債市要聞

【首批附帶利息增值稅的地方債今起發(fā)行】

周五為稅收變動生效首日，當日有820億30Y國債、1260億7Y國債續(xù)發(fā)，但續(xù)發(fā)并不涉及稅收變動；有9只共360億元地方債新發(fā)，分別為10年、30年河北債及1年、2年、5年、7年、10年湖北債，合計發(fā)行金額360億元，作為首批附帶利息增值稅的地方債，其票面定價情況或成為市場關(guān)注重點，屆時一級定價將受到稅收變動影響。

解讀：有專家表示，參考7-8月湖北債、河北債的歷史發(fā)行情況，其票面利率普遍定于國債滾動5日均值+5bp位置，因此，（國債滾動5日均值+5bp）×1.06或成為一個重要基準，倘若最終票面利率低于參考值，或反映市場對于新券接受度較高，利率容易出現(xiàn)下行行情。

【中債估值中心：8月8日后將優(yōu)先參考曲線各關(guān)鍵期限新發(fā)債券的可靠市場價格編制收益率曲線】

8月7日，中債估值中心發(fā)布關(guān)于債券利息收入恢復征收增值稅后過渡時期中債債券估值和收益率曲線的編制說明。債券估值新老劃斷方面，對于2025年8月8日（含當日）后發(fā)行的國債、地方政府債券、金融債券（以下簡稱新發(fā)債券），公司將參考新發(fā)債券可靠市場價格估值。對于2025年8月8日前發(fā)行的國債、地方政府債券、金融債券（包含2025年8月8日之后續(xù)發(fā)行的部分，以下簡稱存續(xù)債券），公司將參考存續(xù)債券可靠市場價格估值。收益率曲線逐步過渡方面，2025年8月8日（含當日）后，公司將優(yōu)先參考曲線各關(guān)鍵期限新發(fā)債券的可靠市場價格編制收益率曲線。如該關(guān)鍵期限無新發(fā)債券或新發(fā)債券無可靠市場價格，公司將繼續(xù)參考存續(xù)債券的可靠市場價格編制收益率曲線。曲線其他期限參考關(guān)鍵期限調(diào)整。

【央行：將于8月8日開展7000億元買斷式逆回購操作 期限為3個月】

央行公告，為保持銀行體系流動性充裕，2025年8月8日，中國人民銀行將以固定數(shù)量、利率招標、多重價位中標方式開展7000億元買斷式逆回購操作，期限為3個月（91天）。據(jù)了解，8月份有4000億元3個月期限和5000億元6個月期限買斷式逆回購到期，還有3000億元MLF到期。盡管8月買斷式逆回購的到期規(guī)模大于此次央行買斷式逆回購操作規(guī)模，但東方金誠首席宏觀分析師王青指出，預計本月央行還將開展一次6個月期限的買斷式逆回購操作，本月中期借貸便利（MLF）也有望加量續(xù)作，保持中期流動性處于凈投放狀態(tài)。

【兩月內(nèi)三度警示債券承銷低價競爭 交易商協(xié)會要求主承銷商測算成本】

據(jù)財新，不到兩個月的時間里，交易商協(xié)會三次強調(diào)債券承銷“不得以低于成本的承銷費報價”，最近一次，還要求各主承銷商合理測算承銷成本并報送。8月7日，交易商協(xié)會發(fā)布《關(guān)于加強銀行間債券市場承銷報價自律管理的通知》。此次《通知》中，除了重申主承銷商應(yīng)“健全債券承銷報價內(nèi)部管理制度”“不得以低于成本的承銷費報價參與債券項目競標”外，還要求主承銷商合理測算承銷成本?！锻ㄖ贩Q，各主承銷商應(yīng)當真實、合理測算承銷成本，覆蓋全業(yè)務(wù)流程的投入與所有應(yīng)當計提的攤銷，包括但不限于人力成本、差旅費、運營成本、系統(tǒng)建設(shè)成本及其他必要業(yè)務(wù)支出等。成本計算范圍應(yīng)涵蓋總分支機構(gòu)及業(yè)務(wù)前中后臺，并依據(jù)上一年度實際支出進行測算。《通知》要求，主承銷商應(yīng)于年度財務(wù)報告最晚披露日后的10個工作日內(nèi)，向交易商協(xié)會分別報送債務(wù)融資工具、金融債券承銷成本，并將資產(chǎn)證券化產(chǎn)品承銷成本單獨計算列示。2024年承銷成本數(shù)據(jù)應(yīng)于2025年8月31日前報送。報送材料應(yīng)完整包含前述成本構(gòu)成要素，明確測算過程及依據(jù)，并加蓋公司公章或經(jīng)授權(quán)業(yè)務(wù)章。

