新能源車行業(yè)發(fā)展至今，產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)集體站在風(fēng)口，很多企業(yè)借機(jī)沖擊二級市場，河北世昌汽車部件股份有限公司（以下簡稱：“世昌股份”）就是其中之一。北交所官網(wǎng)顯示，世昌股份IPO將于5月30日上會審議。

資料顯示，世昌股份主營業(yè)務(wù)為汽車燃料系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為汽車塑料燃油箱總成。世昌股份主要面向整車制造企業(yè)進(jìn)行銷售，主要產(chǎn)品具有輕量化、低排放、抗靜電、低噪音、安全性高等特點(diǎn)，主要客戶包括吉利汽車、奇瑞汽車、中國一汽、長安汽車等國內(nèi)主流整車制造企業(yè)。

此次IPO，世昌股份擬募集17,117.95萬元分別用于“浙江星昌汽車科技有限公司年產(chǎn)60萬臺新能源高壓油箱項(xiàng)目（二期）”和補(bǔ)充流動資金。2024年4月，世昌股份實(shí)施2023年度利潤分配方案，向全體股東派發(fā)現(xiàn)金股利1,267.98萬元（含稅），即本次現(xiàn)金分紅已在首次申報前執(zhí)行完畢。

排隊期間，交易所接連向世昌股份發(fā)出兩輪問詢，包括收入依賴大客戶、募投項(xiàng)目合理性以及股權(quán)高度集中等問題。

收入依賴大客戶，吉利汽車“一家獨(dú)大”

據(jù)上會版招股書，世昌股份表示2022年度、2023年度、2024年度前五大客戶銷售收入占營業(yè)收入的比重分別為93.22%、92.48%、95.56%，客戶集中度較高，其中吉利汽車為公司第一大客戶，報告期內(nèi)公司對吉利汽車的銷售額占營業(yè)收入的比重分別為47.89%、42.40%、50.45%。

銷售占比較高，世昌股份表示是因?yàn)樗芰先加拖湎禐槠囌嚺涮椎膶Ｓ昧闩浼?，下游?yīng)用領(lǐng)域單一，且汽車整車制造企業(yè)一般規(guī)模較大，相較一般行業(yè)企業(yè)數(shù)量相對較少；汽車整車制造業(yè)集中度較高，我國汽車產(chǎn)業(yè)下游的汽車整車行業(yè)主要由國內(nèi)外大型整車制造企業(yè)構(gòu)成，行業(yè)集中度較高，公司客戶集中度較高符合行業(yè)慣例和行業(yè)特性。

世昌股份在招股書中坦承，如果未來公司主要客戶因終端消費(fèi)市場的重大不利變化而產(chǎn)生較大的經(jīng)營風(fēng)險或縮減與公司的合作規(guī)模，可能導(dǎo)致公司銷量減少或應(yīng)收賬款未能及時收回，對公司生產(chǎn)經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。此外，如果公司在技術(shù)開發(fā)、產(chǎn)品價格、質(zhì)量管理等方面無法滿足客戶需求，可能導(dǎo)致主要客戶流失，也會對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

吉利汽車為公司第一大客戶，在國內(nèi)擁有多個生產(chǎn)基地，公司向其中的浙江寧波、浙江杭州、浙江余姚、陜西寶雞、湖南湘潭等生產(chǎn)基地供應(yīng)塑料燃油箱，不同生產(chǎn)基地生產(chǎn)的車型和產(chǎn)量受客戶內(nèi)部的整體戰(zhàn)略安排，相關(guān)生產(chǎn)基地的裝備水平、產(chǎn)能，所在地區(qū)的供應(yīng)鏈完備程度，輻射區(qū)域的市場銷量以及所在地的產(chǎn)業(yè)支持政策等多種因素的影響，若由于上述因素的變動導(dǎo)致公司供應(yīng)的吉利汽車相關(guān)生產(chǎn)基地的產(chǎn)量出現(xiàn)較大幅度下降，其向公司采購的塑料燃油箱數(shù)量也將相應(yīng)大幅下降，可能導(dǎo)致公司業(yè)績出現(xiàn)大幅下滑。

