獨(dú)立 稀缺 穿透

變是唯一不變

作者：大鵬

編輯：一然

風(fēng)品：張戈

來(lái)源：銠財(cái)——銠財(cái)研究院

“非洲手機(jī)之王”傳音控股,最近有些煩惱。與高通、飛利浦等訴訟剛塵埃落定，華為又找上門來(lái)。

8月6日，據(jù)每日經(jīng)濟(jì)新聞，歐洲統(tǒng)一專利法院（UPC）公開了一起6月20日專利案件，華為在德國(guó)指控傳音控股及其關(guān)聯(lián)公司侵犯一項(xiàng)名為“偏移解碼裝置、偏移編碼裝置、圖像濾波裝置”的歐洲專利。

這是時(shí)隔六年華為第二次狀告?zhèn)饕羟謾?quán)。同時(shí)據(jù)環(huán)球網(wǎng)、大眾新聞等消息，近日傳音方面被曝正與顧問商討赴港二次上市計(jì)劃，目標(biāo)融資規(guī)模約10億美元。

敏感時(shí)點(diǎn)，攤上官司自然不是好消息。再次對(duì)薄公堂，所為何故、能否妥善化解？接連被曝專利糾紛，又露出企業(yè)哪些短板？會(huì)否影響投資者信心呢？

01

專利訴訟面面觀

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首先看下涉事的專利內(nèi)容。智慧芽專利數(shù)據(jù)庫(kù)顯示，該項(xiàng)專利號(hào)為（EP2725797），旨在通過限制偏移位深度和范圍，來(lái)提升視頻編碼應(yīng)用中的編碼效率及存儲(chǔ)器使用率，廣泛應(yīng)用于智能手機(jī)的圖像顯示模塊。

據(jù)證券之星，這項(xiàng)專利由日本研發(fā)人員發(fā)明，原始申請(qǐng)人為華為，首次申請(qǐng)日期為 2011 年6月，并于2012 年6月提交了PCT國(guó)際專利申請(qǐng)。

對(duì)于被訴，傳音控股回應(yīng)稱已關(guān)注到相關(guān)事項(xiàng)，將積極應(yīng)對(duì)，保障公司合法權(quán)益。

這不是雙方首次“交鋒”了。據(jù)界面新聞，2019年9月傳音控股上市前夕，便因主題壁紙侵權(quán)被華為狀告，并遭索賠2000萬(wàn)元。好在一年后達(dá)成和解，但具體細(xì)節(jié)未公開。

此外，2024年7月以來(lái)，高通公司陸續(xù)在印度、德國(guó)等地相關(guān)法院以專利侵權(quán)名義起訴傳音及相關(guān)子公司，要求公司及被訴子公司停止侵權(quán)、交付并銷毀包含涉訴專利的相關(guān)產(chǎn)品、賠償損失等。截至目前，高通公司均已申請(qǐng)撤訴。

據(jù)時(shí)代周報(bào)，除高通外，傳音控股曾在印度面臨飛利浦提出的知識(shí)產(chǎn)權(quán)訴訟。另?yè)?jù)英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》，諾基亞也向傳音施壓，要求支付專利費(fèi)用，好在最終以和解告終。

至于此番與華為的糾紛，能否再次平穩(wěn)化解，等待時(shí)間作答?？梢钥隙ǖ氖牵鳛楸辉V方，傳音控股處于較被動(dòng)地位。據(jù)第一財(cái)經(jīng)，早在2023年，公司就在財(cái)報(bào)坦言，由于標(biāo)準(zhǔn)必要專利許可獲得情況的不確定性，不排除公司存在被第三方專利權(quán)人起訴的可能性，亦不排除不能通過提高產(chǎn)品價(jià)格而消除成本增加的可能性。

北京紅颯律師事務(wù)所律師黃啟瑞對(duì)銠財(cái)表示，近年來(lái)，包括傳音等智能手機(jī)業(yè)較有影響的訴訟，主要集中在知識(shí)產(chǎn)權(quán)領(lǐng)域，這已成為企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的手段。針對(duì)此次專利侵權(quán)訴訟，法院需審查專利是否有效、是否獲得授權(quán)許可、被訴侵權(quán)產(chǎn)品是否使用專利中的關(guān)鍵技術(shù)，比對(duì)技術(shù)細(xì)節(jié)等。根據(jù)現(xiàn)有資料分析，傳音有一定的敗訴風(fēng)險(xiǎn)。一旦被判侵權(quán)，不僅產(chǎn)品可能禁售，品牌形象也會(huì)遭受打擊。當(dāng)然，雙方也可以再次選擇和解解決糾紛。

