美國(guó)近日宣布了自2018年以來(lái)針對(duì)伊朗的最大規(guī)模制裁行動(dòng)，一次性凍結(jié)了散布在17個(gè)國(guó)家的115個(gè)個(gè)人、公司和船只的資產(chǎn)。

此次制裁的核心目標(biāo)是穆罕默德·侯賽因·沙姆卡尼——一位伊朗高官之子——及其運(yùn)作的龐大石油走私網(wǎng)絡(luò)。該網(wǎng)絡(luò)被指控利用一支由油輪組成的“影子艦隊(duì)”，通過(guò)偽裝貨物來(lái)源等手段，持續(xù)為伊朗政府輸送數(shù)十億美元的石油收入，規(guī)避國(guó)際制裁。

美方稱此舉旨在切斷伊朗核計(jì)劃和軍事活動(dòng)的資金鏈。

制裁出臺(tái)恰逢近期美以對(duì)伊朗核設(shè)施發(fā)動(dòng)空襲之后，標(biāo)志著美國(guó)對(duì)伊朗“最大壓力”策略的重新啟用。

有相關(guān)的市場(chǎng)數(shù)據(jù)已對(duì)此做出初步反應(yīng)，原油價(jià)格逼近每桶90美元，運(yùn)輸伊朗原油的油輪運(yùn)費(fèi)和保險(xiǎn)費(fèi)也出現(xiàn)顯著上漲。

1. 精準(zhǔn)打擊影子艦隊(duì)

要真正判斷這次制裁是否成功，不能只看短期內(nèi)被掐斷的石油流量數(shù)字，關(guān)鍵在于伊朗整個(gè)“影子經(jīng)濟(jì)”的韌性和適應(yīng)能力。

過(guò)去七年在國(guó)際社會(huì)的嚴(yán)厲制裁下，伊朗已經(jīng)將其規(guī)避制裁的網(wǎng)絡(luò)打造成了一個(gè)高度靈活、分散且具備多重備份的系統(tǒng)。

它并非依賴單一的、龐大的走私集團(tuán)，而是由眾多或大或小、層層嵌套、相互關(guān)聯(lián)又相對(duì)獨(dú)立的運(yùn)營(yíng)單元構(gòu)成。

因此，打掉沙姆卡尼這個(gè)目前最顯眼、規(guī)模最大的“節(jié)點(diǎn)”（或者說(shuō)“主干道”），雖然會(huì)造成當(dāng)前的混亂和損失，但伊朗很可能迅速將走私活動(dòng)轉(zhuǎn)移到其他早已存在的、或新建立的、更隱蔽的通道上去。

這些替代通道可能隱藏在伊拉克庫(kù)爾德地區(qū)、與也門胡塞武裝相關(guān)的網(wǎng)絡(luò)，或者其他尚未被美國(guó)重點(diǎn)鎖定的運(yùn)營(yíng)者手中。

美國(guó)能否有效阻止這種“流量轉(zhuǎn)移”，持續(xù)追蹤并打擊這些新興或隱藏的節(jié)點(diǎn)，是對(duì)其情報(bào)能力和長(zhǎng)期制裁執(zhí)行決心的考驗(yàn)。

制裁中鎖定的52艘懸掛“方便旗”（如巴拿馬、香港等地旗幟）的船舶，也突顯了國(guó)際航運(yùn)管理中的一個(gè)長(zhǎng)期漏洞。這些注冊(cè)地審查寬松，使得船舶真實(shí)所有者的身份很容易被隱藏。

制裁名單公布后，狡猾的船東有成熟的操作手段來(lái)應(yīng)對(duì)：他們可以快速給船只改名、更換船旗國(guó)注冊(cè)、甚至通過(guò)復(fù)雜的法律操作將船只“拆解”后以新身份“重組”（即所謂的“幽靈船”操作）。

