當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月8日，美國(guó)宣布將對(duì)所有進(jìn)口銅征收50%的新關(guān)稅。消息一出，全球銅市場(chǎng)瞬間陷入巨震，紐約商品交易所（COMEX）銅期貨價(jià)格飆升，單日漲幅一度高達(dá)17%，觸及每磅5.89美元的歷史高位。倫敦金屬交易所（LME）銅期貨價(jià)格則承壓下行，滬銅主力合約也有所收跌。美國(guó)商務(wù)部門暗示，新關(guān)稅可能在7月底或8月1日生效，分析師預(yù)計(jì)稅率將在數(shù)周內(nèi)確認(rèn)，并在30日內(nèi)正式實(shí)施。

關(guān)稅政策引發(fā)市場(chǎng)巨震，套利交易異常活躍

此次對(duì)進(jìn)口銅加征高額關(guān)稅，源于今年2月25日發(fā)起的針對(duì)進(jìn)口銅的“232調(diào)查”。依據(jù)《貿(mào)易擴(kuò)展法》第232條，該調(diào)查以“國(guó)家安全”為由，評(píng)估銅進(jìn)口對(duì)美國(guó)國(guó)防、經(jīng)濟(jì)和工業(yè)韌性的影響。白宮文件指出，美國(guó)對(duì)進(jìn)口銅的依賴增加，而自身冶煉和精煉能力不足，構(gòu)成國(guó)家安全風(fēng)險(xiǎn)。然而，中國(guó)商務(wù)部明確指出，美方此舉是以國(guó)家安全為名實(shí)施的單邊主義、保護(hù)主義行為，且世貿(mào)組織早前已裁定美232關(guān)稅措施違反世貿(mào)規(guī)則。

受關(guān)稅政策影響，COMEX期銅主力合約價(jià)格走勢(shì)與LME期銅合約出現(xiàn)巨大反差。7月8日晚，COMEX期銅主力合約漲幅一度超過17%，創(chuàng)下有史以來單日最大漲幅；而LME期銅合約應(yīng)聲下跌。COMEX銅與LME銅的價(jià)差一度超過2600美元/噸，達(dá)到峰值。

長(zhǎng)期參與COMEX期銅交易的大宗商品CTA策略基金經(jīng)理透露，“7月8日晚，眾多CTA基金直接買入LME期銅多單，同時(shí)在COMEX期銅建立空單，通過跨地套利交易鎖定逾2600美元/噸的價(jià)差收益?！鄙踔烈恍┰葟奈磪⑴cCOMEX期銅交易的資管機(jī)構(gòu)也紛紛入場(chǎng)，買入押注COMEX—LME期銅價(jià)差走闊的金融衍生品。

中銀國(guó)際期貨研究咨詢部有色高級(jí)研究員劉超表示：“50%關(guān)稅消息公布后，貿(mào)易商開始買入現(xiàn)貨，在LME做空鎖定風(fēng)險(xiǎn)，然后將銅運(yùn)往美國(guó)，以賺取現(xiàn)貨價(jià)格上漲的價(jià)差收益。這導(dǎo)致LME和國(guó)內(nèi)銅價(jià)不漲反跌，而COMEX銅價(jià)持續(xù)上漲?！币晃唤灰兹耸款A(yù)計(jì)，銅市場(chǎng)價(jià)差擴(kuò)大趨勢(shì)將繼續(xù)發(fā)酵，直到關(guān)稅政策真正落地，套利交易或于7月下旬達(dá)到高峰，隨后價(jià)差可能逐步回落，需警惕價(jià)差回落帶來的市場(chǎng)劇烈波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

實(shí)際上，這輪美國(guó)關(guān)稅預(yù)期引發(fā)的全球銅庫存“大西遷”始于今年2月中旬。市場(chǎng)已分別于3月、6月提前交易預(yù)期，COMEX銅已經(jīng)出現(xiàn)兩輪大漲，如今市場(chǎng)敏感度逐步下降。