不少業(yè)內(nèi)人士指出，這一次《通知》的導火索，很可能是廣發(fā)銀行二級資本債項目中6家主承銷商的低價搶標事件。不過，關(guān)于《通知》提出的主承銷商合理測算承銷成本并報送的要求，多位券商投行人士指出，這樣的規(guī)定還是比較模糊，沒有明確口徑，如果自行測算，各家券商測算出來的成本大概率差異很大。“從我們主承銷商的角度來講，更希望交易商協(xié)會能給定一個最低價格，這樣可能更明確?！币晃蝗掏缎腥耸恐赋觥?/p>

【財政部：標普報告對中國經(jīng)濟增長韌性和債務(wù)管控成效高度認可 體現(xiàn)了對中國經(jīng)濟向好前景的信心】

財政部有關(guān)負責同志就標普維持我主權(quán)信用評級有關(guān)問題答記者問。記者問：8月7日，標普國際信用評級公司發(fā)布報告，決定維持中國主權(quán)信用評級“A+”和展望“穩(wěn)定”不變，請問財政部對此有何看法？ 答：很高興看到標普作出維持中國主權(quán)信用評級和展望穩(wěn)定的決定，標普報告對中國經(jīng)濟增長韌性和債務(wù)管控成效高度認可，體現(xiàn)了對中國經(jīng)濟向好前景的信心。從長遠來看，中國經(jīng)濟基礎(chǔ)穩(wěn)、優(yōu)勢多、韌性強、潛力大，支撐高質(zhì)量發(fā)展的積極因素不斷積累。中國特色社會主義制度優(yōu)勢、超大規(guī)模市場優(yōu)勢、完整產(chǎn)業(yè)體系優(yōu)勢、豐富人才資源優(yōu)勢都為經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展提供了堅實保障。未來，中國將繼續(xù)增強經(jīng)濟發(fā)展的內(nèi)生動力，不斷根據(jù)國內(nèi)外形勢變化，及時研究和動態(tài)調(diào)整政策儲備，確保經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)中向好，為世界經(jīng)濟發(fā)展貢獻中國力量。

【海關(guān)總署：7月份出口2.31萬億元 同比增長8%】

海關(guān)總署7日公布數(shù)據(jù)顯示，今年前7個月，我國貨物貿(mào)易保持向上向好勢頭，進出口總值25.7萬億元，同比增長3.5%，增速較上半年加快0.6個百分點。其中，對東盟、歐盟、非洲、中亞進出口分別增長9.4%、3.9%、17.2%、16.3%。7月份，進出口3.91萬億元，增長6.7%。其中，出口2.31萬億元，增長8%；進口1.6萬億元，增長4.8%。以美元計，7月進口同比增長4.1%，出口同比增長7.2%，7月貿(mào)易順差982.4億美元。

【債券借貸成交額創(chuàng)歷史新高，7月成交4.8萬億，單日3004億達歷史峰值】

隨著7月以來債市調(diào)整，債券借貸成交再度創(chuàng)下新高。財聯(lián)社注意到，7月，債券借貸成交額超過4.8萬億元，且出現(xiàn)了單日成交超3000億元的歷史峰值。業(yè)內(nèi)分析，本輪機構(gòu)構(gòu)主要通過借貸10年國開+30年國債進行現(xiàn)券端的做空，與今年一季度較為相似。而在達到峰值后，近期債市借貸日成交已有回落。數(shù)據(jù)顯示，近年來，債券借貸的成交日趨活躍。今年上半年，債券借貸累計成交22.30萬億元，同比增長28.83%。在去年7月和今年3月，債券借貸的月成交額均超過4萬億元，分別約4.6萬億和4.2萬億，為歷史最高。

