7月30日，中央政治局開(kāi)了一次會(huì)，會(huì)后發(fā)布的公報(bào)里，一個(gè)不同尋常的信號(hào)，讓整個(gè)市場(chǎng)都豎起了耳朵。

多年來(lái)必定會(huì)提到的“房地產(chǎn)”三個(gè)字不見(jiàn)了，取而代之的，是一句對(duì)地方融資平臺(tái)，也就是人們常說(shuō)的“城投”的全新指示，“有力有序有效推進(jìn)地方融資平臺(tái)出清”。

“出清”這個(gè)詞，在金融圈里意味著徹底清理，消息一出，各種解讀立刻涌現(xiàn)，很快就分成了截然相反的兩派。

一派人認(rèn)為，這是給城投時(shí)代下了最后通牒，一場(chǎng)迅猛的清理就要開(kāi)始了，另一派人卻覺(jué)得，這只是一個(gè)長(zhǎng)期目標(biāo)，現(xiàn)實(shí)情況太復(fù)雜，城投想在十年內(nèi)完全退場(chǎng)都很難。

可以看出，中央的決心很堅(jiān)決，可地方的現(xiàn)實(shí)很骨感，這兩種力量的碰撞，到底會(huì)把數(shù)萬(wàn)家城投公司帶向何方？

地方債務(wù)成難題

要了解“出清”到底是什么意思，得從1994年說(shuō)起，那一年，中國(guó)的分稅制改革改變了中央和地方政府的財(cái)政關(guān)系，地方政府的財(cái)政收入變少了，而要完成的工作和任務(wù)卻沒(méi)有減少。

隨著《預(yù)算法》的出臺(tái)，地方政府借錢(qián)的渠道幾乎被封死，這讓地方政府陷入了財(cái)務(wù)困境，為了彌補(bǔ)這一缺口，地方政府開(kāi)始依賴(lài)城投公司。

本質(zhì)上城投公司是地方政府的“融資工具”，這些公司看似獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，實(shí)際上是地方政府的融資平臺(tái)，支撐著隨后的城市建設(shè)。

雖然他們掛著公司的牌子，但卻并沒(méi)有公司的實(shí)際運(yùn)作能力，基本靠政府的支持來(lái)維持生計(jì)，這種情況，給后來(lái)的債務(wù)危機(jī)埋下了隱患。

到2025年，地方政府的債務(wù)總額預(yù)計(jì)會(huì)達(dá)到48.01萬(wàn)億元，而其中超過(guò)六成與這些城投公司相關(guān)。

問(wèn)題的核心在于，這些城投公司并不是市場(chǎng)化運(yùn)作的公司，幾乎完全依賴(lài)政府資金支持，盈利能力差，根本不像是企業(yè)，它們的債務(wù)壓得地方財(cái)政喘不過(guò)氣來(lái)。

更嚴(yán)重的是，城投公司和地方政府的關(guān)系一直模糊不清，這與中國(guó)長(zhǎng)期強(qiáng)調(diào)的“政企分開(kāi)”原則完全背道而馳，雖然改革在推進(jìn)，但地方政府和城投公司的聯(lián)系始終沒(méi)有完全割斷，這個(gè)問(wèn)題早就顯現(xiàn)出來(lái)了。

要知道，十年前曾有媒體曝光，一些地方政府為了讓國(guó)企更好地管理，把下屬機(jī)構(gòu)的“委”字改成了“局”，表面上是為了改革，實(shí)際上卻是想把原本屬于國(guó)企的資產(chǎn)重新拉回政府手中。

為了避免這種“政企合一”的現(xiàn)象，國(guó)務(wù)院國(guó)資委曾多次干預(yù)，要求嚴(yán)格區(qū)分“政”和“資”，而今天的“出清”，就是要徹底解決這個(gè)歷史遺留下來(lái)的問(wèn)題，推動(dòng)真正的“政企分開(kāi)”。

政策加碼，挑戰(zhàn)重重

從2018年開(kāi)始，中央政府就提出了要“剝離政府融資功能”的目標(biāo)，意味著城投公司不再能靠政府直接提供資金來(lái)運(yùn)營(yíng)。

這一變化的背景是因?yàn)檫^(guò)去，城投公司基本上依賴(lài)政府背書(shū)和資金支持，負(fù)債累累，而這也逐漸成為地方財(cái)政的沉重負(fù)擔(dān)。

因此中央開(kāi)始推動(dòng)城投公司的改革，目的是讓它們不再依賴(lài)政府，而是轉(zhuǎn)向市場(chǎng)化運(yùn)作，減輕地方財(cái)政壓力。

去年，中央推出了12萬(wàn)億元的債務(wù)化解方案，計(jì)劃徹底改變城投公司的現(xiàn)狀，方案的核心，是通過(guò)債務(wù)置換、剝離政府融資功能等方式，把城投公司的債務(wù)進(jìn)行化解和調(diào)整，為地方政府提供更清晰的財(cái)政結(jié)構(gòu)。

財(cái)政部長(zhǎng)藍(lán)佛安在今年3月也公開(kāi)宣布，城投公司改革已經(jīng)邁出了“重要步伐”，就去年而言，已經(jīng)有7000家城投公司退出了融資平臺(tái)名單。

