A股的 這幾個(gè)月的上漲的原因，有美聯(lián)儲(chǔ)降息概率提升改善估值面的因素，有上半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)超預(yù)期扛住內(nèi)外部沖擊的基本面因素，也有國(guó)內(nèi)貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性充裕的資金面驅(qū)動(dòng)，但是更重要的，是資產(chǎn)向股市轉(zhuǎn)移配置的結(jié)構(gòu)性因素。

尤其是進(jìn)入下半年以來(lái)，股市的連續(xù)上漲，伴隨著債券市場(chǎng)的下行。也就是說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)偏好在回升，投資者正在加大股權(quán)的資產(chǎn)配置，減少債券的頭寸。

但這種結(jié)構(gòu)性蹺蹺板效應(yīng)帶來(lái)的股市高漲，會(huì)隨著債券價(jià)格下跌帶來(lái)的收益率提升，而逐漸走弱。

分析師表示，前一段時(shí)間中國(guó)債券的拋售潮，導(dǎo)致中國(guó)債券在亞洲表現(xiàn)排名中墊底。不過(guò)隨著收益率升至接近一些投資者認(rèn)為有吸引力的水平，拋售潮目前可能有所降溫。

基準(zhǔn)十年期債券收益率已攀升至四個(gè)月來(lái)最高水平，逼近1.8%，包括華創(chuàng)證券在內(nèi)的券商認(rèn)為這一水平頗具吸引力。

投資者或許會(huì)開(kāi)始重新考慮他們棄股投債的策略。

今年早些時(shí)候，由于對(duì)避險(xiǎn)需求的判斷，一些投資者將中國(guó)國(guó)債視為最有回報(bào)的投資標(biāo)的。然而，由于中美貿(mào)易戰(zhàn)休戰(zhàn)以及高層抑制通貨緊縮的努力，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景得到了改善，國(guó)債在七月遭遇重挫。

有跡象表明，人民銀行可能不會(huì)采取激進(jìn)的政策寬松措施，而且中國(guó)重新開(kāi)征了債券利息稅，這進(jìn)一步拖累了本月中國(guó)債券市場(chǎng)，使其成為繼印度之后，亞洲表現(xiàn)最差的債券市場(chǎng)。

澳新銀行高級(jí)中國(guó)策略師 Xing Zhaopeng 表示：“長(zhǎng)期債券現(xiàn)在開(kāi)始顯得有吸引力。我預(yù)計(jì)到9月底，10年期債券收益率將在1.75%至1.8%之間徘徊。”

那些一窩蜂買(mǎi)入股票的投資者，或許會(huì)開(kāi)始重新考慮。

根據(jù)彭博社基于十年期主權(quán)債券收益率和上證綜合指數(shù)收益率的計(jì)算，自2021年以來(lái)，國(guó)債相對(duì)于股票，從未如此便宜。

債券對(duì)杠桿交易者來(lái)說(shuō)也更具吸引力。曾經(jīng)流行的策略是利用從貨幣市場(chǎng)借入的隔夜資金購(gòu)買(mǎi)債券。這曾推動(dòng)了中國(guó)債券市場(chǎng)一些最引人注目的牛市，而如今正處于去年12月以來(lái)利潤(rùn)最高的時(shí)期。

“中國(guó)債券面臨的最嚴(yán)重壓力可能在短期內(nèi)已經(jīng)過(guò)去，”中信建投證券分析師在一份報(bào)告中寫(xiě)道?！耙恍┙鹑跈C(jī)構(gòu)將開(kāi)始尋找增持機(jī)會(huì)?！?/p>

政策制定者可能也對(duì)看跌情緒的減弱持樂(lè)觀態(tài)度。

這是因?yàn)閭M(jìn)一步拋售可能會(huì)引發(fā)理財(cái)產(chǎn)品贖回。華創(chuàng)證券和中信建投證券表示，這可能會(huì)形成一個(gè)負(fù)反饋循環(huán)，加劇市場(chǎng)崩盤(pán)。

人民銀行周三加大了對(duì)債券市場(chǎng)的支持力度，向金融體系注入了自7月底以來(lái)最多的短期資金。保持低借貸成本不僅有助于中國(guó)企業(yè)融資，也有利于政府的債務(wù)發(fā)行計(jì)劃。

盡管跌勢(shì)有所緩和，但中國(guó)債券市場(chǎng)遠(yuǎn)未進(jìn)入牛市。馬來(lái)亞銀行駐新加坡固定收益研究主管 Winson Phoon 表示，持續(xù)的股市再配置以及人民銀行缺乏貨幣寬松政策，仍可能對(duì)債券市場(chǎng)造成壓力。