8月5日晚，豪恩汽電（301488.SZ）發(fā)布定增預(yù)案，擬募資不超11.05億元，用于深圳、惠州基地?cái)U(kuò)建產(chǎn)線并升級(jí)研發(fā)中心，目標(biāo)直指智能駕駛感知系統(tǒng)與域控制器產(chǎn)能的提升。

豪恩汽電的底氣在于核心產(chǎn)品市場(chǎng)需求和新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)的高速增長(zhǎng)。同時(shí)，公司客戶(hù)資源涵蓋比亞迪、小鵬、理想等頭部車(chē)企，年內(nèi)收獲的3份產(chǎn)品定點(diǎn)信，預(yù)估生命周期內(nèi)總營(yíng)業(yè)額總計(jì)約15億元更添籌碼。

不過(guò)，資本市場(chǎng)對(duì)于定增擴(kuò)產(chǎn)仍存在一定疑慮：在行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)硝煙彌漫之際，公司凈利潤(rùn)已現(xiàn)上市首降，毛利率更是一路下滑至19.92%的階段性低點(diǎn)。一邊是雄心勃勃的數(shù)倍產(chǎn)能躍進(jìn)，一邊是“年降”壓力下持續(xù)承壓的盈利能力，豪恩汽電的這步擴(kuò)產(chǎn)險(xiǎn)棋，最終成效如何仍待觀察。

11.05億定增下的產(chǎn)能“狂飆”

豪恩汽電《2025年度向特定對(duì)象發(fā)行A股股票預(yù)案》顯示，公司擬向特定對(duì)象發(fā)行股票，募集資金不超過(guò)11.05億元。其中，3.04億元用于豪恩汽電深圳產(chǎn)線擴(kuò)建，4.72億元用于惠州豪恩汽電產(chǎn)線建設(shè)；3.29億元用于豪恩汽電研發(fā)中心升級(jí)建設(shè)。項(xiàng)目總投資為14.52億元。

本次擬募投的三個(gè)項(xiàng)目，深圳產(chǎn)能擴(kuò)張和惠州產(chǎn)線建設(shè)無(wú)疑是核心關(guān)注點(diǎn)。據(jù)公告，前述兩個(gè)項(xiàng)目生產(chǎn)的產(chǎn)品主要為雷達(dá)、攝像頭等智能駕駛感知系統(tǒng)和域控制器，這正是豪恩汽電的主營(yíng)產(chǎn)品。

對(duì)于此次定增擴(kuò)產(chǎn)，公司方面列舉了近年車(chē)載攝像頭和新能源汽車(chē)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)，論證項(xiàng)目實(shí)施可行性。數(shù)據(jù)顯示，2023 年車(chē)載攝像頭的市場(chǎng)規(guī)模為 6,795 萬(wàn)顆，預(yù)計(jì)2024年將達(dá)到8,300萬(wàn)顆，2025年將超過(guò)1億顆。2024 年，我國(guó)新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成 1288.8 萬(wàn)輛和 1286.6 萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng) 34.4%和 35.5%。

與此同時(shí)，豪恩汽電表示，公司近年不斷積累的客戶(hù)資源與持續(xù)增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)實(shí)力，也將為項(xiàng)目的實(shí)施及產(chǎn)能消化提供了重要保障。

事實(shí)上，公司的產(chǎn)能利用率情況，一直是投資者關(guān)注的重點(diǎn)。就在兩個(gè)月前，還有投資者在互動(dòng)平臺(tái)上詢(xún)問(wèn)公司產(chǎn)能利用率情況。

公司方面表示稱(chēng)，公司目前產(chǎn)能利用率維持在80%～90%，其中公司在惠州大亞灣投資的工廠已裝修完成并初步投產(chǎn)，未來(lái)將成倍擴(kuò)充產(chǎn)能。

