作者 胡群

8月11日，青島啤酒（600600.SH）發(fā)布上半年業(yè)績(jī)報(bào)告。報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入85.58億元，同比增長(zhǎng)6.37%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為11.03億元，同比增長(zhǎng)45.45%。在營收與凈利潤(rùn)雙雙錄得穩(wěn)健增長(zhǎng)的同時(shí)，公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~表現(xiàn)更為亮眼，達(dá)到28.16億元，同比大幅增長(zhǎng)9.40%，顯示出強(qiáng)勁的盈利質(zhì)量和健康的現(xiàn)金流狀況。這一系列數(shù)據(jù)表明，燕京啤酒在復(fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境中，展現(xiàn)出經(jīng)營韌性和持續(xù)的增長(zhǎng)動(dòng)力。

這一表現(xiàn)與行業(yè)整體走勢(shì)形成鮮明對(duì)比。啤酒行業(yè)在2025年上半年呈現(xiàn)出整體承壓的態(tài)勢(shì)。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2025年1—6月，中國規(guī)模以上啤酒企業(yè)累計(jì)產(chǎn)量為1904.4萬千升，同比下降0.3%。這一微幅下滑反映出當(dāng)前國內(nèi)啤酒市場(chǎng)已進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代，消費(fèi)總量趨于飽和，市場(chǎng)集中度持續(xù)提升，龍頭企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步凸顯。在這一大背景下，價(jià)格戰(zhàn)、渠道戰(zhàn)等傳統(tǒng)競(jìng)爭(zhēng)手段的邊際效應(yīng)遞減，企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)更多地聚焦于品牌建設(shè)、產(chǎn)品創(chuàng)新、供應(yīng)鏈優(yōu)化和運(yùn)營效率提升等維度。行業(yè)整體正經(jīng)歷一場(chǎng)深刻的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，從追求“量”的增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向追求“質(zhì)”的提升，高端化、多元化、個(gè)性化成為行業(yè)發(fā)展的主旋律。

高質(zhì)量增長(zhǎng)正成為零售轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵詞之一。燕京啤酒的逆勢(shì)增長(zhǎng)，并非偶然的市場(chǎng)波動(dòng)，而是其長(zhǎng)期戰(zhàn)略布局與短期精準(zhǔn)施策共同作用的結(jié)果。這背后，是公司對(duì)消費(fèi)趨勢(shì)的深刻洞察、對(duì)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化、對(duì)市場(chǎng)渠道的精耕細(xì)作以及對(duì)內(nèi)部管理的效能提升。在行業(yè)整體增速放緩的“逆風(fēng)”中，燕京啤酒憑借其清晰的戰(zhàn)略定力和強(qiáng)大的執(zhí)行能力，不僅穩(wěn)住了自身的基本盤，更實(shí)現(xiàn)了高質(zhì)量的增長(zhǎng)，為行業(yè)在轉(zhuǎn)型升級(jí)時(shí)期如何破局前行提供了一個(gè)可供觀察的范本。其增長(zhǎng)路徑，揭示了在成熟消費(fèi)品市場(chǎng)中，通過內(nèi)生動(dòng)力驅(qū)動(dòng)價(jià)值增長(zhǎng)的可能性。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)亮眼，營收凈利雙位數(shù)增長(zhǎng)

燕京啤酒2025年半年度報(bào)告的核心財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，勾勒出一條穩(wěn)健上揚(yáng)的增長(zhǎng)曲線。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入85.58億元，相較于去年同期的80.46億元，增長(zhǎng)了6.37%。這一增速在整體行業(yè)產(chǎn)量微降0.3%的背景下顯得尤為突出，表明燕京啤酒的市場(chǎng)份額和品牌影響力在持續(xù)擴(kuò)大。更為關(guān)鍵的是，公司的盈利能力同步增強(qiáng)，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)達(dá)到11.03億元，同比增長(zhǎng)45.45%，凈利潤(rùn)增速高于營收增速，反映出公司盈利質(zhì)量的改善和成本控制能力的提升。

深入分析其收入構(gòu)成，可以發(fā)現(xiàn)增長(zhǎng)的動(dòng)力來源。公司的主營業(yè)務(wù)——啤酒生產(chǎn)與銷售，實(shí)現(xiàn)收入78.96億元，占總營收的92.27%，是公司業(yè)績(jī)的壓艙石。其中，核心產(chǎn)品啤酒的收入貢獻(xiàn)突出，而其他品類如天然水、茶飲料、飼料等也實(shí)現(xiàn)了不同程度的增長(zhǎng)，顯示出公司在“啤酒+飲料”多元化布局上的初步成效。

