港股IPO異?；鸨?，是創(chuàng)業(yè)者一夜暴富的通道，也是救命稻草。

作者 | 老高

來源 |投資家（ID：touzijias）

港股IPO異?；鸨莿?chuàng)業(yè)者一夜暴富的通道，也是救命稻草。

投資家網(wǎng)獲悉，近日創(chuàng)投圈傳來勁爆消息，發(fā)展十多年，經(jīng)歷高光與忐忑的“中國大陸第一大、全球第五大AMOLED顯示驅(qū)動(dòng)芯片廠商”云英谷科技已向港交所遞交招股書，中金公司、中信證券為聯(lián)席保薦人。若順利，港股將迎來“國產(chǎn)AMOLED顯示驅(qū)動(dòng)芯片第一股”。

別看頂著“中國大陸第一大”頭銜，云英谷科技的命運(yùn)十分曲折。創(chuàng)業(yè)成長期，它們集資本萬千寵愛于一身，在清華學(xué)霸、哈佛博士顧晶“光環(huán)”照耀下，罕見拿到12輪融資，吸引紅杉中國、京東方、高通、小米、中金資本、中芯聚源、北極光創(chuàng)投、啟明創(chuàng)投、哈勃投資、國開科創(chuàng)、元禾厚望、策源資本、深高新投等“頂流”VC/PE、產(chǎn)業(yè)資本加持，風(fēng)頭無二。

2023年，云英谷科技在一片歡呼聲中闖蕩A股IPO，卻因盈利門檻受阻、半導(dǎo)體上市收緊等失敗，瞬間把“高高在上”的明星獨(dú)角獸拉回現(xiàn)實(shí)。美夢破碎、資本急了，云英谷科技忍痛賣身A股上市公司匯頂科技。結(jié)果，該交易又因價(jià)格談不攏等問題，于2025年3月告吹。

資本慌了。好消息是，港股大熱，港交所推出了允許公司虧錢、快速過審的“科企專線”。眼見“阿貓阿狗”跑去IPO了，具備技術(shù)硬實(shí)力的云英谷科技看到了扭轉(zhuǎn)乾坤的機(jī)會(huì)，它們決心征戰(zhàn)港股改變命運(yùn)。IPO前，云英谷科技估值85億元，一旦成功，奮斗多年的哈佛博士顧晶不僅可以攜妻子暴富，跟著殫精竭慮的資本也能松一口氣。好事多磨，皆大歡喜。

一

2025年，港股快成A股“接盤俠”了。

過去一大批在A股IPO夢碎的公司，正把逆襲方向?qū)?zhǔn)港股。

根據(jù)時(shí)下最火爆AI大模型DeepSeek統(tǒng)計(jì)，“截至2025年4月，已有14家A股公司遞交港股IPO申請，這些公司中，部分屬于A股IPO受阻或失利后轉(zhuǎn)道港股。而在2025年一季度，A股IPO終止數(shù)量達(dá)到45家，A股審核趨嚴(yán)、現(xiàn)場檢查等措施，使更多公司改道港股上市。”

所以，港股IPO大熱真應(yīng)該感謝大A，為愛做夢的創(chuàng)業(yè)者締造了一個(gè)有夢可做的舞臺。最近向港交所遞交招股書的顯示驅(qū)動(dòng)芯片獨(dú)角獸云英谷科技，便是“夢想家”創(chuàng)業(yè)的代表案例。

云英谷科技創(chuàng)始人顧晶，是科技圈大名鼎鼎的清華校友，他曾在清華大學(xué)完成本碩學(xué)位，后遠(yuǎn)赴美國深造拿下哈佛大學(xué)工程與應(yīng)用科學(xué)博士學(xué)位。讀博期間，顧晶帶隊(duì)開發(fā)出了“超分辨信號識別技術(shù)”，驚動(dòng)美國學(xué)術(shù)圈，而顧晶則希望運(yùn)用手中技術(shù)重塑半導(dǎo)體顯示生態(tài)。

2011年，智能手機(jī)市場在全球呈現(xiàn)爆發(fā)增長和技術(shù)變革態(tài)勢。這一年，全球智能手機(jī)銷量創(chuàng)出新高，出貨量達(dá)到?4.72億部。也是這一年，以諾基亞為首的功能機(jī)時(shí)代落幕。智能手機(jī)飛速成長，給產(chǎn)業(yè)鏈帶來了龐大空間，智能手機(jī)重要組成部分顯示技術(shù)備受全球關(guān)注。

