本文來源：時代周報 作者：謝怡雯

險資舉牌潮仍在持續(xù)。

8月13日，多家保險公司先后通過港交所及中國保險行業(yè)協(xié)會平臺發(fā)布舉牌上市公司股票信息披露公告。

其中，中國平安于8月11日增持中國太保H股約174萬股，增持總金額約5583.89萬港元。增持完成后，中國平安持有中國太保H股股份占其H股總股本的比例約5.04%，達到舉牌條件。

這也是時隔6年后，大型險企再度舉牌險企。2019年，中國人壽增持中國太保H股，中國人壽和國壽集團合計持股比例達到5.08%，觸發(fā)舉牌。

對于舉牌中國太保H股一事，8月14日，中國平安相關(guān)負責人表示：“相關(guān)投資屬于財務(wù)性投資，是險資權(quán)益投資組合的常規(guī)操作?！?/p>

對于本次中國平安“罕見”舉牌中國太保H股，南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝對時代周報記者表示，中國平安舉牌中國太保H股，本質(zhì)是險資“財務(wù)性投資”策略的延續(xù)，核心圍繞“高股息、低估值、穩(wěn)增長”展開。

“中國太保H股稅前分紅率約3%，當前板塊PB 1.2倍，估值修復(fù)空間顯著。通過港股通配置H股，既享受同業(yè)資產(chǎn)穩(wěn)健收益，又利用A/H股約10%折價和稅收優(yōu)惠提升收益。”田利輝表示。

來源：圖蟲創(chuàng)意

年內(nèi)險資舉牌已達28次，7家銀行在列

除中國平安舉牌中國太保H股外，近日還有多家險企舉牌上市公司。

8月7日，東陽光藥（06887.HK）通過新發(fā)行H股作為換股對價，吸收合并私有化其香港上市子公司宜昌東陽光長江藥業(yè)（01558.HK；已退市）。太保壽險、太保產(chǎn)險以及太保資產(chǎn)作為關(guān)聯(lián)方構(gòu)成一致行動人，將其原持有的宜昌東陽光長江藥業(yè)股票按照每股約0.26股東陽光藥H股股票進行換股。換股后，太保壽險以及關(guān)聯(lián)方及一致行動人合計持有東陽光藥H股754.64萬股，占其H股比例為6.70%，被動觸發(fā)舉牌。

8月11日，民生人壽保險及其第一大股東萬向控股以2.77港元/股的價格通過港股通二級市場增持浙商銀行H股（02016.HK）共計100萬股，增持完成后，民生人壽持有浙商銀行H股約2.96億股，約占其H股股本的5%，觸發(fā)舉牌。

8月14日，針對增持并舉牌浙商銀行相關(guān)事項，時代周報記者聯(lián)系民生人壽進行采訪，截至發(fā)稿未獲得進一步回復(fù)。

據(jù)時代周報記者統(tǒng)計，截至8月14日，今年以來險資舉牌次數(shù)已達28次，超過2024年全年。僅僅近兩個月，就有10起險資舉牌事件。

除民生人壽、中國平安、太保壽險以及關(guān)聯(lián)方及一致行動人的3起舉牌事件外，8月，弘康人壽舉牌港華智慧能源H股、以及第三次舉牌鄭州銀行。7月，利安人壽舉牌江南水務(wù)，弘康人壽第二次舉牌鄭州銀行，泰康人壽舉牌峰岹科技H股，中郵人壽舉牌綠色動力H股，信泰人壽舉牌華菱鋼鐵。

銀行股方面，年內(nèi)已有7家銀行獲險資舉牌，包括浙商銀行、郵儲銀行、招商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、杭州銀行、中信銀行、鄭州銀行，除杭州銀行是A股股份外，其余6家均為H股股份。

被舉牌的銀行為何集中在H股？

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至8月14日，年內(nèi)42只A股銀行股中僅鄭州銀行微跌0.53%，其余41只銀行股均上漲。其中，浦發(fā)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、青島銀行年內(nèi)漲幅超30%，位列今年銀行股股價漲幅前三位。H股40只銀行股中有35只上漲，其中渣打集團、中銀香港、青島銀行、天津銀行年內(nèi)漲幅超50%。

中國金融智庫特邀研究員余豐慧向時代周報記者表示，在當前全球經(jīng)濟不確定性增強的背景下，高股息股票作為防御性投資的價值更為凸顯。險資增持銀行股的動作顯示出其對銀行業(yè)整體發(fā)展的信心?？紤]到銀行股相對穩(wěn)定的分紅能力及較低的估值水平，險資有充足的理由繼續(xù)將其作為重要的配置方向。不過，隨著銀行業(yè)務(wù)模式的轉(zhuǎn)變及市場競爭格局的變化，險資的投資邏輯也需相應(yīng)調(diào)整，更加注重銀行的創(chuàng)新能力和服務(wù)質(zhì)量，而非單純依賴于規(guī)?；蚬上⒙省Ｒ虼?，未來的投資決策將更加側(cè)重于那些能夠有效應(yīng)對經(jīng)濟環(huán)境挑戰(zhàn)并實現(xiàn)可持續(xù)增長的銀行。

