四天之內，三家已退市企業(yè)接連被監(jiān)管部門點名，再度釋放“退市不免責”的明確信號。

10月13日至16日期間，中國中期、江蘇陽光與富通信息先后公告被立案或處罰。這三家公司雖已退市，卻因上市期間存在的問題繼續(xù)被追責，顯示A股公司退市之后監(jiān)管并未止步，追責鏈條正在不斷延伸與壓實。

具體來看，江蘇陽光于10月14日收到《行政處罰事先告知書》，揭露控股股東非經(jīng)營性資金占用及信息披露違規(guī)兩大問題。盡管相關資金在監(jiān)管督促下已歸還，公司及相關責任人仍被合計罰款330萬元。而中國中期與富通信息則因涉嫌信息披露違法違規(guī)被正式立案，目前調查仍在進行中。

這三起案例并非孤例。今年以來，伴隨退市制度持續(xù)深化，A股市場出清速度加快，2021年至2025年9月間強制退市公司已達178家。而“退市”不等于“安全著陸”，監(jiān)管對違法違規(guī)行為的追責正不斷向退市公司延伸，行政、民事、刑事相結合的“三罰聯(lián)動”體系正加速成型。

退市只是起點，追責沒有終點——這已成為當前資本市場治理的重要方向。

四天三家退市公司被點名

短短四天內，三家退市公司接連被點名。

先是10月13日，中國中期公告稱控股股東中期集團被證監(jiān)會立案調查。而后，10月14日，江蘇陽光收到證監(jiān)會江蘇監(jiān)管局的《行政處罰事先告知書》。次日，10月16日，富通信息又發(fā)布公告，官宣因涉嫌信息披露違法違規(guī)被證監(jiān)會出具《立案告知書》。

三家退市公司密集被點名，彰顯“退市不免責”的監(jiān)管新趨勢。拆解三家退市公司被點名原因，情況各不相同。

首先，江蘇陽光調查進度更進一步，其違法違規(guī)情況也更為清晰。作為1999年9月即在上交所上市的老牌企業(yè)，江蘇陽光早在2023年10月即被證監(jiān)會啟動立案調查，其控股股東陽光集團因涉嫌內幕交易其他公司股票，于2024年5月收到證監(jiān)會《行政處罰事先告知書》，被擬處以2.32億元罰款；如今，作為退市公司主體的江蘇陽光也收到《行政處罰事先告知書》，這份告知書指出江蘇陽光的兩大問題。

控股股東及其關聯(lián)方非經(jīng)營性資金占用，這是最核心的問題。具體包括兩點。一方面，土地轉讓款占用：2023年，江蘇陽光向控股股東購買土地支付的1.7億元，因交易未完成且款項未歸還而形成占用。另一方面，應收賬款占用：控股股東子公司逾期未支付公司的應收賬款高達2.61億元，這也構成資金占用。

值得一提的是，在監(jiān)管的一再督促下，目前，陽光集團已將占用的資金及利息悉數(shù)歸還。

江蘇陽光存在的另一大問題是信息披露違規(guī)。對于上述重大的資金占用問題，江蘇陽光未及時履行信息披露義務，導致虛假陳述。此外，實控人因個人情況發(fā)生重大變化未告知上市公司，也導致了江蘇陽光定期報告出現(xiàn)重大遺漏。

重重問題之下，江蘇陽光及其主要責任人員合計被罰款330萬元。其中，江蘇陽光被罰200萬元，時任董事長被罰50萬元。

另兩家剛剛被正式啟動立案調查的中國中期與富通信息，退市時間也較為接近。由于2023年財務會計報告被出具無法表示意見的審計報告，中國中期于2024年6月從深交所主板摘牌。2個月后的2024年8月，富通信息因連續(xù)20個交易日股價低于1元，被深圳證券交易所終止上市。

此次二者被立案調查，均涉嫌信息披露違法違規(guī)。其中，中期集團及相關責任人已于2024年12月因未按期披露定期報告，被北京證監(jiān)局采取出具警示函的行政監(jiān)管措施。目前立案調查仍在進行中。