庫存變化上，截至7月7日，COMEX銅庫存高達(dá)22.1萬噸，而今年2月，COMEX銅庫存還不足10萬噸。同時(shí)，LME銅庫存的快速去化與紐約COMEX銅庫存激增形成鮮明對(duì)比。

倫敦金屬交易所（LME）的銅庫存自2月中旬以來銳減，約從27.09萬噸下降至當(dāng)前的9.74萬噸（7月7日），降幅超64%。

南華期貨有色金屬研究組負(fù)責(zé)人肖宇非分析稱：“COMEX銅庫存的增量不及LME銅庫存的減量，部分精煉銅或還在運(yùn)輸途中?！便y河期貨銅研究員王偉認(rèn)為：“長(zhǎng)期來看，考慮到運(yùn)輸周期，后期發(fā)往美國(guó)的貨源將大幅減少，非美地區(qū)供應(yīng)緊張的情況將得到緩解，未來供應(yīng)寬松預(yù)期下，滬銅和倫銅難以跟漲，國(guó)內(nèi)外價(jià)差結(jié)構(gòu)也會(huì)逐步收斂?！?/p>

全球銅供應(yīng)鏈面臨重構(gòu)，產(chǎn)業(yè)沖擊巨大

美國(guó)作為精銅的凈進(jìn)口國(guó)，對(duì)全球銅市格局有著重要影響。美國(guó)商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，2024年美國(guó)進(jìn)口銅的總值達(dá)170億美元，約占總需求的一半，其中智利是最大的銅供應(yīng)國(guó)，去年對(duì)美出口額高達(dá)60億美元。美國(guó)加征50%銅關(guān)稅的政策一旦落地，全球銅供應(yīng)鏈將面臨深度重構(gòu)。

山金期貨投資咨詢部負(fù)責(zé)人王云飛認(rèn)為：“美國(guó)市場(chǎng)的精銅價(jià)格因關(guān)稅抬升，對(duì)于全球銅市而言，LME的供應(yīng)才是精銅定價(jià)的核心。未來美銅溢價(jià)或會(huì)維持一段時(shí)間，但因成本抬升導(dǎo)致美國(guó)銅產(chǎn)業(yè)鏈下游產(chǎn)能關(guān)?；蜣D(zhuǎn)移，從而引起總體需求下降、銅價(jià)承壓?！?/p>

一位銅加工產(chǎn)業(yè)人士表示：“美國(guó)關(guān)稅政策落地后，美國(guó)市場(chǎng)上銅價(jià)飆升，或推高汽車、新能源等領(lǐng)域成本，部分企業(yè)可能轉(zhuǎn)向國(guó)產(chǎn)替代或調(diào)整供應(yīng)鏈。

高關(guān)稅政策改變?nèi)蜚~的物流格局，智利等主要銅出口國(guó)或?qū)⒏嘭浽崔D(zhuǎn)向亞洲和歐洲市場(chǎng)，進(jìn)一步影響全球銅供需平衡?！眲⒊A(yù)計(jì)：“今年美國(guó)進(jìn)口銅量預(yù)計(jì)大幅攀升，根據(jù)美國(guó)1-4月的銅進(jìn)口數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)全年進(jìn)口量將達(dá)到136萬噸，遠(yuǎn)高于去年的90萬噸。2024年美國(guó)銅消費(fèi)量約為180萬噸，過多的銅流入美國(guó)將導(dǎo)致COMEX倉庫銅庫存快速增加，而未來過剩的銅將回流至全球市場(chǎng)，對(duì)銅價(jià)構(gòu)成下行壓力。”

從供需面看，王云飛認(rèn)為：“當(dāng)前全球精銅并不短缺，2025年全球精銅供需面臨走弱風(fēng)險(xiǎn)，銅礦供應(yīng)恢復(fù)使供應(yīng)彈性高于去年，加工費(fèi)走弱反映冶煉過剩問題，而非整體供應(yīng)不足?！?/p>

