作為老牌藥企，健民集團(tuán)如今正站在發(fā)展的十字路口。在醫(yī)藥行業(yè)加速創(chuàng)新的背景下，健民集團(tuán)能否在主營(yíng)業(yè)務(wù)上實(shí)現(xiàn)突破，有效降低對(duì)單一聯(lián)營(yíng)企業(yè)的依賴，或?qū)Q定其能否在中藥行業(yè)的激烈競(jìng)爭(zhēng)中守住陣地。

“孩子不愛吃飯不長(zhǎng)個(gè)，用龍牡壯骨顆粒！”這句廣為流傳的廣告語，曾見證了健民集團(tuán)在兒科OTC市場(chǎng)的輝煌歲月。然而，在全媒體營(yíng)銷生態(tài)重塑與醫(yī)藥零售渠道深刻變革的雙重背景下，健民集團(tuán)或正陷入轉(zhuǎn)型陣痛。

8月19日晚間，健民集團(tuán)（600976.SH）披露2025年半年度財(cái)務(wù)報(bào)告。報(bào)告顯示，公司上半年?duì)I業(yè)收入錄得18.05億元，同比下降10.2%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為2.21億元，同比下降7.83%。盡管經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~實(shí)現(xiàn)5570萬元，同比微增0.84%，但整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)仍顯疲軟。

圖片來源于：健民集團(tuán)2025年半年報(bào)

業(yè)務(wù)調(diào)整初顯成效，營(yíng)銷效率或待提升

在半年報(bào)中，健民集團(tuán)將營(yíng)收同比下滑的原因歸結(jié)為對(duì)下屬商業(yè)子公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化，逐步縮減了部分低毛利、低效率的業(yè)務(wù)，致使醫(yī)藥商業(yè)板塊業(yè)務(wù)收入有所下降。數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)，健民集團(tuán)醫(yī)藥工業(yè)收入實(shí)現(xiàn)23.07%的增長(zhǎng)，而醫(yī)藥商業(yè)收入則大幅下滑37.82%。得益于業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，集團(tuán)銷售毛利率由2024年底的47.73%提升至2025年上半年的59.44%，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型初見成效。

然而，值得關(guān)注的是，2025年上半年健民集團(tuán)銷售費(fèi)用顯著增加，較上年同期激增逾1.4億元，由6.33億元攀升至7.79億元，同比增長(zhǎng)23.10%，占營(yíng)業(yè)收入的比例上升至43.16%。其中，營(yíng)銷及廣告費(fèi)等關(guān)鍵支出項(xiàng)由上年同期的5.38億元增加至6.92億元。

單從銷售費(fèi)用驅(qū)動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng)的效率來看，健民集團(tuán)或面臨一定挑戰(zhàn)。23%的營(yíng)銷投入，營(yíng)收反而下滑10%，單位銷售投入帶來的邊際收益呈遞減態(tài)勢(shì)，營(yíng)銷效率仍存在優(yōu)化空間。此外，若未來市場(chǎng)推廣效果未能達(dá)到預(yù)期水平，高額的營(yíng)銷費(fèi)用或?qū)?duì)利潤(rùn)空間構(gòu)成顯著擠壓，成為集團(tuán)未來發(fā)展的隱憂。

高度依賴聯(lián)營(yíng)收益，牛黃市場(chǎng)格局生變

而凈利潤(rùn)同比下降則由于聯(lián)營(yíng)企業(yè)投資收益及非經(jīng)常性損益的減少等非主營(yíng)業(yè)務(wù)因素。其中，聯(lián)營(yíng)企業(yè)投資主要為從事體外培育牛黃業(yè)務(wù)的健民大鵬，健民集團(tuán)持有其33.54%的股權(quán)，并依據(jù)與其他股東的協(xié)議約定，享有32.76%的實(shí)際分紅比例。根據(jù)健民集團(tuán)半年報(bào)顯示，2025年上半年，健民大鵬凈利潤(rùn)為2.05億元，同比大幅下降41.93%，受此影響，健民集團(tuán)從健民大鵬處獲得的投資收益亦同比例減少。

據(jù)了解，健民大鵬自主研發(fā)的體外培育牛黃技術(shù)不僅榮獲國(guó)家專利認(rèn)證，更被納入《中國(guó)藥典》標(biāo)準(zhǔn)體系。其產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于安宮牛黃丸、片仔癀等600余種名貴中成藥的生產(chǎn)，成為同仁堂、片仔癀、廣藥等國(guó)內(nèi)知名中藥企業(yè)的核心原材料供應(yīng)商，這一壟斷性市場(chǎng)地位曾為健民大鵬帶來了顯著的經(jīng)濟(jì)效益和行業(yè)話語權(quán)。