聚焦企業(yè)經(jīng)營情況，報告期各期末，世昌股份應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)以及應(yīng)收款項(xiàng)融資賬面價值合計金額占營業(yè)收入的比例分別為58.75%、68.34%和71.18%，逐年上升；報告期各期末，世昌股份信用期外應(yīng)收賬款金額較高，且部分客戶存在經(jīng)營情況惡化無法收回賬款的情形。

宜賓凱翼汽車有限公司為世昌股份2023年新增前五大客戶，報告期內(nèi)，世昌股份向宜賓凱翼銷售收入為336.42萬元、683.94萬元、1,624.63萬元，占各年度營業(yè)收入的比例為1.15%、2.43%、4.00%。

報告期各期末，世昌股份資產(chǎn)負(fù)債率水平較高，分別為72.90%、69.71%和62.87%；2023年末世昌股份貨幣資金2,759.27萬元（其中1,894.20萬元為使用受到限制的銀行承兌匯票保證金），短期借款6,482.24萬元，長期借款700.97萬元；報告期各期，世昌股份經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額持續(xù)為負(fù)。

值得注意的是，世昌股份在上會版招股書中特別強(qiáng)調(diào)，公司對前五大供應(yīng)商的采購金額分別為8,261.48萬元、12,068.48萬元和19,100.99萬元，占公司當(dāng)期采購總額的比例分別為42.43%、45.79%和51.48%，不存在對單一供應(yīng)商的采購金額占公司當(dāng)期營業(yè)成本的比例超過50%或嚴(yán)重依賴少數(shù)供應(yīng)商的情況。

但交易所顯然并沒有因此忽略供應(yīng)商背后的情況，在第一輪問詢中，交易所要求世昌股份說明主要供應(yīng)商變動及原材料采購披露不充分等問題，如主要供應(yīng)商變動的原因及原材料采購價格公允性；供應(yīng)商選取方式及價格傳導(dǎo)機(jī)制；與主要供應(yīng)商合作是否存在違約風(fēng)險;采購返利的具體情況及會計處理合規(guī)性。

募投項(xiàng)目合理性存疑，高壓油箱產(chǎn)能消化風(fēng)險凸顯

在第二輪問詢函中，交易所注意到世昌股份“浙江星昌汽車科技有限公司年產(chǎn)60萬臺新能源高壓油箱項(xiàng)目（二期）”項(xiàng)目完全達(dá)產(chǎn)后預(yù)計形成35萬臺/年高壓塑料燃油箱產(chǎn)能，年營業(yè)收入18,550.00萬元，項(xiàng)目運(yùn)營期平均年凈利潤為2,317.48萬元。2023年、2024年上半年度高壓塑料燃油箱產(chǎn)能利用率分別是83.16%、56.88%。產(chǎn)能消化測算依據(jù)方面，世昌股份主要依據(jù)已取得定點(diǎn)的高壓塑料燃油箱項(xiàng)目相關(guān)的發(fā)運(yùn)銷量大綱、采購計劃量綱、詢價文件等資料。

交易所要求世昌股份結(jié)合報告期內(nèi)主要客戶塑料燃油箱項(xiàng)目相關(guān)的發(fā)運(yùn)銷量大綱、采購計劃量綱、詢價文件等資料與實(shí)際采購量差異情況，說明上述產(chǎn)能消化測算依據(jù)是否合理、充分。結(jié)合新增產(chǎn)能、報告期產(chǎn)能利用率和產(chǎn)銷率、高壓油箱市場空間、世昌股份市場地位、客戶粘性及新客戶拓展情況、在手訂單情況等，進(jìn)一步說明是否存在產(chǎn)能消化風(fēng)險，相關(guān)風(fēng)險披露是否充分。

