優(yōu)必選，贏麻了！

近日，優(yōu)必選中標(biāo)覓億汽車(chē)上億元機(jī)器人采購(gòu)項(xiàng)目的消息，不脛而走。

一來(lái)，這是目前全球人形機(jī)器人企業(yè)中獲得的最大采購(gòu)訂單，一下?lián)屃舜饲坝顦?shù)科技和智元機(jī)器人中標(biāo)大單的風(fēng)頭。

二來(lái)，就在前兩天，優(yōu)必選剛發(fā)布了全球首個(gè)會(huì)自主換電的人形機(jī)器人WalkerS2，捷報(bào)頻傳，效果拉滿(mǎn)。

并且，優(yōu)必選表示2025年預(yù)計(jì)將交付500臺(tái)工業(yè)人形機(jī)器人，用于智能制造，以及300臺(tái)天工行者機(jī)器人，用于科研教育。

要知道，2020-2024年優(yōu)必選營(yíng)收雖然在持續(xù)小幅上升，但凈利潤(rùn)卻已經(jīng)累計(jì)虧損近50億元，就等著機(jī)器人大規(guī)模量產(chǎn)來(lái)扭虧為盈。

而機(jī)器人上游的軟硬件供應(yīng)商們也在等著量產(chǎn)來(lái)兌現(xiàn)預(yù)期，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)和估值的戴維斯雙擊。

就連瑞芯微，也甚為迫切。

雖然瑞芯微目前正處于業(yè)績(jī)高光時(shí)期，不僅2025年一季度創(chuàng)下一季報(bào)新高，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.85億元，同比增長(zhǎng)62.95%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.1億元，同比增長(zhǎng)209.65%。

而且2025年上半年，其業(yè)績(jī)還在繼續(xù)向上突破，營(yíng)收預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)約64%到20.45億元；凈利潤(rùn)更是預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)185%-195%到5.2億-5.4億元。

但實(shí)際上，瑞芯微的隱憂(yōu)也不少。

1. 芯片制程壓力。

瑞芯微最早做的是音視頻芯片設(shè)計(jì)，像MP3芯片等，轉(zhuǎn)型應(yīng)用處理器芯片之后，下游應(yīng)用范圍打開(kāi)，覆蓋智能安防、車(chē)載電子、工業(yè)控制等領(lǐng)域。

不過(guò)，公司仍然屬于Fabless模式，只進(jìn)行芯片設(shè)計(jì)，晶圓制造、封裝和測(cè)試等環(huán)節(jié)都委托專(zhuān)業(yè)代工廠(chǎng)來(lái)完成。

一方面，公司在制程上逐漸被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手趕超。

瑞芯微目前的芯片制程在8nm節(jié)點(diǎn)，例如其車(chē)載芯片旗艦產(chǎn)品RK3588M，相較而言，其同行大多已經(jīng)小于8nm。

晶晨股份6nm芯片已經(jīng)成功研發(fā)，并預(yù)計(jì)有望在2025年達(dá)成千萬(wàn)顆以上的銷(xiāo)量；恒玄科技最先進(jìn)的智能可穿戴芯片BES2800同樣采用了6nm工藝；全志科技也正在推進(jìn)7nm芯片的量產(chǎn)進(jìn)程。

而芯片制程，其實(shí)就是芯片中晶體管的最小尺寸，制程越小，芯片中能容納的晶體管數(shù)量越多，也就越容易帶來(lái)更高的處理能力。

因此，芯片制程在一定程度上代表了芯片的先進(jìn)程度。從這個(gè)角度來(lái)講，瑞芯微優(yōu)勢(shì)不太明顯。

另一方面，代工產(chǎn)能具有不確定性。

不得不承認(rèn)，國(guó)內(nèi)部分晶圓廠(chǎng)的生產(chǎn)工藝與三星、SK海力士等海外大廠(chǎng)的確存在差距。

瑞芯微將部分產(chǎn)品交給三星代工倒也無(wú)可厚非，但自然而然地也容易會(huì)產(chǎn)生依賴(lài)性問(wèn)題，總歸不如與國(guó)產(chǎn)晶圓廠(chǎng)合作那樣自主可控。

