剛過去的交易周（10月13日至17日），A股遭遇了本輪行情以來罕見的深度回調(diào)，疑似階段性“熄火”，可能令不少股民有所動(dòng)搖。

主要股指中，僅紅利指數(shù)周度收漲，但周五跳水翻綠；雙創(chuàng)指數(shù)領(lǐng)跌。

整周，超4200家股票累計(jì)下跌，為近期最差表現(xiàn)。

回過頭看，周一市場(chǎng)在突發(fā)利空下低開高走，更像是“應(yīng)激”式的沖動(dòng)修復(fù)。至少緊張感之下，大家保持著勇敢和樂觀。

激情過后，周二短暫沖高，便開啟震蕩回落走勢(shì)并持續(xù)至周五，這才漸漸顯露出資金的真實(shí)態(tài)度——避險(xiǎn)。

所謂的“險(xiǎn)”，主要指向中美貿(mào)易摩擦相關(guān)不確定性。

即便上個(gè)周末，已有許多機(jī)構(gòu)、媒體反復(fù)強(qiáng)調(diào)“影響有限”，但結(jié)合后半周A股成交額連續(xù)跌破2萬億元的情況來看，顯然還是有一定體量的市場(chǎng)參與者選擇了休息、觀望。

事到如今，這也是在考驗(yàn)大家的認(rèn)知和對(duì)行情的信心：

我們知道，歷史上的牛市也有過短期急跌，事后又被確認(rèn)為“黃金坑”的情況。

以下圖所示的萬得全A為例，2020年5月和7月，指數(shù)都出現(xiàn)過破位三連跌，但前者隨后逐步開啟了一波大行情；后者跌下來后很快開啟修復(fù)，不過始終在前高附近震蕩，這對(duì)低吸高拋的策略更為有利。

本輪行情中，9月初的三連跌的累計(jì)跌幅（-4.62%），實(shí)際上也比10月9日迄今（-3.79%），跌得更深。

區(qū)別在于，相較上一次連跌（回踩5周線），比這一輪下跌（回踩10周線）對(duì)中期趨勢(shì)的影響更深。用老股民都會(huì)說的話來講——

下周不修復(fù)，后續(xù)預(yù)期恐怕會(huì)進(jìn)一步放低。

因此本周復(fù)盤，我們就著重探討市場(chǎng)修復(fù)的可能性。

首先接著上文的技術(shù)面分析來講。

方正證券稱，依然堅(jiān)定看好后續(xù)A股市場(chǎng)表現(xiàn)。

其研報(bào)指出，近幾日A股市場(chǎng)下跌，有明顯的“再平衡”特征，即前期漲幅較大板塊領(lǐng)跌。主要行業(yè)板塊10月9日至17日漲跌幅，與7月1日至10月9日漲跌幅呈高度負(fù)相關(guān)特征。下半年以來漲幅較大的板塊，在近幾日調(diào)整中跌幅也顯較大，如電子、通信、電力設(shè)備等板塊。

從估值角度看，經(jīng)過前期上漲后市場(chǎng)整體估值有所抬升，但距離歷史頂部仍有不小距離。且由于當(dāng)前處于盈利周期底部，市凈率歷史分位數(shù)顯著低于市盈率，截至10月17日，Wind全A市凈率處于2010年初以來48%歷史分位數(shù)。

而從兩融角度看，10月份A股融資余額突破2015年6月時(shí)高點(diǎn)，但由于當(dāng)前市值相比十年前大幅增長(zhǎng)，目前融資余額占流通市值比例為2.54%，相比2015年高點(diǎn)時(shí)的4.72%大幅下降。

因此，其表示，無論從估值還是兩融看，當(dāng)前A股風(fēng)險(xiǎn)水平整體在正常合理范圍內(nèi)，而支持A股向上的關(guān)鍵邏輯并未變化：

一是在新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革中，中國誕生了一大批具有國際競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

二是當(dāng)前處在本輪盈利下行尾聲筑底期，后續(xù)上市公司盈利有望系統(tǒng)性回升。

三是國內(nèi)利率水平處于歷史低位，權(quán)益資產(chǎn)性價(jià)比突出。四是國家出臺(tái)一系列重要政策支持資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。

