財聯(lián)社8月12日訊（編輯 瀟湘）隨著特朗普高額關(guān)稅的影響，開始逐漸在今夏的美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)中顯露，北京時間今晚20點半將公布的美國7月CPI數(shù)據(jù)本就已頗受矚目。而在特朗普本月初解雇了美國勞工統(tǒng)計局(BLS)局長后，今晚即將出爐的這份報告，無疑更增添了不少有意思的看點和話題性。

這份CPI報告的發(fā)布，距離特朗普解雇BLS局長麥肯塔弗僅過去了11天。此前，8月1日一份意外低迷的非農(nóng)就業(yè)報告，對前幾個月的就業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)行了大幅下修。美國總統(tǒng)特朗普隨即聲稱麥肯塔弗“篡改”了數(shù)據(jù)，并在當(dāng)天就宣布將其解雇，盡管這一指控遭到了特朗普政府時期的前勞工統(tǒng)計局局長以及眾多統(tǒng)計學(xué)家和經(jīng)濟學(xué)家的強烈反駁。

當(dāng)?shù)貢r間本周一(8月11日)，美國總統(tǒng)特朗普在社交平臺上已宣布，將提名傳統(tǒng)基金會首席經(jīng)濟學(xué)家E.J.安東尼擔(dān)任新任勞工統(tǒng)計局局長。值得一提的是，安東尼長期以來便是一位針對勞工統(tǒng)計局的批評者。

這也令今晚CPI數(shù)據(jù)首當(dāng)其沖的一大看點在于：數(shù)據(jù)的表現(xiàn)是否能讓特朗普感到滿意？

很有意思的是，近年來導(dǎo)致美國就業(yè)數(shù)據(jù)不夠準(zhǔn)確的部分原因，在CPI數(shù)據(jù)上其實也存在。構(gòu)成CPI數(shù)據(jù)的樣本不足，可能會使這個受到投資者密切關(guān)注的通脹指標(biāo)未來經(jīng)歷更大的修正。作為受到政府效率部大刀闊斧削減開支影響的眾多聯(lián)邦機構(gòu)之一，美國勞工統(tǒng)計局已越來越多地削減了用于編制關(guān)鍵價格指標(biāo)的數(shù)據(jù)收集工作。

自4月以來，勞工統(tǒng)計局已停止在三個規(guī)模不小的都市區(qū)——紐約州布法羅市、內(nèi)布拉斯加州林肯市、猶他州普羅沃市收集通脹數(shù)據(jù)，并進(jìn)一步依賴一種“插補”(imputation)流程，該流程通過非直接本地觀察的方式估算物價(例如在區(qū)域或國家層面進(jìn)行物價比較)。

“數(shù)據(jù)的誤差幅度將會更大，預(yù)計未來CPI數(shù)據(jù)將進(jìn)行滾動修正，某種程度上類似于我們在就業(yè)數(shù)據(jù)和耐用品數(shù)據(jù)中看到的情況，”RSM US首席經(jīng)濟學(xué)家Joe Brusuelas表示。

當(dāng)然，言歸正傳，除了美國勞工統(tǒng)計局“人事地震”后首份重磅經(jīng)濟數(shù)據(jù)這一看點外，今晚的CPI數(shù)據(jù)本身也具有非常關(guān)鍵的指向性意義——其將決定美聯(lián)儲是否能在9月安心降息。

德意志銀行的Jim Reid就認(rèn)為，這可能會成為今年夏季市場關(guān)注的重大事件之一。該數(shù)據(jù)將尤為重要，因為許多人將關(guān)注它，以判斷關(guān)稅是否最終已轉(zhuǎn)嫁給了美國消費者……

以下是我們對美國7月CPI數(shù)據(jù)的具體前瞻匯總：

今晚CPI數(shù)據(jù)市場預(yù)期如何？

數(shù)月來，經(jīng)濟學(xué)家其實一直在警告，美國關(guān)稅將導(dǎo)致通脹上升，但就像最近堪察加地震發(fā)出的海嘯警報一樣，危險始終并沒有真正出現(xiàn)。