今年7月，險資作為中長期資金入市再度迎來利好政策。

根據(jù)財政部印發(fā)的《關(guān)于引導(dǎo)保險資金長期穩(wěn)健投資 進一步加強國有商業(yè)保險公司長周期考核的通知》（下稱“通知”），明確國有商業(yè)保險公司全面建立三年以上長周期考核機制，并引入5年周期考核指標。

該通知將經(jīng)營效益類指標中的“凈資產(chǎn)收益率”和“（國有）資本保值增值率”的計算公式調(diào)整為“當年度指標+3年周期指標+5年周期指標”相結(jié)合的考核方式，權(quán)重分別為30%、50%、20%，即增加了5年長期投資的考核以及權(quán)重。

銀行股行情分化，業(yè)績表現(xiàn)亮眼

7月以來，銀行股股價出現(xiàn)顯著回調(diào)。7月1日～8月14日，42家A股上市銀行中有13家上漲，28家下跌，1家平收。

具體來看，7月1日～8月14日區(qū)間內(nèi)，農(nóng)業(yè)銀行漲幅超20%，位列首位，市值甚至超過工商銀行摘得A股市值冠軍。與此同時，郵儲銀行、寧波銀行區(qū)間漲幅分別為11.88%、6.28%，位列漲幅第二、第三名。不過，滬農(nóng)商行、渝農(nóng)商行、重慶銀行、成都銀行、交通銀行區(qū)間跌幅達到5%及以上。

銀行股行情分化，是否反映了市場或者險資對于銀行股偏好出現(xiàn)變化？

田利輝向時代周報記者表示，銀行股走勢分化反映市場對“價值”與“成長”的重新定價。銀行股分化是行業(yè)轉(zhuǎn)型與資金結(jié)構(gòu)優(yōu)化的必然結(jié)果，核心驅(qū)動包括基本面差異、政策與資金導(dǎo)向、利率環(huán)境下的再平衡三大因素。其中，國有大行憑借低估值、高股息和中特估等政策紅利，成為險資與長線資金的壓艙石。而部分中小銀行受區(qū)域經(jīng)濟承壓、不良率較高或分紅能力弱拖累，估值修復(fù)動能不足。

在田利輝看來，市場偏好未根本轉(zhuǎn)變，但結(jié)構(gòu)性分化加劇。險資與機構(gòu)投資者更傾向選擇“高股息+低估值+政策加持”的國有大行及優(yōu)質(zhì)城商行，而區(qū)域性銀行則需通過資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)化或區(qū)域經(jīng)濟復(fù)蘇才能修復(fù)估值。接下來，險資增持銀行股的趨勢將持續(xù)，但邏輯將從“防御性配置”向“成長性挖掘”演進。

田利輝表示，短期來看，險資仍以高股息為核心目標，國有大行和H股銀行因其分紅穩(wěn)定、估值洼地效應(yīng)，仍是增配重點。中長期來看，若2025年下半年經(jīng)濟復(fù)蘇超預(yù)期，險資或轉(zhuǎn)向成長性標的，關(guān)注凈息差企穩(wěn)和不良率改善的銀行。長期看，監(jiān)管鼓勵長線資金入市的導(dǎo)向不變，銀行股仍是險資核心資產(chǎn)之一。

從業(yè)績來看，目前已披露業(yè)績的A股上市銀行均交出了亮眼的答卷。

截至8月14日，A股已有浦發(fā)銀行、寧波銀行、杭州銀行、青島銀行、齊魯銀行、常熟銀行6家銀行發(fā)布中報或業(yè)績快報，總體來看，6家銀行營收和歸母凈利潤相比去年同期均有不同程度上漲，且歸母凈利潤增速均超過營收增速，有3家歸母凈利潤增速超過16%。

具體來看，上半年杭州銀行實現(xiàn)歸母凈利潤116.62億元，同比增長16.67%，增速排名首位，齊魯銀行、青島銀行分別實現(xiàn)歸母凈利潤27.34億元、30.65億元，同比增長16.48%、16.05%。

興業(yè)證券此前在研報中表示，預(yù)計2025上半年上市銀行整體營收、利潤增速均邊際改善。其中城農(nóng)商行業(yè)績維持第一梯隊，國有大行營收、利潤邊際改善，股份行業(yè)績整體降幅收窄，但分化可能仍較大，其中部分業(yè)績釋放動力較強的個股有望領(lǐng)跑。