在美國鉆研顯示技術(shù)、蓄勢待發(fā)的顧晶，看到了“顯示驅(qū)動(dòng)芯片的國產(chǎn)化機(jī)遇”。他決定帶著技術(shù)回國創(chuàng)業(yè)，于2012年在深圳成立云英谷科技。早期，顧晶妻子詹靜幫了不少忙，她在丈夫創(chuàng)業(yè)那年加入云英谷科技。丈夫顧晶是技術(shù)大牛，詹靜卻是新聞專業(yè)出身，夫妻二人“文武雙全”。次年，就憑借強(qiáng)大號召力拉來祥峰投資等機(jī)構(gòu)投出的數(shù)百萬美元融資。

“清華+哈佛”是創(chuàng)業(yè)者學(xué)歷背景里的“頂流”，VC/PE給創(chuàng)業(yè)者投資，優(yōu)先側(cè)重的就是學(xué)歷，學(xué)歷對應(yīng)著圈子、資源，由此，高學(xué)歷亦是創(chuàng)業(yè)成功的標(biāo)配之一，海內(nèi)外皆有高端圈子、資源的顧晶很快被鎖定成“瘋投”目標(biāo)，不管他創(chuàng)業(yè)能否成功，云英谷科技被資本投瘋了。

2013年-2024年，云英谷科技創(chuàng)造了長達(dá)十年的融資“奇跡”，資本一擁而上送來12輪融資。紅杉中國、京東方、高通、小米、中金資本、中芯聚源、北極光創(chuàng)投、啟明創(chuàng)投、哈勃投資、國開科創(chuàng)、元禾厚望、策源資本、深高新投等投芯片半導(dǎo)體的主流資本幾乎全來了。

這樣的融資盛況放眼整個(gè)創(chuàng)投圈也要嘆為觀止。

二

資本忙著給云英谷科技送錢，除了創(chuàng)始人擁有“清華+哈佛”背景，還在于它們的技術(shù)確實(shí)展現(xiàn)出了超凡的實(shí)力。早在2016年，云英谷科技的顯示專利技術(shù)就應(yīng)用到了HTC、TCL、索尼手機(jī)上。云英谷科技的思路很明確，“跟全球比先進(jìn)技術(shù)”。2017年，它們在美國SID年會(huì)上，展示出使用云英谷驅(qū)動(dòng)和背板芯片的全球最高PPI精細(xì)度的Micro OLED顯示屏。

國外比技術(shù)。國內(nèi)，云英谷科技與產(chǎn)業(yè)資本股東京東方攜手合作，把主攻方向放到AMOLED顯示驅(qū)動(dòng)芯片的研發(fā)與設(shè)計(jì)上。AMOLED是OLED的升級技術(shù)，屬高端顯示領(lǐng)域。京東方投資云英谷科技的初衷應(yīng)該也是借助小盟友進(jìn)軍中高端智能終端應(yīng)用市場，加速國產(chǎn)替代。

國內(nèi)有“大哥”京東方扶持。國外，云英谷科技陸續(xù)發(fā)布新技術(shù)。這樣的創(chuàng)業(yè)公司很難不受資本歡迎。云英谷科技十年當(dāng)中的每一筆融資基本上是通過發(fā)布某種新技術(shù)換來的。比如它們開發(fā)出了全球最高分辨率（2560x2560 90Hz）Micro OLED 1.03”CMOS背板，完成C輪融資。搞出FHD+ AMOLED DIC和Micro OLED CMOS背板，完成D輪投資。讓資本興奮了十年。

這十年，顧晶團(tuán)隊(duì)一直在技術(shù)突破的路上突破技術(shù)。根據(jù)弗若斯特沙利文資料，云英谷科技是一家掌握先進(jìn)技術(shù)的“知識型”公司。它們掌握了行業(yè)領(lǐng)先的軟硬一體全棧自研顯示驅(qū)動(dòng)技術(shù)，先進(jìn)的芯片封裝技術(shù)，先進(jìn)的系統(tǒng)級電源和散熱技術(shù)，多項(xiàng)技術(shù)為行業(yè)首創(chuàng)。專利層面，云英谷科技在中國大陸取得27項(xiàng)發(fā)明專利，在美國、歐洲、日本等擁有49項(xiàng)專利。

一邊搞技術(shù)，另一邊云英谷科技對AMOLED顯示驅(qū)動(dòng)芯片的銷量同樣上心。2022年，顧晶發(fā)揮海內(nèi)外資源優(yōu)勢，用1400萬顆芯片銷量的好成績，一騎絕塵。隨即，云英谷科技在2023年邁出了A股IPO腳步。據(jù)說，當(dāng)時(shí)有VC/PE投資人準(zhǔn)備擺“慶功宴”，見證歷史時(shí)刻。

