本文為食品內(nèi)參原創(chuàng)

作者丨佑木編審丨橘子??????????????????????????????????

作為“水果罐頭+椰子汁”雙支柱企業(yè)，漲價(jià)能挽回歡樂家的頹勢，還是飲鴆止渴？

提價(jià)背后

近日，歡樂家食品集團(tuán)股份有限公司發(fā)布公告稱，將從2025年7月1日起調(diào)整旗下椰子汁飲料部分規(guī)格的出廠價(jià)，上調(diào)幅度約1%-8%不等 。據(jù)統(tǒng)計(jì)，此次漲價(jià)涉及的產(chǎn)品在2024年銷售收入達(dá)到7.95億元，為了統(tǒng)籌不同地區(qū)售價(jià)，公司也對少部分地區(qū)的椰子汁規(guī)格下調(diào)出廠價(jià)1%-5%，涉及2024年銷售收入約518.89萬元。

換言之，歡樂家逾八成的椰汁產(chǎn)品將漲價(jià)，而僅占極小比例的區(qū)域產(chǎn)品會降價(jià)以實(shí)現(xiàn)全國統(tǒng)一價(jià)。

事實(shí)上，這已是歡樂家時(shí)隔兩年多再度上調(diào)主要產(chǎn)品價(jià)格。據(jù)了解，早在2022年下半年，歡樂家曾兩次上調(diào)水果罐頭系列產(chǎn)品出廠價(jià)。其中，7月對黃桃罐頭提價(jià)9%-12%，10月對橘子罐頭提價(jià)8%-11% 。

彼時(shí)，成本上漲和利潤承壓已露端倪。如今輪到椰子汁漲價(jià)，意味著公司的經(jīng)營壓力并未緩解，反而從水果罐頭蔓延至拳頭產(chǎn)品椰汁。

業(yè)績數(shù)據(jù)也印證了這一點(diǎn)。2024年，歡樂家實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.55億元，同比下降3.53%；歸屬凈利潤僅1.47億元，同比驟降47.06%。凈利潤幾乎腰斬，盈利能力大幅削弱。進(jìn)入2025年，形勢更加嚴(yán)峻：一季度營收4.49億元，同比下滑18.52%；凈利潤僅3425萬元，同比猛降58.27% 。營收和利潤雙雙大幅下挫，表明主營產(chǎn)品銷售遇冷、成本壓力難消。

年報(bào)還顯示，2024年椰子汁飲料收入9.64億元，同比下降3.66%，占公司營收比重52%；水果罐頭收入同比下滑11.51%，其他飲料和罐頭品類也均出現(xiàn)不同程度下跌 。也就是說，過去一年歡樂家?guī)缀跞€產(chǎn)品銷量下滑。

更令人擔(dān)憂的是盈利質(zhì)量的惡化。2024年，公司毛利率僅34.0%，同比下滑4.75個(gè)百分點(diǎn)，凈利率降至7.95%，同比銳減6.53個(gè)百分點(diǎn)。去年，公司7.95%的凈利率不僅較上年幾近腰斬，也創(chuàng)下2018年以來的新低。要知道，此前6年歡樂家產(chǎn)品的凈利率始終保持兩位數(shù)，如今驟降至個(gè)位數(shù)，凸顯利潤空間被嚴(yán)重?cái)D壓。

同時(shí)，數(shù)據(jù)顯示，2024年公司銷售、管理和財(cái)務(wù)“三項(xiàng)費(fèi)用”合計(jì)達(dá)4.32億元，占營收比重23.29%，同比上升了26.34% 。也就是說，在營收縮水的同時(shí)，營銷投入和各項(xiàng)費(fèi)用居高不下，利潤被多重因素侵蝕。

對于利潤滑坡，歡樂家將主要原因歸結(jié)為椰子汁銷量下滑。作為公司第一大單品，椰汁產(chǎn)品2024年?duì)I收占比過半，但市場熱度下行令這一增長引擎熄火。