從這一點(diǎn)而言，僅僅列出并凍結(jié)這些船只是不夠的，效果可能是短暫的。

真正能卡住這些船舶“脖子”的，是切斷它們運(yùn)營(yíng)所必需的商業(yè)支持，比如，讓它們無(wú)法獲得國(guó)際航運(yùn)必需的保險(xiǎn)（特別是來(lái)自西方主要保險(xiǎn)商的保單），無(wú)法獲得融資或貸款，無(wú)法進(jìn)入全球主要港口進(jìn)行補(bǔ)給或裝卸貨，以及限制其獲取關(guān)鍵的船舶備件（尤其是西方制造的精密部件，如發(fā)動(dòng)機(jī)控制系統(tǒng)）。

而要做到這些，需要廣泛的國(guó)際合作，而目前除了歐盟對(duì)沙姆卡尼個(gè)人的制裁有所跟進(jìn)外，其他關(guān)鍵國(guó)家和地區(qū)的配合程度仍是未知數(shù)，這也是美國(guó)自食苦果的后遺癥之一。

美國(guó)在制裁文件中明確指出，部分被制裁的船舶不僅運(yùn)輸石油，還被用于在伊朗和俄羅斯之間運(yùn)輸導(dǎo)彈、無(wú)人機(jī)部件等軍事相關(guān)物資。這一點(diǎn)非常重要，它無(wú)疑是直接給伊朗的“影子艦隊(duì)”蓋了個(gè)帽子，說(shuō)他們是一個(gè)服務(wù)于其地緣政治野心和軍事能力的戰(zhàn)略投送平臺(tái)，而打擊這些船只，不僅是為了壓低油價(jià)或減少伊朗收入，更是為了直接削弱伊朗擴(kuò)散武器、威脅地區(qū)穩(wěn)定的能力。

認(rèn)識(shí)到這一層，或許能成為美國(guó)爭(zhēng)取更多國(guó)家，特別是擔(dān)憂伊朗威脅的海灣阿拉伯國(guó)家，支持或配合此次制裁行動(dòng)的有力理由。

所以，客觀地觀察，如要評(píng)估這次制裁的成效，還必須包括它在多大程度上遏制了伊朗通過(guò)海上秘密渠道進(jìn)行的軍事物資運(yùn)輸活動(dòng)。

2. 最大壓力2.0？

美國(guó)重新啟用被稱為“最大壓力”的對(duì)伊朗策略，其核心目標(biāo)很明確，希望通過(guò)施加前所未有的經(jīng)濟(jì)制裁，迫使伊朗在核問(wèn)題上讓步，重返談判桌。

回顧歷史經(jīng)驗(yàn)，這種極端的施壓手段常常達(dá)不到預(yù)期效果，甚至可能引發(fā)一系列反作用，帶來(lái)新的挑戰(zhàn)。

一個(gè)顯著的風(fēng)險(xiǎn)是，嚴(yán)厲的制裁實(shí)際上在加速推動(dòng)伊朗向中國(guó)和俄羅斯靠攏。

面對(duì)西方的金融封鎖，伊朗正越來(lái)越多地使用人民幣進(jìn)行石油交易結(jié)算，或者直接采取“以物易物”的方式（例如用伊朗石油換取俄羅斯的武器或糧食）。

同時(shí)，伊朗也在接入和使用中國(guó)和俄羅斯主導(dǎo)建立的金融支付系統(tǒng)（如中國(guó)的CIPS和俄羅斯的SPFS），這些系統(tǒng)對(duì)美國(guó)主導(dǎo)的金融制裁有著更強(qiáng)的抵御能力。

長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，這種趨勢(shì)不僅幫助伊朗繞開制裁，也在無(wú)形中侵蝕著美元在全球能源貿(mào)易中的主導(dǎo)地位，對(duì)美國(guó)自身的金融影響力構(gòu)成挑戰(zhàn)。

制裁帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)困難對(duì)伊朗國(guó)內(nèi)政治格局的影響也值得擔(dān)憂。

當(dāng)民眾生活因制裁而惡化時(shí)，伊朗政權(quán)很容易將責(zé)任完全歸咎于美國(guó)等外部“敵人”。

這種敘事反而會(huì)強(qiáng)化國(guó)內(nèi)強(qiáng)硬保守派（如伊斯蘭革命衛(wèi)隊(duì)）的地位和支持度，使主張相對(duì)溫和、愿意談判的政治力量空間被壓縮。

