本文來源：時(shí)代財(cái)經(jīng) 作者：蘇軼

圖片來源：圖蟲創(chuàng)意

日前，CXO行業(yè)龍頭企業(yè)藥明康德（603259.SH；02359.HK）發(fā)布2025年年中業(yè)績(jī)，這是一份亮眼的中期“成績(jī)單”，也是藥明康德在極速變化的創(chuàng)新藥市場(chǎng)中投入的一枚定心丸。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，藥明康德營(yíng)收為208億元，較去年同期增長(zhǎng)20.6%，此外其持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)收入204.1億元，同比增加24.2%；歸母凈利潤(rùn)則為85.6億元，同比上漲超100%，為101.9%。

截至今年6月底，藥明康德持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)在手訂單為566.9億元，同比增加37.2%。而僅在今年第二季度，藥明康德整體收入就達(dá)到了111.4億元，同比增長(zhǎng)20.4%，其中持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)收入110.5億元，同比增長(zhǎng)24.9%。這也是首次在第二季度達(dá)到百億元營(yíng)收規(guī)模。

藥明康德表示，“持續(xù)穩(wěn)健的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)主要得益于公司獨(dú)特的‘一體化、端到端’CRDMO業(yè)務(wù)模式。在‘跟隨分子’和‘贏得分子’的雙重驅(qū)動(dòng)下，化學(xué)業(yè)務(wù)（WuXi Chemistry）小分子CRDMO管線高效轉(zhuǎn)化，不斷引流高質(zhì)量分子，推動(dòng)業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展。2025年上半年，小分子D&M管線累計(jì)新增分子412個(gè)；截至2025年6月底，小分子D&M管線總計(jì)3409個(gè)，其中商業(yè)化和臨床Ⅲ期階段在2025年上半年合計(jì)增加8個(gè)項(xiàng)目?！?/p>

受此業(yè)績(jī)變化影響，7月30日公司股價(jià)均創(chuàng)下三年來新高。截至當(dāng)日收盤，藥明康德A股報(bào)收于98.95元/股，H股則報(bào)收于112.00港元/股。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)和股價(jià)的變化也折射出了藥明康德短期業(yè)績(jī)重心的調(diào)整及布局，以及行業(yè)長(zhǎng)期的增長(zhǎng)路徑。一份財(cái)報(bào)，或許能透視，一家企業(yè)的發(fā)展脈絡(luò)，以及背后CXO行業(yè)發(fā)展的信號(hào)。

這一業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)也為藥明康德全年業(yè)績(jī)調(diào)整打下基礎(chǔ)。藥明康德對(duì)外表示，其預(yù)計(jì)2025年持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)收入重回雙位數(shù)增長(zhǎng)，整體營(yíng)收上調(diào)至425億~435億元，持續(xù)業(yè)務(wù)收入增速則調(diào)整至13%～17%。

在極速變化中尋找確定性

過去一年，藥明康德以及背后的創(chuàng)新藥市場(chǎng)，乃至整個(gè)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)均在變動(dòng)。

生物安全法提案、美國處方藥降價(jià)、全球醫(yī)藥市場(chǎng)交易額急速上升，疊加中美貿(mào)易摩擦等因素，整個(gè)醫(yī)藥市場(chǎng)喜憂參半，不確定性驟增。

藥明康德成立于2000年12月，以“幫助創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)者降低研發(fā)門檻，提升研發(fā)效率，推動(dòng)更多新藥、好藥早日問世，造福全球患者”立世。作為一家集聚CRDMO業(yè)務(wù)模式的公司，其賦能全球30多個(gè)國家的約6000家合作伙伴的研發(fā)創(chuàng)新項(xiàng)目，涉獵小分子CDMO管線、TIDES業(yè)務(wù)（寡核苷酸和多肽），以及測(cè)試業(yè)務(wù)（WuXi Testing）、生物學(xué)業(yè)務(wù)（WuXi Biology）等多個(gè)層面。

過去一年多時(shí)間，美國眾議院提出的《生物安全法提案》風(fēng)波不停，持續(xù)影響著藥明康德以及其他相關(guān)企業(yè)。

但在風(fēng)波之初，藥明康德就強(qiáng)調(diào)，其在過去不曾、現(xiàn)在和未來都不會(huì)對(duì)任何國家的國家安全構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)。他們始終秉持“做對(duì)的事，把事做好”的核心價(jià)值觀，哪怕近期遭受一些并無根據(jù)且具誤導(dǎo)性的無端指控，他們的核心價(jià)值觀不會(huì)有任何動(dòng)搖。