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，海通期貨有色金屬團(tuán)隊(duì)觀點(diǎn)稱：“由于船期限制，若銅關(guān)稅在8月1日正式落地，則存在現(xiàn)貨銅運(yùn)輸遲滯風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)銅價(jià)難有提振。”肖宇非分析稱：“滬銅價(jià)格持續(xù)回落，緩解了此前高漲銅價(jià)對(duì)下游加工企業(yè)帶來的負(fù)擔(dān)，但是價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)依然存在。市場(chǎng)高波動(dòng)背景下，企業(yè)需要緊密關(guān)注COMEX銅、LME銅和滬銅之間的價(jià)差變化，尤其是中間貿(mào)易商需做好雙邊頭寸風(fēng)險(xiǎn)管理，在價(jià)差穩(wěn)定后，銅價(jià)才可能出現(xiàn)趨勢(shì)性方向。”

專家觀點(diǎn)：政策影響復(fù)雜，銅價(jià)走勢(shì)存不確定性

對(duì)于美國(guó)加征銅關(guān)稅這一政策，專家們看法不一。

西安交大客座教授景川表示：“美國(guó)商務(wù)部依據(jù)《1962年貿(mào)易擴(kuò)張法》第232條款進(jìn)行調(diào)查，認(rèn)為銅是‘關(guān)鍵礦產(chǎn)’，對(duì)國(guó)家安全至關(guān)重要。美國(guó)雖然銅儲(chǔ)量充足，但冶煉和精煉能力落后，希望通過關(guān)稅推動(dòng)本土銅產(chǎn)業(yè)發(fā)展，同時(shí)推動(dòng)制造業(yè)回流，重塑產(chǎn)業(yè)鏈主導(dǎo)權(quán)?！庇蟹治鰩熣J(rèn)為，從長(zhǎng)周期來看，加征關(guān)稅實(shí)際影響有限，關(guān)稅只是一種手段，較難改變由長(zhǎng)期全球礦業(yè)開采、精煉銅產(chǎn)能釋放與宏觀經(jīng)濟(jì)引導(dǎo)的消費(fèi)趨勢(shì)。從短期層面來看，主要影響的是關(guān)稅落地前以實(shí)物進(jìn)口為主的物流貿(mào)易方向。

在銅價(jià)走勢(shì)方面，高盛在6月研報(bào)中表示：“因關(guān)稅重壓，導(dǎo)致美國(guó)以外地區(qū)供應(yīng)日益收緊，將2025年下半年LME銅價(jià)預(yù)測(cè)從此前的9140美元/噸上調(diào)至9890美元/噸，并預(yù)計(jì)8月達(dá)到年內(nèi)峰值10050美元/噸，12月回落至9700美元/噸。”

上海鋼聯(lián)銅事業(yè)部分析師肖傳康認(rèn)為：“當(dāng)前供應(yīng)矛盾更為突出，尤其是銅精礦的價(jià)格依然處于行業(yè)歷史級(jí)別的高位，預(yù)計(jì)下半年銅價(jià)可能呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)的狀態(tài)，但是想要突破年內(nèi)前高難度相對(duì)較大?！本按▌t表示：“預(yù)計(jì)全球供應(yīng)格局相應(yīng)發(fā)生變化，銅價(jià)受到一定的壓力，但長(zhǎng)期看，由于新能源以及AI數(shù)據(jù)中心的增量需求，必然會(huì)對(duì)銅價(jià)構(gòu)成支撐。”

美國(guó)對(duì)進(jìn)口銅加征50%關(guān)稅這一舉措，無疑給全球銅市場(chǎng)帶來了巨大的沖擊和不確定性。無論是市場(chǎng)的短期波動(dòng)，還是全球銅供應(yīng)鏈的長(zhǎng)期重構(gòu)，都將對(duì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)和企業(yè)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。未來，隨著關(guān)稅政策的逐步落地和實(shí)施，全球銅市的走向以及對(duì)各行業(yè)的后續(xù)影響，值得持續(xù)關(guān)注。

本文來源：綜合自網(wǎng)絡(luò)

監(jiān)制：張倩

編輯：李南