7月17日，大家注意到，國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局的官網(wǎng)公布了“無(wú)條件批準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)者集中案件列表”，批準(zhǔn)了美國(guó)KKR公司收購(gòu)大窯汽水母公司——遠(yuǎn)景國(guó)際的案件。

此次收購(gòu)可以用“精巧”來(lái)概括——KKR通過(guò)在新加坡注冊(cè)的特殊目的公司Dynamo亞洲控股II，間接收購(gòu)遠(yuǎn)景國(guó)際85%股權(quán)，實(shí)現(xiàn)對(duì)大窯飲品的實(shí)際控制。

遠(yuǎn)景國(guó)際作為2024年在開(kāi)曼群島設(shè)立的控股平臺(tái)，其注冊(cè)董事“WANG QINGDONG”的拼音姓名與大窯實(shí)際掌控人王慶東完全一致，印證了交易主體的真實(shí)性。

大窯飲品可追溯至1983年成立的呼和浩特八一飲料廠(chǎng)，1990年正式注冊(cè)"大窯"商標(biāo)后，開(kāi)啟了國(guó)產(chǎn)汽水的傳奇征程。2014年，王慶東掌舵后啟動(dòng)全國(guó)化戰(zhàn)略，這個(gè)偏居一隅的品牌開(kāi)始走向全國(guó)。2022年品牌簽約吳京代言后，通過(guò)高鐵、地鐵等場(chǎng)景的高頻曝光，實(shí)現(xiàn)從區(qū)域品牌到國(guó)民品牌的跨越。

大窯的崛起依靠一套差異化打法。首先是錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)的產(chǎn)品策略。520毫升的玻璃瓶裝汽水定價(jià)5～7元，容量比國(guó)際品牌多70%，價(jià)格卻低30%，形成高性?xún)r(jià)比認(rèn)知。

餐飲渠道深度捆綁。在火鍋、燒烤等場(chǎng)景定位“酒替”，打出“喝酒不開(kāi)車(chē)，開(kāi)車(chē)喝大窯”的廣告語(yǔ)。

高渠道激勵(lì)政策。經(jīng)銷(xiāo)商透露每瓶供應(yīng)價(jià)約2.7元，為終端預(yù)留充足利潤(rùn)空間，促使商家主動(dòng)推薦。

大窯汽水被大眾普遍接受，有一點(diǎn)很像可樂(lè)——獨(dú)特的口味。其經(jīng)典“大窯嘉賓”，就連90后們都嘖嘖稱(chēng)贊，都說(shuō)能喝出小時(shí)候吃冰棍兒的味道。

截至2024年底，大窯飲品已經(jīng)在全國(guó)建設(shè)完成七大生產(chǎn)基地，包括內(nèi)蒙古呼和浩特總部，寧夏石嘴山、遼寧沈陽(yáng)、吉林四平、安徽阜陽(yáng)、陜西寶雞和山東泰安。

數(shù)據(jù)顯示，2025年1～5月，大窯線(xiàn)下零售額同比增長(zhǎng)4.35%，市場(chǎng)份額增速達(dá)11.15%。在北方，其市占率突破45%，成為名副其實(shí)的區(qū)域霸主。

不過(guò)，2024年汽水行業(yè)平均毛利率同比下降3.2個(gè)百分點(diǎn)至38%，而大窯為維持渠道優(yōu)勢(shì)，年均投入增速超25%。另外，大窯汽水在南方市場(chǎng)的滲透率不足10%，全國(guó)化遭遇瓶頸，資本輸血成為破局關(guān)鍵。

大窯的資本態(tài)度頗具戲劇性。2023年8月，執(zhí)行董事羅云公開(kāi)強(qiáng)調(diào)：“公司為純民營(yíng)企業(yè)，暫無(wú)外部投資”，僅含糊表示“不排除未來(lái)與資本市場(chǎng)合作”。然而就在當(dāng)年10月，大窯傳出將被可口可樂(lè)收購(gòu)，公司回應(yīng)不予置評(píng)，之后不了了之。2024年7月，大窯再傳被維維股份收購(gòu)，維維股份回應(yīng)該消息不實(shí)。

轉(zhuǎn)折發(fā)生在2025年初。1月，彭博社曝出大窯籌備香港IPO計(jì)劃，擬募資5億美元。僅半年后，就發(fā)生了此次為KKR的控股收購(gòu)，創(chuàng)始人選擇讓渡控制權(quán)而非獨(dú)立上市。

此次收購(gòu)案的主角KKR被稱(chēng)為“華爾街收購(gòu)之王”，于1976年在美國(guó)成立，是一家私募股權(quán)公司，在紐約證券交易所上市。KKR的特點(diǎn)就是喜歡利用少資金撬動(dòng)大杠桿的方式獲得企業(yè)控制權(quán)。

KKR早在2007年就進(jìn)入中國(guó)，CVSource投中數(shù)據(jù)顯示，截至目前，KKR在中國(guó)已參與投資事件174起，累計(jì)投資金額近7000億元，橫跨信息服務(wù)、軟件、消費(fèi)、生物醫(yī)藥等多個(gè)行業(yè)。在食品飲料行業(yè)也積累了一定經(jīng)驗(yàn)，曾參與投資過(guò)的企業(yè)包括中糧家佳康、現(xiàn)代牧業(yè)、認(rèn)養(yǎng)一頭牛等。

此次對(duì)大窯汽水母公司的收購(gòu)交易，創(chuàng)下近年中國(guó)飲料行業(yè)并購(gòu)新紀(jì)錄。85%的控股比例遠(yuǎn)超常規(guī)少數(shù)股權(quán)投資，顯示KKR意圖深度介入企業(yè)運(yùn)營(yíng)。交易完成后，創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)僅保留少數(shù)股權(quán)，控制權(quán)讓渡已成定局。

KKR的謀劃可謂深謀遠(yuǎn)慮：大窯作為中國(guó)增長(zhǎng)最快的區(qū)域汽水品牌，2023年?duì)I收已突破30億元，年均增速保持在15～20%，遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。其核心產(chǎn)品“大窯嘉賓”在部分北方省份市占率超過(guò)10%，成為少數(shù)能與可口可樂(lè)、百事可樂(lè)抗衡的本土品牌。

更關(guān)鍵的是大窯對(duì)餐飲渠道的深度掌控——85%的銷(xiāo)量來(lái)自餐飲終端，覆蓋全國(guó)超百萬(wàn)個(gè)銷(xiāo)售網(wǎng)點(diǎn)。這種毛細(xì)血管般的渠道網(wǎng)絡(luò)，恰是國(guó)際資本難以快速?gòu)?fù)制的核心資產(chǎn)。這種務(wù)實(shí)態(tài)度，反映國(guó)際資本正超越短期波動(dòng)，聚焦中國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性機(jī)遇。

更值得關(guān)注的是，中國(guó)政府對(duì)此次外資收購(gòu)的快速審批，充分彰顯了優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境、擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放的政策導(dǎo)向。

大窯汽水被收購(gòu)案是一個(gè)標(biāo)志性事件。作為外資的KKR控股大窯汽水，可能改變這家民營(yíng)企業(yè)的治理基因。這場(chǎng)國(guó)民汽水與國(guó)際資本的聯(lián)姻，也許會(huì)重構(gòu)中國(guó)飲料市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局。

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