2024年以來，在國(guó)家積極推進(jìn)防范化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的進(jìn)程中，諸多地區(qū)在化債工作上收獲顯著成果，多地相繼官宣實(shí)現(xiàn)隱性債務(wù)清零。

如天津市財(cái)政局曾明確指出“全口徑化債成效顯著，非標(biāo)、高息隱性債務(wù)全部出清”；江蘇、廣西等地也紛紛提出非標(biāo)債務(wù)清零的具體時(shí)間表。而定融產(chǎn)品作為非標(biāo)債務(wù)的重要類型，多地迎來集中清理。

然而，就在國(guó)家大力推進(jìn)化債工作的關(guān)鍵時(shí)期，不少地方城投公司卻依舊對(duì)非標(biāo)債權(quán)融資青睞有加。

近期，馬鞍山市橫望農(nóng)業(yè)發(fā)展有限公司就通過拍賣公司備案發(fā)行 “安徽橫望債權(quán)資產(chǎn)”2025系列融資產(chǎn)品，這一現(xiàn)象值得關(guān)注。

非標(biāo)定融成本高企，背離政策導(dǎo)向

“安徽橫望債權(quán)資產(chǎn)”2025產(chǎn)品信息顯示，其發(fā)行規(guī)模高達(dá)不超過5億元，產(chǎn)品期限設(shè)定為24個(gè)月，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)（年化）兩年期達(dá)到7% ，認(rèn)購起點(diǎn)為10萬元，募集資金將用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。

事實(shí)上，該債權(quán)資產(chǎn)的底層資產(chǎn)為轉(zhuǎn)讓方馬鞍山市橫望農(nóng)業(yè)發(fā)展有限公司對(duì)債務(wù)人馬鞍市寧博投資發(fā)展有限責(zé)任公司共計(jì)7.5億元的借款。而這款產(chǎn)品的實(shí)際融資成本年化率遠(yuǎn)不止7%，如果加上中介機(jī)構(gòu)的各項(xiàng)費(fèi)用，其綜合融資成本不會(huì)低于10% ，與債券等標(biāo)準(zhǔn)化融資成本相比，明顯偏高。

據(jù)華安固收數(shù)據(jù)顯示，截至2024年1月31日，新納入統(tǒng)計(jì)的定融產(chǎn)品收益率中樞約9.03% ，部分產(chǎn)品的實(shí)際成本更是突破14% ，遠(yuǎn)高于債券等標(biāo)準(zhǔn)化融資方式。在國(guó)家積極推動(dòng)降低地方融資成本、優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)的大背景下，如此高成本的融資方式，顯然與政策導(dǎo)向相悖，不僅加重了地方債務(wù)負(fù)擔(dān)，也不利于地方經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。

既然非標(biāo)定融成本如此之高，為何部分城投公司仍對(duì)其情有獨(dú)鐘？

從融資渠道角度分析，在監(jiān)管政策日益趨嚴(yán)的當(dāng)下，資質(zhì)較弱的城投公司想要通過正規(guī)融資渠道獲取資金，可謂困難重重。而定融產(chǎn)品恰恰對(duì)城投公司資質(zhì)要求較低，資金使用監(jiān)管相對(duì)寬松，靈活性高，這使得其成為部分城投公司在融資困境下的無奈之選。

不過，為有效降低融資成本，一些地方政府也采取了積極措施，對(duì)融資成本年化率設(shè)置上限。例如，江蘇省為控制債務(wù)快速增長(zhǎng)等問題，明確要求地方融資成本不得超過5.5% ，通過政策手段引導(dǎo)地方融資走向合理區(qū)間。

非持牌機(jī)構(gòu)違規(guī)備案，擾亂市場(chǎng)秩序

資料顯示，“安徽橫望債權(quán)資產(chǎn)”2025系列產(chǎn)品的備案發(fā)行機(jī)構(gòu)為重慶中頂電投拍賣有限公司。2025年3月3日，債權(quán)轉(zhuǎn)讓方馬鞍山市橫望農(nóng)業(yè)發(fā)展有限公司與債務(wù)人馬鞍市寧博投資發(fā)展有限責(zé)任公司簽訂了《債權(quán)債務(wù)確認(rèn)函》，以確保資產(chǎn)存續(xù)期內(nèi)該底層資產(chǎn)真實(shí)、有效。轉(zhuǎn)讓方委托拍賣平臺(tái)提供綜合拍賣服務(wù)并在拍賣平臺(tái)發(fā)布，拍賣總額達(dá)人民幣5億元。

