IPP評(píng)論是國(guó)家高端智庫(kù)華南理工大學(xué)公共政策研究院（IPP）官方微信平臺(tái)

導(dǎo)語(yǔ)：

近日，香港特區(qū)政府發(fā)表《香港數(shù)字資產(chǎn)發(fā)展政策宣言2.0》，明確提出推動(dòng)現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)（ Real World Asset， RWA ）代幣化，推動(dòng)傳統(tǒng)金融步入數(shù)字資產(chǎn)時(shí)代。8月7日，由香港Web3.0標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)會(huì)發(fā)起的全球首個(gè) 現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)（RWA） 注冊(cè)登記平臺(tái)將上線(xiàn)，旨在打通RWA資產(chǎn)代幣化的數(shù)據(jù)化、資產(chǎn)化和金融化全過(guò)程服務(wù)體系。

如何理解RWA正引發(fā)的金融、技術(shù)乃至認(rèn)知層面的變革？如何認(rèn)識(shí)其在法律和哲學(xué)層面可能引發(fā)的深刻沖突？

IPP特約研究員、廣州市社會(huì)科學(xué)院城市治理研究所副所長(zhǎng)孫占卿認(rèn)為，香港RWA注冊(cè)登記平臺(tái)的上線(xiàn) 標(biāo)志著一個(gè)深刻的范式轉(zhuǎn)移關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)：在區(qū)塊鏈技術(shù)的驅(qū)動(dòng)下， RWA 正開(kāi)啟一場(chǎng)對(duì)全球資產(chǎn)體系的根本性重構(gòu)，它通過(guò)代幣化打破被司法管轄權(quán)分割的世界，并代之以一個(gè)“統(tǒng)一”的規(guī)則。在其中，所有資產(chǎn)——無(wú)論是物理的、金融的還是虛擬的——都被轉(zhuǎn)化為標(biāo)準(zhǔn)化的數(shù)字單元，并實(shí)現(xiàn)無(wú)界流動(dòng)。然而，這一變革也意味著技術(shù)層甚至監(jiān)管層的沖突，需要國(guó)際協(xié)調(diào)，以及妥協(xié)為混合模式來(lái)化解。

一、RWA：香港一小步，世界一大步

與目前已有的聚焦特定資產(chǎn)（房地產(chǎn)、債券等，如美國(guó)的RealT平臺(tái)或迪拜的VARA監(jiān)管下的資產(chǎn)代幣化）或特定交易場(chǎng)景的實(shí)踐相比，香港的新平臺(tái),試圖建立全球通用的RWA基礎(chǔ)設(shè)施，為多司法管轄區(qū)和多類(lèi)型資產(chǎn)構(gòu)建一個(gè)可擴(kuò)展的框架。

平臺(tái)利用既支持去中心化技術(shù)，又滿(mǎn)足傳統(tǒng)金融的監(jiān)管要求的“許可式區(qū)塊鏈”路徑（如ERC-3643許可式代幣標(biāo)準(zhǔn)）實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)鏈上映射、合規(guī)驗(yàn)證和智能合約治理，強(qiáng)調(diào)跨資產(chǎn)類(lèi)別的標(biāo)準(zhǔn)化和互操作性。

ERC-3643專(zhuān)為滿(mǎn)足受監(jiān)管資產(chǎn)代幣化需求而設(shè)計(jì)。與傳統(tǒng)的無(wú)許可代幣不同，它嵌入了身份驗(yàn)證和合規(guī)控制機(jī)制，使其在保障鏈上資產(chǎn)流動(dòng)性時(shí)，能遵守法律與監(jiān)管要求。

香港RWA平臺(tái)通過(guò)將國(guó)內(nèi)實(shí)體資產(chǎn)（如光伏、充電樁、商業(yè)地產(chǎn)等）與全球市場(chǎng)對(duì)接，實(shí)現(xiàn)龐大的中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和全球資本市場(chǎng)的對(duì)接，重塑香港國(guó)際金融中心地位。