在這種情況下，伊朗的核計(jì)劃在國(guó)內(nèi)可能被塑造為關(guān)乎國(guó)家尊嚴(yán)和主權(quán)的重要象征，或者被視為未來(lái)談判中更有價(jià)值的籌碼，其地位不僅不會(huì)因制裁而下降，反而可能更加被強(qiáng)化。

而且，伊朗最直接有效的報(bào)復(fù)手段集中在海上安全和地區(qū)代理人行動(dòng)上，它是非常有可能選擇在霍爾木茲海峽制造事端（如襲擾甚至短暫封鎖這條全球石油運(yùn)輸要道），或者指使其支持的武裝力量（如也門的胡塞武裝、伊拉克的親伊朗民兵）襲擊紅海航運(yùn)或美國(guó)在中東的基地。

雖然發(fā)生最極端情況（如海峽封鎖）的概率目前評(píng)估為不高，但一旦發(fā)生，其對(duì)全球石油供應(yīng)和市場(chǎng)造成的瞬間巨大沖擊，將遠(yuǎn)超制裁本身可能帶來(lái)的油價(jià)溫和上漲，這種潛在風(fēng)險(xiǎn)是市場(chǎng)和美國(guó)決策者都無(wú)法忽視的。

對(duì)美國(guó)而言，推行這種強(qiáng)硬的“最大壓力”策略也不是輕松的，是要面臨著單邊行動(dòng)的成本和可持續(xù)性問(wèn)題。

雖然此次制裁得到了歐盟在制裁沙姆卡尼個(gè)人方面的部分配合，但整體上仍是由美國(guó)主導(dǎo)和推動(dòng)的。

要求其他盟友，尤其是依賴中東石油的亞洲國(guó)家（如中國(guó)、印度、韓國(guó)等），徹底切斷與伊朗（以及與同樣被制裁的俄羅斯）的貿(mào)易聯(lián)系，對(duì)這些國(guó)家來(lái)說(shuō)經(jīng)濟(jì)成本極高，它們是否愿意以及能夠在多大程度上配合美國(guó)，存在很大的不確定性。

同時(shí)，美國(guó)自身也需要承受制裁帶來(lái)的副作用，特別是長(zhǎng)期維持較高的國(guó)際油價(jià)，會(huì)加劇其國(guó)內(nèi)的通貨膨脹壓力，并可能導(dǎo)致能源市場(chǎng)出現(xiàn)劇烈波動(dòng)。

考慮到美國(guó)即將到來(lái)的中期選舉，高油價(jià)對(duì)民眾生活成本的影響，無(wú)疑會(huì)成為國(guó)內(nèi)政治中的一個(gè)重要考量因素，可能制約政府長(zhǎng)期維持高壓政策的決心和能力。

如果從這幾方面看的話，美國(guó)能否長(zhǎng)期承受并有效執(zhí)行這種高成本的單邊（或有限盟友支持）策略，是一個(gè)巨大的問(wèn)號(hào)。

3. 市場(chǎng)有何反應(yīng)？

市場(chǎng)對(duì)美國(guó)制裁伊朗“影子艦隊(duì)”的即時(shí)反應(yīng)是油價(jià)上漲、運(yùn)費(fèi)飆升和保險(xiǎn)費(fèi)激增。

不過(guò)，在這些波動(dòng)的表象之下，更值得關(guān)注的是制裁可能引發(fā)的結(jié)構(gòu)性變化，這些變化將對(duì)全球能源貿(mào)易和金融市場(chǎng)產(chǎn)生更持久的影響。

首先，油輪運(yùn)費(fèi)的急劇上漲（如波羅的海原油運(yùn)價(jià)指數(shù)BDTI創(chuàng)下新高）不僅僅是因?yàn)槎唐趦?nèi)部分運(yùn)力被凍結(jié)。更深層次的原因是，制裁迫使伊朗及其貿(mào)易伙伴必須采取更復(fù)雜、更隱蔽的方式來(lái)運(yùn)輸石油。