據(jù)企查查顯示，重慶中頂電投拍賣有限公司成立于2023年4月20日，注冊(cè)資本1000萬元，納稅人資質(zhì)顯示為小規(guī)模納稅人，從其主營(yíng)業(yè)務(wù)范圍來看，并不包含開展債權(quán)資產(chǎn)拍賣交易的業(yè)務(wù)。

該公司在不具備相關(guān)資質(zhì)的情況下，為城投公司的定融產(chǎn)品進(jìn)行備案發(fā)行，擾亂了金融市場(chǎng)秩序，也給投資者帶來了潛在風(fēng)險(xiǎn)。這種操作不僅違反了相關(guān)法律法規(guī)，也對(duì)國(guó)家推進(jìn)地方化債工作造成了阻礙。

值得一提的是，早在2023年7月，證券時(shí)報(bào)就曾對(duì)市場(chǎng)上出現(xiàn)的“偽金交所”進(jìn)行過深入報(bào)道，指出“偽金交所”出現(xiàn)了兩類新變種，一類是產(chǎn)登公司，另一類便是各式各樣的拍賣公司。所謂債權(quán)拍賣公司，不過是將此前的備案機(jī)構(gòu)換為拍賣機(jī)構(gòu)，投資人改稱競(jìng)買人，僅僅在形式上做了改變，本質(zhì)上并未改變其違規(guī)操作的實(shí)質(zhì)。正如一位業(yè)內(nèi)資深律師所言，這不過是“換湯不換藥”，是名副其實(shí)的“偽金交所” 。

非標(biāo)定融風(fēng)險(xiǎn)積聚，威脅金融穩(wěn)定

近年來，城投公司定融產(chǎn)品多采用債權(quán)、收益權(quán)轉(zhuǎn)讓的形式，產(chǎn)品名稱通常包含“債權(quán)轉(zhuǎn)讓”“應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓”“收益權(quán)轉(zhuǎn)讓”等字樣，但其合規(guī)性屢遭質(zhì)疑。

債權(quán)資產(chǎn)通過拍賣方式向不特定群體吸收資產(chǎn)，這種行為涉嫌非法吸收公眾存款。

而且，城投公司作為國(guó)有公司，一旦因經(jīng)營(yíng)不善或其他問題無法還款，給投資人造成損失，投資人很可能向公司甚至政府索要賠償，這無疑會(huì)給政府帶來極大的隱患。

定融作為典型的高息非標(biāo)債，目前已成為隱性債務(wù)化解的重點(diǎn)對(duì)象，國(guó)家審計(jì)署已將金交所定融產(chǎn)品界定為違規(guī)舉借債務(wù)。

自2024年3月以來，多個(gè)省市紛紛取消轄區(qū)內(nèi)金融資產(chǎn)類交易所業(yè)務(wù)資質(zhì)，明確“產(chǎn)登類”公司為偽金交所，嚴(yán)格控制非標(biāo)融資。多地也相繼發(fā)文加強(qiáng)非標(biāo)融資管控，推動(dòng)定融置換，降低非標(biāo)融資占比與成本，江蘇、揚(yáng)州等地在這方面已取得一定成效。

2024年4月18日，財(cái)政部通報(bào)了六起地方政府隱性債務(wù)問責(zé)的典型案例，秉持“發(fā)現(xiàn)一起，查處一起，問責(zé)一起”的零容忍態(tài)度，持續(xù)強(qiáng)化隱性債務(wù)查處問責(zé)力度，充分彰顯了中央遏制新增隱性債務(wù)、防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的堅(jiān)定決心。在當(dāng)前高壓監(jiān)管態(tài)勢(shì)下，各地正積極落實(shí)化債責(zé)任，多管齊下推進(jìn)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控。

在國(guó)家大力推進(jìn)地方化債工作、嚴(yán)格監(jiān)管融資市場(chǎng)的背景下，“安徽橫望債權(quán)資產(chǎn)”2025系列產(chǎn)品的發(fā)行會(huì)否增加當(dāng)?shù)貍鶆?wù)風(fēng)險(xiǎn)防控和金融市場(chǎng)穩(wěn)定？該筆融資項(xiàng)目又是否獲得相關(guān)部門審批？

轉(zhuǎn)載：新浪財(cái)經(jīng)