香港的一小步，很可能成為人類(lèi)資本歷史的一大步：RWA通過(guò)區(qū)塊鏈技術(shù)橋接物理與虛擬世界，更新了對(duì)一切資產(chǎn)進(jìn)行估值的底層邏輯。傳統(tǒng)上，不是所有資產(chǎn)都可以成為商品，商品也被不同司法和經(jīng)濟(jì)規(guī)則定價(jià)，一旦需要跨域，就需要通過(guò)匯率“介質(zhì)”進(jìn)行“兌換”。

RWA利用區(qū)塊鏈技術(shù)通過(guò)統(tǒng)一的規(guī)則構(gòu)建資產(chǎn)的新的底層規(guī)則：所有資產(chǎn)都可以被抽象和轉(zhuǎn)化為標(biāo)準(zhǔn)化的數(shù)字代幣，在一個(gè)由數(shù)學(xué)法則支配的統(tǒng)一世界中流動(dòng)。

這個(gè)“新世界”理論上具備三個(gè)特征：容量“無(wú)限”，它可以容納任何類(lèi)型的資產(chǎn)；空間“無(wú)界”，具有跨越地理和法律邊界的統(tǒng)一性；構(gòu)成“均質(zhì)性”，資產(chǎn)被轉(zhuǎn)化為標(biāo)準(zhǔn)化的、可互操作的數(shù)字代幣。

6月底公布的《香港數(shù)字資產(chǎn)發(fā)展政策宣言2.0》明確提出推動(dòng)現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)（RWA）代幣化和穩(wěn)定幣發(fā)展，將香港建設(shè)為數(shù)字資產(chǎn)領(lǐng)域的全球創(chuàng)新中心。

二、從封閉世界到無(wú)限宇宙：人類(lèi)知識(shí)與價(jià)值的統(tǒng)一歷程

RWA所引發(fā)的變革，其深刻程度遠(yuǎn)超技術(shù)和金融層面，它是一場(chǎng)人類(lèi)認(rèn)識(shí)和組織價(jià)值的世界觀(guān)革命。

（一）物理世界的模板：從封閉世界到無(wú)限宇宙

思想史家亞歷山大·柯瓦雷在《從封閉世界到無(wú)限宇宙》（From the Closed World to the Infinite Universe）中，通過(guò)剖析16至17世紀(jì)科學(xué)革命如何顛覆宇宙觀(guān) ，揭示了人類(lèi)思維發(fā)展的一個(gè)深刻模式：人類(lèi)的認(rèn)知總是在朝著更統(tǒng)一、更抽象、更數(shù)學(xué)化的方向“升維”。RWA正是這一偉大歷史進(jìn)程在資產(chǎn)領(lǐng)域的最新體現(xiàn)。

柯瓦雷指出哥白尼、伽利略、笛卡爾和牛頓等人引領(lǐng)的科學(xué)革命，帶來(lái)的不僅僅是日心說(shuō)對(duì)地心說(shuō)的替代，而是對(duì)這個(gè)“宇宙”本身的徹底“毀滅：這場(chǎng)革命用一個(gè)無(wú)限、無(wú)中心、均質(zhì)的“宇宙”取代了那個(gè)有限、等級(jí)化的世界觀(guān)。在這個(gè)新宇宙中，不再有月上與月下的本質(zhì)區(qū)別，地球和天體都遵循著同樣普適的物理定律。

這一轉(zhuǎn)變的核心，被柯瓦雷概括為“空間的幾何化”：傳統(tǒng)上充滿(mǎn)質(zhì)的差異和內(nèi)在價(jià)值的亞里士多德式空間，被一個(gè)歐幾里得式的、抽象的、無(wú)限延伸的、處處相同的數(shù)學(xué)空間所取代。空間本身不再具有任何價(jià)值和方向，它只是一個(gè)中性的、可被數(shù)學(xué)精確描述的容器。

柯瓦雷著作《從封閉世界到無(wú)限宇宙》論證了16至17世紀(jì)的科學(xué)革命，如何從“封閉宇宙”（有限的、層次分明的宇宙）向“無(wú)限宇宙”（無(wú)中心、無(wú)邊界、均質(zhì)、數(shù)學(xué)化的空間）徹底轉(zhuǎn)換，這一變革并非靠經(jīng)驗(yàn)實(shí)現(xiàn)，而是源自理念和形而上學(xué)的變革。

