靠著穩(wěn)定幣概念，業(yè)績持續(xù)萎靡、合規(guī)問題不斷的“支付寶第一股”拉卡拉趁勢起飛，短短數(shù)日股價漲幅超過100%。股東聯(lián)想控股、孫浩然借勢大舉減持套現(xiàn)。如此拉卡拉，赴港IPO誰敢接盤？

文 |嘯 天

是家公司，現(xiàn)在都想赴港IPO，“支付第一股”拉卡拉也不想放過這個千載難逢的好機會。近日，拉卡拉發(fā)布公告稱，為加快數(shù)字貨幣在跨境場景的應(yīng)用，擬計劃赴港上市。

不過，在拉卡拉赴港IPO前，拉卡拉第三大股東、創(chuàng)始人孫陶然的弟弟孫浩然宣布清倉式減持，第一大股東聯(lián)想控股股份有限公司（下稱“聯(lián)想控股”）也在時隔三年后宣布減持拉卡拉。

股東們減持套現(xiàn)外，拉卡拉近年來業(yè)績表現(xiàn)也比較萎靡，2024年和2025年一季度歸母凈利潤均出現(xiàn)大幅下降；合規(guī)風險亦十分突出，中國證券報于近日曝出“個人冒充商戶可隨意開通POS機，拉卡拉審核漏洞為信用卡違規(guī)套現(xiàn)‘開綠燈’”的消息，多次違規(guī)的拉卡拉頻頻被罰。

如此拉卡拉，赴港上市誰敢來接盤呢？

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股東持續(xù)減持背后

2025年來，一輪關(guān)于數(shù)字貨幣的利好，把拉卡拉推上風口。4月21日，提出“提升人民幣跨境支付系統(tǒng)功能和全球網(wǎng)絡(luò)覆蓋”的《上海國際金融中心進一步提升跨境金融服務(wù)便利化行動方案》印發(fā)。5月，香港通過《穩(wěn)定幣條例草案》，香港成為全球首個對穩(wěn)定幣實施全面監(jiān)管的主要金融中心。A股資本市場炒作情緒被完全點燃，穩(wěn)定幣概念股全線飆升。

拉卡拉作為國內(nèi)首批獲得中國人民銀行頒發(fā)《支付業(yè)務(wù)許可證》的第三方支付機構(gòu)，也成為受益股。4月短短幾個交易日中，拉卡拉的股價便從13.84元/股漲至29.75元/股，漲幅超過100%。

趁著股價大漲，拉卡拉于6月16日發(fā)布赴港上市公告，并公開表示將“加快數(shù)字貨幣在跨境場景的應(yīng)用”。這一戰(zhàn)略被市場解讀為對穩(wěn)定幣業(yè)務(wù)的布局。消息一出，拉卡拉當日大漲15.34%，次日更是大漲16.16%。

在這一輪大漲后，拉卡拉大股東聯(lián)想控股旋即曝出減持消息，其持股比例將從26.54%降至23.54%。變更后，聯(lián)想控股仍是拉卡拉最大機構(gòu)股東。

第三大股東孫浩然也計劃在2025年6月12日至9月11日期間發(fā)起不超過1927.09萬股的減持。截至公告披露日，孫浩然直接持有拉卡拉1927.09萬股。換句話說，孫浩然這直接是“清倉式減持”了。

「數(shù)智研究社」發(fā)現(xiàn)，近年來，聯(lián)想控股、孫浩然已經(jīng)多次減持拉卡拉。2022年5月至7月，聯(lián)想控股減持1682.29萬股。2024年9月至11月，孫浩然以18.23元/股的均價減持403萬股。

頻頻減持背后，或與拉卡拉比較萎靡的業(yè)績有關(guān)。財報數(shù)據(jù)顯示，拉卡拉2024年實現(xiàn)營收57.59億元，同比減少2.96%；歸母凈利潤為3.51億元，同比減少23.26%。

