作者 | 劉銀平

編輯 | 付影

來源 | 獨角金融

3年前西部證券（002673.SZ）因“證券虛假陳述責(zé)任糾紛”對北京華業(yè)資本控股股份有限公司（以下簡稱“華業(yè)資本”）提起訴訟，索賠債券投資本息共4018.2萬元，后被北京金融法院駁回。華業(yè)資本“龐氏騙局”相關(guān)人員已被判刑，近日北京市高級人民法院撤銷了此前的民事判決，案件發(fā)回北京金融法院重審。

當債券違約、被告華業(yè)資本已破產(chǎn)清算、高管獲刑、實控人卷款跑路等一系列戲碼接連上演，西部證券勝訴的概率有多高，又能夠追回多少資金？

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3000萬元債券投資的來龍去脈

華業(yè)資本是一家從事房地產(chǎn)開發(fā)和醫(yī)療投資的公司，在北京核心地段持有優(yōu)質(zhì)商業(yè)物業(yè)，2000年6月于上交所上市，市值曾一度突破300億元。

西部證券與華業(yè)資本的糾紛還要追溯到8年前。

根據(jù)裁判文書網(wǎng)披露的案件信息，2017年10月，華業(yè)資本發(fā)布了2017年第一期短期融資債券“17華業(yè)資本CP001”（以下簡稱“17華業(yè)債”），發(fā)行總額5億元，起息日為2017年10月13日，本金兌付日為2018年10月13日，債券期限1年，到期收益率7.2%。

2017年10月16日，西部證券購買了3000萬元上述債券，一年后債券到期，華業(yè)資本未按照約定兌付資金，發(fā)生實質(zhì)違約。

華業(yè)資本之所以不能兌付債券，根本原因是其高達101.89億元資金被股東以購買虛假的三甲醫(yī)院應(yīng)收賬款的名義套取，導(dǎo)致實際為負資產(chǎn)狀態(tài)。

這里面就要牽扯到華業(yè)資本股東及高層布下的百億龐氏騙局。2014年，不滿于房地產(chǎn)業(yè)務(wù)現(xiàn)狀的華業(yè)資本試圖尋求業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，搭上了重慶恒韻醫(yī)藥有限公司（以下簡稱“恒韻醫(yī)藥”），開啟了資本運作之路。

恒韻醫(yī)藥的實際控制人李仕林提出，將其與三家部隊醫(yī)院的債權(quán)，或從醫(yī)院小供應(yīng)商處購買的債權(quán)，折扣轉(zhuǎn)讓給華業(yè)資本，華業(yè)資本與恒韻醫(yī)藥開展了大量債權(quán)投資業(yè)務(wù)，累計投資規(guī)模高達165.96億元，實際上這些三甲醫(yī)院應(yīng)收賬款均為虛構(gòu)的債權(quán)。

2014-2018年間，三甲醫(yī)院應(yīng)收賬款債權(quán)項下收回的資金全部由恒韻藥支付，實質(zhì)是華業(yè)資本不斷向恒韻醫(yī)藥提供融資、恒韻醫(yī)藥以其從華業(yè)資本獲取的后續(xù)融資償還存續(xù)融資的龐氏騙局。

2018年7月，恒韻醫(yī)藥已開始無力償還融資，且當事醫(yī)院否認了應(yīng)收賬款債權(quán)的真實性。同年9月，華業(yè)資本公告，高達101.89億元規(guī)模的應(yīng)收賬款可能無法收回，背后交易對手方涉嫌偽造印章，虛構(gòu)交易。

圖源：罐頭圖庫

東窗事發(fā)之后，華業(yè)資本股價暴跌，2019年11月因連續(xù)20個交易日股價低于1元觸發(fā)退市，2020年2月5日被上交所終止上市。

2022年7月，西部證券針對債券違約事件向法院提起訴訟，認為17華業(yè)債發(fā)行時華業(yè)資本已深陷虛假應(yīng)收賬款投資的龐氏騙局，不具備發(fā)債融資的條件，案涉?zhèn)陌l(fā)行是通過虛假包裝財務(wù)報表進行的欺詐發(fā)行。17華業(yè)債的募集說明書、評級報告、華業(yè)資本定期報告及其他信息披露文件，掩蓋了華業(yè)資本資產(chǎn)負債表上因所謂三甲醫(yī)院應(yīng)收賬款投資而產(chǎn)生的巨大風(fēng)險和巨額虧空，嚴重誤導(dǎo)投資者，是造成原告投資損失的根本原因。