世昌股份在回復(fù)函中表示，公司客戶對于塑料燃油箱的實(shí)際采購量基本能夠達(dá)到預(yù)計采購量，其中公司第一大、第二大客戶吉利汽車、奇瑞汽車相關(guān)定點(diǎn)項(xiàng)目的完成情況較好。

對于第一輪問詢回復(fù)的產(chǎn)能消化量化測算中涉及的2025年高壓塑料燃油箱預(yù)計銷量，公司按照截至2025年2月已取得定點(diǎn)的高壓塑料燃油箱項(xiàng)目相關(guān)的發(fā)運(yùn)銷量大綱、采購計劃量綱、詢價文件等資料測算（上述資料用于供應(yīng)商安排未來產(chǎn)能及生產(chǎn)計劃，實(shí)際采購量以客戶實(shí)際發(fā)送的訂單為準(zhǔn)），未考慮未來新增高壓塑料燃油箱項(xiàng)目定點(diǎn)。

世昌股份認(rèn)為，客戶的實(shí)際采購量基本能夠達(dá)到預(yù)計采購量，且世昌股份在進(jìn)行募投項(xiàng)目高壓塑料燃油箱產(chǎn)能消化測算時，對于已經(jīng)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)的產(chǎn)品，已經(jīng)充分考慮了實(shí)際銷量情況，世昌股份將已取得定點(diǎn)的高壓塑料燃油箱項(xiàng)目相關(guān)的發(fā)運(yùn)銷量大綱、采購計劃量綱、詢價文件等資料作為產(chǎn)能消化的測算依據(jù)具有合理性。

關(guān)于新增產(chǎn)能，報告期產(chǎn)能利用率和產(chǎn)銷率、高壓油箱市場空間、世昌股份市場地位、客戶粘性及新客戶拓展情況、在手訂單情況等世昌股份也在回復(fù)函中詳細(xì)回復(fù)。

其中關(guān)于新增產(chǎn)能，公司現(xiàn)有產(chǎn)能為135萬臺/年，其中浙江星昌現(xiàn)有高壓塑料燃油箱產(chǎn)能為12.5萬臺/年，母公司、寶雞世昌各有1條常壓塑料燃油箱生產(chǎn)線已完成技改，可根據(jù)實(shí)際需要用于生產(chǎn)高壓塑料燃油箱，根據(jù)已取得的高壓塑料燃油箱項(xiàng)目定點(diǎn)以及開發(fā)進(jìn)度，母公司、寶雞世昌上述技改后的生產(chǎn)線將于2025年及以后年度用于全部生產(chǎn)高壓塑料燃油箱，即2025年及以后年度母公司、寶雞世昌的高壓塑料燃油箱產(chǎn)能均為10萬臺/年。

在不考慮未來可能的新增產(chǎn)能情況下，公司本次募投項(xiàng)目100%達(dá)產(chǎn)后（本次募投項(xiàng)目建設(shè)期18個月，目前該項(xiàng)目處于土建施工階段，預(yù)計2025年6月末建成并投產(chǎn)，自2025年起生產(chǎn)負(fù)荷按30%、70%、90%、100%測算，并預(yù)測至2028年產(chǎn)能生產(chǎn)負(fù)荷達(dá)到100%）產(chǎn)能增加比例情況。

世昌股份還特別引用近期汽車零部件制造業(yè)審核案例中募投項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)情況，認(rèn)為公司本次募投項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)比例合理。

2023年浙江星昌逐步投產(chǎn)，使得公司2023年產(chǎn)能增加。2024年5月，世昌股份（母公司）對原生產(chǎn)項(xiàng)目完成升級改造，將產(chǎn)能提升至85萬個/年，使得公司2024年產(chǎn)能增加。