同時(shí)他還談到，企業(yè)拓展境外市場(chǎng)，應(yīng)重視知識(shí)產(chǎn)權(quán)布局，加大自主研發(fā)力度，形成自己的知識(shí)產(chǎn)權(quán)體系，以應(yīng)對(duì)可能的訴訟風(fēng)險(xiǎn)。后發(fā)企業(yè)面臨專利壁壘，企業(yè)本身自主研發(fā)能力不足，缺乏核心技術(shù)支撐與嚴(yán)密知識(shí)產(chǎn)權(quán)布局，業(yè)務(wù)又發(fā)展較快、對(duì)競(jìng)品市場(chǎng)造成壓力等是傳音屢次被訴的深層原因。

據(jù)大眾新聞·經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)，步步高創(chuàng)始人段永平也曾評(píng)價(jià)傳音控股，這是一家“本分”的企業(yè)，聚集藍(lán)海市場(chǎng)用戶需求，但護(hù)城河不夠?qū)挕?yōu)勢(shì)在渠道和價(jià)格，劣勢(shì)則體現(xiàn)在技術(shù)和生態(tài)上。

確實(shí)，相比行業(yè)巨頭，傳音控股研發(fā)并不算充足。2025年一季度，公司研發(fā)投入5.8億元，同比下降1.53%，占營(yíng)收比4.46%。

2024年，公司研發(fā)投入同比增長(zhǎng)11.55%至25.17億元，占營(yíng)收比3.66%。比照可比公司，小米同期研發(fā)費(fèi)率為6.6%，華為達(dá)到20.8%，傳音明顯偏低。

聚焦專利數(shù)量，以2023年為例，傳音共獲3882件專利，其中發(fā)明專利僅995件，據(jù)職業(yè)經(jīng)理人雜志，同期華為專利數(shù)達(dá)到十萬(wàn)個(gè)；OPPO發(fā)明授權(quán)專利22843個(gè)，發(fā)明公布專利21149個(gè)；vivo所在公司維沃移動(dòng)專利量也有29320個(gè)。

行業(yè)分析師孫業(yè)文表示，接連卷入訴訟風(fēng)波，不是企業(yè)健康運(yùn)營(yíng)的加分項(xiàng)，可能削弱市場(chǎng)信心，影響品牌形象。都說不創(chuàng)新無(wú)未來(lái)，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益白刃、知識(shí)產(chǎn)權(quán)壁壘價(jià)值凸顯的背景下，傳音控股需警惕削弱海外中低端市場(chǎng)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，影響發(fā)展后勁。作為全球頭部手機(jī)商，其必須在合規(guī)運(yùn)營(yíng)和技術(shù)創(chuàng)新上雙軌發(fā)力，避免因法律風(fēng)險(xiǎn)和戰(zhàn)略失誤而陷入困境。

02

營(yíng)利雙降

非洲市占率下滑

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公開資料顯示，傳音控股主要從事以手機(jī)為核心的智能終端的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和品牌運(yùn)營(yíng)。主要產(chǎn)品為TECNO、itel和Infinix三大品牌手機(jī)。銷售區(qū)域主要集中在非洲、南亞、東南亞、中東和拉美等新興市場(chǎng)。

IDC數(shù)據(jù)顯示，2024年公司在全球手機(jī)市場(chǎng)占有率14.0%，排名第三。其中智能機(jī)占有率8.7%，排名第四。

不過深入業(yè)績(jī)面，頭部繁華背后已露出些許疲態(tài)。2024年，公司營(yíng)收687.15億元，同比增長(zhǎng)10.31%，較2023年的33.69%增幅明顯放緩，凈利55.49億元，僅微增0.22%，較上年同期的122%增幅可謂急剎車；扣非凈利更同比下降11.54%至45.41億元。

如果說上述業(yè)績(jī)，有可比基數(shù)高因素，那么2025年的頹態(tài)加深跡象需引起企業(yè)警惕。一季度營(yíng)收130.04億元，同比下降25.45%；凈利4.90億元，同比下降69.87%；扣非凈利3.43億元，同比下降74.64%。應(yīng)收賬款35.89億元，同比增長(zhǎng)6.28%。

談及原因，傳音控股在互動(dòng)平臺(tái)表示，主要受市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)以及供應(yīng)鏈成本綜合影響，營(yíng)收及毛利額有所減少。折射出市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力下，公司市場(chǎng)份額或產(chǎn)品定價(jià)等方面可能受到挑戰(zhàn)。后續(xù)能否通過優(yōu)化產(chǎn)品策略、拓展市場(chǎng)渠道、強(qiáng)化成本控制來(lái)改善業(yè)績(jī)狀況是重要看點(diǎn)。