這意味著船只可能需要繞更遠(yuǎn)的路、頻繁更改身份和航線、偽造文件，并承擔(dān)更高的被查扣風(fēng)險(xiǎn)。

這些操作都會(huì)大幅增加運(yùn)輸成本。

即使未來(lái)有新的船只加入“影子貿(mào)易”或部分被制裁船只“改頭換面”重新運(yùn)營(yíng)，這些額外的“合規(guī)成本”（本質(zhì)上是規(guī)避制裁的成本）也很難完全消失，將長(zhǎng)期推高運(yùn)輸伊朗等受制裁石油的運(yùn)費(fèi)基礎(chǔ)。

這進(jìn)一步導(dǎo)致油輪市場(chǎng)出現(xiàn)分化：擁有現(xiàn)代化、管理透明、合規(guī)記錄良好船隊(duì)的公司（如Teekay Tankers）變得更有價(jià)值，因?yàn)樗鼈兪谴笮褪凸竞唾Q(mào)易商愿意雇傭的“安全”選擇，其估值邏輯可能從單純的周期性公司轉(zhuǎn)變?yōu)槟軓牡鼐壵尉o張中持續(xù)獲益的標(biāo)的。

相反，那些老舊、所有權(quán)結(jié)構(gòu)模糊、專門從事高風(fēng)險(xiǎn)“影子貿(mào)易”的船只，將面臨被加速淘汰的命運(yùn)，因?yàn)樗鼈儾粌H被制裁盯上，也日益難以獲得必要的保險(xiǎn)和港口服務(wù)。

其次，保險(xiǎn)公司現(xiàn)在收取極高的保費(fèi)，部分原因是因?yàn)樗麄冸y以精確評(píng)估和量化新型風(fēng)險(xiǎn)，比如由國(guó)家支持的代理人（如胡塞武裝）發(fā)動(dòng)的無(wú)人機(jī)或?qū)椧u擊。

像倫敦勞合社的一些大型保險(xiǎn)公司（如Hiscox, Beazley）雖然短期內(nèi)可能因?yàn)楸ＹM(fèi)收入大增而受益，但如果真的發(fā)生重大襲擊導(dǎo)致巨額賠付，其利潤(rùn)可能被迅速吞噬。

更關(guān)鍵的是，如果西方保險(xiǎn)公司因風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高或合規(guī)壓力而大面積撤出波斯灣業(yè)務(wù)，就可能形成一個(gè)“保險(xiǎn)真空”。

很可能會(huì)促使伊朗、俄羅斯、中國(guó)或其他相關(guān)方合作，建立一套獨(dú)立于西方體系之外的替代性保險(xiǎn)機(jī)制，專門為運(yùn)輸受制裁貨物的船舶提供保障。

這將進(jìn)一步分割全球航運(yùn)保險(xiǎn)市場(chǎng)，削弱西方金融體系的影響力。

4. 擁抱新常態(tài)下的確定性

面對(duì)美國(guó)對(duì)伊朗制裁升級(jí)帶來(lái)的市場(chǎng)波動(dòng)，有從事投資的人，就要注意了，肯定是需要超越對(duì)短期油價(jià)漲跌的單純押注。

雖然布倫特原油價(jià)格可能上漲至每桶90美元以上，甚至沖擊105美元，但這種波動(dòng)往往劇烈且難以把握。

更值得關(guān)注的是那些能夠從這場(chǎng)地緣政治博弈引發(fā)的結(jié)構(gòu)性變化中持續(xù)受益的領(lǐng)域和公司。

隨著“影子艦隊(duì)”運(yùn)力被凍結(jié)或運(yùn)營(yíng)成本劇增，市場(chǎng)對(duì)現(xiàn)代化、管理透明、遵守國(guó)際規(guī)則的油輪需求會(huì)上升。

這不僅能支撐較高的運(yùn)費(fèi)水平，還可能讓這些公司獲得更大的市場(chǎng)份額，投資于這類公司（例如Teekay Tankers）具有清晰的邏輯。