需要指出的是，盡管定增預(yù)案中，公司未披露定增項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后的數(shù)據(jù)，但在該回答中，公司明確了正在進(jìn)行3-4倍的產(chǎn)能規(guī)劃，以滿(mǎn)足日益增長(zhǎng)的在手訂單產(chǎn)能需求。這也意味著，定增項(xiàng)目投產(chǎn)后，公司產(chǎn)能將迎來(lái)質(zhì)的提升。

擴(kuò)產(chǎn)信心部分源于持續(xù)獲得的客戶(hù)認(rèn)可。筆者注意到，僅2025年以來(lái)，豪恩汽電便密集發(fā)布3份產(chǎn)品定點(diǎn)信公告，預(yù)估生命周期內(nèi)貢獻(xiàn)總營(yíng)業(yè)額高達(dá)約15億元，包含國(guó)內(nèi)的頭部及海外汽車(chē)品牌。這為其產(chǎn)能消化預(yù)期增添了更多的籌碼。

產(chǎn)能擴(kuò)張與毛利率下滑反差

作為2023年登陸創(chuàng)業(yè)板的智能駕駛感知系統(tǒng)供應(yīng)商，豪恩汽電的產(chǎn)品已嵌入上汽大眾、一汽大眾、比亞迪、小鵬、理想等主流品牌供應(yīng)鏈，充分受益于智能電動(dòng)汽車(chē)滲透率提升的大潮。

反映在財(cái)報(bào)上，其營(yíng)收增長(zhǎng)可謂穩(wěn)健。2022年至2024年同比增速分別為10.01%、11.39%、17.25%，2025年一季度更是加速至35.8%。

然而，營(yíng)收高歌猛進(jìn)的另一面，是凈利潤(rùn)同比增速由正轉(zhuǎn)負(fù)。數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年，公司凈利潤(rùn)同比增速為8.25%、8.49%、-11.15%。2024年公司上市以來(lái)首次年報(bào)凈利下滑。

更令投資者擔(dān)憂(yōu)的是，公司的毛利率呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。近三年，公司的毛利率為從22.10%、22.96%到20.93%。

對(duì)于毛利率下滑，公司坦言主因是難以回避的“客戶(hù)年降”壓力。公司表示已多管齊下進(jìn)行降本：技術(shù)降本、采購(gòu)優(yōu)化、生產(chǎn)自動(dòng)化、嚴(yán)控制造費(fèi)用。對(duì)于2025年展望，其預(yù)期毛利率將“略微上升”，維持在20%～22%區(qū)間。

2025年一季度豪恩汽電未能止住下滑頹勢(shì)。據(jù)一季報(bào)，豪恩汽電一季度的毛利率為19.92%，暫未達(dá)到公司給出的20%以上的區(qū)間指引，成本控制成效有待時(shí)間檢驗(yàn)。

筆者注意到，隨著新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量的增長(zhǎng)，但下游的汽車(chē)品牌競(jìng)爭(zhēng)也在加劇，導(dǎo)致價(jià)格壓力進(jìn)一步傳導(dǎo)至上游零部件供應(yīng)商。某種程度上說(shuō)，毛利率的下滑也直觀印證了行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的白熱化與價(jià)格壓力的殘酷性。

不可否認(rèn)，豪恩的擴(kuò)產(chǎn)具備一定的市場(chǎng)基礎(chǔ)。隨著核心客戶(hù)新車(chē)型放量及定點(diǎn)項(xiàng)目逐步量產(chǎn)，產(chǎn)能需求確實(shí)存在增長(zhǎng)預(yù)期。但面對(duì)規(guī)劃的數(shù)倍產(chǎn)能，一個(gè)疑問(wèn)由此產(chǎn)生：面對(duì)下游汽車(chē)廠商的價(jià)格傳導(dǎo)壓力，規(guī)模擴(kuò)大的豪恩汽電能否守住盈利底線？規(guī)劃3-4倍的產(chǎn)能擴(kuò)充，又是否過(guò)于激進(jìn)？（本文首發(fā)鈦媒體App，作者 | 周健，編輯 | 曹晟源）