本文為食品內(nèi)參原創(chuàng)

作者丨張雪梅編審丨橘子??????????????????????????????????

上半年少掙近億元，靠賣堅果炒貨“悶聲發(fā)財”的“江西零食大王”也頂不住了。

8月12日晚間，甘源食品（002991.SZ）發(fā)布2025年半年度報告，公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.45億元，同比下降9.34%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為7460.50萬元，同比縮水55.20%。

圖源：財報截圖

這也是甘源食品連續(xù)3年錄得營收、利潤增長后，首次在半年度周期內(nèi)出現(xiàn)業(yè)績滑坡。而在今年一季度，甘源食品的業(yè)績已露頹勢。

財報中，甘源食品將業(yè)績下滑歸因于棕櫚油等原材料成本上升帶來的毛利下滑，以及公司在明星代言、廣告宣傳、新品推廣及渠道開拓等方面的費用增加。

不過，據(jù)內(nèi)參君觀察，甘源食品業(yè)績下滑背后，還有其全品類商品的銷量疲軟。2025年上半年，甘源食品旗下綜合果仁、青豌豆、蠶豆等五大系列產(chǎn)品銷量均同比下滑。同時，作為其渠道“基本盤”的經(jīng)銷模式，上半年營收錄得雙位數(shù)下滑。

遭遇銷售危機，凈利縮水超50%

上半年，甘源食品旗下全品類商品集體銷售遇冷。

五大系列產(chǎn)品中，綜合果仁及豆果系列銷售量下滑24.34%，青豌豆系列、蠶豆系列、瓜子仁系列、其他系列分別下滑11.11%、4.62%、16.43%、19.60%，這也直接導致營收縮水。

其中，除蠶豆系列營收實現(xiàn)2.11%上升外，甘源食品其他系列產(chǎn)品的營業(yè)收入均出現(xiàn)下滑，其中被譽為“黑馬品類”的綜合果仁及豆果系列下滑幅度近20%。

公開信息顯示，甘源食品成立于2006年，在創(chuàng)始人嚴斌生的帶領(lǐng)下，公司確立了豆類食品為核心的產(chǎn)品戰(zhàn)略，并靠著“青豌豆、蠶豆、瓜子仁”老三樣迅速打響品牌。2020年，甘源食品登陸深交所。

此后，在鞏固豆類零食基本盤之外，甘源食品又開發(fā)了風味堅果、綜合果仁、花生、薯片、鍋巴等多款產(chǎn)品，打造產(chǎn)品矩陣。2021年，隨著芥末味夏威夷果在山姆會員店成為爆款，公司開始重點布局風味堅果賽道，而綜合果仁及豆果系列也不負眾望，成為甘源食品新的增長引擎。

2021年-2024年，綜合果仁及豆果系列的營業(yè)收入由2.95億元上升至7.05億元；過去3年，其保持著29.27%、32.16%、39.80%的高增速，并于2022年在營收上超越甘源食品的核心產(chǎn)品青豌豆系列，成為公司第一大收入來源。

然而，2025年上半年，該系列營收同比大幅下降19.92%至2.73億元，占總收入比重從2024年上半年的32.77%降至28.94%，增長出現(xiàn)乏力。

綜合果仁及豆果系列為何驟現(xiàn)頹勢，內(nèi)參君就此詢問甘源食品，截至發(fā)稿暫未獲得回復。

與此同時，公司的傳統(tǒng)核心品類承壓。作為甘源食品的經(jīng)典產(chǎn)品，青豌豆系列上半年營收 2.34億元，同比下降1.56%；瓜子仁系列營收同比下降9.51%。

渠道方面，盡管較早布局零食量販、會員店等新渠道，但今年上半年，甘源食品占渠道銷售大頭的經(jīng)銷模式表現(xiàn)低迷。

財報數(shù)據(jù)顯示，甘源食品電商模式營業(yè)收入1.53億元，同比增長12.42%；直營及其他模式營業(yè)收入8310.27萬元，同比增長154.63%；但經(jīng)銷模式上半年營業(yè)收入為6.96億元，同比下降19.84%。

當下，甘源食品正通過加強海外渠道和團隊建設(shè)開拓東南亞為首的海外市場。截至2025年6月，甘源食品境外經(jīng)銷商的數(shù)量達38家，較上年同期的20家實現(xiàn)90%的增長。不過截至目前，其海外規(guī)模仍未成氣候。

