從2021年神經介入首次納入集采起，彈簧圈、顱內取栓支架、導管導絲學等品類相繼承壓，價格“腰斬”與利潤壓縮讓整個賽道步入下行周期。

當神經介入集采席卷行業(yè)4年后，一眾國產賽道龍頭終于在2025年交出了一份逆轉頹勢的答卷。

近期一眾神經介入企業(yè)發(fā)布2024年財報，以微創(chuàng)腦科學、歸創(chuàng)通橋沛嘉醫(yī)療賽諾醫(yī)療為代表的龍頭已逐步走出“下行周期”，凈利潤增速顯著回升。歸創(chuàng)通橋、沛嘉醫(yī)療、賽諾醫(yī)療均是首度實現(xiàn)全年盈利。微創(chuàng)腦科學繼2023年首次盈利后，2024年凈利潤2.54億元，暴漲74.6%。心瑋醫(yī)療雖然暫未盈利，但其虧損從1.03億元大幅收窄至2024年的1200萬元，同比減少88.3%。

這一轉折的背后，既有集采風險逐步出清、以價換量策略生效的驅動，更是國產神經介入在洗牌中重塑競爭力的開始。

2025年，隨著集采繼續(xù)“上強度”，國產又將如何開辟新的“造血”渠道？

01、重回“增利”賽道

對于外資而言，一個既定事實是，外企傳統(tǒng)神經介入耗材在中國市場優(yōu)勢正在被撼動。

集采前國產整體國產化率較低。彈簧圈在2019年美敦力強生史賽克MicroVention這四家就占據(jù)了86.8%的市場份額。取栓支架領域2019年僅有史賽克美敦力強 生尼科醫(yī)療等公司，國產2020年才開始陸續(xù)獲批。價格最高的密網(wǎng)支架領域，2020年美敦力以絕對優(yōu)勢壟斷45%的市場。

集采后，4年下來，國產神經介入產品市占率從不到最初10%暴漲到2024年的26%。隨著行業(yè)進入淘汰期，市場份額向頭部企業(yè)集中，涌現(xiàn)出如微創(chuàng)腦科學、歸創(chuàng)通橋沛嘉醫(yī)療賽諾醫(yī)療等一眾神經介入頭部。

不過，盡管在市場份額上取得勝利，但國內神經介入領域頭部企業(yè)卻長期處于虧損。

最核心的原因還是集采執(zhí)行初期的渠道庫存補差與價格調整壓力，集采后彈簧圈從1.2萬降到3244元，顱內取栓支架均價從2.69萬元降到4000以內，顱內覆膜支架也從超10萬元降至7.86萬元，密網(wǎng)支架從13萬降至最低4.9萬……所以在2024年以前，國產神經介入企業(yè)普遍出現(xiàn)增收不增利的現(xiàn)象。

其中微創(chuàng)腦科學2022年營收增長42.99%，凈虧損2467.8萬元；沛嘉醫(yī)療2022年營收增長83.7%，神經介入業(yè)務虧損約6000萬元；歸創(chuàng)通橋2023年神經介入營收增長63.6%，虧損7873.4萬元；心瑋醫(yī)療2023年營收增長26.9%，虧損9400萬元；賽諾醫(yī)療2023年營收增長77.99%，虧損3963萬元。

這一現(xiàn)象隨著各大品類的集采執(zhí)行1-2年周期以上，渠道庫存逐步消化，規(guī)模效應顯現(xiàn)，企業(yè)開始享受以價換量的紅利。

進入2024年，國產龍頭代表微創(chuàng)腦科學、歸創(chuàng)通橋沛嘉醫(yī)療賽諾醫(yī)療均實現(xiàn)利潤增長

近期，國內神經介入企業(yè)陸續(xù)公布2024年財報，歸創(chuàng)通橋沛嘉醫(yī)療賽諾醫(yī)療首度實現(xiàn)全年盈利。歸創(chuàng)通橋營收7.8億元，同比增長48.3%；凈利潤突破1億元，扭虧為盈。沛嘉醫(yī)療營收6.15億元，同比增長39.5%；凈利潤5209萬元利潤，扭虧為盈。賽諾醫(yī)療營收4.59億元，同比增長33.64%；凈利潤149.78萬元，扭虧為盈。

另外，微創(chuàng)腦科學繼2023年首次盈利后，2024年凈利潤2.54億元，暴漲74.6%；營收7.62億元，同比增長14.4%。心瑋醫(yī)療雖然暫未盈利，但其稅前虧損從1.03億元大幅收窄至2024年的1200萬元，同比減少88.3%，且其經營性現(xiàn)金流已接近平衡，2025年有望實現(xiàn)盈利。

至少目前從數(shù)據(jù)來看，國產神經介入頭部已初步走出集采陰影。

02、“戰(zhàn)略反攻”的背后

在集采初期，行業(yè)處于被動防守狀態(tài)，以犧牲利潤換取市場份額；而如今，隨著價格體系趨穩(wěn)、市場格局重塑，神經介入頭部企業(yè)已悄然展開戰(zhàn)略反攻。

國產神經介入企業(yè)的利潤回升，本質上是攻防轉換的開始。

成本管控明顯

一直以來，神經介入耗材的高毛利本質上源于 “渠道溢價”。外資企業(yè)憑借經銷商網(wǎng)絡控制終端，國產企業(yè)則以高銷售費用打開市場。

集采初期，如沛嘉醫(yī)療2021年-2023年銷售及分銷費用依次為1.56億元、2.42億元、3.24億元。2021年，歸創(chuàng)通橋銷售費用率達到44.6%，多半用于用于市場推廣及經銷商激勵。

