圖片來源：征探君

3月20日晚間，港股白酒第一股珍酒李渡（6869.HK）發(fā)布2024年財(cái)報(bào)，公司營業(yè)收入70.7億元，同比增長0.5%；公司權(quán)益股東應(yīng)占凈利潤13.24億元，同比減少43.1%。

旗下品牌除李渡實(shí)現(xiàn)18.3%的收入增長外，珍酒、湘窖、開口笑均有不同程度的下滑，高端產(chǎn)品也出現(xiàn)了10.8%的收入下滑。同時(shí)，珍酒李渡的存貨進(jìn)一步增長至75.03億元。

上市第二年，珍酒李渡就出現(xiàn)利潤下滑。其支柱產(chǎn)品、高端化都面臨著發(fā)展瓶頸。作為港股白酒第一股，珍酒李渡能否維持增長？

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上市第二年業(yè)績下滑

資料顯示，珍酒李渡創(chuàng)始人吳向東在2001年到2009年的時(shí)間里，收購了13家酒業(yè)公司，這其中包括湖南湘窖酒業(yè)有限公司、江西李渡酒業(yè)有限公司和貴州珍酒釀酒有限公司。

2021年5月至9月，吳向東將金東醬酒、江西李渡酒業(yè)和湖南湘窖并入珍酒釀酒。2021年9月，珍酒李渡在開曼群島注冊(cè)成立，注冊(cè)資本為5億美元。在經(jīng)過一系列注資、股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，珍酒釀酒的境內(nèi)資產(chǎn)成功并入珍酒李渡。

2023年4月，珍酒李渡在港交所順利上市。這一年珍酒李渡收入70.3億元，同比增長20.1%；公司權(quán)益股東應(yīng)占利潤23.27億元，同比增長126%。

然而，上市后的第二份年報(bào)，珍酒李渡利潤“腰斬”、收入也僅實(shí)現(xiàn)微增——收入70.7億元，同比增長0.5%；公司權(quán)益股東應(yīng)占凈利潤13.24億元，同比減少43.1%。

珍酒李渡在財(cái)報(bào)中表示，其產(chǎn)品組合涵蓋不同價(jià)格范圍的醬香型、兼香型及濃香型，并整體聚焦次高端及以上價(jià)格范圍。珍酒品牌為次高端及以上價(jià)格范圍的醬香型白酒；李渡品牌為次高端及以上價(jià)格范圍的兼香型白酒；湘窖和開口笑則是聚焦湖南市場(chǎng)。

具體來看，營收占比超6成的珍酒品牌收入出現(xiàn)下滑。2024年，珍酒品牌收入44.8億元，同比減少2.3%，其營收占比從65.2%降至63.4%。在財(cái)報(bào)中，珍酒李渡表示，收入下滑主要是珍三十系列標(biāo)準(zhǔn)版的銷售渠道于2024年調(diào)整擴(kuò)張至傳統(tǒng)流通渠道，而珍酒在2024年下半年有意減緩了珍三十產(chǎn)品的市場(chǎng)擴(kuò)張節(jié)奏，并削減了珍十五和珍三十的支線產(chǎn)品，以穩(wěn)定市場(chǎng)價(jià)格并謀求長期發(fā)展；基于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化策略，珍酒的電商業(yè)務(wù)削減了部分單價(jià)較低、毛利率不高的中低端產(chǎn)品。

湘窖品牌收入8.03億元，同比減少3.7%，其營收占比為11.4%；開口笑收入3.37億元，同比減少12.3%，營收占比為4.8%。

而李渡品牌成為了珍酒李渡唯一增長的品牌，其收入13.13億元，同比增長18.3%，營收占比為18.6%。其收入增長主要是靠核心產(chǎn)品系列（李渡高粱1308及李渡高粱1975）的快速成長，以及對(duì)江西省外市場(chǎng)的拓展。

但收入增長的同時(shí)，李渡品牌的平均售價(jià)從上一年的45.7萬元/噸下降至2024年的43.3萬元/噸。而另外三個(gè)品牌的平均售價(jià)則是上升，珍酒從36.3萬元/噸增長至36.5萬元/噸；湘窖從58.9萬元/噸增長至64.5萬元/噸；開口笑從11.5.萬元/噸增長至14.3萬元/噸。

02

高端化受阻、存貨上漲

高端及次高端是珍酒李渡的發(fā)展方向，不過目前來說，珍酒李渡的高端化還有不少路要走。

2024年，珍酒李渡高端白酒產(chǎn)品收入17.09億元，同比減少10.8%，營收占比也從上一年的27.3%降至24.2%；次高端收入29.95億元，同比增加8.8%，營收占比從39.2%提升至42.2%；中端及以下收入23.63億元，同比增長0.1%，營收占比為33.4%。

顯然，高端白酒產(chǎn)品面臨著一定的增長壓力。

盡管珍酒李渡在財(cái)報(bào)中表示，高端白酒收入下滑的原因包括其將重點(diǎn)放在了次高端價(jià)格帶產(chǎn)品，以應(yīng)對(duì)白酒市場(chǎng)的需求形勢(shì)。但其對(duì)高端仍有不小的野心。

2024年1月，珍酒李渡推出珍酒·2013真實(shí)年份酒，其建議零售價(jià)3500元/瓶，為高端光瓶酒。據(jù)媒體報(bào)道，珍酒·2013所用酒體均為十年及以上的基酒，由傳統(tǒng)大曲醬香酒釀造工藝釀造，并通過10年的陶壇儲(chǔ)存，同時(shí)借鑒了“威士忌玩法”，珍酒·2013每一瓶酒都配備了“唯一”身份編碼。消費(fèi)者可以通過產(chǎn)品標(biāo)簽上內(nèi)置的NFC芯片，準(zhǔn)確追溯到酒體儲(chǔ)藏的具體區(qū)域、陶壇編號(hào)以及具體瓶數(shù)信息。

同年8月，珍三十事業(yè)部成立。據(jù)媒體報(bào)道，珍酒李渡集團(tuán)副總裁、貴州珍酒酒業(yè)總經(jīng)理郭亮表示，珍三十作為珍酒高端核心大單品，成立獨(dú)立事業(yè)部，意在投入更多資源聚焦珍三十產(chǎn)品終端建設(shè)與消費(fèi)者培育，助力其帶動(dòng)珍酒品牌形象的提升，推動(dòng)珍酒長遠(yuǎn)發(fā)展。

在高端白酒收入下滑的同時(shí)，珍酒李渡還面臨存貨增長的情況。2024年，珍酒李渡的存貨為75.03億元，同比增長17.54%。而在2020年，珍酒李渡的存貨僅17.37億元。

面對(duì)存貨不斷增長，珍酒李渡的銷售費(fèi)用也不得不提高。2024年，珍酒李渡的銷售及經(jīng)銷開支16.11億元，雖同比減少0.95%，但相比2020年的4.03億元，也明顯提升。

值得一提的是，主攻高端及次高端的珍酒李渡毛利率為58.6%。據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)，貴州茅臺(tái)的銷售毛利率為91.53%，五糧液為77.06%，瀘州老窖為88.43%。顯然，珍酒李渡與白酒頭部企業(yè)相比，仍有不小的差距。

如今，白酒行業(yè)面臨存量化發(fā)展，品牌化、高端化成為發(fā)展方向。珍酒李渡押注高端及次高端，但其毛利率遠(yuǎn)不及頭部企業(yè)，旗下品牌也面臨著收入下滑的局面，能否博得更多增長也是未知數(shù)。

作者丨五仁

來源丨征探財(cái)經(jīng)（ID:teccj6)