德邦證券則表示，短期來看，美國政府停擺、中美貿(mào)易摩擦反復(fù)或仍將加劇市場(chǎng)波動(dòng)，但未來也不乏投資機(jī)會(huì)。

四季度政策密集期臨近，二十屆四中全會(huì)與中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將明確明年政策方向，“反內(nèi)卷”（新能源、半導(dǎo)體）、統(tǒng)一大市場(chǎng)（消費(fèi)、周期）、海洋經(jīng)濟(jì)（船舶、港口）等政策主題或值得進(jìn)一步關(guān)注。

同時(shí)，三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告披露進(jìn)入高峰期，建議關(guān)注業(yè)績(jī)?cè)鏊倥c估值匹配度較高的細(xì)分領(lǐng)域。中長(zhǎng)期來看，市場(chǎng)仍處于美聯(lián)儲(chǔ)降息帶動(dòng)的全球流動(dòng)性寬松的趨勢(shì)中，充分調(diào)整后仍有望震蕩上行。

此外，由我們的小伙伴“道達(dá)號(hào)”建立并持續(xù)跟蹤的情緒指標(biāo)顯示，目前市場(chǎng)整體情緒降到了27.81%，到15%左右就能來到“情緒底部”。

來到“情緒底部”，說明行情風(fēng)險(xiǎn)釋放足夠充分，投資性價(jià)比很高。

據(jù)其統(tǒng)計(jì)，每年有2-4輪行情，一季度和二季度都是完整的賺錢效應(yīng)周期，三季度高位震蕩，進(jìn)入四季度后賺錢效應(yīng)快速下降。

“因此，四季度一定會(huì)打出一個(gè)底部，底部一旦出來，行情自然就來了?！?/p>

說到情緒指標(biāo)，本周五，美股三大指數(shù)紛紛收漲，似乎上周五大跌后的市場(chǎng)恐慌漸漸平息。

但市場(chǎng)觀察人士發(fā)現(xiàn)，衡量市場(chǎng)恐慌情緒的VIX指數(shù)一度升至28.99、創(chuàng)4月下旬以來的最高盤中水平。追蹤投資者情緒變化速度的VVIX指數(shù)也觸及4月以來高點(diǎn)。

這表明，在看似堅(jiān)挺的股指背后，市場(chǎng)的內(nèi)在穩(wěn)定性正在減弱。

“投資者涌入國債和黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)，高收益?zhèn)鸪霈F(xiàn)大規(guī)模資金外流，而此前一度火熱的加密貨幣等風(fēng)險(xiǎn)交易也失去動(dòng)力。”

華福證券研報(bào)稱，第二輪關(guān)稅緩沖期尾聲，中美經(jīng)貿(mào)摩擦短期進(jìn)一步加劇，但“……經(jīng)貿(mào)談判的大門仍然敞開，有效的對(duì)話渠道仍然在運(yùn)作，美國若能持平等態(tài)度與我國開展對(duì)話，仍有達(dá)成雙方均可接受的長(zhǎng)期協(xié)議的可能”。

從消息面來看，這個(gè)周末還是釋出了一些暖意，至少有所進(jìn)展。

據(jù)新華社，北京時(shí)間10月18日上午，中美經(jīng)貿(mào)中方牽頭人、國務(wù)院副總理何立峰與美方牽頭人、美國財(cái)政部長(zhǎng)貝森特和貿(mào)易代表格里爾舉行視頻通話，雙方圍繞落實(shí)今年以來兩國元首歷次通話重要共識(shí)，就雙邊經(jīng)貿(mào)關(guān)系中的重要問題進(jìn)行了坦誠、深入、建設(shè)性的交流，同意盡快舉行新一輪中美經(jīng)貿(mào)磋商。

同日，人民日?qǐng)?bào)鐘聲文章指出，希望美方拿出真誠對(duì)話的態(tài)度，盡快回到對(duì)話協(xié)商的正確軌道，以中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系的穩(wěn)定、健康、可持續(xù)發(fā)展，切實(shí)維護(hù)全球產(chǎn)供鏈安全穩(wěn)定，為世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入更多確定性和正能量。

其他消息中，也有一些值得投資者關(guān)注。

133家A股上市公司發(fā)布2025年前三季度業(yè)績(jī)預(yù)告

Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至10月18日，共有133家A股上市公司發(fā)布2025年前三季度業(yè)績(jī)預(yù)告。其中，包括先達(dá)股份、楚江新材、英聯(lián)股份、碩貝德、廣東明珠、容知日新、盛和資源、利民股份、晨光生物在內(nèi)的9只個(gè)股歸母凈利同比預(yù)增上限超400%。

