近期A股市場(chǎng)呈現(xiàn)積極態(tài)勢(shì)，上證指數(shù)一度突破3600點(diǎn)關(guān)口，月K線實(shí)現(xiàn)三連陽，成交量持續(xù)放大。隨著市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)暖，投資者開始關(guān)注A股未來的上漲空間。券商研報(bào)中關(guān)于牛市的討論逐步增多，各類估值測(cè)算方法顯示A股仍具備較大上升潛力。

多維度估值測(cè)算顯示上漲空間廣闊

從估值對(duì)比角度分析，A股與美股存在顯著差異。2000年至2010年期間，A股估值系統(tǒng)性高于美股，美股估值構(gòu)成A股熊市估值的下限。2011年至今，情況發(fā)生逆轉(zhuǎn)，A股估值系統(tǒng)性低于美股水平，美股估值成為A股牛市估值的上限參考。

截至2025年7月25日的數(shù)據(jù)顯示，A股上證綜指市盈率為15.6倍，美股標(biāo)普500市盈率達(dá)到28.5倍。若A股估值上升至美股水平，對(duì)應(yīng)上證綜指漲幅空間可達(dá)83%。不過，考慮到A股凈資產(chǎn)收益率相對(duì)較弱，這種估值水平可能僅在階段性牛市泡沫化時(shí)期出現(xiàn)。

從歷史估值角度觀察，全A非金融市凈率的波動(dòng)范圍相對(duì)穩(wěn)定。截至2025年6月底，全A非金融的市凈率為2.23倍。對(duì)比歷史高點(diǎn)，2021年市凈率高點(diǎn)為3.10倍，對(duì)應(yīng)漲幅空間為39%；2015年市凈率高點(diǎn)為5.35倍，對(duì)應(yīng)漲幅空間達(dá)140%。市盈率方面，全A市盈率為19.45倍，相較2021年高點(diǎn)23.57倍有21%上升空間，相較2015年高點(diǎn)31.12倍則有60%上升空間。

宏觀指標(biāo)支撐估值修復(fù)預(yù)期

股市市值與經(jīng)濟(jì)總量的比值指標(biāo)同樣提供了重要參考。對(duì)比中日美三國(guó)股市市值與GDP的關(guān)系，A股仍處于全球偏低水平。長(zhǎng)期以來，中國(guó)和日本股市市值與GDP比值較為接近，但2021年以來，日本股市該比值持續(xù)高于中國(guó)，美國(guó)股市的比值更高。

截至2025年二季度，中國(guó)股市市值與GDP比值為0.71，日本為1.66，美國(guó)達(dá)到2.64。若A股達(dá)到日本水平，對(duì)應(yīng)全A指數(shù)漲幅空間約為134%；若達(dá)到美國(guó)水平，漲幅空間可能達(dá)到272%左右。

A股總市值與流通市值相對(duì)居民存款占比均處低位，顯示估值修復(fù)空間仍然較大。A股市值相對(duì)M2占比維持低位，市場(chǎng)估值仍受制于流動(dòng)性釋放滯后。各指標(biāo)假設(shè)漲到2021年高點(diǎn)，對(duì)應(yīng)漲幅空間在7%至59%；假設(shè)漲到2015年高點(diǎn)，對(duì)應(yīng)漲幅空間在21%至95%。

這些測(cè)算結(jié)果表明，無論從橫向?qū)Ρ冗€是縱向歷史比較，A股市場(chǎng)都具備相當(dāng)?shù)墓乐敌迯?fù)空間，為未來行情發(fā)展提供了基礎(chǔ)支撐。

本文源自：金融界

作者：觀察君