“這是價值事務(wù)所的第1930篇原創(chuàng)文章”

　　這兩天的行情又開始好了，正如所長所說，大國進(jìn)入緩和期，基本上沒有太多能夠壓制情緒的消息，8月6日整個市場的融資余額超過2萬億，這是繼15年大牛市和大股災(zāi)之后的第一次。所長覺得短期還不用擔(dān)心太多，跟著大勢就好。

　　AI算力產(chǎn)業(yè)鏈達(dá)到高位以后，資金開始轉(zhuǎn)戰(zhàn)人形機(jī)器人，這一波的方向有所變化。大家如果有印象的話，之前所長也給大家介紹過產(chǎn)業(yè)鏈，比如靈巧手、關(guān)節(jié)、傳感器。這一波開始擴(kuò)散到材料方向，包括peek材料、MIM材料等等，所長感覺這邏輯和AI算力從芯片、光模塊擴(kuò)散到PCB板、載板也有點(diǎn)類似。

　　所長今天就給大家介紹一下MIM材料這個行業(yè)，以及行業(yè)目前最有實(shí)力的選手東睦股份。雖然也漲了很不少了，但基本面還算不錯，估值也可以接受。

　　本文來自《所長會客廳》8月6日的文章，因《價值事務(wù)所》已是一個全網(wǎng)超過100萬關(guān)注者的賬號了，考慮到輿論影響的問題，無論是跟投資決策直接相關(guān)，還是比較敏感的內(nèi)容，都沒辦法深入講，甚至都不能涉及。所以建議大家最好盡可能加入所長會客廳。對比《價值事務(wù)所》，《所長會客廳》有更加深度的研究、更加敏感的內(nèi)容、更全面的陪伴（有問必答）、更及時的解讀以及更多精品內(nèi)容補(bǔ)充……

　　01

　　價值事務(wù)所

　　從MIM金屬注入成型

　　MIM工藝全稱是Mental Injection Molding，通過將各種金屬混合配比后倒入模具中熱成型生產(chǎn)出復(fù)雜形狀的產(chǎn)品。如果大家了解塑料生產(chǎn)工藝的話就很容易理解MIM，因?yàn)槲覀兩钪杏玫降母鞣N塑料基本上都是通過類似的方法生產(chǎn)的，只不過那種叫注塑工藝，實(shí)現(xiàn)注塑工藝的設(shè)備就叫注塑機(jī)。

　　而目前仍占絕大多數(shù)市場份額的傳統(tǒng)的金屬件生產(chǎn)工藝不是這樣，金屬加工是先做出一個金屬毛胚，然后用車床、銑床、刨床、鉆床等機(jī)床在毛胚上加工，形成需要的形狀，后來又進(jìn)一步發(fā)明了CNC，也叫數(shù)控機(jī)床，所有的精度控制和加工操作都由機(jī)器完成，但本質(zhì)并沒有變化。

　　CNC的優(yōu)點(diǎn)是操作靈活，可以加工不同的零件，只需要修改參數(shù)和更換加工工具即可。但盡管如此，CNC在加工復(fù)雜形狀的零部件時仍然費(fèi)時費(fèi)力，有些結(jié)構(gòu)件甚至需要幾個小時甚至幾天時間。比如說小米SU7 ultra的前蓋加工就極其耗時，產(chǎn)能極低，所以才會賣的巨貴。

　　再后來馬斯克想出了一個非常聰明的辦法，就是采用壓鑄的辦法把成百上千個結(jié)構(gòu)件一次成型，省去了單獨(dú)生產(chǎn)各個部件以及焊接成型的步驟，既省時又省力。

　　MIM工藝所長認(rèn)為也有異曲同工之妙，只不過把壓鑄用在大型結(jié)構(gòu)件上，MIM用在小型結(jié)構(gòu)件上，本質(zhì)都是把金屬想辦法搞到模具里，讓金屬自動形成需要的形狀。

　　02

　　價值事務(wù)所

　　應(yīng)用和競爭格局

　　國內(nèi)也有不少的MIM廠商，主要的幾家是東睦股份、精研科技、統(tǒng)聯(lián)精密和海昌新材。

　　目前全球MIM最大的需求來自折疊手機(jī)的鉸鏈，可以說得鉸鏈者得天下，目前國內(nèi)折疊手機(jī)市占率第一的華為的鉸鏈據(jù)說就是由東睦股份供貨的。精研、統(tǒng)聯(lián)主做手機(jī)其他一些復(fù)雜結(jié)構(gòu)件，比如一些連接器、充電接口等，海昌新材的優(yōu)勢行業(yè)是在電動工具領(lǐng)域。

　　之所以折疊手機(jī)的鉸鏈要用到MIM，因?yàn)檎郫B手機(jī)對鉸鏈的要求非常高，要反復(fù)折疊而保持靈敏、順滑，結(jié)果就是試了一圈只有MIM能滿足要求。而在開發(fā)人形機(jī)器人的時候，廠商發(fā)現(xiàn)一些部件也非常適合用MIM來做，比如絲杠、減速器齒輪、靈巧手上的齒輪和連桿等等。

　　關(guān)于這方面的傳言非常多，國內(nèi)做得好的幾家頭部企業(yè)肯定多多少少都會參與。

　　03

　　價值事務(wù)所

　　東睦股份

　　東睦股份主要是通過旗下控股85%的子公司上海富馳做MIM，公司還有一些傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)。

　　2024年MIM業(yè)務(wù)收入收入19.65億，同比+92%，凈利潤1.67億，公司整體收入54億，同比+33.2%，凈利潤3.97億，同比翻倍。

　　公司已經(jīng)披露了25年半年報，MIM業(yè)務(wù)收入12.07億，同比+57%，估算利潤在1.1億，公司整體收入29.3億，同比+24.5%，凈利潤2.6億，同比+37.6%。

　　今年公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的利潤估計在3億左右，給20倍是60億，MIM業(yè)務(wù)利潤保守些算2億，給50倍估值100億，加起來160億，和目前公司的市值差不多，整體算30倍出頭的市盈率，也還可以接受。即使人形機(jī)器人起不來，手機(jī)鉸鏈的增長也能支撐他的業(yè)績和估值。

　　華為可能很快就會發(fā)布首款折疊平板電腦，蘋果也基本確定會在明年三季度發(fā)表首部折疊手機(jī)。

　　公司還參股了一家機(jī)器人企業(yè)小象電動，主要做軸向電機(jī)業(yè)務(wù)， 因其小體積+高扭矩+高功率密度優(yōu)勢， 在機(jī)器人+無人車+摩托車等領(lǐng)域商業(yè)化應(yīng)用廣闊。

　　其他幾家相比就差了不少，也簡單列一下數(shù)據(jù)供參考：

　　精研科技：24年MIM產(chǎn)品收入13.1億，同比-9.7%，24年收入21.6億，同比-1.7%，凈利潤1.2億，同比-16.1%，PE74倍。

　　統(tǒng)聯(lián)精密：24年MIM產(chǎn)品收入3.19億，同比-1%，24年收入8.14億，同比+44.9%，凈利潤7463萬，同比+27%，PE92倍。

　　海昌新材：24年MIM產(chǎn)品收入2530萬，同比+47.7%，24年收入2.97億，同比+32.2%，凈利潤7123萬，同比+54%，PE100倍。

　　1、

　　2、

　　3、”