開云集團2025年上半年的財務數(shù)據(jù)表現(xiàn)堪憂。集團上半年凈利潤暴跌46%，從去年同期的8.78億歐元驟降至4.74億歐元；總銷售額下降16%至76億歐元。更為嚴峻的是第二季度的表現(xiàn)，營收同比下降18%至37億歐元，有機降幅達15%。這一連串下滑數(shù)字背后，是開云集團核心品牌的全線疲軟。

Gucci作為集團的中流砥柱，其表現(xiàn)尤為慘淡。該品牌上半年營收暴跌26%至30.3億歐元，營業(yè)利潤更是驟降52%至4.86億歐元。僅第二季度，Gucci的可比收入就下降了25%至14.6億歐元。這對開云集團而言堪稱致命打擊，因為Gucci一個品牌就貢獻了集團44%的銷售額和約三分之二的營業(yè)利潤。Gucci的失速直接拖累集團整體營業(yè)收入在上半年下降39%至9.69億歐元。

其他品牌的表現(xiàn)同樣不盡如人意。集團第二大品牌YSL上半年銷售額下降11%至12.9億歐元；Bottega Veneta雖實現(xiàn)1%的增長至8.46億歐元，但增速僅為個位數(shù)；而包括Balenciaga和Alexander McQueen在內(nèi)的其他品牌部門銷售額則下降了15%至15億歐元。從地區(qū)來看，所有主要市場均呈現(xiàn)兩位數(shù)下滑：北美下降10%，亞太下降19%，西歐下降17%，日本市場更是暴跌29%。

開云集團當前的困境并非一日之寒，而是內(nèi)外因素交織的結果。最核心的問題在于其過度依賴Gucci單一品牌的戰(zhàn)略風險。Gucci貢獻了近半營收和三分之二的利潤，這種不平衡的品牌結構使集團業(yè)績高度依賴于一個品牌的興衰。當Gucci面臨市場挑戰(zhàn)時，其他品牌無法彌補其留下的缺口，導致集團整體抗風險能力薄弱。

而品牌吸引力下降是Gucci面臨的直接挑戰(zhàn)。強勢品牌如愛馬仕依然能夠通過提價維持利潤，而吸引力下降的品牌則不得不面對需求萎縮。Gucci顯然屬于后者。設計團隊過度依賴品牌歷史檔案進行再創(chuàng)作，導致產(chǎn)品缺乏新鮮感和市場競爭力。它既未能像超一線奢侈品牌那樣建立不可動搖的市場地位，又失去了一定的創(chuàng)新能力，陷入了尷尬的中間地帶。Gucci在四年內(nèi)兩次更換藝術總監(jiān)，最新任命的是原Balenciaga設計師Demna Gvasalia，但市場對這一任命反應消極，甚至導致股價單日下跌逾10%。

2024年以來，開云集團旗下多個品牌經(jīng)歷了創(chuàng)意總監(jiān)更迭：除Gucci外，Balenciaga由Pierpaolo Piccioli接替離職的Demna；Bottega Veneta則在2024年12月任命Louise Trotter為創(chuàng)意總監(jiān)。YSL、Balenciaga和Gucci也都在2024年更換了CEO。如此頻繁的高層變動，難免導致品牌方向模糊和戰(zhàn)略連續(xù)性中斷。

Third Bridge分析師指出：“開云集團同時更換旗下三個主要品牌的設計師頗具風險......這種頭重腳輕的管理方式往往會導致被動的、短期的決策，與LVMH的長期結構化領導模式形成鮮明對比。”

此外，開云集團2024 年總計債務達105億歐元，自2022年以來增長了四倍多。截至今年上半年，集團的凈負債暫時控制到95.03億歐元。這一債務累積源于近年集團的多筆收購（包括Valentino 30%股份、美容品牌Creed等）和高價零售地產(chǎn)投資。

從市場環(huán)境看，全球奢侈品需求放緩特別是中美兩大市場的疲軟，加劇了開云集團的困境。中國消費者變得更加謹慎，儲蓄意愿增強；美國市場則在政治不確定性和關稅政策影響下?lián)u搖欲墜。亞太地區(qū)銷售額19%的降幅和北美10%的下滑，直接反映了這兩大核心市場的消費情緒變化。

面對嚴峻形勢，開云集團正試圖通過領導層重組來扭轉頹勢。最具標志性的人事變動是任命原雷諾汽車CEO盧卡·德·梅奧為集團新任首席執(zhí)行官，他將于2024年9月正式接替長期掌舵的弗朗索瓦-亨利·皮諾（Fran?ois-Henri Pinault）。德·梅奧曾成功帶領雷諾走出低谷，他的跨界任命被視為開云集團尋求突破性變革的信號。

然而，這一人事安排也面臨質疑。德·梅奧缺乏奢侈品行業(yè)直接經(jīng)驗，他能否快速理解并應對這一特殊行業(yè)的挑戰(zhàn)仍是未知數(shù)。分析人士預計，在2026年2月公布全年業(yè)績前，他不太可能提出完整的戰(zhàn)略計劃。這意味著開云集團至少還要經(jīng)歷一年的戰(zhàn)略空窗期。

地緣政治與經(jīng)濟因素的疊加影響也不容忽視。美國總統(tǒng)大選帶來的政策不確定性、中美貿(mào)易關系的持續(xù)緊張、全球通脹壓力以及中國消費者心態(tài)的變化。開云集團特別指出，中國和美國消費疲軟以及地緣政治緊張局勢是業(yè)績持續(xù)承壓的主要原因。這些宏觀因素短期內(nèi)難以改變，意味著市場環(huán)境可能持續(xù)挑戰(zhàn)。

值得注意的是，旅游零售渠道的萎縮也對開云集團造成打擊。日本市場29%的暴跌就被歸因于旅游業(yè)的急劇下滑。疫情后全球旅游模式的改變，特別是中國游客出境購物習慣的變化，對奢侈品傳統(tǒng)銷售渠道產(chǎn)生了深遠影響。

對開云集團而言，短期內(nèi)的首要任務是穩(wěn)定Gucci的表現(xiàn)。然而，分析師普遍認為扭轉Gucci的頹勢需要時間。新創(chuàng)意總監(jiān)Demna 的首個系列要到2026年初才會面世，而根據(jù)行業(yè)經(jīng)驗，一個新創(chuàng)意方向至少需要2-3個系列周期（約18-24個月）才能被市場充分評估。這意味著Gucci在2026年前難有實質性好轉，期間開云集團業(yè)績將繼續(xù)承壓。債務管理將是另一項緊迫任務。開云集團可能需要考慮資產(chǎn)出售或其它資本運作來優(yōu)化財務結構。

從戰(zhàn)略角度看，開云集團需要解決品牌組合失衡的問題。過度依賴Gucci的模式已被證明風險過高，但集團目前缺乏第二個能夠擔綱增長引擎的品牌（YSL和Bottega Veneta規(guī)模相對較小）。是否收購Valentino剩余70%股份，以及如何重新規(guī)劃Gucci美容品牌授權等決策，都將影響集團長期品牌架構。

未來2-3年將是開云集團的關鍵轉型期。在LVMH等競爭對手的強勢擠壓下，開云集團可能面臨被進一步邊緣化的風險。奢侈品行業(yè)的馬太效應日益顯著，留給開云集團調整的時間和空間不多了。

撰文、排版：Cilia

編輯：周楊