本文來源：時(shí)代商業(yè)研究院 作者：陸爍宜

來源丨時(shí)代商業(yè)研究院

作者丨陸爍宜

編輯丨鄭琳

主營(yíng)產(chǎn)品全球市場(chǎng)規(guī)模或不到25億元，無錫威易發(fā)精密機(jī)械股份有限公司（下稱“威易發(fā)”）該如何探尋自身的第二增長(zhǎng)曲線？

北交所官網(wǎng)顯示，2024年12月，威易發(fā)的IPO申請(qǐng)獲受理，6月17日，北交所已對(duì)其發(fā)出第二輪問詢函，目前暫未披露問詢函回復(fù)文件。

招股書顯示，威易發(fā)的主要產(chǎn)品為金屬密封環(huán)。此次IPO，該公司擬募資1.72億元，用于金屬密封件智造項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

2021—2024年（報(bào)告期），威易發(fā)的營(yíng)收和凈利潤(rùn)保持高速增長(zhǎng)。據(jù)時(shí)代商業(yè)研究院測(cè)算，報(bào)告期內(nèi)其營(yíng)收和凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率分別為37.37%、41.58%，業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼。

不過，報(bào)告期內(nèi)，威易發(fā)超99%的收入來自金屬密封環(huán)，而第一輪問詢回復(fù)文件顯示，2023年，全球金屬密封環(huán)的市場(chǎng)規(guī)?；虿坏?5億元。威易發(fā)雖然自稱其正在布局葉輪產(chǎn)品，但從募投項(xiàng)目看，該公司短期內(nèi)的經(jīng)營(yíng)重心可能仍是金屬密封環(huán)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可持續(xù)性待考。

就公司成長(zhǎng)性與市場(chǎng)空間、募投項(xiàng)目及未來發(fā)展規(guī)劃等問題，7月9日、8月1日，時(shí)代商業(yè)研究院向威易發(fā)發(fā)送郵件并嘗試致電詢問，截至發(fā)稿，未獲回復(fù)。

營(yíng)收年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)37%，豐沃集團(tuán)迅速成為前五大客戶

威易發(fā)成立于2010年12月，主營(yíng)產(chǎn)品為金屬密封環(huán)，可應(yīng)用于渦輪增壓器、氫燃料電池空氣壓縮機(jī)、電動(dòng)離心壓縮機(jī)、燃輪機(jī)及工業(yè)閥門等設(shè)備。目前，威易發(fā)的下游客戶主要為渦輪增壓器制造廠商，如嘉興豐沃增壓技術(shù)有限公司與寧波豐沃增壓科技股份有限公司（下稱“豐沃集團(tuán)”）、威孚高科（000581.SZ）、西菱動(dòng)力（300733.SZ）、湖南天雁（600698.SH）等。

招股書及年報(bào)顯示，報(bào)告期各期，威易發(fā)的營(yíng)收分別為0.52億元、0.64億元、1.06億元、1.34億元；凈利潤(rùn)分別為0.23億元、0.28億元、0.46億元、0.66億元，均呈穩(wěn)定增長(zhǎng)趨勢(shì)。時(shí)代商業(yè)研究院根據(jù)招股書披露的數(shù)據(jù)測(cè)算，2021—2024年，威易發(fā)的營(yíng)收、凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率分別為37.37%、41.58%。業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)背后，或離不開威易發(fā)在新客戶、新產(chǎn)品兩方面的突破。

威易發(fā)在招股書中指出，報(bào)告期其業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，一方面得益于積極開發(fā)新客戶，其中，對(duì)豐沃集團(tuán)的銷售收入快速增長(zhǎng)，為該公司的銷售收入增長(zhǎng)奠定了基礎(chǔ)。

招股書顯示，威易發(fā)與豐沃集團(tuán)的合作始于2021年，2022年豐沃集團(tuán)對(duì)威易發(fā)的銷售收入貢獻(xiàn)就達(dá)到了5.44%；而自2023年起，豐沃集團(tuán)便躋身威易發(fā)前五大客戶之列。2023—2024年，豐沃集團(tuán)分別為威易發(fā)的第三、第一大客戶，為威易發(fā)貢獻(xiàn)的銷售金額分別為1129.30萬元、1647.27萬元，占威易發(fā)總營(yíng)收的比例分別為10.61%、12.35%。

此外，報(bào)告期內(nèi)，威易發(fā)的兩個(gè)新產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，對(duì)其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)同樣具有一定的助力。