西部證券的訴求是，華業(yè)資本作為17華業(yè)債的發(fā)行人應(yīng)對原告損失承擔(dān)賠償責(zé)任，賠償西部證券投資“17華業(yè)債”的損失本金3000萬元，及按照7.2%年利率計算的利息（暫計至2022年6月30日為1018.2萬元），本金及利息損失合計4018.2萬元，民生銀行作為主承銷商、大華作為審計機構(gòu)、東方金誠作為評級機構(gòu)，三家中介機構(gòu)應(yīng)承擔(dān)連帶賠償責(zé)任，同時由被告承擔(dān)律師費、訴訟費。

然而，一審以西部證券“敗訴”告終。北京金融法院認為，華業(yè)資本的公司高管涉嫌收受巨額賄賂，并隱瞞恒韻醫(yī)藥應(yīng)收賬款造假，西部證券主張的華業(yè)資本“虛假陳述”行為涉嫌刑事犯罪，刑事案件尚在審理過程中，本案不宜直接作出處理，故對西部證券的起訴予以駁回。

也就是說，并非真正意義上的“敗訴”，而是案件太復(fù)雜，已經(jīng)涉及刑事案件了，不能單純作為民事訴訟案件來判罰。

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超四千萬本息損失能挽回多少？

8月4日，華業(yè)資本發(fā)布公告，收到北京市高級人民法院的《民事裁定書》，因原審法院對相關(guān)事實未予查明，撤銷此前的民事判決，將案件發(fā)回北京金融法院重審，西部證券預(yù)交的二審案件受理費24.37萬元予以退回。

而在此之前，華業(yè)資本相關(guān)人員的刑事案件已于2023年判決。2025年6月9日，最高法披露了促進民營經(jīng)濟發(fā)展典型刑事案例，第一個就是華業(yè)資本非國家工作人員受賄案。

華業(yè)資本總經(jīng)理、董事燕飛，董事孫濤利用職務(wù)上的便利，非法收受他人財物，為他人謀取利益，二人共同收取“業(yè)務(wù)提成”共計5.6億余元。最終燕飛被判有期徒刑14年10個月，沒收財產(chǎn)1億元，孫濤被判有期徒刑15年，沒收財產(chǎn)1億元，二人犯罪所得5.6億余元及孳息予以追繳。

恒韻醫(yī)藥的實際控制人李仕林，涉合同詐騙罪、對非國家工作人員行賄罪、單位行賄罪、挪用資金罪等，合并判處無期徒刑、剝奪政治權(quán)利終身、沒收個人全部財產(chǎn)。2024年元旦前，重慶司法拍賣了李仕林名下的12輛豪車，總成交價854萬元。

圖源：罐頭圖庫

但案件中還有一個重要人物——華業(yè)資本實控人周文煥逍遙法外，在華業(yè)資本踩雷之前就已逃往海外，被有關(guān)部門要求回來配合調(diào)查，得到的回復(fù)是：周文煥先生病情不穩(wěn)定，故無法親自回國。雖然周文煥名下房產(chǎn)被拍賣1.08億元，但早已套現(xiàn)數(shù)十億。

民營企業(yè)內(nèi)外勾結(jié)的貪腐大案基本畫上句號，但華業(yè)資本還剩下一堆爛攤子尚未解決。自2019年向法院申請與債權(quán)人破產(chǎn)和解以來，大量債權(quán)人的資金仍未討回。向華業(yè)資本起訴討債的不止西部證券一家，此前長安信托也因為購買的華業(yè)資本6737萬元債券發(fā)生違約，而對華業(yè)資本及中介機構(gòu)提起訴訟。

在債券違約之后，西部證券于2018年對該筆3000萬元債券投資計提壞賬準備，計提比例為92.47%，2019年計提比例提升到100%，直到2024年該筆壞賬準備仍然躺在西部證券的報表之中。

