圖源丨文軒圖庫(kù)

資本市場(chǎng)給興致勃勃的綠茶餐廳潑了一盆冷水。

5月16日9點(diǎn)30分，歷經(jīng)五年努力的綠茶餐廳終于登陸港交所，股票代碼：“6831”，發(fā)行價(jià)為7.19港元，發(fā)行1.68億股，募資總額8.47億港元。

然而，令人意想不到是，綠茶餐廳開(kāi)盤(pán)即破發(fā)，盤(pán)中低探至6.69港元，最終收于6.79港元，較發(fā)行價(jià)下跌5.56%，市值蒸發(fā)超5億港元。

資本狂熱與現(xiàn)實(shí)冰冷形成鮮明諷刺。這一戲劇性場(chǎng)景，在暗盤(pán)市場(chǎng)的瘋狂預(yù)演中已埋下伏筆——前夜富途暗盤(pán)一度沖高20%至8.63港元，耀才暗盤(pán)卻暴跌15%至6.10港元，30%的振幅將市場(chǎng)分歧暴露無(wú)遺。

綠茶餐廳的境遇為帶病強(qiáng)上市的企業(yè)敲響警鐘。

綠茶餐廳由王勤松、路長(zhǎng)梅夫婦創(chuàng)辦，以提供江浙地區(qū)特色融合菜品，擁有綠茶烤雞、面包誘惑，火焰蝦、石鍋雞湯等菜品。

綠茶餐廳早期的核心驅(qū)動(dòng)是社交場(chǎng)景營(yíng)造與消費(fèi)需求的準(zhǔn)確洞察，后期疊加 “爆款+融合”的策略，迅速獲得市場(chǎng)認(rèn)可。

2015年，綠茶餐廳引入資本后，創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)的戰(zhàn)略重心轉(zhuǎn)向規(guī)模競(jìng)賽。從2016年的58家門(mén)店到2024年上市前的556家，年均拓店速度超70家。但在快速?gòu)?fù)制中，產(chǎn)品迭代速度從早期每年20道新菜降至不足5道，中央廚房預(yù)制菜比例突破70%。

這種“重?cái)U(kuò)張、輕創(chuàng)新”的路徑，雖在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上造出38億年?duì)I收巨大幻象，但底色卻異常蒼白。

招股書(shū)顯示，綠茶餐廳2022年、2023年、2024年?duì)I收分別為23.75億、35.89億、38.38億元；年內(nèi)利潤(rùn)分別為1.14億元、2.96億元、3.5億元；年內(nèi)利潤(rùn)率分別為0.7%、8.2%、9.1%。截至2024年12月31日，綠茶餐廳經(jīng)調(diào)整凈利為3.61億元，經(jīng)調(diào)整凈利率為9.4%。

當(dāng)綠茶餐廳創(chuàng)始人2013年引以為傲的6-8次翻臺(tái)率跌至3次，單店投資回收期從2年拉長(zhǎng)至4年，規(guī)模經(jīng)濟(jì)的反噬已然顯現(xiàn)。

翻臺(tái)率的下跌導(dǎo)致單店盈利能力持續(xù)走弱，這種以犧牲坪效為代價(jià)的擴(kuò)張已然觸碰資本市場(chǎng)認(rèn)知紅線。

要知道，餐飲業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力從來(lái)不在門(mén)店數(shù)量，星巴克用50年開(kāi)出3.7萬(wàn)家門(mén)店仍能保持4.5次日均翻臺(tái)率，而海底撈用24年時(shí)間開(kāi)出466家門(mén)店，并保持日均翻臺(tái)率穩(wěn)定在5次/天，這才是資本愿意買(mǎi)單的成長(zhǎng)邏輯。

綠茶餐廳此次上市引入了8家基石投資者，分別為無(wú)錫紫鮮、安吉兩山、ActionChain、正大、華置、無(wú)錫合翔、無(wú)錫綠聯(lián)、無(wú)錫琴雨，共認(rèn)購(gòu)8733萬(wàn)美元，這為綠茶餐廳營(yíng)造出熱鬧的投資吸引力氛圍至關(guān)重要。

IPO后，王勤松夫婦一共持股為54.29%，受限制股份單位代理人持股為4.95%，Partners Gourmet持股為15.76%。公眾股東持股25%，其中，無(wú)錫紫鮮持股為5.55%，安吉兩山持股為2.06%，ActionChain持股為2.08%，正大持股為1.14%，華置持股為1%，無(wú)錫合翔、無(wú)錫綠聯(lián)分別持股為0.79%，無(wú)錫琴雨持股為0.48%。

這些股東們?nèi)刖州^早，各種做局，都急迫地渴望盡快投資變現(xiàn)，但哪知市場(chǎng)今非昔比，投資者早已不是只看表面的小白，他們自有一套篩選投資價(jià)值企業(yè)的方法和邏輯。

反觀綠茶餐廳，作為初代網(wǎng)紅餐廳，曾憑借"面包誘惑"的創(chuàng)新體驗(yàn)重塑杭幫菜認(rèn)知，但十六年過(guò)去，其菜品創(chuàng)新停滯不前，反而陷入"預(yù)制菜"爭(zhēng)議。當(dāng)Z世代消費(fèi)者追求新鮮現(xiàn)制、在地化體驗(yàn)時(shí)，標(biāo)準(zhǔn)化中央廚房模式反而成為桎梏。這種品牌老化在資本敘事中尤為致命。

綠茶餐廳既失網(wǎng)紅光環(huán)，又未建立差異化壁壘，自然難逃"舊經(jīng)濟(jì)"估值體系。

餐飲并不好做，要做長(zhǎng)紅的餐飲企業(yè)更難。當(dāng)消費(fèi)市場(chǎng)從增量競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)入存量博弈，精細(xì)化運(yùn)營(yíng)、消費(fèi)者至上才是穿越周期的關(guān)鍵。