【前7月地方借錢6.7萬億，錢怎么花】

據(jù)第一財經(jīng)，目前地方政府借錢合法途徑基本來自發(fā)行地方政府債券。根據(jù)財政部及市場機構(gòu)數(shù)據(jù)，今年前7個月，全國發(fā)行地方政府債券約67037億元，同比增長約60%。其中6月和7月發(fā)債規(guī)模均超1萬億元，地方政府加快發(fā)債。那么，這6.7萬億元花在哪里、怎么花？答案是一半以上償還舊債，近一半投入重大項目建設(shè)。根據(jù)財政部及市場機構(gòu)數(shù)據(jù)，前7個月地方發(fā)行的6.7萬億元地方政府債券中，再融資債券約3.4萬億元，同比增長65%；新增債券約3.3萬億元，同比增長約55%。

【上半年理財規(guī)模增長兩極分化 部分城商行理財子增速超20%】

據(jù)21財經(jīng)，近日，記者獲取到部分理財子今年上半年的規(guī)模增長數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，今年上半年，城商行理財子普遍取得了非常突出的規(guī)模增長，部分頭部城商行理財子年中較上年初的規(guī)模增長就已經(jīng)超過了20%以上。具體來看，城商行理財子中，規(guī)模增幅最大的是寧銀理財，截至6月底規(guī)模超6000億元，較年初增長25%以上；其次是蘇銀理財，規(guī)模仍是城商行里最大的，接近7500億元，較年初增長了近20%；杭銀理財規(guī)模較年初增長17%左右，達到了超5000億元；南銀理財較年初增長了近15%，規(guī)模來到了5500億元上下；北銀理財規(guī)模較年初增長超10%，規(guī)模為4000多億元。整體來看，城商行理財子規(guī)模前五中，前四家被長三角地區(qū)的理財子包攬，依次為蘇銀理財、寧銀理財、南銀理財、杭銀理財，最后一家為北銀理財，規(guī)模也分別沿著7000億、6000億、5000億、4000億遞延，其中在5000億規(guī)模區(qū)間，南銀理財和杭銀理財競爭焦灼，目前杭銀理財增勢更猛。

【中指研究院：7月房地產(chǎn)行業(yè)債券融資總額同比增長90.3%】

中指研究院最新發(fā)布7月融資月報顯示，2025年7月房地產(chǎn)行業(yè)債券融資總額為713.9億元，同比增長90.3%。受上年低基數(shù)效應(yīng)影響，7月單月融資總額同比增長，5—7月，單月融資總額保持增長態(tài)勢。從融資結(jié)構(gòu)來看，房地產(chǎn)行業(yè)信用債融資456.5億元，同比增長104.8%，占比64.0%。債券融資平均利率為2.54%，同比下降0.24個百分點，環(huán)比下降0.51個百分點。

【債基資金或轉(zhuǎn)向股市】

7月以來，已有40多只債基公告大額贖回并調(diào)整基金份額凈值精度。由于央行的及時行動和維穩(wěn)使得負反饋很快被有效阻斷，7月底債市似乎已逐步走出低谷，債基贖回風波也正在成為過去。據(jù)了解，目前機構(gòu)對于公募債基贖回已經(jīng)整體停止，甚至部分機構(gòu)開始重新申購。不過，業(yè)內(nèi)認為，隨著股市賺錢效應(yīng)進一步顯現(xiàn)，未來可能吸引資金進一步從債市轉(zhuǎn)向股市。有業(yè)內(nèi)人士建議，市場短期波動時可“看股做債”，但在當前債市“資產(chǎn)荒”的大背景下，擁抱“固收+”基金或是不錯的選擇。

【齊魯轉(zhuǎn)債進入摘牌倒計時 銀行轉(zhuǎn)債數(shù)量持續(xù)縮減】

隨著銀行正股股價走強，多只銀行轉(zhuǎn)債觸發(fā)強制贖回條款。根據(jù)齊魯銀行公告，8月8日為齊魯轉(zhuǎn)債最后一個交易日，8月14日，齊魯轉(zhuǎn)債將在上交所摘牌。此前，今年已有4只銀行轉(zhuǎn)債摘牌。今年10月，浦發(fā)轉(zhuǎn)債將因到期摘牌。隨著齊魯轉(zhuǎn)債、浦發(fā)轉(zhuǎn)債退市，銀行轉(zhuǎn)債數(shù)量將縮減至6只。