第二，尋找新業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

半導(dǎo)體是典型的周期行業(yè)不假，但瑞芯微的業(yè)績(jī)變化顯然更加一波三折。

2022年全球電子產(chǎn)品需求下滑，疊加客戶(hù)去庫(kù)存，使得瑞芯微營(yíng)收和凈利潤(rùn)雙雙下滑。

2023年下半年開(kāi)始，半導(dǎo)體行業(yè)逐漸回暖，2024年端側(cè)AI爆發(fā)，全球半導(dǎo)體銷(xiāo)售額突破6000億美元新高，但公司利潤(rùn)端還是沒(méi)恢復(fù)到2021年的水平。

實(shí)際上，2024年以來(lái)瑞芯微的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要來(lái)自汽車(chē)電子。

從人駕到智能駕駛的轉(zhuǎn)變，大幅提高了激光雷達(dá)、攝像頭、毫米波雷達(dá)等感知層芯片，GPU/CPU/AI芯片等決策層芯片，以及執(zhí)行層芯片的需求。

公司的RK3588M能用在汽車(chē)儀表、智能座艙、中控系統(tǒng)和信息娛樂(lè)域控制單元（DCU）等應(yīng)用場(chǎng)景，已量產(chǎn)車(chē)型十余款，并有超二十余款定點(diǎn)項(xiàng)目。

與此同時(shí)，RK3588M等高端旗艦產(chǎn)品出貨量占比提升也增強(qiáng)了瑞芯微的盈利能力。

2025年一季度，公司毛利率從2024年的37.59%上升到40.95%，凈利率也從2024年的18.97%上升到23.67%。

一切似乎都在向好發(fā)展。

但問(wèn)題是，汽車(chē)電子市場(chǎng)有越來(lái)越多的玩家涌入，正在逐漸擁擠，其中不乏華為這樣的“高手”。

更何況全球汽車(chē)SoC市場(chǎng)規(guī)模增速逐漸下滑幾乎是可預(yù)見(jiàn)的，據(jù)估計(jì)2024-2029年的年復(fù)合增速大約9.4%，尚不足10%。

再加上，端側(cè)AI的兩大應(yīng)用消費(fèi)電子和智能家具的需求仍然具有不確定性。

以消費(fèi)電子為例，2025年一季度全球智能手機(jī)市場(chǎng)僅呈現(xiàn)微弱增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，同比增長(zhǎng)1.5%。不論是將AI裝入手機(jī)、電腦，還是AI眼鏡，都是各大廠(chǎng)商孵化下一個(gè)大爆品做的大膽嘗試。

在這種情況下，正處于商業(yè)化前夕的機(jī)器人市場(chǎng)，有望延續(xù)公司業(yè)績(jī)的高速增長(zhǎng)趨勢(shì)。

SoC芯片相當(dāng)于機(jī)器人的“大腦”，在人形機(jī)器人中的價(jià)值量占比可以達(dá)到10%。因而機(jī)器人大規(guī)模出貨，將給SoC芯片市場(chǎng)帶來(lái)可觀(guān)的增量。

2024年以來(lái)，公司的旗艦芯片RK3588等已經(jīng)應(yīng)用在國(guó)內(nèi)多家知名機(jī)器人客戶(hù)的產(chǎn)品中。

根據(jù)充電頭網(wǎng)的拆解，宇樹(shù)科技的四足機(jī)器人GO2在機(jī)器人主板上就使用了瑞芯微的3588S芯片。

并且，瑞芯微還表示2025年將重點(diǎn)研發(fā)其新品先進(jìn)制程旗艦芯片RK3688，計(jì)劃2026年上市，集成算力高達(dá)16TOPs的NPU內(nèi)核，劍指機(jī)器人高端賽道。

最后，總結(jié)一下。

機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈承載了眾多公司的預(yù)期，其中甚至一些持續(xù)虧損的企業(yè)?，F(xiàn)如今多個(gè)機(jī)器人大單落地，無(wú)疑給它們打了一針強(qiáng)心劑。

從業(yè)績(jī)上看，其對(duì)于當(dāng)下的瑞芯微來(lái)說(shuō)，似乎只是錦上添花。但隨著汽車(chē)電子對(duì)公司業(yè)績(jī)的拉動(dòng)作用減弱，機(jī)器人的重要性將日益凸顯。

而公司也在抓緊布局高端人形機(jī)器人市場(chǎng)。

以上僅作為上市公司分析使用，不構(gòu)成具體投資建議。