01 產(chǎn)業(yè)鏈全景圖

02 最新進展

雅魯藏布江下游水電工程（核心為墨脫水電站）總投資約1.2萬億元，采用“截彎取直+隧洞引水”方式建設(shè)5座梯級電站，總裝機容量6000萬-8100萬千瓦，年發(fā)電量約3000億千瓦時（相當(dāng)于3個三峽電站）。工程以電力外送為主，兼顧西藏本地需求，預(yù)計帶動建材、設(shè)備、民爆、電網(wǎng)等多領(lǐng)域需求。

項目情況

目前，我國水能儲備不少，西藏還有很多沒開發(fā)的。中國水力發(fā)電工程學(xué)會的數(shù)據(jù)顯示，全國水能理論上能發(fā) 6.76 億千瓦的電，還有 42.19% 沒開發(fā)，全開發(fā)了一年能發(fā) 5.92 萬億千瓦時。按流域看，雅魯藏布江和西藏其他河流的理論發(fā)電能力排第二，就比長江流域差一點，但現(xiàn)在開發(fā)還不到 40%，還有 1.09 億千瓦等著開發(fā)。

雅魯藏布江能搞水電的底子很厚實，但要真動起來難度不小。西藏高原是亞洲很多河流的源頭，水資源相當(dāng)充沛。

雅魯藏布江在里面算是水量最大的一條，水的來源分兩塊：一部分是冰川融化來的，另一部分是印度洋暖濕氣流帶來的雨水。這條江一年下來水流量最多能到 6000 億立方米，而且從上游到下游，海拔差將近 4000 米。單看理論上的發(fā)電能力，能抵得上 2 到 3 個三峽工程。

雅魯藏布江流域主要電站及規(guī)劃

再看水電站建設(shè)的成本賬，參考三峽就很清楚：大頭花在樞紐工程和輸變電工程上。具體來說，像挖土石方這些施工環(huán)節(jié)，混凝土、鋼材這類原材料，還有發(fā)變電設(shè)備，都是花錢的主要地方。雅魯藏布江下游電站要是開工，這些環(huán)節(jié)的需求大概率會被帶動起來。

03 上游核心受益標(biāo)的

核心企業(yè)為建材、民爆及工程服務(wù)供應(yīng)商，受益于工程建設(shè)初期的資源需求。

04-1、水泥與建材

西藏天路（600326.SH）：

主營業(yè)務(wù)：水泥生產(chǎn)（占西藏40%產(chǎn)能）、公路橋梁施工。主要產(chǎn)品：高標(biāo)號水泥、瀝青混凝土。

最新業(yè)績（2025Q1）：營收15.2億元（+12.3%），凈利潤1.8億元（+18.5%）。

合作信息：西藏水泥龍頭，林芝基地距項目僅200公里，運輸成本優(yōu)勢顯著。工程水泥總需求預(yù)計3000萬噸，公司產(chǎn)能覆蓋率達35%。

華新水泥（600801.SH）：

主營業(yè)務(wù)：水泥、骨料、混凝土生產(chǎn)。主要產(chǎn)品：高抗硫酸鹽水泥（適配高原環(huán)境）。

最新業(yè)績（2025Q1）：營收71.6億元（+1.1%），凈利潤2.3億元（+31.8%）。

合作信息：西藏山南水泥基地產(chǎn)能200萬噸/年，中標(biāo)藏中鐵路等工程，為項目主要備選供應(yīng)商。

04-2、民爆器材

高爭民爆（002827.SZ）：

主營業(yè)務(wù)：工業(yè)炸藥、爆破服務(wù)。主要產(chǎn)品：膠狀乳化炸藥（許可產(chǎn)能1.2萬噸/年）。

最新業(yè)績（2025Q1）：營收3.5億元（+24.7%），凈利潤0.42億元（+28.3%）。

合作信息：西藏民爆市場占有率70%，承擔(dān)隧洞開挖核心環(huán)節(jié)，2024年混裝炸藥產(chǎn)量4600噸（+64%）。

易普力（002096.SZ）：主營業(yè)務(wù)：爆破工程一體化服務(wù)。主要產(chǎn)品：現(xiàn)場混裝炸藥（產(chǎn)能57萬噸/年）。