事實(shí)上，歡樂家起家于水果罐頭，是國內(nèi)罐頭行業(yè)的頭部品牌之一。2014年切入植物蛋白飲料市場，推出“生榨椰汁”系列后，正逢植物蛋白飲品風(fēng)口，椰汁業(yè)務(wù)在短短三年內(nèi)后來居上，超越水果罐頭成為公司第一大支柱 。自此，“椰子汁+水果罐頭”雙核心戰(zhàn)略成型，公司營收亦連續(xù)增長。2020年，歡樂家邀請知名女星代言椰汁，高調(diào)喊出“椰汁+果肉，我要?dú)g樂家”的口號，借助明星效應(yīng)推動了2021-2023年?duì)I收從14.73億增至19.23億元 。其中2023年椰汁產(chǎn)品收入首次突破10億元大關(guān) 。

但榮光難掩隱憂。椰汁市場高速增長的上半場已過，如今進(jìn)入下半場，行業(yè)紅利已然消退。歡樂家目前在國內(nèi)椰汁市場份額僅排第三，落后于老牌勁敵椰樹集團(tuán)和廣東椰泰。頭部品牌擠壓明顯——椰樹牌椰汁2023、2024年?duì)I收連續(xù)兩年超過50億元，廣東椰泰2024年?duì)I收也達(dá)到23.5億元。相比之下，歡樂家2024年總營收不過18.5億元，其中一半來自椰汁，規(guī)模明顯遜色。

此外，娃哈哈、東鵬飲料、銀鷺等飲料企業(yè)也紛紛入局椰子飲品，新玩家層出不窮，市場日趨飽和、擁擠。

在強(qiáng)敵環(huán)伺的背景下，歡樂家過往依靠單一大單品打天下的策略顯得后勁不足。

隱憂浮現(xiàn)

除了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，近年來，歡樂家的渠道控制力也受到不少爭議。

作為傳統(tǒng)快消企業(yè)，歡樂家長期采用經(jīng)銷商模式鋪貨，全國經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)一度多達(dá)數(shù)千家。這種模式幫助公司迅速打開區(qū)域市場，但也造成渠道不可控的問題。截至2024年底，公司直營渠道銷售占比不足2%，經(jīng)銷模式銷售占主營業(yè)務(wù)收入的85.32%。

換言之，絕大部分營收仰賴各地經(jīng)銷商的進(jìn)貨和鋪市。經(jīng)銷商為了完成任務(wù)大量提貨，表面上拉升了銷售收入，但產(chǎn)品最終能否順利賣給終端消費(fèi)者，卻也未必。一旦終端動銷不暢，商品就可能滯留在渠道端，轉(zhuǎn)化為高企的存貨和應(yīng)收賬款。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)已露出端倪。截至2024年末，歡樂家存貨賬面價(jià)值達(dá)2.52億元，占凈資產(chǎn)的22.25%，較上年末略增約463萬元。庫存占比不算夸張，但也不容忽視。這其中相當(dāng)部分是水果罐頭等季節(jié)性產(chǎn)成品。由于水果罐頭具有“季產(chǎn)年銷”的特點(diǎn)，工廠集中在水果旺季生產(chǎn)囤貨，然后全年慢慢銷售，導(dǎo)致庫存常年維持較高水平。

財(cái)報(bào)顯示，2018-2020年，歡樂家存貨凈額一度從2.72億元降至1.1億元（可能因壓縮產(chǎn)量渡過疫情沖擊），但隨著近年業(yè)務(wù)擴(kuò)張，庫存規(guī)模又回升至上市初期水平。高庫存占用了營運(yùn)資金，也蘊(yùn)含著滯銷和跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)——若產(chǎn)品銷路不佳，只能通過促銷降價(jià)或計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備處理，對利潤再次形成拖累。

相比庫存，應(yīng)收賬款的風(fēng)險(xiǎn)更為顯著。2024年末歡樂家應(yīng)收賬款余額約1.27億元，相當(dāng)于當(dāng)年凈利潤的85.96%。也就是說，公司一年的賬面利潤幾乎全部變成了經(jīng)銷商的欠款躺在賬上。如此大的應(yīng)收規(guī)模，不免讓投資者擔(dān)心貨款回收問題。