寒武紀(jì)：前三季度凈利潤(rùn)16億元；章建平，增持

寒武紀(jì)財(cái)報(bào)顯示，2025年第三季度營(yíng)收為17.27億元，同比增長(zhǎng)1332.52%；凈利潤(rùn)為5.67億元。前三季度營(yíng)收為46.07億元，同比增長(zhǎng)2386.38%；凈利潤(rùn)為16.05億元。業(yè)績(jī)變動(dòng)主要原因是公司持續(xù)拓展市場(chǎng)，積極助力人工智能應(yīng)用落地，使得報(bào)告期內(nèi)收入較上年同期大幅增長(zhǎng)。

最新十大股東名單顯示，牛散章建平位列第五大股東，持股比例從二季度末的1.46%升至1.53%，增持32萬股。

貿(mào)易擔(dān)憂有所緩解，現(xiàn)貨黃金、白銀出現(xiàn)大跌

周五美盤交易時(shí)段，現(xiàn)貨黃金在創(chuàng)下歷史新高后大幅回落，一度跌破4200美元/盎司關(guān)口；現(xiàn)貨白銀日內(nèi)也最多跌逾6%。分析認(rèn)為，這主要受美元走強(qiáng)及美國總統(tǒng)特朗普有關(guān)貿(mào)易局勢(shì)的表態(tài)影響。

沐曦股份10月24日上交所首發(fā)上會(huì)，擬募資39.04億元

據(jù)上交所網(wǎng)站消息，上海證券交易所上市審核委員會(huì)定于2025年10月24日召開2025年第46次上市審核委員會(huì)審議會(huì)議。屆時(shí)將審議沐曦集成電路（上海）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“沐曦股份”）的首發(fā)事項(xiàng)。

招股書顯示，沐曦股份擬在上交所科創(chuàng)板上市，募集資金390,366.59萬元，用于新型高性能通用GPU研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、新一代人工智能推理GPU研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、面向前沿領(lǐng)域及新興應(yīng)用場(chǎng)景的高性能GPU技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目。

最后，來看看下周大事。

黨的二十屆四中全會(huì)將在京召開

中共中央政治局2025年9月29日召開會(huì)議，研究制定國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十五個(gè)五年規(guī)劃重大問題。會(huì)議決定，中國共產(chǎn)黨第二十屆中央委員會(huì)第四次全體會(huì)議于10月20日至23日在北京召開。

10月20日，一些重要數(shù)據(jù)將集中發(fā)布

一是，1年期和5年期以上貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)。

9月22日，中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布1年期LPR為3.0%，5年期以上LPR為3.5%。

二是，國家統(tǒng)計(jì)局將發(fā)布9月商品住宅銷售價(jià)格指數(shù)月度報(bào)告。

此前數(shù)據(jù)顯示，2025年8月份，70個(gè)大中城市中，各線城市商品住宅銷售價(jià)格環(huán)比下降，同比降幅總體繼續(xù)收窄。

三是，國家統(tǒng)計(jì)局將舉行發(fā)布會(huì)，介紹國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況。按照慣例，當(dāng)天將公布中國2025年三季度GDP數(shù)據(jù)。

據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站，當(dāng)日還將發(fā)布規(guī)模以上工業(yè)生產(chǎn)月度報(bào)告、固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)月度報(bào)告、房地產(chǎn)開發(fā)和銷售情況月度報(bào)告、社會(huì)消費(fèi)品零售總額月度報(bào)告、能源生產(chǎn)情況月度報(bào)告等。

市場(chǎng)方面

Wind數(shù)據(jù)顯示，下周A股共有54家公司限售股陸續(xù)解禁，合計(jì)解禁30.40億股，按10月17日收盤價(jià)計(jì)算，解禁總市值為717.09億元。其中，解禁市值居前三位的是：慧博云通(84.28億元)、恒帥股份(84.03億元)、峰岹科技(70.75億元)。

從個(gè)股的解禁量看，解禁股數(shù)居前三位的是：首鋼股份(10.15億股)、外高橋(2.03億股)、歐圣電氣(1.88億股)。

下周，央行公開市場(chǎng)將有7891億元逆回購到期。其中，周一有兩筆7天期逆回購到期，總量為2538億元，周二到周五到期量分別為910億元、435億元、2360億元和1648億元。