歷年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，自2019年至2024年期間，在產(chǎn)能充分釋放與產(chǎn)品提價(jià)的雙重推動(dòng)下，健民大鵬的盈利能力步入加速增長(zhǎng)軌道。具體而言，2019年其凈利潤(rùn)約為1.60億元，至2020年同比大幅攀升80.65%，達(dá)到2.90億元；隨后的2021年至2024年，凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)至3.43億、4.48億、5.65億及6.90億元，連續(xù)多年維持超過20%的增長(zhǎng)率，健民集團(tuán)亦因此受益匪淺。

值得注意的是，2024年健民集團(tuán)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.62億元，其中來自聯(lián)營(yíng)企業(yè)的投資收益高達(dá)2.26億元，占比達(dá)62.4%。回顧歷史數(shù)據(jù)，除2021年至2023年受疫情影響投資收益占比有所下降外，2019年及2020年，健民集團(tuán)的投資收益占?xì)w母凈利潤(rùn)的比例分別為58.2%和64.2%。

這一現(xiàn)象表明，健民集團(tuán)的業(yè)績(jī)?cè)诤艽蟪潭壬弦蕾囉诮∶翊簌i的經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)，從而使其面臨多重潛在風(fēng)險(xiǎn)。若健民大鵬的經(jīng)營(yíng)狀況出現(xiàn)波動(dòng)，諸如市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格下滑、客戶需求發(fā)生顯著變化等不利因素，其盈利能力將直接受到?jīng)_擊，進(jìn)而可能拖累健民集團(tuán)的整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

而此種擔(dān)憂并非無端臆測(cè)。自健民大鵬的核心專利于2021年保護(hù)期屆滿后，市場(chǎng)迅速涌入大量競(jìng)爭(zhēng)者，其中不乏白云山、云藥集團(tuán)、神農(nóng)藥業(yè)等業(yè)內(nèi)大型藥企的身影。此外，據(jù)國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，百草堂（湖北）制藥有限公司與福建中益制藥有限公司亦于2023年成功獲批體外培育牛黃生產(chǎn)方法的發(fā)明專利，進(jìn)一步加劇了該領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)。

值得一提的是，今年4月，國(guó)家藥監(jiān)局與海關(guān)總署聯(lián)合發(fā)布公告，決定在北京、天津等12個(gè)省市開展試點(diǎn)，允許進(jìn)口牛黃用于中成藥生產(chǎn)。此舉標(biāo)志著自2002年瘋牛病疫情爆發(fā)以來，我國(guó)首次開放牛黃進(jìn)口，無疑將在一定程度上削弱市場(chǎng)對(duì)體外培育牛黃的需求，對(duì)健民大鵬等相關(guān)企業(yè)構(gòu)成新的挑戰(zhàn)。

雖然健民集團(tuán)尚未披露健民大鵬今年上半年凈利潤(rùn)大幅下滑的具體緣由，但從當(dāng)前市場(chǎng)格局與行業(yè)趨勢(shì)來看，體外培育牛黃業(yè)務(wù)未來的增長(zhǎng)空間或遭遇瓶頸，健民集團(tuán)亟需聚焦并深耕主營(yíng)業(yè)務(wù)以尋求新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

然而，2025年上半年，健民集團(tuán)研發(fā)投入雖達(dá)5297萬元，同比增長(zhǎng)30.89%，但占營(yíng)業(yè)收入的比重僅為2.9%，投入力度仍顯不足。此外，據(jù)天眼查顯示，自2022年以來，健民集團(tuán)的專利申請(qǐng)數(shù)量呈現(xiàn)斷崖式下降，在一定程度上引發(fā)了投資者對(duì)其創(chuàng)新能力的擔(dān)憂。

圖片來源于：天眼查

作為老牌藥企，健民集團(tuán)如今正站在發(fā)展的十字路口。在醫(yī)藥行業(yè)加速創(chuàng)新的背景下，健民集團(tuán)能否在主營(yíng)業(yè)務(wù)上實(shí)現(xiàn)突破，有效降低對(duì)單一聯(lián)營(yíng)企業(yè)的依賴，或?qū)Q定其能否在中藥行業(yè)的激烈競(jìng)爭(zhēng)中守住陣地。

作者 | 王昊宇

編輯 | 吳雪

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