從地域分布來看，燕京啤酒的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)華北地區(qū)貢獻(xiàn)了48.50億元的營收，占總營收的56.67%，依然是公司的核心利潤(rùn)來源。同時(shí)，華南地區(qū)實(shí)現(xiàn)收入18.31億元，華東地區(qū)8.99億元，華中地區(qū)6.29億元，西北地區(qū)3.50億元，全國性市場(chǎng)布局的協(xié)同效應(yīng)正在逐步顯現(xiàn)。

利潤(rùn)端的增長(zhǎng)，則得益于多重因素的共同作用。首先，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的高端化升級(jí)是利潤(rùn)提升的核心驅(qū)動(dòng)力。以燕京U8為代表的大單品戰(zhàn)略持續(xù)深化，通過精準(zhǔn)的品牌定位和營銷推廣，成功抓住了年輕消費(fèi)群體對(duì)個(gè)性化、高品質(zhì)啤酒的需求，有效提升了產(chǎn)品的平均售價(jià)和毛利率。其次，公司對(duì)費(fèi)用的管控也取得了成效。報(bào)告期內(nèi)，公司的銷售費(fèi)用為8.84億元，管理費(fèi)用為8.85億元，研發(fā)費(fèi)用為1.34億元，三項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)占營收的比例為22.24%，與去年同期基本持平，在營收增長(zhǎng)的同時(shí)實(shí)現(xiàn)了費(fèi)用的有效控制，體現(xiàn)了規(guī)模效應(yīng)和精細(xì)化管理水平的提升。此外，公司充裕的現(xiàn)金流（經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額28.16億元）為企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營、研發(fā)投入和市場(chǎng)拓展提供了堅(jiān)實(shí)的資金保障，降低了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)了抵御市場(chǎng)波動(dòng)的能力。

渠道與營銷，全鏈路協(xié)同激活市場(chǎng)潛力

燕京啤酒在2025年上半年的另一大突破是渠道與營銷策略的全面優(yōu)化。公司以“全渠道融合+區(qū)域深耕”為雙引擎，通過精細(xì)化運(yùn)營挖掘市場(chǎng)潛力。線下渠道仍是主力，實(shí)現(xiàn)收入74.90億元，同比增長(zhǎng)6.02%；KA渠道（重點(diǎn)客戶渠道）收入2.70億元，比上年同期增加23.04%，顯示出公司在大型商超等現(xiàn)代渠道的布局成效；線上渠道營業(yè)收入1.36億元，同比增長(zhǎng)30.79%。

在區(qū)域策略上，燕京啤酒實(shí)施了梯度化開發(fā)。針對(duì)成熟市場(chǎng)（如華北地區(qū)，收入占比56.67%），公司通過終端網(wǎng)點(diǎn)的精細(xì)化管理，提升高端產(chǎn)品滲透率；針對(duì)成長(zhǎng)型市場(chǎng)（如華東地區(qū)，收入增速20.48%），則加速鋪貨并配套促銷活動(dòng)；針對(duì)潛力市場(chǎng)，則以全國大單品為抓手培育消費(fèi)習(xí)慣。例如，公司在“百縣工程”基礎(chǔ)上新增“百城工程”，通過資源傾斜實(shí)現(xiàn)“強(qiáng)勢(shì)市場(chǎng)深挖潛、新興市場(chǎng)快布局”的良性循環(huán)。

營銷模式的創(chuàng)新也是增長(zhǎng)的關(guān)鍵。燕京啤酒通過文化IP打造、線上線下融合推廣及數(shù)字化轉(zhuǎn)型，構(gòu)建了全渠道營銷矩陣。例如，燕京鮮啤2022借勢(shì)北京冬奧會(huì)營銷，強(qiáng)化了“鮮活有趣”的品牌形象。此外，公司還通過布局社區(qū)小酒館和獅王精釀旗艦店，打造沉浸式消費(fèi)體驗(yàn)，進(jìn)一步提升了品牌影響力。

值得注意的是，公司在費(fèi)用控制上表現(xiàn)優(yōu)異。盡管營收增長(zhǎng)，但銷售費(fèi)用僅同比上升1.09%，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比上升0.26%，管理費(fèi)用甚至下降3.56%。這表明燕京啤酒在擴(kuò)大市場(chǎng)的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)了資源的高效配置，為利潤(rùn)高增長(zhǎng)奠定了基礎(chǔ)。