不過，平靜的水域可能確實已開始變得有些波濤洶涌了。通脹上升的第一個真正跡象出現(xiàn)在兩周前，美聯(lián)儲首選的通脹指標(biāo)——6月份個人消費支出指數(shù)大幅上升。而今晚的CPI數(shù)據(jù)，似乎也可能會提供更多有關(guān)“關(guān)稅通脹”正開始襲來的證據(jù)……

根據(jù)業(yè)內(nèi)媒體的預(yù)估中值顯示：

今晚將公布的美國7月CPI料將同比上漲2.8%，高于前月的2.7%；環(huán)比則料將上升0.2%，低于前值的0.3%。

剔除能源和食品價格，6月核心CPI同比漲幅則有望從2.9%升至3%——這將是自2月份最高的核心CPI同比增速。核心環(huán)比漲幅也有望從0.2%升至0.3%。

整體而言，投行機構(gòu)對核心CPI同比漲幅的預(yù)測基本都落在2.9%-3.1的區(qū)間內(nèi)。而在3.0%中值預(yù)測的兩邊，預(yù)計數(shù)據(jù)將達(dá)到3.1%的投行數(shù)量明顯比預(yù)測數(shù)據(jù)為2.9%的投行數(shù)量要多，這預(yù)示著今晚數(shù)據(jù)較預(yù)期中值顯示的3.0%，可能會面臨更多上行風(fēng)險……

此前，6月份，關(guān)稅驅(qū)動的成本壓力跡象，其實已經(jīng)在部分商品的物價漲幅中有所顯現(xiàn)——當(dāng)月服裝價格環(huán)比上漲了0.4%，鞋類價格在連續(xù)數(shù)月下跌后上漲0.7%；家具和床上用品價格也上漲0.4%，扭轉(zhuǎn)了5月份0.8%的跌幅，這表明成本上漲開始正傳導(dǎo)至消費者層面。

富國銀行經(jīng)濟學(xué)家Sarah House上周寫道：“7月份的CPI數(shù)據(jù)，預(yù)計將進(jìn)一步顯示出關(guān)稅上調(diào)推高價格的跡象。目前物價調(diào)整過程尚處于初期階段，尚不清楚上調(diào)的進(jìn)口關(guān)稅最終將如何在終端消費者、國內(nèi)賣家和外國出口商之間分配?！?/p>

House補充道：“與此同時，消費者日益增長的厭倦情緒將使得整體物價上漲更加困難。我們繼續(xù)預(yù)計下半年通脹將回升，但不會大幅上升，核心CPI和核心PCE物價指數(shù)可能都將在第四季度回升至3%左右。”

高盛在其CPI預(yù)覽報告中則預(yù)計，7月核心CPI環(huán)比增長0.33%，同比增長3.08%(四舍五入為3.1%)。高盛強調(diào)了本月報告中預(yù)計將看到的四個關(guān)鍵趨勢：

首先，二手車價格預(yù)計將環(huán)比上漲0.75%，反映拍賣價格的上漲，而新車價格預(yù)計將下降0.2%，反映經(jīng)銷商激勵措施的增多。

其次，車險保費價格預(yù)計將在7月下降0.1%，基于高盛在線數(shù)據(jù)中統(tǒng)計的保費數(shù)據(jù)。

第三，機票價格預(yù)計將上漲2%，盡管高盛認(rèn)為該分項數(shù)據(jù)的漲幅存在雙向風(fēng)險——既受到季節(jié)性扭曲的逆風(fēng)影響，又基于其分析師對在線價格數(shù)據(jù)的跟蹤，顯示基礎(chǔ)機票價格有更大漲幅。

第四，高盛預(yù)計關(guān)稅將對特別暴露的類別（如家庭用品和娛樂及通信商品類別）構(gòu)成上行壓力，這些關(guān)稅影響除了給汽車通脹帶來0.02個百分點的上行壓力外，還將令核心通脹上行0.12個百分點。