如此業(yè)績，除了大環(huán)境因素影響外，也與自身經(jīng)營息息相關(guān)。2024年，拉卡拉將營收下滑歸因于硬件銷售和科技服務(wù)收入減少。數(shù)據(jù)顯示，2024年拉卡拉數(shù)字支付業(yè)務(wù)營收下降0.27%為51.65億元，科技業(yè)務(wù)收入下降18.43%為2.83億元。

2024年全年，拉卡拉凈利潤同比下滑23.26%，主要是受上年同期投資收益較高，以及處置參股金融機構(gòu)股權(quán)形成公允價值變動損失影響。

2025年一季度，拉卡拉加速下滑。營收和歸母凈利潤分別為13億元和1.01億元，分別下滑13.01%和51.71%。一季度凈利率持續(xù)下滑44.67%，也只有7.72%。對于2025年一季度業(yè)績下降，拉卡拉稱是受季節(jié)性因素、春節(jié)長假及行業(yè)整體承壓的影響。

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多次違規(guī)被罰

除股東接連減持、近年來業(yè)績下滑外，拉卡拉的合規(guī)問題讓赴港IPO也充滿不確定性。

近日，中國證券報記者在拉卡拉POS機門店內(nèi)看到，個人用戶無需實體經(jīng)營資質(zhì)，靠虛假信息就可注冊為商戶，在激活POS機后，“滴”的一聲，信用額度便成為了個人儲蓄賬戶里的現(xiàn)金，“我支付給我”的套現(xiàn)戲碼幾乎隨時在上演。

作為“支付第一股”，拉卡拉從幫助信用卡跨行還款的壁壘，進化成了“幫你套（現(xiàn)）”的幫兇。「數(shù)智研究社」發(fā)現(xiàn)，2022年拉卡拉歸母凈虧損14.37億元，就與違規(guī)“跳碼”，監(jiān)管開了罰單，導致一次性計提了將近14億元支出有關(guān)。這一年的凈虧損，相當于拉卡拉賠進去了好幾年的利潤。

因為合規(guī)問題，拉卡拉近年來也頻繁被處罰。

2021年12月，拉卡拉存在違反未落實交易信息真實、完整、可追溯要求，未按規(guī)定設(shè)置收單銀行結(jié)算賬戶等“七宗罪”，遭人民銀行營業(yè)管理部警告，沒收違法所得，并被處以350萬元的罰款。時任拉卡拉副總裁寧一丁被罰款15萬元。

2023年，拉卡拉因未按照規(guī)定履行客戶身份識別義務(wù)，未按規(guī)定報送大額交易報告或者可疑交易報告，以及與身份不明的客戶進行交易等“罪名”被處以875.4萬元的罰款。時任拉卡拉副總裁吳某被罰款9.68萬元。

2024年8月，因違反清算管理規(guī)定且未能提供真實、完整的檢查資料，拉卡拉成都分公司被警告，并沒收違法所得69.31萬元，罰款319.92萬元。9月，拉卡拉寧夏分公司違規(guī)被罰10萬元。10月，拉卡拉河北分公司又因違規(guī)被罰3萬元。

2024年9月，因未落實真實、完整、可追溯和全流程一致性的要求，未嚴格落實商戶實名制要求，未將商戶資金結(jié)算至其同名銀行結(jié)算賬戶等違法行為，拉卡拉被警告并罰款406萬元。時任拉卡拉總經(jīng)理陳某、副總經(jīng)理吳某分別被罰15萬元。

總而言之，拉卡拉赴港IPO面臨重重挑戰(zhàn)。主營業(yè)務(wù)增長乏力、營收持續(xù)下滑等問題逐漸顯現(xiàn)；其次，合規(guī)風險突出，支付行業(yè)監(jiān)管趨嚴背景下，拉卡拉多次因違規(guī)被罰。未來若想在港股市場立足，需面對嚴格的財務(wù)披露與治理要求。