作者：暴哥

來源：暴財經(jīng)pro原創(chuàng)

日本，正在迎來雷曼時刻！

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全世界都盯著美債會不會因為穆迪下調(diào)評級而出現(xiàn)暴跌時，日本的債券市場率先崩潰了。

本周二，日本發(fā)行 1萬億日元 20年期國債，其拍賣結(jié)果嚇懵了市場，不僅投標(biāo)倍數(shù)僅為2.5倍，創(chuàng)下自2012年以來的最低水平，其尾差（即平均價格與最低接受價格之間的差距）飆升至1.14，為1987年以來最高水平。

這兩項指標(biāo)的歷史新低，意味著市場不愿意購買日本債券了，接盤20年的長期國債。

日債拍賣市場的史詩級崩潰，引發(fā)了日本國債收益率全線飆升：

10年期國債收益率飆升至1.525%，創(chuàng)下3月末以來的最高水平；
20年期國債收益率上漲15個基點至2.611%，達(dá)到2000年以來的最高點；
30年期國債收益率達(dá)3.14%，升至1999年首次推出以來的最高水平；
40年期國債收益率躍升3.61%，創(chuàng)下歷史新高。

一眼看出，收益率要不是歷史新高，要不就是最近幾年新高。總而言之，投資者在瘋狂地拋售日本債券。

一夜之間，為何投資者都在拋售日債，暴哥簡單說一下三個原因：

第一，債務(wù)規(guī)模巨大

日本經(jīng)濟(jì)體量全球第四，但是日本政府債務(wù)規(guī)模達(dá)1317萬億日元，排名全球第三，其占GDP比例263%。這個比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了國際警戒線，甚至比當(dāng)年希臘危機(jī)時期的180%，還要高很多。

首相石破茂發(fā)出"希臘危機(jī)PLUS版"警告，直言當(dāng)前形勢"比2010年希臘債務(wù)危機(jī)更兇險"。

而債券收益率的攀升，不僅意味著政府借貸成本的大幅增加，甚至也會引發(fā)市場對債務(wù)違約的擔(dān)憂。

第二，日本央行減少購買量

過去日債市場最大的買家是日本央媽，一路買買買，讓其持有日本國債市場52%的份額。從去年開始，日本告別了負(fù)利率時代，日本央行開始逐步縮減其龐大的債券持有量。日本國內(nèi)的投資者突然發(fā)現(xiàn)，過去無論政府發(fā)行多少日債，央媽總會買走一半，現(xiàn)在日債沒了央媽這個最大的買家，誰來購買日本國債？

沒有！

很多人可能會說，日本央行為啥不放棄量化緊縮，將利率降至零或負(fù)值，通過新一輪量化寬松 (QE)重新控制長端收益率。

主意是不錯，但別忘了，日本現(xiàn)在已經(jīng)開始通貨膨脹了。

第三，日本經(jīng)濟(jì)進(jìn)入通脹與衰退的死亡螺旋。

目前，日本核心CPI飆升至4%，實際利率-2.5%，加上過去一年多日元大幅貶值，推高進(jìn)口成本，4月消費同比下滑2.9%，形成"輸入型通脹-消費萎縮-經(jīng)濟(jì)衰退"的負(fù)向循環(huán)。

日本GDP季度環(huán)比再跌0.4%，連續(xù)兩季度負(fù)增長，技術(shù)性衰退確認(rèn)。

經(jīng)濟(jì)衰退，自然國債就不受待見。

事實上，上面提到的三大原因中，最容易去挽救日債的是日本央行繼續(xù)購買。那什么日本央媽就不加大購買了？

因為，日元要崩了。日本央行沒有實力兩頭顧。

從2020年開始，日元加速貶值，市場一度預(yù)測，如果日本央行不救市，日元對美元要跌破200。

為了挽救崩潰的日元，日本央行決定，日債要市場化，自己少買，把更多的資金投放到外匯市場。

從日元走勢看，日元確實穩(wěn)住了，但日債卻開始守不住了。

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日債的崩潰全面拉響了日本經(jīng)濟(jì)的警報，危機(jī)傳導(dǎo)鏈：國債崩盤→央行被迫加息→企業(yè)借貸成本激增→消費萎縮→經(jīng)濟(jì)螺旋下行。

日本擁有全球最高的債務(wù)與GDP比率263%。當(dāng)收益率攀升時，政府的借貸成本大幅增加，償還現(xiàn)有債務(wù)的成本也會飆升。作為全球第三大經(jīng)濟(jì)體和主要債券市場，日本的債市壓力可能引發(fā)全球借貸成本上升。

這種影響，不僅是帶來日本本國的經(jīng)濟(jì)震蕩，甚至?xí)l(fā)全球金融市場的連鎖反應(yīng)，要知道日債過去因為安全性和流動性成為了很多機(jī)構(gòu)最好的抵押產(chǎn)品，一旦抵押物暴雷，勢必會影響到其他金融資產(chǎn)。

當(dāng)然了，這里影響最大、最直接的就是美債。

如果日債繼續(xù)崩潰，日本央行勢必要加大購買，開始救市。美債海外最大的投資者是日本央媽，就當(dāng)下的日債收益率和規(guī)模，日本央媽要救日債，能做的就是拋售美債，籌措資金。

目前，美債本就已經(jīng)搖搖欲墜，一旦日本央媽加大拋售的情緒蔓延，到時候勢必會引發(fā)其他海外投資者的拋售。海外投資者拋售，引發(fā)美債收益率飆升，美國國內(nèi)的投資者勢必也會加入拋售行列。

事實上，美債已經(jīng)表現(xiàn)不妙。

今日（5月22日）凌晨美國財政部20年期國債標(biāo)售數(shù)據(jù)出爐，拍賣結(jié)果不盡人意，需求相當(dāng)疲弱。本次發(fā)行的最高中標(biāo)利率達(dá)到5.047%，較預(yù)發(fā)行利率5.035%高出約1.2個基點，也是近6個月來最大尾部利差，投標(biāo)倍數(shù)也從近六個月平均水平2.57下降至2.46。

市場普遍評價稱，結(jié)果相當(dāng)糟糕。

拍賣收益率遠(yuǎn)高于預(yù)期，觸發(fā)債券價格下跌、收益率飆升。市場隨即做出劇烈反應(yīng)，10年期美債收益率升至4.61%，逼近年內(nèi)高點，而30年期收益率更是一度站上5.02%，為去年11月以來首次。

在恐慌情緒下，黃金價格上漲，現(xiàn)貨黃金重回3300美元上方。

比特幣首次升破110,000美元，再創(chuàng)歷史新高。

市場很悲觀， 這場日本債市風(fēng)暴，或許只是前奏。所以，各位聰明的投資者真的不要對A股有太多的苛責(zé)。

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