文 ｜ 闌夕

DeepSeek和宇樹機(jī)器人相繼火爆出圈之后，一股自問為什么六小龍都誕生在杭州的反思潮流開始蔓延，蔚為壯觀。

問題固然尖銳，答案卻不是標(biāo)準(zhǔn)化的，否則便成了刻舟求劍，不同的先決條件，帶來的發(fā)展路線也千差萬別，從國家戰(zhàn)略的角度來看，多樣性要比集中性重要得多。

比如作為經(jīng)濟(jì)強(qiáng)省的山東在網(wǎng)上常被調(diào)侃，認(rèn)為這里似乎和AI這股大浪距離甚遠(yuǎn)，但是這種偏見多半源自不夠了解，其實(shí)在港股市場，代表中國新能源和新經(jīng)濟(jì)雙重?cái)⑹碌纳鲜泄局?，就是從山東跑出來的山高控股。

這家有著國資背景——隸屬于山東高速集團(tuán)旗下——產(chǎn)業(yè)控股及投融資平臺(tái)公司，剛剛交出了一份極其好看的財(cái)報(bào)，而在眼花繚亂的數(shù)字背后，一個(gè)踏準(zhǔn)時(shí)代脈搏、過程激蕩決絕的轉(zhuǎn)型故事，似乎更加精彩。

就像德魯克所說的，只有短視的企業(yè)，才會(huì)將變化視為威脅，「變化是機(jī)會(huì)，而機(jī)會(huì)能夠帶來新的競爭優(yōu)勢?！?/p>

山高控股的年度財(cái)報(bào)顯示，2024年的全年?duì)I收與毛利雙雙拿到兩位數(shù)的增速，分別達(dá)到55.8億元、26.3億元，盈利更是同步大漲39.9%，超過6.9億元。

更關(guān)鍵的是，山高控股變得「更賺錢了」，并不是通過降本增效實(shí)現(xiàn)的，在這段高度承壓的經(jīng)濟(jì)周期里，很多上市公司的財(cái)報(bào)都是靠縮衣節(jié)食方能維持體面，而在山高控股的業(yè)績公告里，大幅提高利潤的原因也被明確列了出來：

「主要?dú)w因于收益大幅增長、按公允值計(jì)入損益的金融資產(chǎn)公允值大幅增加及資產(chǎn)減值撥回與融資成本降低?！?/p>

簡而言之，是手上的持有資產(chǎn)越來越值錢了，接近8成的收益，來自產(chǎn)業(yè)側(cè)。

在過去兩 年里，山高控股并購了山高新能源，并戰(zhàn)略入股了老牌IDC上市公司世紀(jì)互聯(lián)，在AI浪潮將至的前夜，卡住了最重要的兩大上游基建位置：電力，算力。

正好是所有形式的AI應(yīng)用——無論軟件端的大模型，還是硬件端的機(jī)器人——都離不開的核心資源。

山高新能源去年的總發(fā)電量超過65億度，同時(shí)有在光伏和風(fēng)電兩大綠電板塊布局，是中國成長性最高的能源公司之一，而世紀(jì)互聯(lián)則在美股上市多年，是阿里云等頭部云計(jì)算大廠的服務(wù)商。

顯然，隨著AI概念的走強(qiáng)，電力和算力的供給地位也水漲船高，就像美股過去一年跟著科技股大漲的主要都是各支能源股，甚至微軟、xAI等巨頭都在競購看似和自己毫無關(guān)聯(lián)的核電站，無一不是為了提前占坑，避免在資源上被卡脖子。

這在一定程度上能夠解釋山高控股的判斷依據(jù)，但從超出大盤的業(yè)績來看，除了「出錢」，「出力」的部分可能更加重要。

在山高控股的組織協(xié)調(diào)下，山高新能源和世紀(jì)互聯(lián)「組隊(duì)」和烏蘭察布市簽下了大數(shù)據(jù)及新能源框架協(xié)議，前者負(fù)責(zé)搭建電站，后者部署算力工廠，共同發(fā)揮這個(gè)風(fēng)能富集區(qū)的資源稟賦。

用熊彼特的話來說，創(chuàng)新沒有人們想的那么高深莫測，其本質(zhì)上就是「已有生產(chǎn)要素的重新組合」，就像智能手機(jī)是電話和電腦的融合，電動(dòng)汽車是電池和汽車的疊加，它們都只是實(shí)現(xiàn)了技術(shù)和產(chǎn)品的二次匹配，就創(chuàng)造出了爆發(fā)性的市場需求。

產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新也是如此，看似簡單的交叉和協(xié)同，背后關(guān)聯(lián)到多個(gè)能力圈的突破，更是傳統(tǒng)的金融型投資不曾涉足的領(lǐng)域，反而接近科技互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)比較熟悉的戰(zhàn)略投資，這才是自2021年以來，山高控股最為成功的「人設(shè)」轉(zhuǎn)變。

而且這場轉(zhuǎn)型并非簡單的業(yè)務(wù)切換，而是通過「耐心資本」深度綁定高價(jià)值產(chǎn)業(yè)鏈，從而在長周期中構(gòu)建盈利韌性，一個(gè)集合了「AI算力+數(shù)據(jù)資產(chǎn)+場景應(yīng)用」的數(shù)字生態(tài)圈，也在逐漸成型。

2021年，山高控股啟動(dòng)轉(zhuǎn)型計(jì)劃，向產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)的身份演進(jìn)。