事實(shí)證明，美國《生物安全法提案》并未持續(xù)長(zhǎng)期地影響企業(yè)的戰(zhàn)略。在今年3月18日藥明康德舉行的業(yè)績(jī)說明會(huì)上，其高管就表示，截至目前，在美國新一屆國會(huì)里，尚沒有聽到有任何關(guān)于這個(gè)法案相關(guān)的提議。

在擬議法案擾動(dòng)下，為了員工可持續(xù)性工作、確?？蛻艏盎颊叩玫讲皇苤袛嗟姆?wù)和及時(shí)救治，藥明康德也做出了相應(yīng)的動(dòng)作。2024年年底，藥明康德出售了WuXi ATU美國及英國業(yè)務(wù)。其表示，此次交易符合公司“客戶第一，患者第一”的核心行為準(zhǔn)則。這是一個(gè)關(guān)乎生命與責(zé)任的選擇。對(duì)藥明康德來說，挽救患者的生命，遠(yuǎn)在商業(yè)利益的考量之上。

據(jù)最新的半年報(bào)披露，WuXi ATU業(yè)務(wù)的中國運(yùn)營(yíng)主體也將以現(xiàn)金轉(zhuǎn)讓方式轉(zhuǎn)讓，目前這一出售交易已經(jīng)完成，相應(yīng)的公允價(jià)值共1.46億元。

當(dāng)下，業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)更為藥明康德再注入一劑強(qiáng)心針。

今年上半年，藥明康德拿下了208億元的營(yíng)收，同比增長(zhǎng)20.6%；僅在今年第二季度，其營(yíng)收就超百億元，為111.4億元，持續(xù)經(jīng)營(yíng)務(wù)收入為110.5億元。這也是藥明康德首次在第二季度達(dá)到百億元的營(yíng)收規(guī)模，亦再次實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。

無論是化學(xué)業(yè)務(wù)板塊、還是測(cè)試業(yè)務(wù)板塊和生物學(xué)業(yè)務(wù)板塊，業(yè)績(jī)均非常突出。尤其是在化學(xué)業(yè)務(wù)方面，2025年上半年為藥明康德帶來163.0億元的營(yíng)收，同比33.5%；亦得益于生產(chǎn)工藝持續(xù)優(yōu)化以及臨床后期和商業(yè)化項(xiàng)目增長(zhǎng)帶來的產(chǎn)能效率不斷提升，上半年經(jīng)調(diào)整non-IFRS毛利率持續(xù)提升至49.0%，同比提升5.2pts。

一方面，小分子CDMO管線持續(xù)擴(kuò)張，截至今年6月底，小分子D&M管線總數(shù)達(dá)到3409個(gè)，包括76個(gè)商業(yè)化項(xiàng)目，84個(gè)臨床Ⅲ期項(xiàng)目，368個(gè)臨床Ⅱ期項(xiàng)目，2881個(gè)臨床前和臨床I期項(xiàng)目，商業(yè)化和臨床Ⅲ期階段在2025年上半年合計(jì)增加8個(gè)項(xiàng)目；另一方面，藥明康德正在持續(xù)擴(kuò)增小分子產(chǎn)能建設(shè)，2025年3月，常州及泰興原料藥基地均以零缺陷成功通過美國FDA現(xiàn)場(chǎng)檢查；預(yù)計(jì)2025年底小分子原料藥反應(yīng)釜總體積將超400萬升。

面對(duì)外部波動(dòng)，藥明康德方面仍以客戶需求和患者利益為核心，才能取得這份優(yōu)異的“成績(jī)單”。

當(dāng)下，全球生物醫(yī)藥投融資環(huán)境仍處于不確定性節(jié)點(diǎn)，而CXO市場(chǎng)也尚未恢復(fù)昔日的高光時(shí)刻。當(dāng)全球生物科技領(lǐng)域普遍收縮的態(tài)勢(shì)顯現(xiàn)，醫(yī)藥行業(yè)，尤其是CXO企業(yè)更要錨定自身的目標(biāo)，在不確定中中尋求確定性。這也為藥明康德接下來布局做鋪墊。

當(dāng)短期目標(biāo)實(shí)現(xiàn)，下半年如何保持？

值得注意的是，當(dāng)下全球醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)最核心的風(fēng)口指向GLP-1（胰高血糖素樣肽-1），目前在成人2型糖尿病、減肥等多個(gè)疾病領(lǐng)域應(yīng)用廣泛，是諸多醫(yī)藥企業(yè)主攻的對(duì)象。