最新業(yè)績（2025Q1）：營收22.1億元（+8.9%），凈利潤1.9億元（+10.2%）。

合作信息：參建白鶴灘水電站，控股股東為葛洲壩集團，深度參與西部水利工程。

04 中游核心受益標(biāo)的

核心企業(yè)為水電設(shè)備、工程機械供應(yīng)商及施工方，受益于設(shè)備采購與工程建設(shè)需求。

04-1、水電設(shè)備

東方電氣（600875.SH）：主營業(yè)務(wù)：水輪發(fā)電機組、抽水蓄能設(shè)備。主要產(chǎn)品：500MW級沖擊式水輪機組（適配2000米高落差）。

最新業(yè)績（2025Q1）：營收126.5億元（+15.3%），凈利潤9.2億元（+22.1%）。

合作信息：國內(nèi)水電設(shè)備市占率45%，西藏林芝設(shè)有高原機組研發(fā)基地，為項目核心設(shè)備供應(yīng)商。

哈爾濱電氣（01133.HK）：主營業(yè)務(wù)：大型水電機組制造。主要產(chǎn)品：混流式水輪機組（三峽工程主力供應(yīng)商）。

最新業(yè)績（2025Q1）：營收98.7億元（+12.8%），凈利潤6.8億元（+18.9%）。

合作信息：抽水蓄能市占率41.6%，與東方電氣并稱“雙寡頭”。

04-2、工程機械與施工

中國電建（601669.SH）：主營業(yè)務(wù)：水利水電工程總承包。主要產(chǎn)品：隧洞掘進、大壩建設(shè)服務(wù)。最新業(yè)績（2025Q1）：營收1310億元（+10.5%），凈利潤28.3億元（+15.0%）。

合作信息：承擔(dān)國內(nèi)80%大型水電站施工，主導(dǎo)項目主體工程建設(shè)。

鐵建重工（688425.SH）：主營業(yè)務(wù)：隧道掘進設(shè)備（TBM）。主要產(chǎn)品：大直徑硬巖掘進機（適配高原地質(zhì)）。最新業(yè)績（2025Q1）：營收24.8億元（+32.1%），凈利潤3.1億元（+40.5%）。

合作信息：中標(biāo)川藏鐵路隧洞工程，為50公里引水隧洞關(guān)鍵設(shè)備供應(yīng)商。

05 下游核心受益標(biāo)的

核心企業(yè)為電網(wǎng)建設(shè)、電力運營商，受益于電力外送與長期運營需求。

05-1、電網(wǎng)設(shè)備

國電南瑞（600406.SH）：主營業(yè)務(wù)：特高壓輸電、電網(wǎng)自動化。主要產(chǎn)品：±1100kV特高壓直流設(shè)備。

最新業(yè)績（2025Q1）：營收72.3億元（+18.2%），凈利潤8.9億元（+25.7%）。

合作信息：主導(dǎo)設(shè)計“雅中-江西”特高壓線路，承擔(dān)項目外送電網(wǎng)系統(tǒng)集成。

許繼電氣（000400.SZ）：主營業(yè)務(wù)：直流輸電控保系統(tǒng)。主要產(chǎn)品：換流閥、直流控保設(shè)備。

最新業(yè)績（2025Q1）：營收36.2億元（+20.1%），凈利潤2.8億元（+30.5%）。

合作信息：白鶴灘-江蘇特高壓核心供應(yīng)商，技術(shù)適配高原輸電環(huán)境。

05-2、電力運營

華能水電（600025.SH）：主營業(yè)務(wù)：水電開發(fā)與運營。主要產(chǎn)品：清潔電力供應(yīng)。

最新業(yè)績（2025Q1）：營收53.85億元（+37.09%），凈利潤17.40億元（+37.09%）。

合作信息：控股西藏藏東南清潔能源公司（持股51%），為項目唯一投資運營主體。 ””

05-3、配套產(chǎn)業(yè)：西藏本地資源企業(yè)

西藏礦業(yè)（000762.SZ）：主營業(yè)務(wù)：鋰礦開采、鉻鐵礦生產(chǎn)。主要產(chǎn)品：鋰精礦、電池級碳酸鋰。

最新業(yè)績（2025Q1）：營收0.68億元（-16.22%），凈虧損0.16億元。

合作信息：扎布耶鹽湖提鋰項目與水電形成協(xié)同（綠電降本），間接受益于工程能源配套。

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