【江蘇?。?024年組織編制“1+7+13”全省一攬子化債方案獲國務(wù)院批復】

江蘇省2024年省級財政決算草案的報告顯示，2024年江蘇省強化地方政府債務(wù)管理。組織編制“1+7+13”全省一攬子化債方案獲國務(wù)院批復，建立健全防范化解地方債務(wù)風險長效機制。統(tǒng)籌國家政策和自身努力加力化債，壓緊壓實市縣主體責任，提前完成財政部“年內(nèi)發(fā)完用完”置換工作要求，推動有條件地區(qū)加快隱性債務(wù)提前“清零”。結(jié)合上級要求，嚴控融資平臺經(jīng)營性債務(wù)增長，加速推動融資平臺數(shù)量壓降，嚴格落實債務(wù)綜合融資成本管控要求，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)。持續(xù)優(yōu)化存量政府債券期限結(jié)構(gòu)，2024年末，我省存量債券剩余期限9.53年，較上年末拉長1.07年，有效緩解政府債券集中到期壓力；存量債券平均利率2.96%，較上年末降低28BP。

【吉林省獲財政廳下達2025年新增地方政府債務(wù)限額804億元】

吉林省財政廳發(fā)布關(guān)于《吉林省人民政府關(guān)于提請審議吉林省發(fā)行2025年新增地方政府債券有關(guān)情況及預算調(diào)整方案（草案）的議案》的說明，其中提到，2025年，財政部分兩批次下達吉林省新增地方政府債務(wù)限額804億元，其中，一般債221億元（含政府債務(wù)外貸2.28億元），專項債583億元。

【史無前例的二輪投票！嚴重分裂的英國央行艱難降息25個基點】

北京時間周四晚間，英國央行如期在一場意見嚴重分裂的政策會議后降息25個基點，將政策利率調(diào)整至4%。這也是英國央行本輪降息周期的第5次降息，維持了每個季度降一次息的謹慎節(jié)奏。值得一提的是，今天也是英國央行自1998年獲得貨幣政策決策權(quán)以來，首次需要進行兩輪投票才勉強達成5比4結(jié)果的利率決議。英國央行介紹稱，在9人構(gòu)成的貨幣政策委員會中，包括行長貝利在內(nèi)的4名委員投票支持降息25個基點，另一名委員艾倫·泰勒原本傾向于降息50個基點，但因為投票僵局最終支持更小幅度的降息。包括英國央行副行長隆巴德利、首席經(jīng)濟學家休·皮爾在內(nèi)的4人則堅持不應(yīng)該降息。

【特朗普提名斯蒂芬·米蘭擔任美聯(lián)儲理事】

美國總統(tǒng)特朗普當?shù)貢r間7日表示，已選定現(xiàn)任白宮經(jīng)濟顧問委員會主席斯蒂芬·米蘭接替剛剛空出的美聯(lián)儲理事席位，任期至2026年1月31日。特朗普還稱，將繼續(xù)尋找長期的美聯(lián)儲職位替代者。據(jù)悉，斯蒂芬·米蘭曾在特朗普第一任總統(tǒng)任期內(nèi)擔任美國財政部經(jīng)濟政策高級顧問，并擁有哈佛大學經(jīng)濟學專業(yè)的博士學位。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，8月7日以固定利率、數(shù)量招標方式開展了1607億元7天期逆回購操作，操作利率1.40%，投標量1607億元，中標量1607億元。當日2832億元逆回購到期，據(jù)此計算，單日凈回籠1225億元。

信用債事件

■廣匯汽車服務(wù)：公司債務(wù)逾期3517.752萬元，控股股東及多家子公司被列為被執(zhí)行人；

■碧桂園：清盤呈請聆訊被延期至2026年1月5日;

■新世界發(fā)展：尚未有任何人士就收購本公司股份進行接觸;

■“23中鹽MTN001”持有人會議：擬審議提前兌付等議案;

■聯(lián)合評級國際：將鶴山公營全球長期發(fā)行人評級上調(diào)至“BBB”，展望穩(wěn)定;

■豐城城投：“20豐城管廊債”擬于2025年8月15日提前兌付本金1.64億元;

■“20中南建設(shè)MTN002”：擬召開年內(nèi)第四次持有人會議，審議債券展期相關(guān)事項;

■23萍鄉(xiāng)投發(fā)MTN002：票面利率下調(diào)400BP至0.5%，回售申請期為2025年8月8日至2025年8月14日;

■濰坊濱城建設(shè)：擬將“22濱建01”票息下調(diào)300BP至3.5%;

■中原豫資投資：擬無償轉(zhuǎn)出7家公司股權(quán)，公司合并口徑凈資產(chǎn)減少4.37億元;