事實(shí)上，歷史數(shù)據(jù)也顯示出歡樂家應(yīng)收款偏高的頑疾：2018年公司應(yīng)收賬款1.17億元，到2020年增至1.43億元，反而在營收下滑背景下逆勢上升。這意味著經(jīng)銷商積壓了不少存貨，貨款回籠放緩，可能是渠道壓貨所致。2024年這一情況再度上演，營收下降3.5%的同時(shí)應(yīng)收款仍高企，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額僅6026萬元，同比暴跌82.83%。

公司解釋稱，主要因?yàn)楸酒谥Ц渡嫌卧喜少徔钶^多，以及加大生榨椰肉汁原料的備貨采購，導(dǎo)致經(jīng)營現(xiàn)金流大幅減少。但結(jié)合應(yīng)收賬款激增來看，下游回款放慢無疑也是資金緊張的重要原因——大量利潤停留在“紙面上”，并未變?yōu)楝F(xiàn)金流。

渠道壓貨、貨款拖欠的不良影響正在顯現(xiàn)。為了刺激渠道消化庫存，歡樂家不得不投入更多市場費(fèi)用。2024年公司銷售費(fèi)用同比明顯上升，三項(xiàng)費(fèi)用率攀升即是明證。從這個(gè)角度看，本次被迫漲價(jià)某種程度上也是渠道積壓與成本上升共同作用的結(jié)果——產(chǎn)品賣不動，只能通過提價(jià)來彌補(bǔ)單品利潤下滑。然而，這又可能進(jìn)一步削弱產(chǎn)品的渠道競爭力，形成新的循環(huán)。

值得注意的是，在業(yè)績承壓背景下，歡樂家的資金狀況也趨于緊張。公司通過上市融資補(bǔ)血，并在2021年募資約13億元用于鋪設(shè)5萬臺自助零售終端、擴(kuò)產(chǎn)新建工廠、投放冷柜和補(bǔ)充流動資金。但這些投入見效尚需時(shí)日，短期內(nèi)并未改變銷售主要依賴傳統(tǒng)經(jīng)銷商的模式。反而公司自身杠桿有所提高：2024年短期借款增至總資產(chǎn)的10.43%，上年同期為0。

更引人關(guān)注的是，截至2025年3月，公司有43.76%的股份處于質(zhì)押狀態(tài)，前三大股東皆質(zhì)押了各自持股的一半以上。大股東高比例質(zhì)押通常反映出公司融資和現(xiàn)金流壓力?？梢韵胍?，管理層急需穩(wěn)定業(yè)績、提振股價(jià)，以緩解質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。種種跡象都說明，歡樂家已被裹挾進(jìn)渠道庫存、資金壓力、業(yè)績下滑的漩渦中，提價(jià)似乎成為一種不得不嘗試的“自救”手段。

成本倒逼

歡樂家將此次漲價(jià)的理由歸因于“主要原材料成本上漲”等因素。從行業(yè)情況看，并非全無依據(jù)。今年以來椰子原料價(jià)格的確大幅攀升，引發(fā)了上下游的普遍關(guān)注。歡樂家在今年4月接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)就坦言，受供需關(guān)系影響，2024年椰子類原料價(jià)格上漲，對生產(chǎn)成本造成壓力。

產(chǎn)地海南的情況也印證了這一點(diǎn)：據(jù)當(dāng)?shù)孛襟w報(bào)道，近期海南鮮食青椰價(jià)格從每個(gè)5-6元飆升至8-10元，遠(yuǎn)高于往年約7元的正常水平。去年冬季至今海南氣候偏冷少雨，椰子減產(chǎn)，市場供不應(yīng)求，價(jià)格被推高。

更重要的是，椰汁飲品所需的是成熟老椰子的椰漿，而眼下椰子水飲料在全球流行，導(dǎo)致大量椰子在嫩果階段就被采摘售賣，可用于制漿的老椰子更加稀缺。原料緊缺疊加成本上升，椰汁行業(yè)面臨普遍的利潤壓縮，這無疑倒逼了像歡樂家這樣的廠商考慮提價(jià)對沖。