尤其是在去年第四季度，隨著債務(wù)置換政策的實(shí)施，4680家公司退出，幾乎占到了全年的總數(shù)。

這說(shuō)明政策的力度逐漸加大，改革進(jìn)入了“深水區(qū)”，但問(wèn)題是城投公司背后有龐大的債務(wù)，約48萬(wàn)億的地方債務(wù)，如何化解這些債務(wù)，仍然是個(gè)巨大的挑戰(zhàn)。

對(duì)于地方政府來(lái)說(shuō)，這些城投公司承擔(dān)著許多基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和民生項(xiàng)目的融資工作，短期內(nèi)要找到替代者幾乎不可能。

雖然2027年6月設(shè)定了退出的時(shí)間表，很多人認(rèn)為，這只是一個(gè)階段性目標(biāo)，要徹底完成，恐怕至少要十年才能完成。

現(xiàn)在城投公司既面臨著沉重的歷史債務(wù)，也得承受改革帶來(lái)的壓力，改革的步伐雖然在加快，但實(shí)際操作起來(lái)十分困難。

從過(guò)去政府的大力支持到現(xiàn)在的逐步“脫鉤”，這一過(guò)程對(duì)于許多城投公司來(lái)說(shuō)是一個(gè)巨大的轉(zhuǎn)型，尤其是對(duì)于那些還依賴(lài)政府融資的地方政府來(lái)說(shuō)，短期內(nèi)的過(guò)渡和調(diào)整也充滿(mǎn)不確定性。

從依賴(lài)政府到市場(chǎng)化自負(fù)盈虧

隨著中央政策的逐步推進(jìn)，很多人開(kāi)始擔(dān)心城投公司是否會(huì)被徹底“淘汰”出市場(chǎng)，其實(shí)情況并非如此。

對(duì)于許多城投公司來(lái)說(shuō)，當(dāng)前的“出清”并不是要讓它們徹底消失，而是促使它們進(jìn)行徹底的改革和轉(zhuǎn)型。

過(guò)去這些公司依靠政府的資金和信用支撐著龐大的項(xiàng)目，而現(xiàn)在這種依賴(lài)已經(jīng)被政策打破，對(duì)于那些有實(shí)力的城投公司來(lái)說(shuō)，正是時(shí)候抓住這個(gè)轉(zhuǎn)型的機(jī)會(huì)，擺脫單一的融資渠道，開(kāi)始向市場(chǎng)化、獨(dú)立運(yùn)營(yíng)的方向發(fā)展。

這些具備條件的城投公司，已經(jīng)意識(shí)到，僅僅依靠基礎(chǔ)建設(shè)已經(jīng)不再足夠，它們開(kāi)始擴(kuò)展業(yè)務(wù)，進(jìn)入一些更具市場(chǎng)潛力的領(lǐng)域，比如人工智能、智能制造、新能源等產(chǎn)業(yè)。

它們的目標(biāo)是通過(guò)多元化投資，擺脫對(duì)政府項(xiàng)目的過(guò)度依賴(lài)，逐步實(shí)現(xiàn)自負(fù)盈虧，進(jìn)入更廣闊的商業(yè)世界。

另一個(gè)值得關(guān)注的轉(zhuǎn)型方向是“數(shù)據(jù)資產(chǎn)化”，隨著大數(shù)據(jù)技術(shù)的發(fā)展，很多城投公司開(kāi)始將自己手中的公共數(shù)據(jù)、產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)等信息資源，轉(zhuǎn)化為具有實(shí)際價(jià)值的資產(chǎn)。

這些數(shù)據(jù)在經(jīng)過(guò)技術(shù)處理后，可以成為能在市場(chǎng)上估值、甚至抵押的“真金白銀”。

截至2024年底，全國(guó)已有228家非上市公司將數(shù)據(jù)作為資產(chǎn)進(jìn)行登記，其中約85%是城投公司，這意味著數(shù)據(jù)資源的資產(chǎn)化正在成為這些公司轉(zhuǎn)型的一個(gè)重要手段。

不過(guò)，并非所有城投公司都能順利進(jìn)行這項(xiàng)轉(zhuǎn)型，特別是一些資源較少的小型平臺(tái)，想要通過(guò)數(shù)據(jù)資產(chǎn)化突破困境還是很困難的。

盡管一些有實(shí)力的城投公司已經(jīng)在轉(zhuǎn)型上邁出了步伐，但對(duì)于整個(gè)行業(yè)來(lái)說(shuō)，“出清”仍然是一個(gè)艱難的過(guò)程。

城投公司正在經(jīng)歷一場(chǎng)“成人禮”，這場(chǎng)轉(zhuǎn)型不僅僅是企業(yè)發(fā)展的需要，也是地方政府應(yīng)對(duì)財(cái)政壓力、實(shí)現(xiàn)自我調(diào)節(jié)的必經(jīng)之路。

對(duì)于地方政府而言，這一轉(zhuǎn)型將對(duì)財(cái)政收入、政府債務(wù)、城市建設(shè)等方面產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，而對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，城投公司是否能成功轉(zhuǎn)型，也將影響到宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。

最終城投公司“出清”這一進(jìn)程的結(jié)局尚難預(yù)料，但可以確定的是，它將是一個(gè)漫長(zhǎng)的改革過(guò)程，我們每個(gè)人都可能成為這一歷史進(jìn)程的見(jiàn)證者，見(jiàn)證中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制中的一次重要變革。

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