提價增收難續(xù)，會賺錢也頂不住

在零食行業(yè)，甘源食品被譽為“最會賺錢”的企業(yè)之一。

過去三年，甘源食品實現(xiàn)營業(yè)收入14.51億元、18.48億元、22.57億元，分別同比增長12.11%、27.36%、22.18%。

營收雖算不上高，但盈利能力卻不容小覷。與2024年營收百億、凈利潤4.08億的三只松鼠相比，甘源食品以22.57億元的營收便實現(xiàn)了3.76億元的凈利。

業(yè)績持續(xù)增長與甘源食品擴充產(chǎn)品矩陣、開拓渠道等做法密不可分。一方面，公司推出清甜風味、鮮脆凍干、酷辣風味、巧克力堅果等多款新品。另一方面，在面臨休閑零食行業(yè)的渠道變革時，甘源食品反應(yīng)迅速。

據(jù)內(nèi)參君了解，甘源食品于2019年入駐零食很忙系統(tǒng)，同樣積極擁抱量販系統(tǒng)的鹽津鋪子、洽洽食品和好想你則分別于2021年、2022年和2023年進入零食很忙。

另外，公司還通過在會員店渠道推出高客單價商品帶動銷售額上漲。今年上半年，甘源食品在山姆渠道上線凍干臻果產(chǎn)品，售價79.9元/260g，它在山姆的另一款1kg裝的豌豆和蠶豆售價56.9元，而其1kg經(jīng)典款豌豆在淘寶官方旗艦店的售價為30.8元。

圖源：山姆旗艦店商品展示圖

不過，進入2025年，上述通過提升客單價、開拓新渠道來提振業(yè)績的做法，效果正在遞減。

中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬對內(nèi)參君表示，甘源作為一家傳統(tǒng)企業(yè)，其運營模式和經(jīng)營理念都帶有鮮明的傳統(tǒng)印記。在市場快速變化的當下，產(chǎn)品創(chuàng)新升級迭代的速度偏慢。盡管近年來借助零食量販業(yè)態(tài)的紅利實現(xiàn)了一定增長，但這種增長的“含金量”有限。

在他看來，實行多品牌、多品類、多渠道、多場景、多消費人群的“五多戰(zhàn)略”可以助力甘源破局?！安贿^，市場上好企業(yè)的標的并不多，缺乏可借鑒的成功案例，這也為甘源未來的可持續(xù)發(fā)展帶來了不小的挑戰(zhàn)?！?/p>

甘源食品似乎也意識到了自身發(fā)展的短板。2025年，公司官宣新晉流量藝人丁禹兮為品牌代言人，與5A級景區(qū)打造零食主題活動等，試圖通過粉絲經(jīng)濟、擴充消費場景，提升在年輕消費群體中的聲量。

不過此舉也導致公司上半年的銷售費用同比增長26.59%至1.75億元。其中，促銷推廣費7260.69萬元，同比增長49.47%；廣告費用793.64萬元，同比增長100%。內(nèi)參君詢問甘源食品方面有關(guān)營銷投入與營收轉(zhuǎn)化的表現(xiàn)，也未獲得回復。

目前，甘源食品也在通過減少生產(chǎn)來應(yīng)對銷量下滑，不過其多系列產(chǎn)品的庫存量仍在同比雙位數(shù)上升。

內(nèi)參君注意到，2025年上半年，甘源食品綜合果仁及豆果系列、青豌豆系列、蠶豆系列、瓜子仁系列、其他系列生產(chǎn)量分別同比下滑28.72%、8.34%、5.02%、13.83%、26.70%，但庫存量分別同比增長33.80%、7.15%、36.49%、15.17%、0.52%。

過去二十年，甘源食品從依靠青豌豆、蟹黃味蠶豆出圈，到借助風味堅果成功打造企業(yè)增長的第二極，實現(xiàn)營收規(guī)模躍升，一步步成為零食行業(yè)的頭部玩家。

不過，2025年的業(yè)績下滑也暴露出企業(yè)在產(chǎn)品和渠道方面仍然存在短板，如何化解眼下的銷售危機也是甘源食品亟待解決的問題。