深入市場(chǎng)端，傳音在非洲的霸主地位已有所松動(dòng)。據(jù)鈦媒體，Canalys數(shù)據(jù)顯示，2024年Q4，傳音非洲出貨量從2023年同期980萬(wàn)部提至1000萬(wàn)部，市場(chǎng)份額卻從2023年第四季度的51%降至49%。2025年Q1市場(chǎng)份額47%，同比再滑5%。要知道，2019年市占率高達(dá)52.5%。

背后主要是競(jìng)品們?nèi)刖址质?。Canalys數(shù)據(jù)顯示，2024年小米、OPPO、其他等手機(jī)品牌在非洲地區(qū)市場(chǎng)的出貨量增速為38%、89%和55%。其中，小米主推的Redmi 10A和12C系列價(jià)格親民，售價(jià)僅75美元和95美元。

據(jù)觀察者網(wǎng)、經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)，2025年一季度，三星、小米、OPPO、榮耀非洲市占率排名第二至第五，市場(chǎng)份額為21%、13%、3%、3%。

行業(yè)分析師王彥博認(rèn)為，在激烈市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，維持長(zhǎng)期領(lǐng)先地位并非易事。目前，傳音控股處境微妙，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)無(wú)穩(wěn)固“根據(jù)地”作為后援，又要面對(duì)小米、OPPO等海外拓展沖擊，如何穩(wěn)住基本盤、開拓增量盤是一個(gè)嚴(yán)肅考題。隨著非洲市占率高企、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，需警惕后續(xù)成長(zhǎng)“天花板”。一旦丟失規(guī)模優(yōu)勢(shì)，傳音的低價(jià)壁壘也將松動(dòng)。業(yè)績(jī)下滑就是一個(gè)信號(hào)。

03

新曲線培育在路上

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客觀而言，面對(duì)市場(chǎng)變局，傳音控股也在居安思危、試圖加碼新業(yè)務(wù)尋找突破口。

就在上月，公司在MWC2025上重磅發(fā)布了全新三折概念機(jī)TECNO PHANTOM Ultimate G Fold。據(jù)悉，其是目前全球最薄三折疊手機(jī)。

此外，2025年以來(lái)，傳音還發(fā)布了鈣鈦礦太陽(yáng)能手概念機(jī)，旗下TECNO品牌發(fā)布兩款全新AI智能眼鏡，PHANTOM V Fold2折疊屏手機(jī)搭載通義千問大模型。

傳音控股在互動(dòng)平臺(tái)表示，未來(lái)將持續(xù)推進(jìn)手機(jī)業(yè)務(wù)穩(wěn)健拓展，強(qiáng)化中高端產(chǎn)品突破，加大研發(fā)資源投入，在影像、AI、充電、基礎(chǔ)體驗(yàn)等技術(shù)領(lǐng)域重點(diǎn)打造產(chǎn)品價(jià)值點(diǎn)，提升中高端產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。

除了打破低端手機(jī)人設(shè)、中高端升維，新品類擴(kuò)容腳步同樣凌厲。目前，傳音控股旗下還包括數(shù)碼配件品牌Oraimo、家用電器品牌Syinix以及售后服務(wù)品牌Carlcare，產(chǎn)品范圍從手機(jī)擴(kuò)展到智能音箱、智能手環(huán)、電視、空調(diào)、洗衣機(jī)等。

據(jù)中國(guó)經(jīng)營(yíng)網(wǎng)，傳音控股探索步伐甚至還跨出了消費(fèi)電子市場(chǎng)。瀏覽旗下品牌itel官網(wǎng)，已經(jīng)出現(xiàn)不少儲(chǔ)能相關(guān)產(chǎn)品，旨在解決非洲普遍存在的電力短缺問題。

據(jù)每日經(jīng)濟(jì)新聞，2025年6月，新浪科技從知情人士處獲悉，傳音控股已成立出行事業(yè)部，探索兩輪電動(dòng)車等相關(guān)業(yè)務(wù)。該人士透露，傳音正把兩輪車電動(dòng)業(yè)務(wù)迅速在非洲和另外的發(fā)展中國(guó)家鋪開。針對(duì)此事，傳音控股方面未予置評(píng)。

擴(kuò)容信心可嘉，但別忘了隔行如隔山。多元化帶來(lái)更多成長(zhǎng)空間的同時(shí)，也帶來(lái)更多投入、更多競(jìng)品，更多專業(yè)化、特色化、品控風(fēng)控等要求。以兩輪電動(dòng)車為例，行業(yè)巨頭環(huán)伺，除了當(dāng)?shù)乇就疗放?，雅迪、愛瑪?shù)纫苍诓季址侵奘袌?chǎng)，前狼后虎間能分多少羹還需市場(chǎng)檢驗(yàn)。

以2024年為例，傳音將營(yíng)收劃分為手機(jī)銷售和其他產(chǎn)品收入，前者貢獻(xiàn)631.97億元，占比高達(dá)93.68%，其他產(chǎn)品收入42.59億元，占比僅6.31%。