今晚市場會如何走？

事實上，對于那些押注美聯(lián)儲9月降息的投資者而言，眼下面臨的唯一障礙——其實就已僅剩下了通脹數(shù)據(jù)。

“市場正在尋找進(jìn)一步的確認(rèn)，即貿(mào)易政策的變化正在傳導(dǎo)至更高的商品通脹，”道明證券美國利率策略主管Gennadiy Goldberg表示，“在其他條件相同的情況下，更高的通脹指標(biāo)可能會讓美聯(lián)儲希望在降息前觀望更多數(shù)據(jù)表現(xiàn)?！?/p>

DWS Americas固定收益主管George Catrambone表示，如果7月份通脹持續(xù)上升，這將強化鮑威爾關(guān)于他們的雙重使命——穩(wěn)定就業(yè)和通脹——發(fā)生沖突的說法。政策制定者在9月做出決定前，還必須考慮8月份的CPI讀數(shù)，以及定于周四公布的生產(chǎn)者價格報告。

花旗銀行分析師Stuart Kaiser則指出，“CPI可能讓美聯(lián)儲面臨雙重使命的難題”。其認(rèn)為，投資者可能會更關(guān)注核心商品價格的最新數(shù)據(jù)。

Kaiser表示，“上個月商品通脹率略有上升，隨著關(guān)稅逐步生效，未來公布的報告中可能也會出現(xiàn)相關(guān)問題。鑒于7月份聯(lián)邦公開市場委員會中有2人投下了反對票(支持降息)，未來前景仍存在一些不確定性(尤其是在通脹上升的情況下)，不過政策利率的趨勢顯然是向下的?！?/p>

在今晚數(shù)據(jù)發(fā)布前，摩根大通也再度按慣例對今晚不同數(shù)據(jù)表現(xiàn)下的市場反應(yīng)進(jìn)行了羅列，詳情如下：

①7月核心CPI月率高于0.40%。出現(xiàn)概率：5.0%；標(biāo)普500指數(shù)將下跌2%-2.75%。

②7月核心CPI月率在0.35% - 0.40%之間。出現(xiàn)概率：25.0%；標(biāo)普500指數(shù)將下跌0.75%至上漲0.25%。

③7月核心CPI月率在0.30% - 0.35%之間。出現(xiàn)概率：35.0%；標(biāo)普500指數(shù)將持平至上漲0.75%

④7月核心CPI月率在0.25% - 0.30%之間。出現(xiàn)概率：30.0%；標(biāo)普500指數(shù)將上漲0.75%-1.2%。

⑤7月核心CPI月率低于0.25%。出現(xiàn)概率：5.0%；標(biāo)普500指數(shù)將上漲1.5%-2%。

高盛交易部門同樣對今晚CPI數(shù)據(jù)下美股的不同走勢情境進(jìn)行了羅列，投資者可參考下圖：

高盛全球宏觀研究的Vickie Chang指出，近期勞動力市場更清晰的疲軟導(dǎo)致市場趨向于定價更多的美聯(lián)儲寬松政策。我們的框架也顯示，自非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)公布以來，市場已定價了一次“鴿派政策沖擊”——這幫助支撐了過去一周的債券和股票，市場現(xiàn)在定價9月降息的可能性很高。

Chang認(rèn)為，“在短期內(nèi)，本周的CPI對于究竟是打斷還是延續(xù)這一敘事將很重要。一個非常溫和的通脹數(shù)據(jù)表現(xiàn)，可能會開始鼓勵市場定價9月降息50個基點的可能性。而高于預(yù)期的數(shù)據(jù)(例如，核心CPI環(huán)比增長0.4%或更高)則可能導(dǎo)致市場降低對9月降息的預(yù)期，并拖累風(fēng)險資產(chǎn)，抑制美國利率的下行趨勢。當(dāng)然，考慮到杰克遜霍爾會議和下一次非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)發(fā)布即將到來，我們認(rèn)為拋售可能是短暫的，但這次數(shù)據(jù)發(fā)布顯然對近期的主流趨勢構(gòu)成了一些風(fēng)險?！?/p>