供應(yīng)鏈與成本管控，韌性提升支撐盈利改善

燕京啤酒凈利潤(rùn)增速顯著高于營收增速，還得益于供應(yīng)鏈優(yōu)化和成本管控。2025年上半年，公司營業(yè)成本為46.64億元，同比僅增長(zhǎng)2.35%，遠(yuǎn)低于營收增速。其中，原材料成本占比25.88%，包裝材料占比40.07%，兩者合計(jì)約占營業(yè)成本的66%。面對(duì)大宗商品價(jià)格波動(dòng)，公司通過集中招標(biāo)采購模式（如麥芽、易拉罐等）有效平抑了成本壓力。

供應(yīng)鏈數(shù)字化是另一大亮點(diǎn)。公司按照“十四五”供應(yīng)鏈規(guī)劃，整合生產(chǎn)、采購、物流等核心模塊，搭建協(xié)同平臺(tái)。通過數(shù)字化轉(zhuǎn)型，公司實(shí)現(xiàn)了庫存優(yōu)化，啤酒庫存量同比下降3.67%，周轉(zhuǎn)效率持續(xù)提升。與此同時(shí)，公司與核心供應(yīng)商建立“風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享”的合作關(guān)系，確保了原材料質(zhì)量的可追溯性，為食品安全和合規(guī)運(yùn)營提供了保障。

環(huán)保與可持續(xù)發(fā)展也為成本優(yōu)化提供了長(zhǎng)期價(jià)值。報(bào)告顯示，公司共有9家子公司獲評(píng)“國家級(jí)綠色工廠”，通過循環(huán)經(jīng)濟(jì)模式（如利用啤酒副產(chǎn)物加工飼料）降低廢料處理成本。這種“綠色工廠”模式不僅符合ESG趨勢(shì)，也在長(zhǎng)期運(yùn)營中減少了環(huán)保合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)帶來的潛在成本。

燕京啤酒2025年上半年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，為啤酒行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)提供了一個(gè)成功案例。通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、渠道深耕和供應(yīng)鏈提效，公司在行業(yè)整體微降的背景下實(shí)現(xiàn)了高質(zhì)量增長(zhǎng)。

然而，在亮眼的業(yè)績(jī)背后，燕京啤酒乃至整個(gè)啤酒行業(yè)所面臨的挑戰(zhàn)依然嚴(yán)峻且不容忽視。正如公司半年報(bào)“管理層討論與分析”中明確指出的，“啤酒行業(yè)是國內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)最激烈的行業(yè)之一”，這一判斷揭示了行業(yè)發(fā)展的底層邏輯。

挑戰(zhàn)首先源于外部環(huán)境的壓力。從需求端看，人口結(jié)構(gòu)的變化與消費(fèi)習(xí)慣的深刻轉(zhuǎn)型，將持續(xù)對(duì)啤酒市場(chǎng)的總需求構(gòu)成影響，行業(yè)存量競(jìng)爭(zhēng)的格局或?qū)⑦M(jìn)一步固化。從供給端看，原材料價(jià)格的周期性波動(dòng)與日益嚴(yán)格的環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)，正不斷抬升企業(yè)的生產(chǎn)成本與合規(guī)門檻，這對(duì)所有市場(chǎng)參與者的成本控制能力與供應(yīng)鏈管理水平都提出了更高的要求。

挑戰(zhàn)更來自內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)的加劇。在存量市場(chǎng)中，頭部企業(yè)為爭(zhēng)奪有限的市場(chǎng)份額，競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)日趨白熱化，甚至可能引發(fā)價(jià)格戰(zhàn)，從而侵蝕行業(yè)整體的利潤(rùn)空間。對(duì)于燕京啤酒而言，如何在這場(chǎng)“貼身肉搏”中保持定力，避免陷入低水平的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，將是對(duì)其戰(zhàn)略智慧的考驗(yàn)。

未來，行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提升，像燕京啤酒這樣在產(chǎn)品、渠道、供應(yīng)鏈等方面建立綜合優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，有望獲得更大的發(fā)展空間。但這也要求企業(yè)必須持續(xù)創(chuàng)新，在品牌建設(shè)、產(chǎn)品研發(fā)、數(shù)字化轉(zhuǎn)型等領(lǐng)域加大投入，才能在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中保持領(lǐng)先地位。

從更宏觀的角度看，燕京啤酒的案例也反映了中國消費(fèi)品行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)——從規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向質(zhì)量提升，從價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)向價(jià)值競(jìng)爭(zhēng)。這一轉(zhuǎn)變不僅關(guān)乎單個(gè)企業(yè)的發(fā)展，也將重塑整個(gè)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局。

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胡群

金融市場(chǎng)研究院院長(zhǎng) 主要關(guān)注銀行、消費(fèi)金融領(lǐng)域市場(chǎng)動(dòng)態(tài)。