而集采落地后，2024年，沛嘉醫(yī)療以1%的銷售費用增長就“換得”了營業(yè)收入39.5%的增長，銷售費用率同比下降20.3%，管理費用率同比下降7.6%。歸創(chuàng)通橋通過強化團隊提升運營效率，2024年其銷售費用占比從31%下降至22.3%。

不僅如此，微創(chuàng)腦科學在2023年就完成60余項供應鏈改善和升級項目，實現(xiàn)生產成本顯著下降，旗下產品的原材料國產化率已達到90%以上。并且微創(chuàng)腦科學的NUMEN彈簧圈借助集采契機，2024年新增進入約520家醫(yī)院。心瑋醫(yī)療也持續(xù)改進工藝，并通過智能化生產等舉措降低成本。同時，心瑋醫(yī)療產品所需的2000多種材料，其國產化率達95%以上。

技術斷層的彌補

外資退出留下的市場空白，并非簡單的份額讓渡，而是技術斷層的挑戰(zhàn)。

4年下來，國產神經介入在尋求新的業(yè)務增量的同時，也在填補了16%的市場。

首先就是頭部企業(yè)商業(yè)化產品迎來暴漲。其中，微創(chuàng)腦科學獲批并商業(yè)化的產品從2021年8款增加到2025年25款，沛嘉醫(yī)療、心瑋醫(yī)療2021年均是11款，到2024年分別為17款、22款。頭部企業(yè)幾乎均實現(xiàn)了神經介入領域“缺血、出血及通路類”三大細分市場的全品類產品布局。

但在細分賽道又有所不同，微創(chuàng)腦科學著重于缺血類-顱內支架，目前國產搶占據(jù)第一，份額超60%，填補空白；沛嘉醫(yī)療更著重于出血類-彈簧圈，獲批產品最多，在解脫操作持續(xù)優(yōu)化；賽諾醫(yī)療則是缺血、出血類齊頭并進，通過收購eLum補充版圖，打造全球首款藥物洗脫支架NOVA領銜布局。

不過當下，在加速洗牌的過程中，部分技術追趕仍存瓶頸，尤其是高端市場突破需依賴長期的技術積累。

03、繼續(xù)“上強度”

集采初期，最開始動刀的是彈簧圈2021年11月，河北省率先開展彈簧圈集采，平均價格從1.2萬元下降至6400元左右，平均降幅46.82%，最高降幅66%。2022年，北京集采開始砍向缺血類-顱內支架，不過外資美敦力占比超過60%，強生、史賽克等依舊位居前列。

進入2023年，神經介入耗材首次納入21省省際聯(lián)盟集采，出血類—彈簧圈的平均價格從1.3萬元降至4000元左右，平均降幅為64.1%，最高降幅達到80.07%。同時出血類—密網(wǎng)支架首次納入集采，在河南省公立醫(yī)院聯(lián)盟首輪集采中，密網(wǎng)支架的廢標率超60%，其中包括美敦力、美科微先等知名品牌產品。

2024年，京津冀“3+N”聯(lián)盟集采覆蓋了神經介入相關器械的4個品類，包括缺血類—顱內支架（狹窄擴張）缺血類—顱內取栓支架通路類—導引導管及支撐輔助導管缺血類—血栓保護裝置，中選產品平均降幅為67%，最高降幅92.7%；顱內取栓支架的平均價格從2.69萬元降至4400元，血栓保護裝置的平均價格從1.45萬元降至5326元。同年12月，安徽省神經介入集采中選結果出爐，價格最高的血流導向密網(wǎng)支架最低擬中選報價為62000元、顱內取栓支架最低報價為3850元。

2025年，神經介入集采開始真正“上強度”。與此前不同的是：

趨勢一，地域覆蓋更廣：1月10日，河北地區(qū)啟動了全國聯(lián)采；其中，出血類—血流導向密網(wǎng)支架覆蓋了25個省份，而缺血類—顱內球囊擴張導管則覆蓋了27個省份，覆蓋范圍顯著擴大，幾乎與國家級集采相媲美。

兩年的采購周期，這可能將決定未來兩年密網(wǎng)支架的市場格局。

趨勢二，品類涵蓋更全：盡管1月21日，河南公立醫(yī)院聯(lián)盟進行了續(xù)期采購出現(xiàn)了歷史首次-集采廢標！但毫無疑問此次單次集采就幾乎涵蓋了神經介入的所有品類，是未來神經介入全集采信號。

此外，2025年，面對市場進入存量競爭，龍頭企業(yè)紛紛選擇加速進軍海外市場，獲取第二增長曲線。

如歸創(chuàng)通橋2024年海外收入同比+58%至2258萬元，占公司收入3%。2025年，公司計劃新獲批14個產品及新增11個國家及地區(qū)準入，海外業(yè)務收入有望翻番。目前其手握25億元的現(xiàn)金，即將啟動海外BD。

微創(chuàng)腦科學2024年海外業(yè)務取得巨大進展，海外營收同比提升137.9%。2025年，公司計劃海外收入增長70%，突破1億元，占總收入15%，并且加速推動Tubridge密網(wǎng)支架、Neurohawk取栓支架和X-track遠端導管等產品均在巴西、阿根廷商業(yè)化使用。

心瑋醫(yī)療2024年海外營收839.5萬元，同比增長684%。2025年，心瑋醫(yī)療顱內取栓支架、封堵球囊導管、遠端通路導管等產品已取得CE或FDA認證，計劃在10個國家或地區(qū)進行超40項產品的注冊，并拓展銷售渠道，為實現(xiàn)海外銷售長期目標奠定基礎。

當國產與一眾外企頭部在其盤踞的海外市場相遇，2025年中國神經介入企業(yè)的出海之路也將是對集采后行業(yè)韌性的終極考驗。