資本市場對(duì)于不確定性的厭惡幾乎擺在了紙面上，山高控股的股價(jià)一度跌至低點(diǎn)，而在企業(yè)經(jīng)營史上，脫虛向?qū)嵉某晒Π咐⒉欢嘁姡蠖鄶?shù)的轉(zhuǎn)型都是實(shí)業(yè)金融化，這是上一個(gè)全球化周期里，所謂資產(chǎn)配置的主流做法。

最典型的莫過于杰克·韋爾奇，他通過拯救了不堪重負(fù)通用電氣而享譽(yù)世界，那本著名的《誰說大象不能跳舞》更是成了各家商學(xué)院的教科書材料。

回過頭看，杰克·韋爾奇對(duì)通用電氣做的事情其實(shí)很簡單，就是大量分拆掉賺錢難度較高的工業(yè)部門，把重心集中在擴(kuò)張成本最低的金融部門，在短短20年的時(shí)間里，把通用電氣從一家技術(shù)巨頭變成了金融帝國，最高的時(shí)候有一半的收入來自保險(xiǎn)和貸款業(yè)務(wù)。

杰克·韋爾奇的風(fēng)評(píng)轉(zhuǎn)折，始于通用電氣在金融危機(jī)之后的抗風(fēng)險(xiǎn)能力大降，以致于連他親自挑選的繼任CEO又開始嘗試去金融化，想要抱住公司的核心優(yōu)勢，昔日的蜜糖轉(zhuǎn)瞬之間成為砒霜。

山高控股選擇脫虛向?qū)?，最大的難點(diǎn)在于，要抵御住低垂但有毒的果實(shí)誘惑，和上一個(gè)周期的尾聲告別，并躬身入局到下一個(gè)周期的深水區(qū)。

眾所周知，中國經(jīng)濟(jì)的增長模式正從傳統(tǒng)的土地財(cái)政轉(zhuǎn)向新質(zhì)生產(chǎn)力，在這個(gè)過程里，抓住新一輪的產(chǎn)業(yè)升級(jí)至關(guān)重要，就像經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷說的，「在我們進(jìn)入房地產(chǎn)、人口下行周期的同時(shí)，恰好迎來了第四次工業(yè)革命的巨大機(jī)遇，這是不可錯(cuò)過的幸運(yùn)?！?/p>

另有來自銀河證券一份研報(bào)預(yù)測，2025-2035年，AI預(yù)將對(duì)TFP平均增速拉動(dòng)1.3%左右，到2035年，AI可對(duì)實(shí)際GDP額外拉動(dòng)14.8%左右，尤其是在資本回報(bào)率因各種宏觀因素低迷不振的情況下，對(duì)于能算協(xié)同的投資提質(zhì)將成為破局的利器。

而這正是山高控股早在4年前就開始做的布局，而那時(shí)還沒有ChatGPT，沒有DeepSeek，沒有關(guān)于AI的一切新興敘事，只是，兵馬未動(dòng)，糧草先行。

通過讓自己成為AI發(fā)展路線里不可或缺的供給一環(huán)，山高控股重新獲得了市場對(duì)它的確定性，在承受了短期波動(dòng)之后，持續(xù)增長的業(yè)績說明了，即使把容易掙的錢換成難掙錢的錢，它也同樣能夠駕馭，戰(zhàn)略對(duì)了，戰(zhàn)術(shù)就好制定了。

從傳統(tǒng)基建到未來基建的資本流向，山高控股可以說是中國經(jīng)濟(jì)新舊動(dòng)能切換的代表范式，同為修路，過去的目的是連接交通網(wǎng)絡(luò)，造就了全球最大的流通市場，履行了「要致富，先修路」的規(guī)律，而在當(dāng)下和以后，要修的路將通往新能源和新算力的產(chǎn)業(yè)集群，講出價(jià)值鏈的翻篇故事。

這很重要。

根據(jù)高盛的預(yù)測，一直到2030年，數(shù)據(jù)中心的電力需求都將以15%的復(fù)合年增長率上升，全美接近10%的電力會(huì)用來服務(wù)燃燒芯片的各大機(jī)房，這也會(huì)帶來公用事業(yè)、可再生能源、工業(yè)部門的長期繁榮。

作為一個(gè)崛起更加活躍的大國，中國的產(chǎn)業(yè)需求有過之而無不及，過去5年，中國的發(fā)電量增長超過了37%，增幅是美國的7倍之多，而在總計(jì)算力的統(tǒng)計(jì)里，美國占據(jù)全球算力的34%，中國則是33%，相差無幾。

是的，鋪天蓋地的AI狂熱或許有著自上而下的FOMO成分，但在科技權(quán)力的競爭層面，決定未來的暗戰(zhàn)早已打響。

山高控股的動(dòng)作，則在這個(gè)大時(shí)代里，展示了一家穿越周期的公司是如何轉(zhuǎn)身的：通往創(chuàng)新之路沒有捷徑，在舊的經(jīng)驗(yàn)和新的發(fā)展之間，存在巨大的進(jìn)化鴻溝，金融交易是工具，產(chǎn)業(yè)布局是根基，科技創(chuàng)新是成果，只有每一步都踩扎實(shí)了，才有「三生萬物」的螺旋式上升。

這不僅是一家企業(yè)的價(jià)值重估，更是一場關(guān)于國有資本如何從「護(hù)航者」蛻變?yōu)椤敢I(lǐng)者」的深刻實(shí)踐。在這片土地上，資本的投入和科技的產(chǎn)出只會(huì)越來越緊密，終將在新質(zhì)生產(chǎn)力的火焰中，燎原出一個(gè)屬于創(chuàng)新的黃金時(shí)代。