不過，成本壓力只是故事的一面。更深層的動因在于歡樂家利潤空間急劇收窄，不得不通過提價(jià)“止血”。如前所述，2024年公司凈利率跌破8%，較上年大降近一半。毛利率的下滑和費(fèi)用率的上升，使企業(yè)經(jīng)營陷入“增收不增利”的困境。

因此，漲價(jià)在很大程度上也是一種提升利潤率的主動舉措。通過出廠價(jià)上調(diào)，可以直接提高單箱產(chǎn)品的毛利，為業(yè)績“補(bǔ)血”。畢竟，在銷量增長乏力的背景下，提高售價(jià)幾乎成為短期內(nèi)唯一能見效的提振利潤手段。

值得玩味的是，行業(yè)內(nèi)其他主要品牌目前并未跟進(jìn)漲價(jià)。截至發(fā)稿，國內(nèi)椰汁龍頭如椰樹、椰泰，以及新銳品牌蘇薩、菲諾等均未公布漲價(jià)計(jì)劃。椰子水等相關(guān)品類今年也未出現(xiàn)提價(jià)潮 。換言之，歡樂家此番調(diào)價(jià)或是打響了椰汁漲價(jià)的“第一槍” 。

領(lǐng)先同行提價(jià)，是否意味著歡樂家真的是被成本漲幅倒逼到不得不漲？如果原料漲價(jià)是全行業(yè)現(xiàn)象，為何其他玩家仍在觀望？歡樂家的提價(jià)動機(jī)中，或許包含著對自身業(yè)績和現(xiàn)金流壓力的無奈考量。當(dāng)凈利潤跌到“冰點(diǎn)”，公司管理層迫切需要通過提高毛利來扭轉(zhuǎn)利潤下滑的頹勢。

但這樣的“搶跑”也隱藏風(fēng)險(xiǎn)：首先，消費(fèi)者是否買賬？在飲料市場，品牌林立且替代性強(qiáng)，價(jià)格敏感度不可小覷。歡樂家椰汁之所以能在市場占有一席之地，除了營銷助力，很大程度上靠的是性價(jià)比優(yōu)勢。相比椰樹等老牌國宴飲料動輒6、7元一聽的價(jià)位，歡樂家椰汁的終端售價(jià)相對親民，經(jīng)常促銷2-3元一罐，主攻下沉市場和大眾消費(fèi)者。

如果此次上調(diào)幅度傳導(dǎo)到終端（盡管幅度不大，但1%-8%的出廠漲價(jià)最終零售價(jià)可能上漲幾毛錢到一塊錢），原本價(jià)格敏感的消費(fèi)者是否會因此轉(zhuǎn)投競品？椰樹牌椰汁憑借幾十年的品牌積淀和獨(dú)特口感，在不少地區(qū)擁有忠實(shí)擁躉，品牌溢價(jià)力更強(qiáng)。歡樂家漲價(jià)后，價(jià)差縮小，反而可能削弱自身相對于椰樹的價(jià)格優(yōu)勢。這對本就品牌力略遜的歡樂家而言，并非好消息。

事實(shí)上，歡樂家自身也坦承，漲價(jià)不一定會帶來業(yè)績提升。公告中特別提示本次調(diào)價(jià)存在銷量下滑可能，對收入、利潤影響尚不確定 。這種表態(tài)可謂相當(dāng)理性也相當(dāng)無奈：管理層并不敢篤定漲價(jià)能扭轉(zhuǎn)業(yè)績，因?yàn)樗麄兩钪獌r(jià)格雙刃劍的威力。如果銷量跌幅超出價(jià)格提升的幅度，公司收益可能更差。

這一點(diǎn)，從公司2022年兩次水果罐頭漲價(jià)的經(jīng)驗(yàn)或可得知——提價(jià)固然緩解了部分成本壓力，但2023年黃桃、橘子罐頭銷量依然下滑明顯。漲價(jià)并未挽救罐頭業(yè)務(wù)的衰退趨勢，那么此次對椰汁“開刀”，效果亦需時(shí)間檢驗(yàn)。