（二）從貨幣到數(shù)據(jù)：價(jià)值交換的幾何化歷程

將柯瓦雷的分析框架應(yīng)用于經(jīng)濟(jì)史，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)一條驚人平行的演進(jìn)路徑。價(jià)值交換體系的演化，同樣是一個(gè)不斷“幾何化”和“統(tǒng)一化”的過(guò)程。

貨幣的誕生和發(fā)展，就是一部?jī)r(jià)值交換的“幾何化”發(fā)展史。人類(lèi)最早的商品交易方式是以物易物，在這個(gè)世界里，價(jià)值是具體的、局部的、非標(biāo)準(zhǔn)化的。一袋米和一把斧頭的交換，其價(jià)值完全取決于交易雙方在特定場(chǎng)景的需求重合。貝殼和貴金屬的出現(xiàn)創(chuàng)造了一種“一般等價(jià)物”，這種一般等價(jià)物充當(dāng)了統(tǒng)一的價(jià)值尺度和交換媒介，將萬(wàn)千商品從其具體的、質(zhì)的差異中解放出來(lái)，將它們的價(jià)值“透射”到一個(gè)統(tǒng)一的、抽象的、可量化的尺度上。這是價(jià)值世界的第一次大統(tǒng)一。

古代絲綢之路遺留下的古錢(qián)幣。圖源：新華社

從金屬貨幣到紙幣，再到今天的電子化法定貨幣，是價(jià)值的進(jìn)一步深化。法定貨幣的價(jià)值不再依賴(lài)于貴金屬的物理實(shí)體，而純粹建立在國(guó)家信用的抽象概念之上 ，進(jìn)一步脫離物理因素的束縛，實(shí)現(xiàn)了更高效、更徹底的統(tǒng)一。

然而，這種統(tǒng)一仍然受限于主權(quán)邊界，不同幣種之間的交換仍然需要通過(guò)復(fù)雜、高成本的中心化機(jī)構(gòu)（如SWIFT系統(tǒng)）來(lái)完成，充滿(mǎn)了摩擦和延遲。

香港穩(wěn)定幣和數(shù)字人民幣貨幣橋，都能繞開(kāi)傳統(tǒng)的 “銀行 + SWIFT”跨境支付體系。圖源：路透社

區(qū)塊鏈技術(shù)的出現(xiàn)，預(yù)示著價(jià)值幾何化進(jìn)程的新階段。它試圖打破主權(quán)貨幣體系的“封閉”邊界，建立一個(gè)全球統(tǒng)一的、無(wú)限的價(jià)值交換“宇宙”。

基于區(qū)塊鏈的加密貨幣試圖創(chuàng)造一種完全去中心化的、不依賴(lài)任何主權(quán)信用的全球性一般等價(jià)物，然而，比特幣的高波動(dòng)性使其難以承擔(dān)日常計(jì)價(jià)和結(jié)算的職能。此時(shí)，穩(wěn)定幣應(yīng)運(yùn)而生，扮演了“橋梁”角色 。穩(wěn)定幣通過(guò)錨定主流法幣，在波動(dòng)的加密資產(chǎn)世界和穩(wěn)定的法幣世界之間，建立了一個(gè)可靠的價(jià)值換算和流動(dòng)性通道。它們是連接舊的“封閉世界”和新的“無(wú)限宇宙”的“蟲(chóng)洞”，有利于兩個(gè)世界的融合。

三、跨越物理-金融-虛擬：區(qū)塊鏈技術(shù)下的資產(chǎn)統(tǒng)一

RWA的革命性在于利用區(qū)塊鏈技術(shù)重新定義資產(chǎn)所有權(quán)和投資模式，它構(gòu)建一個(gè)統(tǒng)一的數(shù)字協(xié)議框架，橋接物理、金融和虛擬三大領(lǐng)域，將現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)（如房地產(chǎn)、債券或綠色能源）轉(zhuǎn)化為標(biāo)準(zhǔn)化代幣，實(shí)現(xiàn)無(wú)界流動(dòng)與互操作性。