有創(chuàng)投媒體人表示，“如此多的知名機(jī)構(gòu)入局，云英谷科技想IPO失敗都難。”夢想是美好的，現(xiàn)實(shí)是殘酷的。云英谷科技竟然被大A潑了冷水。DeepSeek分析，“云英谷科技因盈利門檻受阻，疊加半導(dǎo)體上市收緊導(dǎo)致IPO闖關(guān)失敗?！盇股夢碎，云英谷科技仿佛一夜入冬，媒體由夸贊轉(zhuǎn)向質(zhì)疑，國產(chǎn)AMOLED顯示驅(qū)動(dòng)芯片領(lǐng)頭羊的命運(yùn)突然變得撲朔迷離。

三

2024年底，A股上市公司匯頂科技的一則公告，驚詫創(chuàng)投圈。

公告披露了，匯頂科技擬收購云英谷科技100%股權(quán)的預(yù)案。公告一出，創(chuàng)投圈炸鍋了。質(zhì)疑過云英谷科技的媒體也驚呆了?！叭谫Y12輪明星獨(dú)角獸賣身，成了2024年底的一大奇聞?！?/strong>不過，有傳聞?wù)f，“云英谷科技根本不想賣身，可迫于壓力，股東達(dá)成了一致意見。”

這種情況一般是，資本急了。創(chuàng)投圈最難平衡的關(guān)系是，“創(chuàng)業(yè)者與資本的關(guān)系”。里面不存在立場與對錯(cuò)問題，資本給創(chuàng)業(yè)者提供資金本質(zhì)是高風(fēng)險(xiǎn)的投資行為，創(chuàng)業(yè)者用資本的錢把公司做大，實(shí)現(xiàn)夢想的同時(shí)也需要給予對等回報(bào)，“投資不是做慈善，一方無條件付出?！?/p>

IPO是資本退出獲取回報(bào)的最佳選擇，如果資本無法以IPO方式退出，第二選擇便是并購。云英谷科技引入了大量機(jī)構(gòu)股東，想平衡好關(guān)系不容易，且機(jī)構(gòu)投資帶來約束性條款，勢必要保障股東權(quán)益。令創(chuàng)投圈始料未及的是，“這場各得其利的并購，拌在了估值分歧上?！?/strong>

匯頂科技想收購云英谷科技，卻不想做“鉆石王老五”。它們試圖以71億元收購公司，使雙方陷入了討價(jià)還價(jià)的僵局。拿到最后一輪融資的云英谷科技投后估值85億元，若71億元成交，意味著，最后一輪進(jìn)來的資本或血虧超10億元，超出目標(biāo)價(jià)，匯頂科技又覺得虧，雙方扯皮了一段時(shí)間，堅(jiān)決不賠本的匯頂科技在2025年放棄并購，云英谷科技賣身告吹。

有趣的是，并購交易落空，匯頂科技股價(jià)反而小幅上漲。說明，匯頂科技的股東、投資者“不看好”收購云英谷科技。幸虧這筆交易落空了，否則云英谷科技哪有奔赴港股IPO的改命機(jī)會(huì)？VC/PE、產(chǎn)業(yè)資本喜笑顏開，“A股上市公司不識好貨，換來了港股IPO大展宏圖?！?/p>

隨著云英谷科技港股遞表，這家公司的經(jīng)營情況終于浮出水面。2022年、2023年、2024年，公司實(shí)現(xiàn)營收分別為5.51億元、7.2億元、8.91億元；對應(yīng)凈利潤分別為-1.24億元、-2.32億元、-3.09億元。三年累計(jì)虧損近7億元。難怪匯頂科技遲遲不肯鎖單，買方擔(dān)心風(fēng)險(xiǎn)。

對于一家公司來說，最頭疼的就是“增收不增利”怪圈。云英谷科技的財(cái)務(wù)狀況比外界想象中還要令人發(fā)毛，公司虧損逐年擴(kuò)大，毛利率僅2.5%。關(guān)鍵，云英谷科技已是“中國大陸第一大、全球第五大AMOLED顯示驅(qū)動(dòng)芯片廠商”?，公司奮斗了十多年仍不能跨越周期。

怎么辦？只能把周期留給股民來跨越了。IPO前，顧晶合計(jì)持有公司約?13.03%股權(quán)?，通過A類股份掌握?59.97%投票權(quán)。顧晶妻子?詹靜通過員工持股平臺間接參與了公司的股權(quán)管理。

毫無疑問，云英谷科技港股IPO的最大贏家是顧晶、?詹靜夫妻。若按估值85億元計(jì)算，他們二人至少會(huì)合計(jì)斬獲超11億元身價(jià)。云英谷科技三年虧掉近7億元，IPO成功，創(chuàng)始人肯定徹底暴富了，VC/PE、產(chǎn)業(yè)資本股東總算能回一波血，繼續(xù)在創(chuàng)投圈暢想“詩和遠(yuǎn)方”。

那么，你看好云英谷科技的港股IPO之旅嗎？