2022年公司產(chǎn)能利用率較低，主要原因?yàn)椋?022年，受公共衛(wèi)生事件、車規(guī)級芯片短缺等因素影響，整車制造企業(yè)出現(xiàn)較大范圍停產(chǎn)減產(chǎn)，公司主要客戶對于生產(chǎn)所需塑料燃油箱的需求量相應(yīng)減少，導(dǎo)致公司2022年產(chǎn)能利用率較低。另外，2022年由于吉利汽車博越、遠(yuǎn)景系列車型進(jìn)行換代，公司向吉利汽車的塑料燃油箱銷量有所下降，同時，受中國一汽下屬一汽解放的市場銷量下降影響，其訂單量相應(yīng)下降，使得公司2022年產(chǎn)量下降，產(chǎn)能利用率處于較低水平。

2023年、2024年公司產(chǎn)能利用率大幅提高，主要系公司主要客戶吉利汽車的博越L、銀河等車型和奇瑞汽車的捷途等車型市場銷售情況良好，對于公司生產(chǎn)的配套塑料燃油箱的采購訂單增加所致。

值得一提的是，世昌股份也坦然面對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績下滑的風(fēng)險，因?yàn)閳蟾嫫趦?nèi)我國汽車行業(yè)的持續(xù)增長；在國內(nèi)自主品牌乘用車銷量占比持續(xù)提升的背景下，主要客戶吉利汽車、奇瑞汽車銷量增幅遠(yuǎn)高于市場平均水平；我國插電式混合動力汽車銷量快速增長促進(jìn)公司高壓塑料燃油箱收入增長；公司為主要客戶配套塑料燃油箱的車型大都為客戶主流車型，市場銷售情況良好；報告期內(nèi)公司持續(xù)取得新增塑料燃油箱項(xiàng)目定點(diǎn)。

若未來上述驅(qū)動因素發(fā)生重大不利變動，公司經(jīng)營過程中如出現(xiàn)上述一個或多個不利因素，公司業(yè)績存在大幅下滑的風(fēng)險，同時公司還要面臨宏觀經(jīng)濟(jì)及下游汽車產(chǎn)業(yè)波動的風(fēng)險，純電動汽車的發(fā)展造成燃油箱需求下降的風(fēng)險，傳統(tǒng)燃油汽車銷量持續(xù)下降的風(fēng)險，高壓塑料燃油箱收入較為集中的風(fēng)險等問題。

在企業(yè)面臨大量不確定性時，企業(yè)管理層把控風(fēng)險的能力決定企業(yè)發(fā)展的穩(wěn)定性。但世昌股份在招股書中強(qiáng)調(diào)，本次發(fā)行前，公司實(shí)際控制人高士昌、高永強(qiáng)及其一致行動人高胤綽、梁衛(wèi)華、合興合伙合計持有公司77.06%股權(quán)，此外，高士昌擔(dān)任公司董事長，高永強(qiáng)擔(dān)任公司董事、副總經(jīng)理、董事會秘書，梁衛(wèi)華擔(dān)任公司董事、副總經(jīng)理。

本次發(fā)行后，前述主體合計持有的公司股權(quán)比例將有一定下降，但仍對公司具有絕對控制權(quán)，在公司戰(zhàn)略方向制定、經(jīng)營決策、人事安排等方面均可施加重大影響。

公司股權(quán)相對集中，具有一定的家族企業(yè)特征，雖然已通過制定《公司章程》、《關(guān)聯(lián)交易管理辦法》、《獨(dú)立董事工作制度》等規(guī)章制度，建立了比較完善的法人治理結(jié)構(gòu)，若相關(guān)內(nèi)部控制制度不能得到有效執(zhí)行，實(shí)際控制人通過行使其表決權(quán)對公司人事、生產(chǎn)和經(jīng)營管理決策、利潤分配等重大事項(xiàng)施加不當(dāng)影響，仍可能損害到公司及中小股東的權(quán)益。關(guān)于企業(yè)未來經(jīng)營情況，財聞網(wǎng)將持續(xù)關(guān)注。