（一）代幣化流程：鏈下標(biāo)準(zhǔn)化、鏈上機(jī)制與市場(chǎng)化

RWA代幣化融合了傳統(tǒng)金融的嚴(yán)謹(jǐn)性與區(qū)塊鏈技術(shù)的創(chuàng)新性。這一過(guò)程通常分為三個(gè)主要階段：

第一階段是鏈下標(biāo)準(zhǔn)化。在現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為數(shù)字代幣之前，需要對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行嚴(yán)格的鏈下規(guī)范化處理，包括對(duì)資產(chǎn)的詳細(xì)信息進(jìn)行全面驗(yàn)證，例如其時(shí)空數(shù)據(jù)、所有權(quán)數(shù)據(jù)、當(dāng)前價(jià)值以及所有相關(guān)的法律文件。

二是鏈上機(jī)制。鏈上機(jī)制構(gòu)建主要通過(guò)智能合約實(shí)現(xiàn)流程的自動(dòng)化。包括：在區(qū)塊鏈平臺(tái)上創(chuàng)建、管理和交易代幣的具體規(guī)則和流程，并創(chuàng)生數(shù)字代幣 。

第三階段是市場(chǎng)化。代幣鑄造完成后，代幣發(fā)行方會(huì)發(fā)布在數(shù)字市場(chǎng)上供投資者交易 。

RWA代幣化的流程表明它并不是純粹的區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用，而是一種將傳統(tǒng)法律和金融流程與區(qū)塊鏈技術(shù)深度融合的模式。

（二）RWA的三大支撐體系

RWA代幣化進(jìn)程依賴(lài)三項(xiàng)基礎(chǔ)技術(shù)支撐：合規(guī)的代幣標(biāo)準(zhǔn)、信任機(jī)制，以及安全審計(jì)流程，應(yīng)對(duì)合規(guī)、信任和安全挑戰(zhàn)，推動(dòng)資產(chǎn)從隔離的物理空間向統(tǒng)一的金融框架演進(jìn)。

1.合規(guī)的代幣標(biāo)準(zhǔn)：應(yīng)對(duì)監(jiān)管合規(guī)

代幣標(biāo)準(zhǔn)構(gòu)成了RWA互操作性和法律遵守的基礎(chǔ)。將房地產(chǎn)、股權(quán)、債券等受到嚴(yán)格監(jiān)管的現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)搬到鏈上，需要確保代幣的發(fā)行和流轉(zhuǎn)始終符合各種法規(guī)要求。這一問(wèn)題的技術(shù)解決方案是許可式代幣標(biāo)準(zhǔn)，其中ERC-3643作為開(kāi)源智能合約協(xié)議，已成為2025年RWA代幣化的重要標(biāo)準(zhǔn)。

不同于比特幣等無(wú)需許可代幣標(biāo)準(zhǔn)，ERC-3643等許可式代幣標(biāo)準(zhǔn)在智能合約層面嵌入復(fù)雜的身份驗(yàn)證和規(guī)則系統(tǒng)，只有通過(guò)發(fā)行方進(jìn)行的審核，并被確認(rèn)為合格投資者的錢(qián)包地址，才會(huì)被添加到鏈上身份注冊(cè)表的白名單中，每筆轉(zhuǎn)賬時(shí)，合約自動(dòng)檢查接收方是否合規(guī)，若不符合則拒絕交易。這種“硬編碼”監(jiān)管機(jī)制確保代幣在任何交易所或錢(qián)包間的流動(dòng)均保持合規(guī)軌道，顯著降低了法律風(fēng)險(xiǎn)。盡管此標(biāo)準(zhǔn)被質(zhì)疑有“白名單管理”的中心化風(fēng)險(xiǎn)，卻在現(xiàn)實(shí)上確保統(tǒng)一框架下的合規(guī)穩(wěn)定性，為傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入RWA鋪平道路，提升資產(chǎn)流動(dòng)性。

據(jù)路透社報(bào)道，至少有10家香港上市公司7月份通過(guò)配股籌集了總計(jì)超過(guò)15億美元的資金，用于投資穩(wěn)定幣、數(shù)字資產(chǎn)和基于區(qū)塊鏈的支付等領(lǐng)域。圖源：路透社

