司將提取30億美元、10億美元和1.5億美元的未實(shí)現(xiàn)收益。

外部環(huán)境動(dòng)蕩、內(nèi)部環(huán)境不穩(wěn)，市場(chǎng)迅速采取行動(dòng)，除了拋售換成穩(wěn)定資產(chǎn)外，賣空成為了唯一選項(xiàng)。不僅總未平倉(cāng)合約和資金利率出現(xiàn)背離，多空比例也相差懸殊，隨著持倉(cāng)量的上升和資金利率變?yōu)樨?fù)值，目前的空多比率為 4：1，而多數(shù)持倉(cāng)是在SOL跌至190美元后增加的，這代表新加入的購(gòu)買者看空情緒高漲。交易數(shù)據(jù)更是收縮明顯，在1月17日達(dá)到355億美元的日交易量峰值后，Solana的鏈上活動(dòng)在2月17日急劇下降至31億美元。

在此背景下，SOL也不負(fù)眾望的下降，從1月19日的290美元下跌，最低觸及160美元，一月下跌45%，用落花流水來形容并不為過。散戶之王的Solana難道就要就此隕落了？

頗為有趣的是，在日前舉辦的共識(shí)大會(huì)中，Solana主場(chǎng)舉辦的Side Event仍然門庭若市，熱鬧非凡。有人代表有關(guān)注，有關(guān)注在幣圈就意味著資金流，與之形成鮮明對(duì)比的是銘文與NFT的活動(dòng)，曾經(jīng)爆火的概念如今參與者卻只有寥寥。

以此而言，多數(shù)行業(yè)人士對(duì)Solana似乎仍表現(xiàn)出相當(dāng)強(qiáng)烈的興趣。歸根結(jié)底，吐槽歸吐槽，Solana生態(tài)仍然相對(duì)能打，縱觀其生態(tài)，支付、DeFi、LSD、Meme、游戲、NFT、DePIN領(lǐng)域均有攬括，且多有明星項(xiàng)目集聚。從總TVL而言，SolanaTVL達(dá)到了82.4億美元，雖然相比以太坊的573億美元差距懸殊，但也成功從2023年的查無此人躍升到了公鏈的第二位，占據(jù)TVL總量的7.72%。值得一提的是，在這兩周，受解鎖影響，Solana TVL在這兩周下跌19%，Jito、Kamino、Marinade Finance 和Sanctum正快速流出。

一個(gè)單機(jī)鏈能從10美元下方再度回歸巔峰，除了所謂的技術(shù)與定位優(yōu)勢(shì)外，資本的力量才是真正看不見的手。A16z、Multicoin、Galaxy、Pantera等雄厚的西方資本構(gòu)成了強(qiáng)莊的底氣，也因此讓Solana在諸多支付領(lǐng)域如魚得水。在此前機(jī)構(gòu)的2025預(yù)測(cè)中，無一例外都對(duì)SOL表示高度信心。

回歸到基本面上，除了日漸下行的MEME難以修復(fù)，代幣解鎖帶來的影響在短期仍相對(duì)可控。本次解鎖已然在2月初就開始陸續(xù)進(jìn)行，市場(chǎng)早有預(yù)期，而即將到來的解鎖僅占總供應(yīng)量和市值的 2.31%，對(duì)比24小時(shí)在36億美元左右的現(xiàn)貨交易量，拋售壓力并不算強(qiáng)勁。當(dāng)然，若資本方選擇一次性在市場(chǎng)上大額出售，SOL毫無意外會(huì)迎來重挫，但出于個(gè)人收益的考慮，資本方不會(huì)選擇這一方式，多會(huì)采取控制出售頻次，即便一次性拋售，也會(huì)選擇場(chǎng)外OTC的形式，盡可能降低對(duì)市場(chǎng)的影響，從而使個(gè)人利益最大化。當(dāng)然，也未必就全然樂觀，除了3月1日的解鎖，從今年開始，后續(xù)還有更多的拋售壓力。

從消息面利好來看，SOL ETF還會(huì)存在一波炒作。就目前來看，已有五家機(jī)構(gòu)提交了SOL 的現(xiàn)貨ETF，分別是Grayscale、Bitwise、VanEck、21Shares和Canary Capital。盡管去年SOL ETF折戟而歸，但隨著新任監(jiān)管機(jī)構(gòu)的上臺(tái)，SOL ETF還是迎來了一點(diǎn)曙光，目前SEC已經(jīng)受理了Grayscale Solana ETF的19b-4申請(qǐng)，最近審批的日期為3月30日，但按照一般程序，SEC通常會(huì)不斷推后受理申請(qǐng)，時(shí)間周期最多為240天。鑒于SOL的證券性質(zhì)性質(zhì)曾被明確點(diǎn)名，后續(xù)審批還需靜觀其變，僅從可能性而言，萊特幣以及狗狗幣獲批概率反而相對(duì)更大，但無論如何，只要ETF尚在審批中，敘事就不會(huì)停歇。

另一方面，這并不意味著Solana就不存在問題，就目前的結(jié)構(gòu)來看，盡管DeFi、DePin亦是火熱，但Solana的確高度依賴MEME生態(tài)。根據(jù)Messari發(fā)布的2024年第四季度的數(shù)據(jù)，Solana應(yīng)用收入從第三季度的2.68億美元躍升至年末第四季度的8.4億美元，增長(zhǎng)高達(dá)213%，而這一增長(zhǎng)，主要?dú)w因于MEME。其中Pump.fun在第四季度產(chǎn)生收入達(dá)到了2.35億美元，DeFi交易終端Photon和去中心化交易所Raydium，分別錄得1.4億美元和7400萬美元的收入。

客觀來看，盡管MEME已然成為加密經(jīng)久不衰的重要敘事板塊，具有長(zhǎng)期效應(yīng)，但歸根結(jié)底，MEME的狂歡，還是源自于行業(yè)持續(xù)低迷的景氣周期。換而言之，MEME更像是加密市場(chǎng)的一種彩票效應(yīng)，以小博大的博富行為，MEME周期反而是流動(dòng)性不足背景下的階段性產(chǎn)物。然而，市場(chǎng)厭倦了VC式牟利，但盡管看似公平發(fā)射，MEME搶跑、內(nèi)幕交易、莊家收割也隨處可見，這種高頻次、一波流似的收割從某種程度而言，嚴(yán)重破壞了行業(yè)生態(tài)。以LIBRA為例，其背后的團(tuán)隊(duì)甚至還嘗試與尼日利亞總統(tǒng)建立聯(lián)系，這意味著或許之后總統(tǒng)代幣都能滿大街跑，稀缺性更是無從談起。

在此背景下，Solana的MEME依存度過高，難免會(huì)隨著MEME上下起伏，本次LIBRA爆雷后市場(chǎng)的遷怒，對(duì)Jupiter、Meteora 的質(zhì)疑以及對(duì)SOL的打擊，也都印證了該點(diǎn)。而市場(chǎng)投機(jī)情緒遭到抑制，關(guān)聯(lián)的SOL也難免唇亡齒寒，再加上最關(guān)鍵的解鎖拋售預(yù)期，不外乎SOL正持續(xù)下滑。

誠(chéng)然，僅從現(xiàn)階段而言，Solana仍是市場(chǎng)上活躍資金最多的公鏈之一，情緒性的宣泄難以持續(xù)太長(zhǎng)時(shí)間，資本加持的Solana也仍舊在“做事”Bulid，但在充斥著FUD的加密市場(chǎng)，留給SOL的時(shí)間，未必有想象中那么長(zhǎng)。

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小黃（微信號(hào) 18925291949）