■“25吉利MTN008(科創(chuàng)債)”：簿記建檔申購區(qū)間上限由至1.92%調(diào)整為2.05%;

■24紅塔01等6只債券：8月11日至15日召開持有人會議審議不要求提前清償債務(wù)議案;

■三峽能源：擬發(fā)行基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs;

■福建投資集團：取消發(fā)行“25閩投MTN004”。

市場動態(tài)：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數(shù)下行】

周四，貨幣市場利率多數(shù)下行，其中銀存間質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率1天期品種下行0.02BP報1.3151%，7天期下行0.42BP報1.4515%，14天期上行0.73BP報1.4939%，1月期下行1.79BP報1.52%。

Shibor短端品種集體下行。隔夜品種下行0.1BP報1.315%；7天期下行0.8BP報1.434%；14天期下行1.5BP報1.479%；1個月期下行0.4BP報1.529%。

銀行間回購定盤利率全線上漲。FR001漲1.0個基點報1.36%；FR007漲1.0個基點報1.49%；FR014漲2.0個基點報1.52%。

銀銀間回購定盤利率多數(shù)上漲。FDR001持平報1.32%；FDR007漲1.0個基點報1.47%；FDR014漲1.0個基點報1.5%。

【利率債|隔夜資金利率不足1.3%，主要利率債收益率全線下行】

周四，國債期貨收盤多數(shù)上漲，30年期主力合約漲0.03%報119.380元，10年期主力合約漲0.05%報108.615元，5年期主力合約漲0.05%報105.830元，2年期主力合約持平于102.374元。

銀行間主要利率債收益率全線下行，截至下午16:30，10年期國債活躍券250011收益率下行0.7bp報1.69%，30年期國債活躍券2500002收益率下行0.45bp報1.914%，10年期國開活躍券250210收益率下行0.45bp報1.793%。

交易員稱，震蕩可能還是短期債市的常態(tài)，難以走出明顯的上漲行情，或是出現(xiàn)大的回調(diào)。繼續(xù)等待更多宏觀數(shù)據(jù)公布，以及股票市場的階段性回落等。

【信用債|信用債延續(xù)漲勢，全天成交超1300億元】

周四，信用債延續(xù)漲勢，各期限收益率多數(shù)下行，全天成交超1300億元，“15華能集MTN003”漲超4%，“23萬科MTN002”、“23景德城投MTN003”漲超2%。AAA級中短期票據(jù)中，1年期收益率下行0.58個基點報1.6646%，AA級中短期票據(jù)中，1年期收益率下行1.58個基點報1.7446%；AAA級城投債中，1年期收益率下行0.72個基點報1.6728%，AA級城投債中，1年期收益率下行0.72個基點報1.7487%。

漲幅超2%的信用債共3只，其中“15華能集MTN003”、“23萬科MTN002”、“23景德城投MTN003”漲幅居前，分別漲4.22%、2.09%、2.08%，分別成交2245.51萬元、9841.67萬元、199.76萬元。

跌幅超2%的信用債共2只，“22萬科02”、“22梁山債”、“23西盛投資PPN002”跌幅居前，分別跌2.43%、2.42%、1.73%，分別成交879.48萬元、1013.83萬元、8160.8萬元。

高收益?zhèn)汗?74只收益率高于5%的信用債有成交，其中“23山西文旅MTN004B”、“23華陽新材MTN012”、“23山西建投MTN007”收益率居前，分別為8.28%、8.13%、7.62%，分別成交2093.73萬元、2077.16萬元、100.81萬元。

【歐債市場|歐債收益率多數(shù)下跌，英國10年期國債收益率漲2.1個基點報4.544%】

周四，歐債收益率多數(shù)下跌，英國10年期國債收益率漲2.1個基點報4.544%，法國10年期國債收益率跌1.6個基點報3.294%，德國10年期國債收益率跌2個基點報2.628%，意大利10年期國債收益率跌2.4個基點報3.420%，西班牙10年期國債收益率跌2.8個基點報3.198%。

【美債市場|美債收益率集體上漲，2年期美債收益率漲2.04個基點報3.728%】

周四，美債收益率集體上漲，2年期美債收益率漲2.04個基點報3.728%，3年期美債收益率漲1.94個基點報3.689%，5年期美債收益率漲1.90個基點報3.792%，10年期美債收益率漲2.62個基點報4.252%，30年期美債收益率漲0.80個基點報4.828%。