2.信任機(jī)制：構(gòu)建鏈上表示的信心

RWA的核心堵點(diǎn)在于其價(jià)值源于鏈下實(shí)體（如物理資產(chǎn)），但流通發(fā)生在鏈上數(shù)字環(huán)境中，這就需要一個(gè)連接物理世界與數(shù)字世界的信任機(jī)制。在RWA領(lǐng)域，通過(guò)儲(chǔ)備證明（Proof of Reserve, PoR）提供多節(jié)點(diǎn)的實(shí)際數(shù)據(jù)，進(jìn)行相互校驗(yàn)，并上傳到鏈上，供購(gòu)買(mǎi)者實(shí)時(shí)查閱以維持信任。

3.安全審計(jì)：確保穩(wěn)健安全

嚴(yán)格的第三方安全審計(jì)是RWA項(xiàng)目上線(xiàn)的必要前提。RWA審計(jì)不僅涵蓋代碼完整性，威脅監(jiān)控等常見(jiàn)安全問(wèn)題，還擴(kuò)展到鏈下組件，審查外部數(shù)據(jù)交互風(fēng)險(xiǎn)、鏈下資產(chǎn)托管方案、多鏈轉(zhuǎn)移的安全性以及智能合約的法律合規(guī)性等。

四、萬(wàn)物資產(chǎn)化：新興資產(chǎn)和價(jià)值重構(gòu)

RWA對(duì)事物進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化、代幣化和金融化的技術(shù)框架和能力，不僅意味著傳統(tǒng)資產(chǎn)將被一一“重估”，還催生了全新的資產(chǎn)類(lèi)別，并引發(fā)了對(duì)現(xiàn)有價(jià)值體系的深刻重構(gòu)。

（一）市場(chǎng)規(guī)模和效率的爆炸式增長(zhǎng)

根據(jù)波士頓咨詢(xún)集團(tuán)（BCG）與數(shù)字資產(chǎn)交易所ADDX在2022年聯(lián)合發(fā)布的一份權(quán)威報(bào)告預(yù)測(cè)，到2030年，全球非流動(dòng)性資產(chǎn)的代幣化市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到16.1萬(wàn)億美元，約占屆時(shí)全球GDP的10%。這一預(yù)測(cè)在2023年得到了更新和確認(rèn)，BCG的進(jìn)一步報(bào)告指出，即使在保守情景下，到2033年，代幣化資產(chǎn)市場(chǎng)規(guī)模也將達(dá)到12.5萬(wàn)億美元。這些數(shù)字預(yù)示著，RWA將從一個(gè)邊緣的創(chuàng)新領(lǐng)域，成長(zhǎng)為全球金融市場(chǎng)中舉足輕重的組成部分。

世界經(jīng)濟(jì)論壇（WEF）在2025年5月發(fā)布的《金融市場(chǎng)中的資產(chǎn)代幣化：價(jià)值交換的下一代》（Asset Tokenization in Financial Markets: The Next Generation of Value Exchange）報(bào)告指出，現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)（RWA）代幣化將顯著提升成本和時(shí)間效率，報(bào)告引用數(shù)據(jù)顯示，代幣化債券的承銷(xiāo)費(fèi)用相比傳統(tǒng)債券市場(chǎng)（通常為1-2%）大幅下降。

2021年以來(lái)全球不同地區(qū)區(qū)塊鏈債券發(fā)行統(tǒng)計(jì)。圖源：WEF

此外，區(qū)塊鏈支持的實(shí)時(shí)結(jié)算（T+0）取代了傳統(tǒng)市場(chǎng)的T+2或T+3周期，減少了結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)并釋放了資本效率。同時(shí)，通過(guò)分?jǐn)?shù)化所有權(quán)和可編程資產(chǎn)，RWA代幣化將傳統(tǒng)低流動(dòng)性資產(chǎn)（如房地產(chǎn)、私募股權(quán)）轉(zhuǎn)化為高流動(dòng)性的數(shù)字資產(chǎn)，允許將高價(jià)值資產(chǎn)分割為小額代幣，使中小投資者能夠參與高端市場(chǎng)，將明顯優(yōu)化流動(dòng)性與資源分配。

（二）創(chuàng)造新資產(chǎn)