富通信息更是曾于2024年8月因信息披露違規(guī)問題被天津證監(jiān)局出具警示函。彼時，富通信息被指出三大類問題，這些問題也是其此次被證監(jiān)會立案調查的關注重點。具體問題包括：

信息披露嚴重滯后。未及時披露累計金額達1.56億元的訴訟、仲裁信息；未及時披露富通信息及子公司53個銀行賬戶被凍結的情況；未及時披露4家重要子公司均已停工停產(chǎn)的情況。

財報數(shù)據(jù)失實。2023年一季度、半年度、三季度報告存在會計差錯，披露數(shù)據(jù)不真實、不準確；2023年業(yè)績預告披露的凈利潤與經(jīng)審計結果差異幅度達98%，且未及時修正。

關聯(lián)交易與內控缺陷。形成大額預付款項，交易真實性存疑，審計機構無法獲取充分審計證據(jù)；審計機構對富通信息2023年內部控制報告出具了否定意見，指出富通信息在預付賬款管理、關聯(lián)方交易披露等方面存在重大缺陷。

退市不免責

需要注意的是，如同江蘇陽光、中國中期、富通信息一樣，退市以后仍然因為上市之時的系列問題而被監(jiān)管點名的情況并不少見。實際上，億利潔能、華鐵股份、泰禾集團、巴安水務、世茂股份等多家企業(yè)，均已在退市后繼續(xù)接受相應處罰。

目前，退市制度的持續(xù)深化正不斷強化資本市場的出清效率與規(guī)范水平。去年4月《關于嚴格執(zhí)行退市制度的意見》出臺后，市場退出節(jié)奏顯著加快。2021年至2025年9月19日，強制退市公司數(shù)量已達178家，超過退市改革前退市公司總數(shù)的兩倍。其中，重大違法類退市表現(xiàn)尤為突出，截至10月17日，2025年以來實質觸及相關指標的公司達13家，創(chuàng)下歷年新高。

值得注意的是，退市并非監(jiān)管的終點，“以退促治”才是制度深化的核心目標。截至10月17日，在“占用必償還，整改有期限，退市不免責”的原則推動下，已有約8家因資金占用面臨退市風險的公司完成實質性整改，合計清收被占用資金80億元。例如，此次被點名的江蘇陽光，在退市后已全額歸還控股股東占用的1.7億元資金。

伴隨著退市進程的推進，對違法違規(guī)行為的追責力度也同步加大。自2024年初至2025年8月31日，證監(jiān)會已對67家退市公司啟動違法調查，并對其中46家作出行政處罰，罰沒款總計12.46億元。責任追究不僅覆蓋退市企業(yè)本身，更延伸至實際控制人、董事長、財務總監(jiān)等“關鍵少數(shù)”，實現(xiàn)全方位問責。21世紀經(jīng)濟報道記者從監(jiān)管處了解到，目前仍有21家已退市公司處于調查程序中，預示追責進程仍將持續(xù)。

更重要的是，行政處罰僅是追責鏈條的起點。行政、民事、刑事“三罰聯(lián)動”的全鏈條追責體系正加速構建，成為處置嚴重違法違規(guī)公司的新常態(tài)，并且這一處罰不因退市而終止。

在行政懲戒之外，民事賠償與刑事追責的“組合拳”日益嚴密。2024年以來，證監(jiān)會已向公安機關移送涉嫌信息披露犯罪的退市公司超過30家。民事賠償機制亦在同步完善，多家退市公司的投資者索賠案正在推進中。中證中小投資者服務中心綜合運用支持訴訟、示范判決、專業(yè)調解及特別代表人訴訟等方式助力投資者維權。在深市主板退市公司大安堂資金占用案中，投服中心通過代位訴訟實現(xiàn)全額追償，占用方共支付本息5.72億元。該案成為全國首例借助司法途徑實現(xiàn)“零成本”維權并成功收回大額占用資金的典型案例，為投資者維權提供了重要實踐參考。

SFC