作為集聚CRDMO商業(yè)模式的藥明康德，很早就加入這一賽道，并深入布局，將其納入藥明康德的業(yè)務(wù)核心。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，TIDES業(yè)務(wù)，即寡核苷酸和多肽保持高速增長(zhǎng)。去年，其新增產(chǎn)能逐季度爬坡，今年上半年TIDES業(yè)務(wù)收入達(dá)到50.3億元，同比增長(zhǎng)141.6%；從單季度來看，該業(yè)務(wù)在今年第二季度實(shí)現(xiàn)收入27.9億元，再創(chuàng)單季度新高。截至6月底，TIDES在手訂單同比增長(zhǎng)48.8%。此外，在D&M服務(wù)客戶數(shù)方面，已同比提升12%，服務(wù)分子數(shù)量同比提升16%；在產(chǎn)能方面，公司亦在持續(xù)推進(jìn)泰興多肽產(chǎn)能建設(shè)，預(yù)計(jì)2025年底多肽固相合成反應(yīng)釜總體積將提升至超10萬升。

這背后正是多肽業(yè)務(wù)以及GLP-1市場(chǎng)快速發(fā)展的事實(shí)。諾和諾德與禮來制藥的財(cái)報(bào)顯示，GLP-1類產(chǎn)品銷售額仍趨于向上。其中，諾和諾德大單品司美格魯肽憑借78.64億美元的銷售成績(jī)，在今年一季度超越默沙東的K藥，登上全球藥品銷售榜榜首；替爾泊肽在今年一季度則為禮來貢獻(xiàn)了61.5億美元的銷售額，占到禮來第一季度收入的約48%。

藥明康德正是全球多肽類藥物的主要服務(wù)商之一。根據(jù)公司在JPM大會(huì)上所披露的信息來看，其平臺(tái)的GLP-1項(xiàng)目管線至少已有20個(gè)。根據(jù)近期《自然》旗下Signal Transduction and Targeted Therapy期刊發(fā)表的一篇綜述顯示，截至2024年底，已有近40款多肽療法已進(jìn)入3期臨床階段，不僅限于糖尿病領(lǐng)域，還包括罕見病、傳染病、眼科疾病、癌癥等多個(gè)領(lǐng)域。

在王牌單品頻出的賽道里，藥明康德能做的就是提早布局。

實(shí)際上，公開資料顯示，藥明康德于2011年就布局了多肽業(yè)務(wù)，在2018年正式推出包含多肽、寡核苷酸及相關(guān)化學(xué)偶聯(lián)物的新分子業(yè)務(wù)平臺(tái)WuXi TIDES，2019年投產(chǎn)建設(shè)500升的多肽規(guī)?；铣申P(guān)鍵設(shè)備——多肽固相合成反應(yīng)釜。

在2023年，藥明康德就將多肽產(chǎn)能在12個(gè)月內(nèi)擴(kuò)建了2萬升；到2023年年底，多肽固相合成總產(chǎn)能為3.2萬升；在2024年底，其多肽固相合成反應(yīng)釜總體積則增加至4.1萬升。

一個(gè)業(yè)務(wù)的飛速成長(zhǎng)亦是藥明康德整體戰(zhàn)略布局的縮影，也反映出藥明康德提早布局策略的成功。

GLP-1風(fēng)口已然兌現(xiàn)。不過，藥明康德一直以來的目標(biāo)都很清晰，無論未來風(fēng)口在哪里，他們所獨(dú)有的CRDMO商業(yè)模式，都會(huì)使得公司盡早參與其中，不僅是GLP-1類產(chǎn)品，亦涵蓋疼痛、PCSK9、自免類等多條管線。

事實(shí)上，業(yè)績(jī)的變化不僅反映在公司層面，亦體現(xiàn)在股東回饋層面。今年上半年，藥明康德表示，其已經(jīng)完成派發(fā)現(xiàn)金分紅合計(jì)38.4億元，包括2024年度分紅28.3億元以及2025年特別分紅10.1億元。2025年以來，“現(xiàn)金分紅+回購注銷”規(guī)模達(dá)到將近70億元。此外，藥明康德宣布了歷史上首次中期分紅，共計(jì)約為10億元，每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.5元。

藥明康德董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官李革表示，“公司將繼續(xù)專注于建能力、擴(kuò)規(guī)模，不斷提高生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效率，為客戶和股東創(chuàng)造更大價(jià)值。我們也愿與合作伙伴共同攜手，助力更多創(chuàng)新療法早日問世，造福全球病患。通過所有人的共同努力，‘讓天下沒有難做的藥，難治的病’的偉大愿景一定能夠早日實(shí)現(xiàn)?！?/p>