按產(chǎn)品分類，威易發(fā)將主要業(yè)務(wù)收入分為合金密封環(huán)、鎳基合金密封環(huán)、C型密封環(huán)三大類。

其中，報(bào)告期各期，第一大主營(yíng)產(chǎn)品合金密封環(huán)的收入分別為4662.68萬元、5300.84萬元、7965.02萬元、9908.60萬元，占總收入的比例分別為90.48%、82.41%、74.86%、74.31%?？梢姡辖鹈芊猸h(huán)的收入雖然持續(xù)上升，但是占比持續(xù)下降。

相比之下，報(bào)告期內(nèi)，鎳基合金密封環(huán)的營(yíng)收從216.65萬元增長(zhǎng)至2436.40萬元，收入占比從4.20%上升至18.27%；C型密封環(huán)的收入從273.69萬元增長(zhǎng)至973.88萬元，收入占比從5.31%上升至7.30%。

根據(jù)招股書及年報(bào)披露的數(shù)據(jù)測(cè)算，2021—2024年，威易發(fā)鎳基合金密封環(huán)收入的年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)124.04%，C型密封環(huán)收入的年復(fù)合增長(zhǎng)率則達(dá)52.67%，均高于合金密封環(huán)的年復(fù)合增長(zhǎng)率（28.57%）。威易發(fā)在招股書中指出，報(bào)告期內(nèi)該公司新產(chǎn)品鎳基合金密封環(huán)和C型密封環(huán)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，開發(fā)新客戶的同時(shí)，產(chǎn)品也向老客戶滲透。隨著下游客戶可變截面渦輪增壓器需求的增長(zhǎng)，這兩大產(chǎn)品成為業(yè)績(jī)新增長(zhǎng)點(diǎn)。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，全球市場(chǎng)規(guī)模或不到25億元

在亮麗的業(yè)績(jī)表現(xiàn)之下，威易發(fā)依然面臨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一、市場(chǎng)空間小等風(fēng)險(xiǎn)。

盡管報(bào)告期內(nèi)威易發(fā)開發(fā)出了鎳基合金密封環(huán)和C型密封環(huán)兩大類新產(chǎn)品，但是實(shí)際上這兩種產(chǎn)品仍屬于金屬密封環(huán)系列產(chǎn)品。從收入占比來看，報(bào)告期內(nèi)，威易發(fā)三大類金屬密封環(huán)產(chǎn)品的收入占比超過99%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一。

而在第一輪問詢回復(fù)中，威易發(fā)測(cè)算的結(jié)果顯示，2023年，渦輪增壓器金屬密封件在全球市場(chǎng)規(guī)模為24.24億元，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模為7.60億元。據(jù)此測(cè)算，2023年威易發(fā)的營(yíng)收為1.06億元，在全球的市場(chǎng)份額約為4%。

相比之下，第一輪問詢回復(fù)顯示，作為威易發(fā)的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之一，2023年英國(guó)企業(yè)Cross Manufacturing Company Ltd的營(yíng)收為6787.9萬英鎊，由此測(cè)算，其市占率達(dá)到25%，顯著高于威易發(fā)。

為了創(chuàng)造新的增長(zhǎng)極并擴(kuò)大市場(chǎng)空間，在第一輪問詢回復(fù)中，威易發(fā)還表示，該公司目前正在開發(fā)新產(chǎn)品渦輪葉輪、壓氣機(jī)葉輪，并購置生產(chǎn)設(shè)備以及部署生產(chǎn)線，同時(shí)取得與鳳城太平洋神龍?jiān)鰤浩饔邢薰娟P(guān)于渦輪增壓器用洗削葉輪項(xiàng)目的汽車行業(yè)戰(zhàn)略合作協(xié)議合作意向。

經(jīng)威易發(fā)測(cè)算，2023年渦輪增壓器葉輪全球市場(chǎng)規(guī)模為15億～25億元，加上渦輪增壓器金屬密封件全球市場(chǎng)規(guī)模為24.24億元，其產(chǎn)品市場(chǎng)空間規(guī)模經(jīng)測(cè)算總計(jì)為39億～49億元。不過，2024年年報(bào)顯示，威易發(fā)的主要收入仍來自三類金屬密封環(huán)，且年報(bào)中未提及葉輪產(chǎn)品，目前該類產(chǎn)品或仍未產(chǎn)生可觀的收入。

需注意的是，從此次IPO募投項(xiàng)目來看，葉輪產(chǎn)品似乎也并非威易發(fā)的經(jīng)營(yíng)重心。

招股書顯示，此次IPO，威易發(fā)擬募資1.72億元，分別用于金屬密封件智造項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)流項(xiàng)目。

而在上述募投項(xiàng)目中，威易發(fā)并未明確提及葉輪產(chǎn)品的相關(guān)募投規(guī)劃項(xiàng)目。

（全文2109字）

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