在自動(dòng)駕駛賽道的財(cái)報(bào)季，數(shù)字往往比技術(shù)更能刺激市場(chǎng)情緒。

8月12日，小馬智行交出了2025年二季度成績(jī)單：總營(yíng)收1.54億元人民幣，同比增長(zhǎng)75.9%；Robotaxi乘客車費(fèi)收入同比暴漲超過(guò)300%；Robotaxi車輛總數(shù)突破500臺(tái)，第七代車型在北上廣深已累計(jì)完成超200萬(wàn)公里路測(cè)?？雌饋?lái)，這是小馬智行距離“規(guī)?；虡I(yè)化”最近的一次。

這一季度，小馬智行在產(chǎn)線上的動(dòng)作尤其激進(jìn)。與北汽、廣汽合作的第七代Robotaxi兩個(gè)月內(nèi)下線超200臺(tái)，量產(chǎn)節(jié)奏從爬坡到穩(wěn)態(tài)生產(chǎn)幾乎沒(méi)有拖延。這批車采用100%車規(guī)級(jí)零部件，自動(dòng)駕駛套件成本較前代下降70%，設(shè)計(jì)壽命達(dá)10年/60萬(wàn)公里——這意味著，Robotaxi不再只是“技術(shù)驗(yàn)證機(jī)”，而開始具備“跑出經(jīng)濟(jì)賬”的硬件條件。

財(cái)報(bào)中的車費(fèi)收入暴漲3倍，顯然不是單靠用戶好奇心帶動(dòng)的打卡效應(yīng)。背后有三大推力：一是北上廣深全面開啟全無(wú)人收費(fèi)運(yùn)營(yíng)，且覆蓋面積超過(guò)2000平方公里；二是車輛數(shù)和可運(yùn)營(yíng)時(shí)段的雙重?cái)U(kuò)容，廣州、深圳率先上線24小時(shí)Robotaxi，切入深夜出行的空白市場(chǎng)；三是更精細(xì)化的定價(jià)與用戶運(yùn)營(yíng)，讓注冊(cè)用戶同比增長(zhǎng)136%。

自動(dòng)駕駛公司最怕被問(wèn)的一個(gè)問(wèn)題是：“你們什么時(shí)候賺錢？” 小馬智行的CFO王皓俊在財(cái)報(bào)中暗示了答案：優(yōu)化“人員-車輛”遠(yuǎn)程運(yùn)營(yíng)比例、降低保險(xiǎn)成本，讓Robotaxi的單位經(jīng)濟(jì)模型（UE）改善顯著。換句話說(shuō)，這家公司不僅在努力“多拉活”，也在降低“每拉一次活”的成本。

不過(guò)，這種改善目前更多是結(jié)構(gòu)性和階段性的。保險(xiǎn)費(fèi)率下降、遠(yuǎn)程運(yùn)維效率提升，固然能為財(cái)務(wù)模型加分，但能否長(zhǎng)期維持，還得看政策、路況和事故率是否真的穩(wěn)定可控。對(duì)于自動(dòng)駕駛而言，“規(guī)?；辈粌H是車隊(duì)數(shù)量的線性增長(zhǎng)，還要確保運(yùn)營(yíng)成本曲線不在未來(lái)某個(gè)時(shí)間反彈。

如果說(shuō)財(cái)務(wù)數(shù)字讓投資人興奮，那么技術(shù)細(xì)節(jié)才是撐起這個(gè)故事的骨架。小馬智行的第七代車型不僅在國(guó)內(nèi)四大一線城市拿到L4級(jí)許可，還在極端天氣下完成了公開運(yùn)營(yíng)——比如臺(tái)風(fēng)“竹節(jié)草”帶來(lái)的暴雨中，成為浦東唯一保持全無(wú)人運(yùn)營(yíng)的Robotaxi服務(wù)商。

技術(shù)團(tuán)隊(duì)的目標(biāo)也不只是年底的“千臺(tái)車”數(shù)字，更是在PonyWorld世界模型等技術(shù)架構(gòu)上實(shí)現(xiàn)泛化能力，確保不同城市、不同工況都能快速適配。這一點(diǎn)，也是其他Robotaxi玩家最難在短期內(nèi)復(fù)制的壁壘。

從資本的角度看，小馬智行正在贏得更多“長(zhǎng)錢”的青睞。Q2期間，至少14家國(guó)際資金大幅增持，包括曾押中特斯拉和騰訊的柏基投資（Baillie Gifford）。分析師給出了8個(gè)“買入”評(píng)級(jí)，沒(méi)有出現(xiàn)“賣出”或“中性”，說(shuō)明市場(chǎng)普遍認(rèn)可小馬智行的商業(yè)化進(jìn)展。

但必須指出，整個(gè)Robotaxi行業(yè)還處于前商業(yè)化階段，絕大部分收入依舊依賴資本輸血。300%的車費(fèi)收入增速固然亮眼，但1090萬(wàn)元的季度收入規(guī)模，對(duì)比1.54億元的總營(yíng)收和3.16億元的研發(fā)投入，仍然像是一道比例失衡的方程。

小馬智行的二季度表現(xiàn)，可以看作是國(guó)內(nèi)自動(dòng)駕駛商業(yè)化進(jìn)程的縮影：量產(chǎn)速度在加快，技術(shù)成熟度在提升，用戶認(rèn)知也在改善。如果說(shuō)上一階段的核心任務(wù)是“讓車能跑”，那么接下來(lái)的挑戰(zhàn)是“讓車跑得值”，讓每一臺(tái)車的運(yùn)營(yíng)價(jià)值最大化。

對(duì)小馬智行而言，年底千臺(tái)Robotaxi的目標(biāo)固然重要，但更關(guān)鍵的是，眼下的增長(zhǎng)曲線，需要在接下來(lái)的幾個(gè)季度里被反復(fù)驗(yàn)證，才能真正轉(zhuǎn)化為資本和市場(chǎng)的長(zhǎng)期信心。（本文首發(fā)于鈦媒體App ，編輯｜李玉鵬）