更有策略的做法是，同時(shí)做空那些主要從事消費(fèi)品運(yùn)輸?shù)募b箱航運(yùn)公司（如ZIM）。這種配對(duì)交易押注的核心觀點(diǎn)是：在制裁環(huán)境下，運(yùn)輸能源（尤其是石油）的船只需求增長(zhǎng)和定價(jià)能力，將顯著優(yōu)于運(yùn)輸普通消費(fèi)品的船只。

另，大型國(guó)際石油公司（如?？松梨?、雪佛龍、西方石油公司）在高油價(jià)環(huán)境下通常能產(chǎn)生充沛的現(xiàn)金流。

它們擁有全球多元化的上游（勘探開采）資產(chǎn)，當(dāng)油價(jià)維持在例如85美元一桶或更高時(shí)，這些公司能創(chuàng)造強(qiáng)勁的利潤(rùn)和自由現(xiàn)金流。

這使得它們不僅能抵御市場(chǎng)波動(dòng)，更有能力通過(guò)股票回購(gòu)或增加股息來(lái)回饋股東，為投資者提供一定的防御性。其中，像西方石油公司（OXY）還可能額外受益于美國(guó)鼓勵(lì)碳捕集與封存（CCS）的政策補(bǔ)貼。

而且，地區(qū)沖突風(fēng)險(xiǎn)上升會(huì)刺激相關(guān)國(guó)家對(duì)導(dǎo)彈防御系統(tǒng)、反無(wú)人機(jī)技術(shù)、網(wǎng)絡(luò)安全解決方案以及先進(jìn)軍事裝備的需求，從而增加這些公司的訂單。

對(duì)于專業(yè)保險(xiǎn)商之類，特別是那些在倫敦勞合社市場(chǎng)承保海洋風(fēng)險(xiǎn)的保險(xiǎn)公司（如Hiscox, Beazley），可能會(huì)被市場(chǎng)低估。

制裁和地緣緊張導(dǎo)致船舶保險(xiǎn)費(fèi)率（尤其是戰(zhàn)爭(zhēng)險(xiǎn)）大幅上漲，如果索賠情況可控，這些公司的承保盈利能力有望顯著改善。

目前其估值（股價(jià)相對(duì)于賬面價(jià)值）相對(duì)較低，尚未完全反映這種潛在的利潤(rùn)增長(zhǎng)空間，可能是一個(gè)有吸引力的投資機(jī)會(huì)。

鑒于潛在的高風(fēng)險(xiǎn)事件（如霍爾木茲海峽發(fā)生嚴(yán)重干擾），采取適當(dāng)?shù)谋Ｗo(hù)措施是審慎的。

一種方式是購(gòu)買針對(duì)美國(guó)股市（標(biāo)普500指數(shù)）的“看跌飛鷹”組合期權(quán)策略。

這種策略的成本相對(duì)有限，但能在市場(chǎng)因地緣危機(jī)出現(xiàn)顯著下跌時(shí)提供保護(hù)。

另一種思路是進(jìn)行外匯對(duì)沖，例如做空土耳其里拉（TRY）和阿曼里亞爾（OMR）兌瑞士法郎（CHF）。

中東緊張局勢(shì)加劇通常會(huì)推升該地區(qū)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，同時(shí)增加對(duì)瑞士法郎等傳統(tǒng)避險(xiǎn)貨幣的需求，這種交易旨在捕捉這種相對(duì)價(jià)值的變化。

在制裁伊朗“影子艦隊(duì)”所塑造的“新常態(tài)”下，應(yīng)聚焦于那些能明確從結(jié)構(gòu)性變化中獲利的領(lǐng)域，如合規(guī)油運(yùn)、大型石油生產(chǎn)商、國(guó)防承包商和特定保險(xiǎn)商，同時(shí)不忘為潛在的尾部風(fēng)險(xiǎn)事件配置適當(dāng)?shù)膶?duì)沖保護(hù)。

本文作者 | 東叔

審校 | 童任

配圖/封面來(lái)源 | 騰訊新聞圖庫(kù)

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