近年來，全球掃地機(jī)器人行業(yè)呈現(xiàn)暴發(fā)式增長態(tài)勢。根據(jù)國際數(shù)據(jù)公司（IDC）跟蹤數(shù)據(jù)顯示，全球智能掃地機(jī)器人市場2024年全年出貨2,060.3萬臺(tái)，同比增長11.2%，全年銷售額達(dá)93.1億美金，同比增長19.7%。

國內(nèi)受家電以舊換新政策的影響，掃地機(jī)器人市場表現(xiàn)同樣亮眼。據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2024年全國掃地機(jī)器人零售額約165億，同比增長超45%，2025年一季度延續(xù)了這一增長勢頭，掃地機(jī)器人銷量增長51.7%。

然而，行業(yè)高增長與資本市場的冷遇形成鮮明對比。一邊是行業(yè)銷售的持續(xù)火爆，而另一邊卻是行業(yè)巨頭股價(jià)的持續(xù)低迷，石頭科技股價(jià)較2021年高點(diǎn)跌幅達(dá)55%，科沃斯跌幅更達(dá)77%，兩者市值蒸發(fā)合計(jì)超千億。

掃地機(jī)器人行業(yè)這一“冰火兩重天”的現(xiàn)象，源于多重因素。2021-2022年的芯片短缺導(dǎo)致成本激增，行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致價(jià)格戰(zhàn)頻發(fā)，石頭科技2024年凈利潤同比下滑3.64%，科沃斯雖逆勢增長，但市場對行業(yè)盈利能力的擔(dān)憂持續(xù)壓制估值。

相比于白色家電，掃地機(jī)器人潛力凸顯

目前掃地機(jī)器人行業(yè)主要企業(yè)分為三類。一類是石頭科技（688169.SH）、科沃斯（603486.SH）兩家專注于掃地機(jī)器人的上市公司；第二類是以小米、海爾、美的為代表的家電巨頭，他們在掃地機(jī)器人領(lǐng)域同樣有布局，小米的掃地機(jī)器人已居全球第四；第三類是以追覓和云鯨為代表的新勢力，產(chǎn)品深受年輕人喜愛，目前追覓已經(jīng)排名全球第五。本文重點(diǎn)關(guān)注以掃地機(jī)器人為核心業(yè)務(wù)的兩家上市公司，石頭科技和科沃斯。

經(jīng)過前期股價(jià)調(diào)整，掃地機(jī)器人兩家上市公司股票市盈率也跌到了低位，石頭科技靜態(tài)市盈率約23倍，與美的集團(tuán)靜態(tài)市盈率16倍相差無幾，很多人甚至已經(jīng)把掃地機(jī)器人和白色家電相提并論。

然而，兩者存在本質(zhì)差異。白色家電如洗衣機(jī)依賴程式化運(yùn)作，而掃地機(jī)器人需實(shí)時(shí)感知環(huán)境、識(shí)別障礙物并規(guī)劃路徑，其核心是AI算法與傳感器技術(shù)的迭代。以激光雷達(dá)和SLAM建模為例，石頭科技通過技術(shù)升級(jí)將清掃效率提升60%，而科沃斯的AI避障系統(tǒng)可識(shí)別42種障礙物。

技術(shù)門檻的差異也體現(xiàn)在研發(fā)投入上。將掃地機(jī)器人兩家上市公司和白色家電兩巨頭美的和海爾對比發(fā)現(xiàn)，美的和海爾研發(fā)費(fèi)率在4%左右，而石頭科技和科沃斯的研發(fā)費(fèi)率均明顯超過前兩者，石頭科技的研發(fā)費(fèi)用率保持在8%左右，可見掃地機(jī)器人的研發(fā)強(qiáng)度是遠(yuǎn)超傳統(tǒng)白色家電。

從市場需求層面分析，中國掃地機(jī)器人當(dāng)前家庭滲透率不足10%，與白色家電超過90%的滲透率相比有相當(dāng)大的提升空間。過去幾年，石頭科技38%的營收增長率明顯快于白色家電兩大巨頭，科沃斯在2021年和2022年?duì)I收增速也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過兩大巨頭。未來，隨著AI技術(shù)突破與消費(fèi)者習(xí)慣養(yǎng)成，掃地機(jī)器人有望從“可選消費(fèi)品”升級(jí)為“家庭必需品”。

石頭科技VS科沃斯，誰是價(jià)值之選？

從行業(yè)發(fā)展脈絡(luò)看，掃地機(jī)器人賽道仍具長期投資價(jià)值。尤其是2023年以來，頭部企業(yè)股價(jià)雖呈回暖趨勢，但當(dāng)前估值仍處于歷史低位區(qū)間。作為行業(yè)雙雄的科沃斯與石頭科技，究竟該如何抉擇？不妨從多維視角展開深度對比。

科沃斯成立于1998年，最初給美國掃地機(jī)器人企業(yè)作代工，后積極發(fā)展自主品牌，目前公司代工收入不到3億，占營收的比重不到2%。石頭科技成立于2014年，團(tuán)隊(duì)主要成員來自BAT，成立以來正好趕上掃地機(jī)器人行業(yè)快速發(fā)展的風(fēng)口，憑借小米生態(tài)鏈快速崛起，迅速成為行業(yè)黑馬。

從市場份額上對比，石頭科技略超科沃斯。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2024年全球掃地機(jī)器人市場份額石頭科技以16%的出貨量排全球第一，科沃斯以13.5%出貨量排全球第三，全球前五企業(yè)中中國品牌占據(jù)四席。

從兩家公司發(fā)展策略上看，科沃斯和石頭科技在發(fā)展掃地機(jī)器人同時(shí)，積極開拓其他品類電器。科沃斯的洗地機(jī)業(yè)務(wù)已形成規(guī)模優(yōu)勢，2024年?duì)I收突破 80億元，占總營收比重近半，成為第二增長曲線的核心支柱；石頭科技則在烘洗一體機(jī)領(lǐng)域發(fā)力，該品類營收超十億，但相較科沃斯的洗地機(jī)規(guī)模仍有差距?？莆炙乖诘诙€的開拓上已率先建立壁壘，石頭科技仍處于品類培育期。

從研發(fā)投入和業(yè)務(wù)增長看，有著BAT團(tuán)隊(duì)背景的石頭科技走在前列。石頭科技的研發(fā)費(fèi)用率長期保持在8%左右，而科沃斯的研發(fā)費(fèi)用率不到6%。與此同時(shí)，石頭科技技術(shù)投入轉(zhuǎn)化為增長動(dòng)能的效率更為明顯，石頭科技業(yè)績彈性領(lǐng)先于科沃斯，2023年、2024年石頭科技營收增長率遠(yuǎn)超科沃斯。

從相對估值水平上看，以2025年5月23日收盤價(jià)計(jì)算，石頭科技的PE和PB值均低于科沃斯，而科沃斯的PS值低于石頭科技。

掃地機(jī)器人行業(yè)滲透率提升與智能化升級(jí)的邏輯未變，長期仍處于景氣周期?？莆炙箲{借先發(fā)品牌優(yōu)勢與第二曲線的確定性，適合追求穩(wěn)健的投資者；石頭科技以技術(shù)驅(qū)動(dòng)與全球化布局為利刃，更易獲得成長型資金青睞。兩者無絕對優(yōu)劣之分，關(guān)鍵在于投資者對 “估值安全邊際” 與 “業(yè)績增長彈性” 的權(quán)重取舍。