RWA的統(tǒng)一邏輯不僅限于將現(xiàn)實(shí)世界的“存量”資產(chǎn)數(shù)字化，更在于它提供了一套“創(chuàng)造”機(jī)制，能夠創(chuàng)造出在傳統(tǒng)世界中無(wú)法想象的“增量”資產(chǎn)。

一是虛擬資產(chǎn)。如果說(shuō)合成資產(chǎn)代表了向外抽象的極限，那么虛擬土地則代表了向內(nèi)閉環(huán)的終極形態(tài)。

在Decentraland、The Sandbox等元宇宙（Metaverse）平臺(tái)中，其世界中的每一塊虛擬土地，本身就是一個(gè)記錄在以太坊等公鏈上的非同質(zhì)化代幣。這意味著，這塊“土地”的所有權(quán)、坐標(biāo)、交易歷史都由區(qū)塊鏈公開(kāi)、透明、不可篡改地記錄著。虛擬土地是RWA邏輯的延伸，只要一個(gè)系統(tǒng)能夠建立起牢固的產(chǎn)權(quán)共識(shí)和價(jià)值預(yù)期，無(wú)論其載體是物理的還是純數(shù)字的，都可以成為被“資產(chǎn)化”的對(duì)象。

The Sandbox虛擬世界中的土地地圖。

二是合成資產(chǎn)。如果說(shuō)RWA是將“所有權(quán)”代幣化，那么合成資產(chǎn)（Synthetic Assets）則是一種基于RWA所有權(quán)的金融衍生品（類(lèi)似次貸）。合成資產(chǎn)代表了價(jià)值“幾何化”的再次飛越。它徹底擺脫了與物理世界或法律所有權(quán)的直接綁定，將資產(chǎn)的概念提純?yōu)橐环N純粹的、可編程的、可全球流轉(zhuǎn)的價(jià)格信息流。這是對(duì)“價(jià)值”本身的終極抽象，使得任何可被定價(jià)的事物——無(wú)論是股票指數(shù)、大宗商品，還是某種經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)——都有可能成為一種可交易的鏈上資產(chǎn)。

（三）資產(chǎn)世界的融合與重構(gòu)

當(dāng)現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)與虛擬資產(chǎn)共存于統(tǒng)一的數(shù)字空間時(shí)，物理、金融和虛擬領(lǐng)域的邊界將變得模糊化，這一進(jìn)程既帶來(lái)前所未有的效率和包容性，也放大了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

一是技術(shù)與安全風(fēng)險(xiǎn)。包括：鏈下-鏈上橋接（如PoR驗(yàn)證）等環(huán)節(jié)面臨數(shù)據(jù)篡改的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)；智能合約漏洞（如重入攻擊）可能導(dǎo)致巨額損失；虛擬資產(chǎn)的波動(dòng)性進(jìn)一步放大RWA的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；虛擬資產(chǎn)的匿名性特征與RWA融合，可能放大金融風(fēng)險(xiǎn)，如洗錢(qián)和穩(wěn)定幣濫用等。

二是監(jiān)管碎片化帶來(lái)的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。不同司法管轄區(qū)的監(jiān)管框架不一致將加大跨境融合障礙。已經(jīng)有報(bào)告指出，RWA代幣化的多學(xué)科、多領(lǐng)域復(fù)雜性決定了監(jiān)管滯后的特點(diǎn)，可能引發(fā)法律不確定性，增加合規(guī)成本。

三是加劇技術(shù)鴻溝和經(jīng)濟(jì)不平等。RWA的高技術(shù)性特點(diǎn)決定了高技術(shù)、高凈值群體主導(dǎo)代幣化發(fā)展，一方面可能使他們借助早期主導(dǎo)機(jī)會(huì)，形成“贏者通吃”現(xiàn)象；另一方面，數(shù)字鴻溝和經(jīng)濟(jì)不平等之間的自我強(qiáng)化，可能加劇社會(huì)大眾和中小參與者邊緣化趨勢(shì)。