手機(jī)業(yè)務(wù)承壓，第二曲線又處初始培育階段，業(yè)績(jī)下滑就不難理解。2024年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為28.48億元，同比下降76.05%；主因采購(gòu)付款賬期延長(zhǎng)，到期采購(gòu)款增加導(dǎo)致付款金額同比增長(zhǎng)較多。2025年一季度進(jìn)一步轉(zhuǎn)為負(fù)7.4億元。

關(guān)鍵較勁時(shí)刻，最考驗(yàn)?zāi)托男判摹?024年5月，傳音控股公告，控股股東傳音投資通過詢價(jià)轉(zhuǎn)讓方式減持公司股份，套現(xiàn)逾10億元。

拉長(zhǎng)時(shí)間線，據(jù)面包財(cái)經(jīng)，2023年4月傳音控股第二大股東源科基金減持925.50萬(wàn)股，占總股本1.15%。wind數(shù)據(jù)顯示，這是其實(shí)施的第五輪減持，公司上市之初持有12.96%股權(quán)。

此外，公司內(nèi)部員工持股平臺(tái)也有減持動(dòng)作。據(jù)中國(guó)證券報(bào)、新浪財(cái)經(jīng)，Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，傳力企管、傳承企管和傳音企管三家平臺(tái)持股比從2023年二季度的2.76%、2.13%和2.61%，分別降至2025年一季度末的2.12%、1.53%和1.47%。

04

守住先發(fā)優(yōu)勢(shì)

構(gòu)建一道全新壁壘

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好在，歷經(jīng)市場(chǎng)洗禮，傳音控股的實(shí)力根基較為牢固。一些先發(fā)優(yōu)勢(shì)，為其轉(zhuǎn)型升級(jí)、對(duì)沖周期留出了騰挪空間。

就在上月，《財(cái)富》中國(guó)500強(qiáng)榜單出爐，傳音控股連續(xù)6年上榜，且排名上升32位至第257名。在同期發(fā)布的《財(cái)富》中國(guó)500強(qiáng)凈資產(chǎn)收益率(ROE)榜單中，位列第14位。

經(jīng)過多年發(fā)展，傳音已在全球新興市場(chǎng)建立了較高滲透、較穩(wěn)定的經(jīng)銷體系，2024年報(bào)顯示，公司產(chǎn)品已進(jìn)入全球超70個(gè)國(guó)家和地區(qū)，與超2000 家經(jīng)銷商客戶建立密切合作關(guān)系，覆蓋非洲、南亞、中東等主力市場(chǎng)；并通過“渠道下沉”策略，在偏遠(yuǎn)地區(qū)配備專員，與分銷商、零售商直接聯(lián)動(dòng)，實(shí)時(shí)獲取需求信息，形成“一級(jí)經(jīng)銷+終端滲透”的雙層網(wǎng)絡(luò)。

本地化服務(wù)方面，在非洲等地設(shè)立超2000個(gè)售后維修點(diǎn)，打造“銷售+服務(wù)+品牌展示”三位一體的渠道節(jié)點(diǎn)，有利強(qiáng)化傳音的高性價(jià)比、高用戶體驗(yàn)人設(shè)。

資本層面，2024年分紅力度創(chuàng)紀(jì)錄：傳音全年兩次派息，累計(jì)分紅34.21億元，占?xì)w母凈利61.65%。近四年累計(jì)分紅超百億元，印證公司穩(wěn)健現(xiàn)金流的同時(shí)，也順應(yīng)了政策導(dǎo)向、增強(qiáng)投資者信心。

2025年一季度，傳音控股貨幣資金同比增長(zhǎng)39%，達(dá)到145.6億元?？傌?fù)債下降19.1%至226.08億元。繼而為主業(yè)精進(jìn)、新業(yè)務(wù)孵化提供了“子彈”。

整體來(lái)看，唯變不變，傳音控股正處在轉(zhuǎn)型較勁的關(guān)鍵期。無(wú)論二次IPO消息是否會(huì)實(shí)錘，競(jìng)品發(fā)來(lái)的一波波明槍暗炮避無(wú)可避。華為訴訟只是一個(gè)警鐘。想要坐穩(wěn)非洲之王、來(lái)一場(chǎng)業(yè)績(jī)反攻，傳音控股需重溫往期的成功經(jīng)驗(yàn)、更要刀刃向內(nèi)、大力革新補(bǔ)短，鞏固渠道、價(jià)格等傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，在技術(shù)和生態(tài)上構(gòu)建一道全新防線。

不破不立破而后立，希望永遠(yuǎn)在轉(zhuǎn)角。期待傳音能大力出奇跡、走出一條特色突圍路徑。