來源：西部證券2018年年報

北京周泰律師事務(wù)所王通律師認為，西部證券是否能獲得賠償仍需具體問題具體分析，比如其在投資行為發(fā)生時，是否明知華業(yè)資本相關(guān)虛假陳述事項，其投資損失是否與華業(yè)資本的虛假陳述行為之間存在因果關(guān)系，以及其向法院主張的損失賠償金額是否屬于法律規(guī)定的范圍。從華業(yè)資本的公告來看，其目前存在許多訴訟案件，部分案件已經(jīng)進入執(zhí)行階段，西部證券是否最終能獲得賠償，需要看華業(yè)資本的具體資產(chǎn)情況，目前似乎不太樂觀。

如華業(yè)資本發(fā)生資不抵債的情況，民生銀行、大華作為、東方金誠這三家中介機構(gòu)是否會承擔(dān)連帶賠償責(zé)任？

王通表示，證券服務(wù)機構(gòu)是否需要承擔(dān)連帶賠償責(zé)任，需要判斷其是否盡到了勤勉盡責(zé)的義務(wù)，比如在其負責(zé)的服務(wù)范圍內(nèi)是否進行了審慎核查。其應(yīng)當承擔(dān)的連帶責(zé)任比例也必須根據(jù)其實際過錯情況來認定。

例如在投資者起訴請求判令中安科公司、中安消公司、招商證券、瑞華事務(wù)所、華商律師事務(wù)所連帶賠償投資差額等經(jīng)濟損失的案件中，上海金融法院認為中安科的財務(wù)顧問招商證券、審計單位瑞華會計師事務(wù)所（特殊普通合伙）在具體負責(zé)的項目中未充分盡到勤勉盡責(zé)義務(wù)，結(jié)合其各自的過錯情況，酌定招商證券在25%的范圍內(nèi)對中安科公司的證券虛假陳述民事責(zé)任承擔(dān)連帶賠償責(zé)任，酌定瑞華事務(wù)所在15%的范圍內(nèi)對中安科公司的證券虛假陳述民事責(zé)任承擔(dān)連帶賠償責(zé)任。而針對法律顧問單位華商律師事務(wù)所，法院結(jié)合事實情況認為其已經(jīng)勤勉盡責(zé)，無需承擔(dān)連帶賠償責(zé)任。

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投資收益挑起大梁

3000萬元的本金損失，占到西部證券2018年凈利潤的15%左右。當年凈利潤大幅下跌73.25%，主要因為營業(yè)收入的下降及計提金融資產(chǎn)減值準備較多所致。

2015-2018年期間，西部證券債券投資持續(xù)增長，應(yīng)收債券利息分別為1.92億元、2.87億元、3.95億元、5.65億元。2019年之后財務(wù)報表部分項目采用新金融工具準則，不再單獨披露該項數(shù)據(jù)。

西部證券在債券投資方面踩的雷也并非華業(yè)資本一個。

圖源：罐頭圖庫

2018年以來，西部證券債券投資違約現(xiàn)象增多，涉及公司包括印紀娛樂傳媒股份有限公司、郴州市金貴銀業(yè)股份有限公司、三胞集團有限公司、浙江昆侖控股集團有限公司、上海華信國際集團有限公司、北京信威通信技術(shù)股份有限公司，單家公司債券投資金額均在2000萬元以上，其中上海華信國際集團有限公司為1億元，壞賬準備計提比例多為100%，累計計提壞賬超2.5億元。

除此之外，西部證券投資的資管計劃及其他項目投資，也存在因信用風(fēng)險或現(xiàn)金流量不足而全額計提壞賬的情況。

近兩年，投資收益成為西部證券的重要收入來源，并且超過了手續(xù)費及傭金凈收入，2023年、2024年投資收益分別為20.24億元、22.02億元，而同期手續(xù)費及傭金凈收入不足18億元。2025年一季度，西部證券投資收益7.4億元，較去年同期翻了一倍，占營業(yè)收入的60.83%。

對于投資業(yè)務(wù)而言，風(fēng)險控制是核心能力，尤其是在當前市場波動加劇、信用風(fēng)險頻發(fā)的環(huán)境下，這也是西部證券接下來需要重點提升的關(guān)鍵領(lǐng)域。