五、新舊秩序沖突

RWA的崛起，必然帶來(lái)法律、技術(shù)和哲學(xué)層面的深刻沖突。

（一）規(guī)則沖突：全球協(xié)議 vs 主權(quán)法則

區(qū)塊鏈的本質(zhì)是全球性的、無(wú)國(guó)界的協(xié)議，而法律的本質(zhì)是地域性的、主權(quán)性的 。一個(gè)在新加坡發(fā)行的、代表美國(guó)房產(chǎn)的RWA代幣，可能被一個(gè)非洲投資者在一個(gè)去中心化交易所上購(gòu)買(mǎi)。這筆交易應(yīng)該適用哪個(gè)國(guó)家的證券法、稅法和消費(fèi)者保護(hù)法？這個(gè)難題在全球范圍內(nèi)催生了碎片化的監(jiān)管應(yīng)對(duì)。監(jiān)管的“巴別塔”現(xiàn)象，構(gòu)成了RWA發(fā)展的最大障礙。它使得合規(guī)成本急劇上升，法律風(fēng)險(xiǎn)高度不確定，嚴(yán)重阻礙了RWA的跨國(guó)界自由流動(dòng)。

（二）技術(shù)沖突：理想代碼 vs 脆弱現(xiàn)實(shí)

RWA的核心理念在于“代碼即法律”（Code is Law），即智能合約的規(guī)則就是執(zhí)行規(guī)則。然而，這一基石面臨著代碼本身脆弱性的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。智能合約一旦部署，其邏輯便難以更改，任何一個(gè)微小的漏洞都可能被黑客利用，造成無(wú)法挽回的損失。DeFi（去中心化金融）歷史上數(shù)億美元的被盜事件，反復(fù)證明了這些技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)的真實(shí)性和破壞性。對(duì)于動(dòng)輒涉及數(shù)億、數(shù)十億美元現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)的RWA項(xiàng)目而言，技術(shù)安全不僅僅是技術(shù)問(wèn)題，而是關(guān)乎整個(gè)體系存亡的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

2022年，有黑客從熱門(mén)區(qū)塊鏈游戲Axie Infinity盜走了價(jià)值超6億美元的加密貨幣，而被盜事件在發(fā)生6天后才被曝光。圖源：路透社

（三）理念沖突：中心化 vs 去中心化

傳統(tǒng)金融（TradFi）建立在對(duì)中心化機(jī)構(gòu)信譽(yù)的的信任之上，而去中心化金融（DeFi）的哲學(xué)恰恰相反，其核心是不信任和驗(yàn)證機(jī)制，它試圖用密碼學(xué)和透明的開(kāi)源協(xié)議，來(lái)取代對(duì)中心化機(jī)構(gòu)的信任。RWA正好處在這兩種理念碰撞的交匯點(diǎn)。

多數(shù)機(jī)構(gòu)的RWA項(xiàng)目，實(shí)際上是一種混合模式：它們采用了DeFi的技術(shù)（代幣化、區(qū)塊鏈記賬），但遵循的卻是TradFi的哲學(xué)（許可式準(zhǔn)入、中心化托管、依賴(lài)機(jī)構(gòu)信用）。這引發(fā)了一個(gè)深層次的問(wèn)題：RWA究竟是利用區(qū)塊鏈技術(shù)，打造一個(gè)依舊由中心化巨頭掌控的，更富有信任機(jī)制的“TradFi 2.0”？還是投入一個(gè)完全開(kāi)放的、無(wú)需許可的、由去中心化協(xié)議治理的“無(wú)限金融宇宙”？

顯然，即使還有很長(zhǎng)的路要走，這場(chǎng)偉大的價(jià)值重構(gòu)革命，已經(jīng)拉開(kāi)了序幕。

【關(guān)于“城市觀(guān)察”】

“城市觀(guān)察”是IPP特約研究員、廣州市社會(huì)科學(xué)院城市治理研究所副所長(zhǎng)孫占卿博士在“IPP評(píng)論”開(kāi)設(shè)的專(zhuān)欄，著力分析當(dāng)今中國(guó)城市發(fā)展所面臨的模式與路徑、技術(shù)與產(chǎn)業(yè)發(fā)展等問(wèn)題。

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【城市觀(guān)察】孫占卿：不解決發(fā)展同質(zhì)化問(wèn)題，統(tǒng)一大市場(chǎng)就會(huì)變成“內(nèi)卷加速器”

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