6月26日，榮昌生物宣布與Vor Biopharma訂立許可協(xié)議，將具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的泰它西普在除大中華區(qū)（中國大陸、香港、澳門及臺(tái)灣）以外的全球范圍內(nèi)開發(fā)和商業(yè)化的獨(dú)家權(quán)利授予后者。

根據(jù)協(xié)議，Vor Biopharma將向榮昌生物及榮普合伙支付總價(jià)值1.25億美元的對(duì)價(jià)，其中包括4500萬美元首付款及8000萬美元認(rèn)股權(quán)證。此外，基于臨床開發(fā)進(jìn)度及上市的銷售情況，Vor Biopharma還應(yīng)支付最高可達(dá)41.05億美元的數(shù)個(gè)潛在適應(yīng)癥的里程碑付款，并按實(shí)際年凈銷售額支付高個(gè)位數(shù)至雙位數(shù)的銷售提成。

然而，耐人尋味的是，消息公布后，Vor Bio股價(jià)一夜暴漲74%，盤后再漲138%，而榮昌生物A股開盤卻大跌超15%。

泰它西普是由榮昌生物自主研發(fā)的全球首個(gè)重組B淋巴細(xì)胞刺激因子（BLyS）/增殖誘導(dǎo)配體（APRIL）雙靶點(diǎn)融合蛋白，目前已在中國獲批治療重癥肌無力、系統(tǒng)性紅斑狼瘡和類風(fēng)濕關(guān)節(jié)炎，2024年單年銷量突破150萬支。

外界預(yù)測(cè)泰它西普IgA腎病適應(yīng)癥有望25年下半年申報(bào)上市，干燥綜合征適應(yīng)癥有望25年下半年申報(bào)上市，此外預(yù)計(jì)在去年下半年獲批的類風(fēng)濕性關(guān)節(jié)炎適應(yīng)癥有望參與今年醫(yī)保談判。

Vor購買泰它西普計(jì)劃將其與VCAR33 CAR-T聯(lián)用，解決細(xì)胞療法治療自身免疫病時(shí)的免疫排斥難題。臨床前數(shù)據(jù)顯示，聯(lián)合用藥可使CAR-T在類風(fēng)濕關(guān)節(jié)炎模型中的存活時(shí)間延長3倍。

按Bernstein分析師測(cè)算，若該聯(lián)合療法在2028年獲批AML二線治療，峰值銷售可達(dá)37億美元。

但是此次交易卻備受爭(zhēng)議。

收益結(jié)構(gòu)方面，傳統(tǒng)授權(quán)依賴“首付款 + 里程碑付款 + 銷售分成”的線性模式，但是榮昌生物此次交易采用“產(chǎn)品收益 + 股權(quán)增值”的模式。

雖然首付款相對(duì)較低，但是交易完成后榮昌生物獲得Vor公司約23%的股權(quán)。

參考此前康方生物與Summit的合作中，就是采用的授權(quán)加股權(quán)框架，康方生物僅持有Summit約4.2%股權(quán)。2025年2月Summit公布與輝瑞合作計(jì)劃后，Summit 股票應(yīng)聲大跌，及至當(dāng)天收盤，跌幅14.83%。輝瑞小漲了1.3%。

盡管相較于傳統(tǒng)授權(quán)擁有更強(qiáng)的收益潛力，但是此類創(chuàng)新模式也面臨潛在風(fēng)險(xiǎn)。

這一模式區(qū)別于傳統(tǒng)的“技術(shù)換市場(chǎng)”的被動(dòng)授權(quán)，通過將資本作為紐帶、打造“共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，價(jià)值共享”的主動(dòng)合作。

從康方到榮昌，或許從某種程度上均在探索突破傳統(tǒng)跨國授權(quán)模式的桎梏。